（来源：上市之家）

在AI高速发展的当下，传统行业面临的生存困境愈发严峻。3月10日晚间，国内造纸行业两家重点企业——广东冠豪高新技术股份有限公司（600433.SH，以下简称“冠豪高新”）与岳阳林纸股份有限公司（600963.SH，以下简称“岳阳林纸”）双双披露2025年年度报告。

在造纸行业普遍面临供需失衡、成本承压的背景下，两份财报呈现出行业寒冬中的不同切面：冠豪高新因战略性的产能出清与资产减值录得亏损，岳阳林纸则在营收保持增长的同时陷入净利润大幅下滑的困境。

01 冠豪高新：战略性出清致亏损，浆纸一体化布局初显

年报数据显示，冠豪高新2025年实现营业收入71.52亿元，同比下滑5.75%；归属于上市公司股东的净利润为-3.04亿元，相较上年同期的1.84亿元由盈转亏，同比大幅下滑265.29%。基本每股收益为-0.17元/股。公司同时公告，由于当期净利润为负，2025年度拟不进行现金分红，不送红股，也不以公积金转增股本。

对于业绩变动，公司在财报及公告中解释称，报告期内造纸行业面临新增产能集中投放与下游需求阶段性疲软的双重压力，市场竞争加剧导致产品价格承压。更为关键的驱动因素在于公司主动的战略调整：报告期内，公司控股子公司珠海红塔仁恒前山厂的BM1、BM2两条投产于上世纪九十年代的老旧产线因持续亏损启动关停程序，公司据此计提资产减值准备约2.2亿元。叠加去年同期存在1.55亿元股权处置收益而本期无此事项、政府补助减少等因素，共同导致利润指标出现大幅下滑。

尽管短期业绩承压，但2025年亦是冠豪高新战略布局取得突破的一年。公司在年报中强调，其锚定的“两链两化”（补齐产业链短板、锻造产业链长板；产业高端化、绿色化）战略取得关键进展：湛江中纸40万吨化机浆项目于2025年11月底提前投产，实现了“自制浆零突破”的战略目标。截至年报披露日，该项目已实现对白卡纸生产线的部分自主供浆，同类浆种替代率接近80%。此外，特种纤维复合材料中试试验线项目也在报告期内投入中试运行，目前产品正处于送样测试与市场准入验证阶段，为公司培育新质生产力奠定了基础。或受该利好影响，公司3月11日股价直接涨停。

02 岳阳林纸：营收增6.78%但净利转亏，浆纸生态双核面临考验

同日，岳阳林纸披露的2025年年报则展现了另一种困境。数据显示，公司2025年实现营业收入86.65亿元，同比增长6.52%；然而归属于上市公司股东的净利润为-2.35亿元，相较上年同期的1.84亿元盈利，同比骤降236.66%。扣非归母净利润为-2.81亿元，基本每股收益-0.13元。

营收增长与利润亏损形成鲜明反差。财报显示，2025年公司毛利率为10.49%，同比下降2.62个百分点；净利率为-2.70%，较上年同期下降4.76个百分点。从费用端看，期间费用为8.00亿元，较上年同期增加3470.62万元，其中财务费用同比增长28.55%，对利润形成侵蚀。

公司所处的“大宗用纸”行业属性使其对宏观周期更为敏感。年报解释，在纸张价格走低、行业需求疲软的背景下，营收增长难以完全抵消成本上涨压力；叠加纸业毛利率受原材料价格与区域市场竞争持续挤压，盈利空间被大幅压缩。

值得注意的是，岳阳林纸长期推进的“浆纸+生态”双核发展格局也面临考验。公司业务涉及林业碳汇、生态治理等方向，但在当前行业下行周期中，主业承压对整体业绩构成了主要拖累。股东结构方面，截至2025年末，公司股东总户数为5.43万户，较三季度末下降了3.44%，户均持股市值则环比上升9.42%至15.10万元。

将两家企业并置观察，可以清晰地看到当前造纸行业面临的共性与企业的个性选择。从宏观层面看，2025年造纸行业整体承压明显。尽管全国机制纸及纸板产量突破1.6亿吨大关，创历史新高，但规模以上造纸企业营业收入同比下降2.7%，利润总额同比下降10.7%，收入利润增幅远不及产量增幅，“增量不增利”现象突出。进口纸零关税政策的延续与海运费的下跌进一步加剧了国内市场竞争。

在此背景下，两家企业均未能幸免于行业寒潮，但亏损的具体成因各有不同：冠豪高新的亏损带有明显的“主动性”与“一次性”特征。公司通过关停低效产能、计提减值准备进行“财务洗澡”，旨在以短期阵痛换取长期发展空间。其40万吨化机浆项目的投产与特种材料的中试突破，预示着公司正试图从传统造纸向“浆纸一体化”与“新材料”双轮驱动转型。

相比之下，岳阳林纸尽管营收保持增长，显示出一定的市场韧性，但利润端的深度亏损暴露出其在成本传导与费用控制方面面临的更大压力。如何在保持营收规模的同时修复盈利能力，或是公司未来面临的紧迫课题。