袁艺博证券分析师

SAC No：S1150521120002

核心观点

投资要点

1、罗莱生活：施大单品之策，强经营之韧性

公司是国内家纺龙头，旗下品牌实现从大众市场到超高端市场的全覆盖。2024年下半年，公司开始推进大单品策略，伴随大单品销售逐步放量，2025年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长5.75%和30.03%。2020-2024年，公司毛利率呈现稳步提升，2025年前三季度为47.91%，同比提升2.02个百分点。与同业企业相比，公司毛利率与净利率处于较为领先水平。

2、国内家纺行业日益成熟，睡眠经济正蓬勃发展

国内家纺行业步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换。根据嘉世咨询和中国家纺协会数据，2024年，家纺行业规模与规模以上家纺企业营收，同比分别增长3.24%和2.02%。家纺行业格局分散，2024年，CR5和CR10分别为3.70%和5.30%，罗莱为第一大品牌。2024年，国内睡眠经济规模超过5,000亿元，未来具备万亿体量潜质。家纺是消费者选择的主要助眠产品，需求升级明确，功能化、科学化、品质化发展趋势清晰。

3、公司分析：大单品策略厚积薄发，海外业务预计逐步改善

公司于2024年推进大单品策略，推出深睡枕、无痕安睡床笠等核心产品。随着深睡枕产品运营日益成熟，去年上半年，枕芯类产品收入实现加速增长，同比增长56.30%。公司大单品延续高端定位且高举高打，为盈利能力提升提供驱动力。公司在材料技术领域具备核心竞争优势，能持续推动产品更新迭代，为贯彻大单品策略、保持强劲产品竞争力提供坚实支撑。公司门店规模较为领先，线上线下渠道经营质量均有改善，为大单品策略发展提供了丰富且精准的消费者触达链路。罗莱智慧园建成投产，推动公司高柔性、快速反应、准时交付等供应链能力的大幅提升。在美联储降息背景下，房地产市场已呈现回暖态势，莱克星顿品牌在美家具销售业务预计也将迎来改善。

4、盈利预测与估值

公司为国内家纺行业龙头，推进大单品策略将带动家纺业务重拾增长，驱动整体盈利能力提升，美国进入降息周期，海外家具业务预计迎来逐步改善。在中性情景下，预计2025-2027年，EPS分别为0.61/0.70/0.76元，对应2026年PE估值为14.54倍，低于可比公司估值均值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、原材料价格波动和生产要素成本上涨风险、市场竞争加剧风险、存货管理及跌价风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2026年03月12日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

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编发：郭苓芝

复审：朱艳君、张敬华、任宪功

终审：崔健