【报告导读】

1. 国内散热材料集中在TIM、陶瓷基板、液冷材料，国产替代空间大。

2. VC均热板和石墨膜成为AI手机散热首选。

3. 金刚石合金有望在高功率AI芯片的散热中推广。

4. 热电制冷能实现局部精密温控，液态金属具有高导热及宽温域属性。

核心观点

国内散热材料集中在TIM、陶瓷基板、液冷材料，国产替代空间大。散热材料产业链呈上游原材料、中游器件制造、下游应用三部分，整体呈现上游高壁垒、中游高价值、下游强需求牵引的格局。上游原材料主要包括高纯陶瓷粉体（AlN/BN/SiC/金刚石）、碳基材料（石墨烯/CNT/石墨）、金属原料（铜/铝/铜合金/钽）、液冷工质（氟化液/合成酯/水基液）等。散热材料中游器件制造主要有热界面材料(TIM)、散热结构件、液冷核心部件等。中游价值量最大、竞争激烈。下游主要是终端应用。散热材料第一梯队主要集中在欧美和日本，比如欧美的3M、汉高，日本的信越化学、京瓷等。第二梯队散热材料企业主要有中石科技、飞荣达、中瓷电子、三环集团、天岳先进等，主要业务集中在热界面材料（TIM）、陶瓷基板、液冷材料三个赛道，国产替代空间大。

VC均热板和石墨膜成为AI手机散热首选。VC均热板凭借液相变导热效率，成为高性能机型的必选；石墨膜散热作为基础方案，成本低且适配中端机。相较于传统的固体导热方式，VC均热板能够将热量更快速地传导至机身中框和背板等更大的散热区域，散热面积提高了5到8倍。根据电子发烧友网，VC均热板的导热系数约为0.2-50KW/m*K，热管导热系数约为10-100 KW/m*K，液冷冷版导热系数约为1-5KW/m*K。A股主营VC均热板的上市公司有苏州天脉、精研科技、捷邦科技(收购赛诺高德切入VC)、硕贝德等。

金刚石合金有望在高功率AI芯片的散热中推广。全球半导体产业进入2nm制程时代，芯片功率密度与发热强度同步攀升。当热导率要求超过500W/m·K时，金刚石是替代传统硅基散热的优秀热沉材料。CVD多晶金刚石是AI高算力时代的绝佳散热方案。英伟达Vera Rubin架构GPU将全面采用“钻石铜复合散热+45℃温水直液冷”全新方案。金刚石热导率高达2000-2200W/(m·k)，铜的热导率约为380~400W/(m·k)，两者结合创造出热导率高达950W/(m·k)的合金。我国金刚石单晶产量占全球总产量的90%以上，河南人造金刚石产量占到80%。河南的中南钻石(中兵红箭子公司)、黄河旋风、郑州华晶、力量钻石等企业占据全国近70%的市场份额。预计2028年全球金刚石散热市场规模有望达到172-483亿元，相关企业有望受益。

热电制冷能实现局部精密温控，液态金属具有高导热及宽温域属性。热电制冷核心优势是无运动部件、精准温控、毫秒级响应、双向制冷/制热，在AI光模块、医疗、激光、车载等精密温控场景快速渗透。液态金属散热以镓基/铟基/铋基合金为核心介质，凭借15–73W/(m·K)的导热系数（较传统硅脂提升5–10倍）与宽温域特性，成为AI服务器、高端消费电子、新能源车高功率密度散热的关键方案。

风险提示

高端芯片需求及量产不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；AI发展不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年3月13日发布的研究报告《【银河建筑】散热材料深度二_AI推升VC和金刚石散热需求》

分析师：

曾韬 能源周期组组长、电新行业首席分析师 S0130525030001

龙天光 建筑行业分析师 S0130519060004

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。