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（来源：漫步红岭中路）

■ 2025年公司业绩亮眼，归母净利润创历史新高，盈利能力持续释放

全年公司实现营业收入249.72亿元（调整后），同比+19.53%，实现归母净利润123.50亿元，同比+18.91%；加权ROE同比提升1.12个百分点至9.94%；EPS达1.35元/股，同比+19.47%。Q4单季度营收67.28亿元，归母净利润34.79亿元，环比略有回落但同比保持正向增长。公司财富管理和机构业务优势凸显，其余业务保持稳健发展，共同推动业绩稳步提升。

■ 财富管理赋能增长，筑牢核心发展根基

2025年，公司财富管理和机构业务实现营收138.25亿元，同比+35.1%，占营收的比重55.36%，是公司最主要的增长引擎。其中，财富管理业务依托APP等互联网导流成效显著，2025年公司APP月均活跃客户数同比增长13.44%，排名证券行业第5，人均单日使用时长位居行业第一，有效助力客群引流与留存，推动客户基础持续夯实——全年正常交易客户达2097万户（同比+8.67%），托管客户资产5.29万亿元（同比+23.89%），境内股票基金交易量45.35万亿元（同比+69.79%），交投活跃度大幅提升；融出资金规模较年初提升40%至1333.53亿元，业务规模稳步扩张。

■机构业务协同发力，精准赋能

为量化私募服务的核心载体，公司深耕“私募领航计划”核心品牌，持续提升私募服务专业度。整体私募服务成效显著，私募交易资产规模同比增长55.41%；截止12月末，对管理规模超百亿的私募客户交易覆盖率突破90%，托管外包产品3.37万只，规模4.28万亿元（同比+23.72%），其中境外基金行政管理外包业务规模225.79亿港元（同比+201.50%）。此外，公司私募基金托管产品数量市场份额达21.24%；公募基金托管产品81只，同比增长24.62%，全方位凸显机构业务的核心竞争力。

■ 投行业务稳步提升，储备充足

2025年，市场债券融资规模较去年同期大幅提升，股权融资总规模同比明显提升。公司投行业务收入10.28亿元，同比+20.01% ，与行业复苏节奏同步，其中，股权主承销规模171.49亿元（同比+87.9%），其中IPO增速达130.3%；债券主承销规模5174.90亿元（同+21.3% ），绿色债、科创债承销表现突出。IPO及再融资、债券储备项目充足，为后续增长提供支撑。

■ 自营与资管业务稳健运行

2025年，因子公司招商资管业务发展良好，公司资管业务实现收入8.73亿元，同比+27.72%；实现投资收益（含公允价值变动）97.85 ，同比+2.70%，主因金融工具投资收益增加；公司交易性资产规模为2706.66亿元，同比提升1.96%。市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

■ 投资建议（略）

■ 风险提示

保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。

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