4月26日晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（300957.SZ）披露2025年年度报告及2026年一季报。年报显示，公司全年实现营业收入53.59亿元，归属于上市公司股东的净利润5.06亿元。

2025年，中国化妆品行业在经历深度调整后迎来显著回暖，全年市场规模突破1.1万亿元，国货品牌销售额占比达57.4%，首次占据半壁江山以上。行业正从规模扩张转向价值竞争，增长逻辑由外延驱动向内生提质切换。在这一行业变局中，贝泰妮正以稳健的财务定力，实现了战略转型逻辑的连贯验证。

报告数据显示，贝泰妮2025年归母扣非净利润3.56亿元，同比大幅增长48.22%。在公司销售规模战略性调整的同时，利润端已展现止跌企稳、稳健恢复之势，其中经常性利润更取得较大幅改善——扣非净利润逆势高增、毛利率与净利率双双提升，印证了主业盈利能力已完成实质性修复。进入2026年一季度，公司增长质量进一步跃升——营业收入企稳回升，同比增长17.84%；归母净利润与扣非净利润分别同比大幅增长至132.76%和94.81%；经营活动现金流净额增速领跑，加权平均净资产收益率逆势提升。

专业人士表示，上一周期的修复兑现与新周期的高质开局形成递进呼应，标志着公司已率先完成从规模驱动到价值驱动的战略转身。

27日开盘后，对贝泰妮的业绩优异表现，投资者的态度也大幅逆转：股价大幅高开，至记者发稿时，涨幅达9.67%，报42.09元，盘中最高涨幅13.97%。

贝泰妮2025年主要财务数据。截图自公司2025年年报

贝泰妮2026年一季度主要财务数据。截图自公司2026年一季报

盈利质量跃升，公司迈入发展新阶段

财报数据中最值得关注的是盈利质量的系统性优化。盈利质量的系统性修复，则源于公司持续深化的经营变革。2025年，贝泰妮盈利质量实现系统性修复：上半年毛利率稳定在76.01%的高位，经营性现金流同比大增145.70%；至三季报，单季归母净利润同比增长136.55%，经营现金流前三季度同比增幅达6772.14%；全年维度看，扣非净利润同比增长48.22%，毛利率与净利率双双提升，经营性现金流净额持续保持大幅增长态势。

公司正以提效式稳健重塑经营底盘——不再依赖单一渠道的脉冲式增长，而是从运营效率、会员精细化管理、库存周转优化等多维度构筑可持续的盈利模型。

存货管理的历史性改善，为这一转型提供了有力佐证。过去三年，公司存货金额持续压降，2025年度存货周转天数由上年度的195.19天下降至166.67天，存货周转效率同比优化约16.97%。

2026年一季报则为这一趋势提供了延续性验证。营业收入企稳回升，归母净利润与扣非净利润均实现大幅增长，经营活动现金流净额增速显著跑赢利润，加权平均净资产收益率在净资产微降的背景下逆势提升。观察人士表示，连续两个周期的数据已形成趋势确认，贝泰妮正迈入盈利与收入共振向上的新阶段。

渠道精耕与供应链提效，运营效率系统性升级

盈利质量向上修复的背后，是渠道运营与供应链管理的系统性优化。2025年，贝泰妮持续推进渠道变革，从广铺走向精耕。线上端，公司压缩低效促销投入，减少对大促节点的过度依赖，将资源转向内容营销与精准投放，自播与店播矩阵协同运转，转化效率与用户生命周期价值同步提升。线下端，“薇诺娜（Winona）”持续强化专业药房渠道的渗透力，品牌在OTC零售药店渠道稳居功效性护肤品行业第一。年内新增覆盖零售药店连锁超3,500家，累计覆盖门店网络进一步加密。即时零售等新兴渠道亦取得突破——公司全面投入即时零售渠道布局，借助KA渠道客户成熟的分销网络与公司自营专柜网点强势进驻O2O平台，取得了美团平台即时零售业务护肤品牌类目TOP1的领先地位，在满足应急护肤需求的同时，开辟了线下流量线上化的新通路。

这一渠道策略的转向，与公司“一个中心、两个基本点”的战略框架一脉相承。以品牌建设为中心，以会员运营及全域协同增长为基本点，贝泰妮将渠道管理的重心从铺货转向经营用户。截至报告期末，自建“薇诺娜专柜服务平台”累计注册用户持续扩容，大额订单占比与客单价保持高位，两年复购率接近50%，私域体系已成为其稳定基本盘的重要缓冲垫。

供应链端，公司实现了从需求预测、原料备货到成品交付的全链路协同。据悉，云南特色植物提取实验室楼已全面投入使用，医疗器械无菌洁净车间正式投产，为高端医疗器械制造及核心原料的自主供应提供了产能保障。与此同时，公司通过精简SKU、聚焦核心大单品，进一步降低了供应链复杂度，库存周转效率得以系统性提升。

累计备案24款新原料，研发筑基进入兑现期

支撑长期价值的根基，在于研发壁垒的持续筑牢。2025年，公司研发投入达2.52亿元，投入规模连续多年位居行业前列，研发费用率保持行业领先。截至2026年第一季度，公司累计在国家药监局备案24款化妆品新原料，备案数量行业领先，其中11款正在应用或即将应用，以青刺果、绿绒蒿等中国特色植物成分为代表，已构筑起差异化的原料壁垒，成为薇诺娜、瑷科缦等品牌产品的功效基石。

值得注意的是，公司的研发投入正加速从成本项转化为价值项。截至报告期末，学术成果方面，公司累计发表学术论文653篇，报告期内录用160篇，其中SCI收录115篇、核心期刊45篇。标准制定层面，累计立项研发国家标准样品5个，参与制定国家标准10项、团体标准78项，行业话语权持续巩固。中法日等多地跨国研发网络的协同运转，使“云南特色、中国成分”充分具备国际传播能力。在In-Cosmetics Global展会、世界皮肤峰会、国际皮肤科大会等顶级平台上，贝泰妮的科研成果已从受邀参会升级为受邀发言，品牌在全球皮肤学领域的影响力获实质性提升。

研发成果向商业价值的转化，在2025年加速兑现。报告期内，“薇诺娜（Winona）”品牌正式确立“专业的皮肤学专家+明媚的生活家”的品牌人格，回归“因为健康，所以美丽”的初心。核心大单品持续强势——舒敏保湿特护霜系列蝉联敏感肌面霜赛道销售榜首，清透防晒乳系列市场份额进一步提升，修白瓶系列稳步成长，其中修白水乳斩获抖音水乳新品榜首。此外，银核系列抗老解决方案成功开辟敏感肌抗老新赛道，上市即引发市场关注；全新升级的屏障修护精华液系列迅速跻身天猫次抛精华品类前十。

从基础研究到原料开发，从功效验证到大单品落地，贝泰妮已形成“创新—溢价—反哺”的良性闭环——技术壁垒赋予产品溢价能力，市场回报反哺研发再投入，这一正向循环正成为公司长期竞争力的核心引擎。

品牌矩阵梯度成熟，从单极驱动到多极支撑

研发成果的加速转化，为品牌矩阵的梯度化成长提供了持续动能。2025年，贝泰妮的品牌版图已从薇诺娜单极驱动，演进为主品牌稳盘、子品牌破局、投资品牌补位的立体化格局。

主品牌“薇诺娜（Winona）”持续巩固领导地位。据Frost Sullivan认证，薇诺娜已连续五年（2020-2024年）蝉联中国敏感肌护肤品销售额第一、中国敏感肌防晒护肤品销售额第一。2025年双十一期间，薇诺娜连续第九年跻身天猫美妆行业TOP10，成为2017年以来唯一连续九年入围该榜单前十的中国品牌。在抖音、京东、唯品会等多平台，薇诺娜同样位列美妆类目前列，全域领先优势稳固。

截图自公司2025年年报

子品牌方面，“瑷科缦（AOXMED）”的突破尤为亮眼。2025年，瑷科缦实现“从零到亿”的跨越，成功跻身亿元品牌阵营。全年销售收入同比增长超100%，线上渠道销售收入同比大幅增长至约140.90%，双十一期间斩获天猫美妆国货新品牌成交榜第二。凭借“械妆联合，全程抗衰”的全面布局，瑷科缦在院线端沉淀专业口碑，在电商端切入家用抗老市场，高端抗老定位获得市场充分验证。

截图自公司2025年年报

“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”深耕婴童功效护肤赛道，2025年实现销售收入2.35亿元，同比稳步增长17.02%，稳居天猫婴童护肤类目前列，线上抖音平台渠道大幅增长约109.56%。品牌成功进驻山姆、屈臣氏等线下优质KA渠道，核心单品稳健增长，新品上市即引爆，稳居婴童功效护肤第一梯队。贝芙汀持续以“AI精准、祛痘有效”为核心，报告期内通过“药+妆”方案与互联网医疗服务成功实现复购率提升。姬芮和泊美在大众市场保持活跃，报告期内回归线下百货专柜并首次登陆中国台湾市场。投资品牌浴见在天猫预售期间夺得沐浴油品类多榜榜首，稳列抖音双十一身体洗护品牌榜行业第七，其全国首家线下体验店于上海开业，进一步完善了线下场景布局。

报告期内，公司成功收购“初普（Tripollar）”品牌，为医疗器械及家用美容仪领域布局奠定基础。初普在高端家用射频美容仪市场的排名已从TOP15跃升至TOP5，与瑷科缦形成“功效护肤+美容仪”的高端协同效应。

“薇诺娜专注敏感肌，瑷科缦聚焦高功效专业抗老护肤，薇诺娜宝贝锁定婴幼儿肌肤护理，贝芙汀以AI技术切入专业祛痘细分，初普锚定院线级专业功效型家用美容仪——各品牌定位差异清晰，矩阵整体呈现互补关系。”业内观察指出，从单极驱动到多极支撑，贝泰妮的品牌矩阵正形成层次分明、梯度清晰的增长接力：薇诺娜稳固现金流基本盘，瑷科缦与薇诺娜宝贝贡献高增长弹性，姬芮、泊美、浴见、初普等拓展多元消费场景，共同构筑起覆盖不同价格带与功效需求的皮肤健康生态版图。

从产品出海到品牌落地，全球化纵深推进

国内基本盘稳固的同时，公司的全球化布局持续纵深。2025年，贝泰妮的出海战略已从单品牌的试探式探索，进入多品牌协同的系统化深耕阶段。

东南亚市场以泰国为支点，薇诺娜自2024年5月进入以来，目前已深度覆盖BEAUTRIUM、EVEANDBOY两大连锁美妆零售商及30余家高端医美诊所，线上通过Shopee、Lazada、TikTok实现全渠道渗透。泰国本地化运营团队日趋成熟，通过与当地KOL合作、社媒内容传播及线下专家背书，薇诺娜在泰国敏感肌人群中的品牌认知快速提升。与此同时，海外业务正稳步延伸至澳大利亚、新加坡、马来西亚等市场，东南亚样板已具备可复制性。

欧洲市场方面，贝泰妮则以科研与文化双线并进。薇诺娜通过亮相In-Cosmetics Global展会、参与世界皮肤峰会及国际皮肤科大会，持续向全球皮肤学界展示“中国成分”的科研实力。2025年夏季，薇诺娜携手《巴黎合伙人》登陆巴黎快闪店，以云南植物科技与敏感肌修护方案收获关注，特护霜与特护面膜成为店内热销单品。这一“科研驱动+文化叙事”的双引擎出海模式，使贝泰妮不再以“国货美妆品牌”自居，而是以“中国皮肤健康方案”的身份参与全球护肤产业的价值重构。

回望2025年，贝泰妮以主动的战略调整换来了盈利质量的系统性修复，一场从规模驱动到价值驱动的深层转身已初见轮廓。

随着战略调整成效的持续释放，公司有望在2026年进一步兑现业绩回暖与估值修复的双重逻辑。从“打造中国皮肤健康生态”的使命出发，贝泰妮正凭借持续的价值积淀与能力淬炼，持续为消费者、行业、社会和股东创造更加可期的长期价值，为中国乃至全球皮肤健康版图标注出兼具专业力与责任感的长期主义者坐标。