（来源：化妆品观察 品观）

国货美妆上市企业，目前已全部披露2025年业绩。

《化妆品观察》整理制得《2023年至2025年国货美妆上市企业十强榜单》。

珀莱雅蝉联榜首，也是目前唯一营收突破百亿的国货美妆企业；上美股份首次超过90亿元。至此，国货美妆头部格局从“一超”走向“双雄争霸”。

50亿级阵营洗牌加剧：华熙生物跌破50亿元，而毛戈平首次突破50亿，成为该阵营的新成员。

当前，美妆上市企业十强的准入线已升至34亿元。若自然堂顺利上市，这一门槛将进一步被推高至40亿元以上。换言之，40亿，正成为国货美妆跻身十强的新基准线。

9家上市企业突破40亿+

根据《2023年至2025年国货美妆上市企业十强榜单》（详见文首）：

珀莱雅、上美股份断层领先。 珀莱雅是目前国货美妆中唯一破百亿的企业，上美股份成功晋级“90亿俱乐部”，领先第二名28亿元。

上海家化回升至60亿上方，从2024年的56.79亿元增长至63.17亿元，填补了60亿阵营的空白。

50亿级美妆上市企业洗牌。近两年，均有6家企业突破50亿——2025年，华熙生物跌破50亿，毛戈平补位入围。若自然堂顺利上市（2025年营收53.18亿元），50亿级上市企业将涨至7家。

40亿级美妆上市企业增至9家。2025年，营收超过40亿元的国货美妆上市企业增至9家。丸美生物再次成为“十强守门员”，将门槛提升至34亿元以上；若自然堂上市，十强门槛将进一步提高至40亿元以上。

从国货美妆上市企业2025年的业绩表现来看：

头部企业在营收上面临更大压力。5家企业营收同比下滑，包括珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物、敷尔佳，其中华熙生物跌幅最大，超过20%。

在保利润上，头部国货美妆更努力了。尽管营收增长承压，多数头部企业净利润实现较大幅度增长。上海家化、逸仙电商、华熙生物、林清轩等多家企业净利润增长均超60%；上美股份、毛戈平、水羊股份等企业净利润增长亦超过30%。

四大品牌

有望冲刺10亿阵营

根据已披露业绩的品牌数据，多数品牌正蓄势待发，按量级可划分为以下梯队：

70亿阵营：珀莱雅与韩束断层领先

珀莱雅品牌同比下滑10%，而韩束上涨超30%，两大品牌形成明显的头部双强格局。

40亿阵营：可复美、薇诺娜

两者虽稳居40亿级，但均出现同比下跌。

20亿阵营：丸美

保持向上增长势头，过去一年同比上涨23.94%。

10亿阵营：彩棠、颐莲

颐莲为新晋10亿级品牌，已实现连续五年增长。

四大品牌有望冲刺10亿阵营

包括可丽金、PL恋火、一页和OR。其中，一页与OR均实现超100%的增长，势头强劲。

除上述品牌外，仍有不少企业旗下品牌有着不错的潜力。

以珀莱雅公司为例，旗下原色波塔，过去一年增长125.38%至2.56亿元；旗下惊时，过去一年增长441.66%至0.96亿元。

上美股份旗下安敏优，于2025年的收入为1.98亿元，较2024年增加62.7%。

上海家化虽披露品牌具体营收，但旗下玉泽、佰草集和双妹均有不错的增长；过去一年，这三大品牌在主流电商平台的涨幅分别为24.13%、49.31%、86.48%。

贝泰妮旗下薇诺娜宝贝，2025年营收达到2.35亿元，同比增长约17.02%，其中线上抖音平台渠道大幅增长约109.56%。

水羊股份旗下自有品牌（包含EDB、RV、PA、H＆B、御泥坊、VAA、大水滴、小迷糊等多个品牌），实现营业收入20.96亿元，同比增长26.97%。

抖音仍是增量场

第三方数据显示，2025年美妆在主流电商卖了5439亿，同比增长8%。抖音和淘天均是2000亿级美妆电商平台。其中，抖音的GMV达到了2700亿+，同比增速超20%。

在统计的8大美妆企业里，有7家企业在线上实现增长；其中，上美股份、毛戈平、林清轩和敷尔佳涨幅均超30%。

从各大企业财报来看，抖音仍是多数品牌实现增长的核心阵地：

珀莱雅公司旗下OR，于2025年度在抖音双店成交金额同比增长200%+；旗下惊时于去年双11期间在抖音平台的成交金额同比增长165%。

上美股份旗下韩束，2025年在抖音渠道的领先优势进一步扩大。

上海家化旗下核心品牌抖音自播业务与2025年实现较快增长，佰草集、玉泽、六神抖音自播间GMV同比分别增长249.9%、130.8%和91.2%。

水羊股份过去一年在抖音平台的收入达到17.81亿元，同比增长21.70%。

五大企业研发费用超2亿

头部国货美妆，仍在研发上狠下功夫。过去一年，12家上市企业中，有5家研发费用超过2亿元，较2024年增加2家。

与此同时，8家企业研发费用实现两位数增长，4家涨幅超过30%，分别为上海家化、水羊股份、林清轩和敷尔佳。

华熙生物是唯一一家研发费用超过4亿元的国货美妆企业。2025年，华熙生物进行皮肤科学创新研发项目39个，取得主要技术创新包括：差异成分组合（英菲HA科技、精准调控细胞级能量技术、神经酰胺复合技术等），活性物的传递管控技术，推动个性化护肤技术产业化等。

研发费用超2亿的企业里：

珀莱雅已设立三大研发中心，覆盖护肤、彩妆、头皮基础及应用研究的杭州研发中心（包括国际科学研究院和研发创新中心）和上海研发中心，以推动全球研发与尖端科研资源跨境融合的位于巴黎的欧洲科创中心。

上美股份于2025年共发表10篇科研论文，涵盖多肽抗衰、皮肤修护及婴童护理等领域，形成涵盖基础研究、工艺优化到临床验证的完整科研体系。

上海家化构建“内部自主研发+产学研医协同创新”的双轮驱动模式，深化前沿技术研究与成果落地转化。

贝泰妮于2025年新增化妆品新原料备案5项，累计备案数量达17项，备案规模行业领先；并依托云南植物资源禀赋，自主完成43项化妆品原料及8项食品原料研发，其中基于YKMB-002及AI生成式设计开发的美白原料BTN-737成功入选中检院创新服务目录。

研发费用增长超50%的林清轩，于2025年与上海交通大学先后成立了细胞级抗皱联合研究实验室、线粒体抗皱研究平台，从细胞层面深入探究衰老机制，研发针对性的抗皱技术与产品。

2026年，谁主沉浮？ 

从当前多维度表现来看，国货美妆行业已形成“两超多强”的竞争格局，预计未来两到三年内这一结构仍将持续。

今年一季度，在已公布业绩的4家企业中，有2家净利润同比出现下滑。

逆势上涨的企业中，贝泰妮与敷尔佳表现突出。一季度，贝泰妮净利润实现三位数增长，敷尔佳则营收与净利均录得超80%的涨幅。按此趋势，敷尔佳有望今年重返20亿阵营。

资本市场方面，毛戈平与巨子生物市值位居前列，分别为365.7亿港元和342.9亿港元，二者差距正不断缩小。珀莱雅、华熙生物分列第三名和第四名，市值分别为240.9亿元、205.9亿元。

其余大部分企业市值均在200亿元以下。

从市值的走势来看，近一年来，13家企业里，有7家企业的市值出现下跌；在6家市值上涨的企业里，水羊股份和敷尔佳实现双位数上涨，涨幅均超20%。敷尔佳在资本市场的出色表现，与其一季度的亮眼表现有关。

尽管“两超多强”格局短期难以打破，但市值的剧烈分化与个别企业的逆势突围，反映出国货美妆正面临关键时刻。

头部企业的竞争不再只是规模的比拼，而是组织力、品牌力、渠道力、营销力等的深层次较量。未来两到三年，或将不是“谁能追上头部”的问题，而是“谁能率先定义下一阶段游戏规则”的关键窗口期。