（来源：化妆品观察 品观）

4月26日晚间，“功效护肤第一股”贝泰妮发布2025年财报：2025年，营收53.59亿元，同比下滑6.58%；归母净利润5.06亿元，同比微增0.53%；扣非净利润3.56亿元，同比大涨48.22%。

截图至贝泰妮20205年年报

主品牌薇诺娜增长承压之下，薇诺娜宝贝、姬芮、瑷科缦等，崛起成为“第二增长曲线”。其中，瑷科缦营收同比大增205.21%达到1.29亿元。

这意味着，贝泰妮又诞生了一个亿级品牌。

薇诺娜销售额超44亿

瑷科缦成为新亿级品牌

成立于2010年的贝泰妮，2021年3月在深交所创业板挂牌上市，成为国内功效护肤领域的首家上市企业。

上市前两年（2021年-2022年），贝泰妮的营收净利均保持双位数以上的高增。然而，从2023年开始，公司营收增速明显放缓，净利润也出现滑坡，到2025年，营收和净利润增速分别变为-6.58%和0.53%。

截图至东方财富网

对于业绩波动，贝泰妮在财报中称，公司收入、利润波动主要受以下因素综合影响：一是为巩固市场地位，孵化新品牌、新产品，持续加大品牌建设、渠道搭建与营销投入；二是为顺应对市场变化及渠道变革，积极布局即时零售与内容电商等新增长点而开展的战略性投入；三是为提升供应链自主可控能力、强化产品创新而发生的必要开支；此外，并购标的业绩未达预期所计提资产减值亦对业绩产生一定影响。

贝泰妮旗下品牌包括：“薇诺娜（Winona）”、“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”、“姬芮（Za）”以及“泊美（PURE＆MILD）”等。

其中，“薇诺娜”是贝泰妮的营收支柱，根据 Euromonitor 的统计数据，报告期内，“薇诺娜”在中国市场护肤类产品市场排名第九，在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额达到约19.4%。2025年，“薇诺娜”实现营收44.32亿元。

主品牌增长承压之下，贝泰妮正通过内部孵化、产业基金、外延并购三路并行探索新增长点。

其中，自主孵化的品牌包括“薇诺娜宝贝”、“贝芙汀”、“瑷科缦”等，外延并购的品牌则包括悦江投资旗下“姬芮”、“泊美”等。

2025年，“薇诺娜宝贝”实现销售额2.35亿元，同比增长17.02%；“瑷科缦”的销售额则同比高增205.21%达到1.29亿元。

两个收购而来的品牌“姬芮”和“泊美”，2025年则分别贡献营收4.52亿元、4655.29万元，分别同比下滑3.24%、9.61%。

但这并未影响贝泰妮的投资热情。2025年4月，贝泰妮参股身体护理品牌“浴见”所在公司，具体投资金额不详。

随后又在2025年10月作为有限合伙人，与无锡金鹫投资合伙企业、江苏无锡生物医药产业专项母基金等机构共同出资设立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（以下简称“金雨基金”）。

该基金总规模10亿元，主要投资方向包括消费医疗、康养、医美、特医及功能食品、药物、医疗器械、AI制药等多个医疗健康相关领域。贝泰妮认缴出资5000万元，持有基金5%的合伙份额。

据悉，自上市以来，贝泰妮已完成超10起投资，涉及医药、医疗器械、植萃护肤、底妆等多个领域。

线上占比超74%

抖音是唯一增长平台

渠道布局方面，贝泰妮是行业里为数不多，线上线下并行，同时自建的OMO渠道亦颇有成效的企业。

“公司坚持以线下渠道为基础，以线上渠道为主导，通过“OMO”的深度私域运营成功带动串联线上线下融合的全渠道销售模式，拥有自己的自建平台，且OMO渠道一直是公司复购率、客单价最好的渠道。”此前，贝泰妮高层在回复分析师调研时说道。

2025年，贝泰妮线上渠道销售额39.51亿元，约占主营业务收入的74.10%；OMO渠道销售额4.63亿元，约占主营业务收入的8.67%；线下渠道销售额9.18亿元，约占主营业务收入的17.23%。

其中，线上一直是贝泰妮的重要布局渠道。财报显示，2022-2024年，贝泰妮线上渠道收入分别为35.66亿元、35.52亿元和39.12亿元，营收占比均在60%以上。到2025年，线上渠道占比进一步增长至70%以上。

线上渠道中，阿里系占比最大，该渠道2025年收入17.14亿元，占主营业务收入比重32.15%，但同比下降了约0.67个百分点。

抖音是唯一增长的线上平台。2025年，贝泰妮在抖音系渠道实现收入9.70亿元，同比增长17.25%。贝泰妮在互动易平台回复投资者提问时谈到，公司高度重视抖音等重要线上渠道的建设，并持续进行策略优化与运营迭代。

与此同时，贝泰妮也在加速拓展OMO和线下渠道。

其中，在OMO渠道布局方面：

1、线上，贝泰妮自建“薇诺娜专柜服务平台”店铺，营收为3.44亿元，占主营业务收入约6.45%。

2、线下，贝泰妮拥有259家线下直营店，实现营收1.19亿元，占主营业务收入约2.23%。

线下渠道销售方面，贝泰妮则主要通过大型KA客户、OTC连锁客户、商业公司以及区域经销商对外销售。2025年线下渠道通过经销、代销，实现销售收入9.18亿元，同比下滑27.91%。

OTC渠道里的薇诺娜产品陈列 《化妆品观察》摄

一家永远在“创业”的公司

带着新规划再出发

尽管多品牌矩阵已经建立，但贝泰妮整体业绩依然承压。在公布2025年业绩的同时，贝泰妮披露了2026年的一系列大动作，以寻求新的增长点。

“薇诺娜”回归医学本质，筑牢敏感肌领导地位

借助世界冠军代言，深度绑定“中国敏感肌销量第一”的信任状，通过覆盖全国核心城市的高频梯媒投放强化大单品认知。同时构建“敏肌 CORE、敏肌 MORE、敏肌 PLUS”产品布局。重点打造“妆械联合”产品矩阵，围绕医美术后0-28 天分期管理，推出针对性的械字号与妆字号组合产品，建立医用级护肤更高标准。2026年度，将持续提升特护霜与清透防晒乳两大超级单品的全方位运营能力，全力打造“特护系列”与“敏感肌阳光方案”第二增长曲线。

新品牌差异化突围，打造第二条增长曲线

“薇诺娜宝贝”以“宝宝肌肤敏感，就用薇诺娜宝贝”为核心，实施“3+3”品类策略，深耕润肤乳、防晒、面霜三大核心品类，力争成为中国头部的皮肤学专家推荐的婴童护肤品牌；

“瑷科缦”将以医美术后修护与抗老增效为核心场景，通过项目化产品体系与机构深度绑定，实现增长，持续巩固高端抗衰品牌定位；

“贝芙汀”品牌致力打造痤疮患者全病程管理体系，以“AI+药+妆+服务”体系持续提升终端布局与用户复购；

“初普”将完成射频产品第三类医疗器械注册，聚焦双核心爆品，打造“能量仪器+光电专属护肤”的妆械协同解决方案，重回中国高端家用美容仪市场头部行列；

“姬芮”及“泊美”将坚持深化大单品战略，大力拓展海外市场，强化年轻化与温和抗老心智，实现品牌焕新与业绩增长。

全渠道协同与即时零售深化，抢占全域增长先机

深化“三盘货”差异化运营策略，有效解决护肤品行业线上线下价差痛点，同时全面布局即时零售渠道，力争构建即时零售美妆类目领先品牌矩阵护城河。同时，将积极依托腾讯生态搭建全域增长模型，以微信视频号小店驱动分销业务快速拓展；线下持续拓展 KA/CS 渠道网点布局，加大核心品市场渗透，积极探索向私立皮肤科诊所赋能的新业务模式。

全球研发网络持续赋能，以硬核科技定义行业标准

预计新增备案5至7款云南特色植物新原料，上市5至10款自研化妆品原料并实现对外销售，推动云南特色植物从资源优势向产业优势转化。重点攻克自主知识产权的PDRN开发、基于AI的美白功效植物单体化合物备案、青刺果植物活性小RNA发现等核心技术。完成香格里拉青刺果种植基地建设及植物IP打造，新增野生菌、珍稀植物、芳香类特色原料开发，持续丰富云南特色植物原料库。2026年度，预计围绕“防脱”、“辅助改善白癜风”等需求开展机理级基础研究；启动“体重管理”与“改善痤疮”等项目开发探索；基本完成黄褐斑治疗创新药的临床前的研究工作。

贝泰妮创始人郭振宇多次提及“贝泰妮永远是一家创业公司”。在企业体量爬升至50亿级台阶后，如何开启二次创业，登上百亿级高峰，是掌舵人需要思考的问题。