☆经营分析☆ ◇301668 昊创瑞通 更新日期：2025-12-14◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
智能配电设备的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜智能环网柜 ｜ 34607.49｜ 7991.60｜ 23.09｜ 39.90｜
｜智能柱上开关 ｜ 27638.75｜ 9982.72｜ 36.12｜ 31.87｜
｜箱式变电站 ｜ 20229.68｜ 3081.12｜ 15.23｜ 23.33｜
｜其他 ｜ 4249.31｜ 1202.60｜ 28.30｜ 4.90｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 35796.09｜ 9463.72｜ 26.44｜ 41.28｜
｜华北地区 ｜ 12340.14｜ 2909.47｜ 23.58｜ 14.23｜
｜华中地区 ｜ 10098.30｜ 3072.66｜ 30.43｜ 11.64｜
｜华南地区 ｜ 8755.69｜ 277.47｜ 3.17｜ 10.10｜
｜西北地区 ｜ 8279.21｜ 2312.96｜ 27.94｜ 9.55｜
｜东北地区 ｜ 7913.93｜ 2718.34｜ 34.35｜ 9.13｜
｜西南地区 ｜ 3541.87｜ 1503.42｜ 42.45｜ 4.08｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜招投标 ｜ 73379.51｜ --｜ -｜ 84.61｜
｜非招投标 ｜ 12882.70｜ --｜ -｜ 14.85｜
｜其他业务 ｜ 463.03｜ 363.39｜ 78.48｜ 0.53｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜智能柱上开关 ｜ 15635.05｜ 5251.36｜ 33.59｜ 35.71｜
｜智能环网柜 ｜ 15486.69｜ 3735.31｜ 24.12｜ 35.37｜
｜箱式变电站 ｜ 10500.64｜ 1455.23｜ 13.86｜ 23.99｜
｜其他 ｜ 2157.10｜ 518.26｜ 24.03｜ 4.93｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 20157.80｜ 5460.94｜ 27.09｜ 46.04｜
｜华中地区 ｜ 6370.54｜ 1838.84｜ 28.86｜ 14.55｜
｜华北地区 ｜ 5788.26｜ 1178.48｜ 20.36｜ 13.22｜
｜东北地区 ｜ 3676.11｜ 1269.12｜ 34.52｜ 8.40｜
｜西北地区 ｜ 3051.18｜ 746.35｜ 24.46｜ 6.97｜
｜华南地区 ｜ 3044.14｜ -131.88｜ -4.33｜ 6.95｜
｜西南地区 ｜ 1691.44｜ 598.30｜ 35.37｜ 3.86｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜招投标 ｜ 36367.46｜ --｜ -｜ 83.07｜
｜非招投标 ｜ 7231.00｜ --｜ -｜ 16.52｜
｜其他业务 ｜ 181.02｜ 156.80｜ 86.62｜ 0.41｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜智能柱上开关 ｜ 27746.70｜ 9217.66｜ 33.22｜ 41.27｜
｜智能环网柜 ｜ 18040.94｜ 5395.23｜ 29.91｜ 26.83｜
｜箱式变电站 ｜ 16710.25｜ 3135.36｜ 18.76｜ 24.85｜
｜其他 ｜ 4738.66｜ 810.89｜ 17.11｜ 7.05｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 32880.38｜ 9178.80｜ 27.92｜ 48.90｜
｜华北地区 ｜ 10148.28｜ 2996.43｜ 29.53｜ 15.09｜
｜华中地区 ｜ 9151.58｜ 2589.36｜ 28.29｜ 13.61｜
｜西北地区 ｜ 6313.86｜ 1554.05｜ 24.61｜ 9.39｜
｜东北地区 ｜ 4506.81｜ 1329.95｜ 29.51｜ 6.70｜
｜西南地区 ｜ 3762.11｜ 970.01｜ 25.78｜ 5.60｜
｜华南地区 ｜ 473.54｜ -59.46｜-12.56｜ 0.70｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜招投标 ｜ 59134.99｜ --｜ -｜ 87.95｜
｜非招投标 ｜ 8017.46｜ --｜ -｜ 11.92｜
｜其他业务 ｜ 84.10｜ 79.30｜ 94.29｜ 0.13｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜智能柱上开关 ｜ 15773.99｜ 5145.13｜ 32.62｜ 47.89｜
｜智能环网柜 ｜ 8502.79｜ 2777.39｜ 32.66｜ 25.82｜
｜箱式变电站 ｜ 6539.34｜ 1310.57｜ 20.04｜ 19.85｜
｜其他 ｜ 2106.06｜ 289.77｜ 13.76｜ 6.39｜
｜其他业务 ｜ 14.99｜ --｜ -｜ 0.05｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 20024.86｜ 5911.49｜ 29.52｜ 60.80｜
｜华北地区 ｜ 3673.89｜ 846.59｜ 23.04｜ 11.15｜
｜华中地区 ｜ 3455.19｜ 1114.88｜ 32.27｜ 10.49｜
｜西南地区 ｜ 2510.73｜ 681.49｜ 27.14｜ 7.62｜
｜西北地区 ｜ 2193.62｜ 606.87｜ 27.67｜ 6.66｜
｜东北地区 ｜ 1063.89｜ 361.54｜ 33.98｜ 3.23｜
｜其他业务 ｜ 14.99｜ --｜ -｜ 0.05｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜招投标 ｜ 30200.09｜ --｜ -｜ 91.69｜
｜非招投标 ｜ 2722.10｜ --｜ -｜ 8.26｜
｜其他业务 ｜ 14.99｜ --｜ -｜ 0.05｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2024-12-31】
（一）营业收入构成分析
1、营业收入构成及变动分析
报告期内，公司主营业务收入分别为55,832.22万元、67,152.45万元和86,262.20
万元，占营业收入的比例均在99%以上，主营业务突出；其他业务收入主要为废料
销售和技术服务收入，占比较低。
2、主营业务收入按产品类别构成分析
报告期内，公司主营业务收入来源于智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站和其
他产品的销售收入，其中智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站系公司主要产品
，合计销售占比均超过90%。
报告期内，公司主营业务收入分别为55,832.22万元、67,152.45万元和86,262.20
万元，2023年和2024年主营业务收入分别同比增长20.28%和28.46%，保持持续增长
，主要原因系随着我国智能电网和新型电力系统构建的不断深入，下游客户对智能
配电设备的市场需求不断增加，公司凭借在智能配电设备方面的技术积累、项目经
验和产品质量，受到了客户的广泛认可，业务规模持续增长。
（1）智能环网柜
报告期内，公司智能环网柜销售收入分别为23,238.77万元、18,040.94万元和34,6
07.49万元。
2023年度，公司智能环网柜销售收入较2022年度下降22.37%，主要系：1、公司主
要采用以销定产的生产模式，在取得客户验收单据之后才确认收入。2023年，公司
扣除内部配套外的智能环网柜产量为7,948面，销量为6,106面，由于公司2023年生
产的产品尚有部分未验收完成导致2023年确认收入金额相对较低；2、受宏观经济
增长的影响，同时公司对非国网客户销售毛利率相对较低且账龄较长，为降低回款
风险，公司减少了对部分非国网客户的销售规模，其中对洛克美森智能电气有限公
司和扬州科宇电力有限公司分别减少1,023.82万元和524.62万元，合计1,548.45万
元，导致非国网客户销售收入有所减少。
2024年度，公司智能环网柜销售收入同比增长91.83%，主要系：1、部分2023年生
产的产品在2024年验收完成导致2024年确认收入金额较高；2、公司积极开发新客
户，其中对南方电网下属企业销售智能环网柜收入增加7,959.50万元。
（2）智能柱上开关
报告期内，公司智能柱上开关销售收入分别为17,433.03万元、27,746.70万元和27
,638.75万元。
2023年度增长较多，主要系下游客户市场需求增加带动公司智能柱上开关销量不断
增长。2021年至2023年，国家电网配网物资协议库存招标采购中，一二次融合成套
柱上开关的招标总量由2021年的139,068套增长至2023年的238,674套，复合增长率
为31.01%，同时2023年国家电网加大对农网改造的投资力度，对智能柱上开关的市
场需求增长较多，带动了公司智能柱上开关销量的增长。此外，2022年度和2023年
度，公司销售的智能柱上开关中，一二次融合产品的销售占比分别为93.22%和99.0
6%，该产品销售单价较高，提高了公司智能柱上开关的平均单价，综合导致公司智
能柱上开关销售收入持续增长。
2024年度，公司智能柱上开关销售收入同比较为稳定。
（3）箱式变电站
报告期内，公司的箱式变电站销售收入分别为10,878.51万元、16,710.25万元和20
,229.68万元，报告期内持续增长，主要系下游客户市场需求增加带动公司箱式变
电站销量不断增长。
3、主营业务收入按地区构成分析
报告期内，公司主营业务收入按地区划分总体较为分散，遍及全国各主要省市，同
时受不同地区客户需求的变动及公司在各地区中标情况的影响，存在一定的波动，
但总体以华东地区、华中地区、华北地区和西北地区为主，合计占比分别为85.01%
、86.98%和76.57%，主要系前述地区电力需求较高或电力投资力度较大，对公司相
关产品的需求较高。
4、主营业务收入按季度构成分析
报告期内，公司主营业务收入不存在明显的季节性，受不同客户产品需求的具体时
间的影响，呈现一定的波动性。
2022年和2023年，发行人同行业可比公司第一季度收入占比区间为15.60%-19.19%
和17.76%-24.06%，第四季度收入占比区间为22.35%-38.89%和18.78%-36.72%，不
同公司之间存在较大的差异，同一公司不同年度第一季度和第四季度的收入占比亦
存在一定差异，主要系行业下游市场需求以项目建设为主，项目建设一般具有阶段
性特点，存在较大的不确定性。
（1）发行人具体产品或业务与同行业可比公司存在一定差异
发行人产品为智能配电设备，主要用于配电网建设和改造，配电网关系民生用电，
因此相关项目建设对时间要求较高，项目建设时间一般较短，与大型工程建设项目
时间长并集中在年底验收存在一定区别。
与之相比，发行人同行业可比公司产品或业务种类较多，不同产品或业务市场需求
的季节性存在一定差异。
根据公开披露信息。
双杰电气不同产品收入的季节分布存在较大差异。其中2022年度各类产品第一季度
收入占比在20%左右，整体较为稳定，但2022年环网柜和箱式变电站第四季度收入
占比均较低，分别为18.63%和7.84%，而柱上开关第四季度收入占比高达42.18%，
三类产品合计第四季度收入占比为18.35%，小于双杰电气第四季度整体营业收入占
比，与发行人差异较校
（2）发行人规模较小，易受客户需求变动的影响
报告期内，发行人营业收入分别为55,979.89万元、67,236.55万元和86,725.23万
元，同行业可比公司2022年和2023年平均营业收入分别为588,452.21万元和696,19
8.42万元，分别是发行人营业收入的10.51倍和10.35倍，发行人收入规模远小于同
行业可比公司平均水平，更易受下游主要客户产品具体需求时点的影响。
报告期各期第一季度，发行人收入占比分别为25.55%、24.71%和24.23%，占比相对
稳定。
报告期各期第四季度，发行人收入占比分别为19.64%、20.44%和22.18%，占比相对
稳定。
综上，发行人第一季度和第四季度收入占比与同行业可比公司存在差异，主要系发
行人具体产品或业务与同行业可比公司存在一定差异，且发行人规模较小，易受客
户需求变动的影响，具有合理性。
5、主营业务收入按销售模式构成分析
报告期内，公司主营业务收入以招投标为主，占比分别为79.36%、88.06%和85.07%
，主要系招投标模式为下游客户普遍采用的采购模式，符合行业惯例。
6、第三方回款
报告期内，公司存在第三方回款的情况。
报告期内，公司第三方回款金额占同期营业收入的比例分别为65.90%、74.91%和61
.03%，占比较高，主要为国家电网下属企业集团内不同公司代付款，2020年下半年
起，根据部分国家电网下属企业付款“省级集中”的工作部署，部分国家电网下属
负责采购的省级物资公司开始通过省级总公司账户统一付款，导致报告期内公司第
三方回款金额较大。如扣除客户所属集团内公司支付、供应链物流方式支付和法院
强制执行等3种情形，公司第三方回款金额占同期营业收入的比例分别为0、0和0.0
8%，占比较低，符合行业经营特点。
7、公司营业收入与同行业可比公司对比情况
2023年度，发行人营业收入增长幅度介于同行业可比公司之间，与同行业可比公司
平均值差异较小，主要系双杰电气营业收入增长幅度较高，拉高了同行业可比公司
平均值。
发行人2024年度营业收入增长幅度高于同行业可比公司2024年1-6月平均值，主要
系许继电气营业收入有所下降，拉低了同行业可比公司平均值，且发行人规模相对
较小，在变动金额较小的情况下，变动幅度较大，同时相关产品需求快速增长，且
发行人在细分产品领域具有竞争优势，综合导致发行人业绩增速与同行业差异较大
。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-03-20
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜河北上博电气制造有限公司 ｜ 3000.00｜ 1697.29｜ 9989.78｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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