☆经营分析☆ ◇601600 中国铝业 更新日期：2026-03-28◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、
销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。
【2.主营构成分析】
【2025年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜铝行业 ｜23294286.6｜4121671.80｜ 17.69｜ 96.61｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜能源行业 ｜ 818235.10｜ 225366.00｜ 27.54｜ 3.39｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜原铝板块 ｜14556365.8｜2748931.00｜ 18.88｜ 60.37｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜营销板块 ｜14218168.9｜ 264304.10｜ 1.86｜ 58.97｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜氧化铝板块 ｜6158509.80｜1078996.10｜ 17.52｜ 25.54｜
｜能源板块 ｜ 818235.10｜ 225366.00｜ 27.54｜ 3.39｜
｜总部及其他 ｜ 198083.50｜ 33085.30｜ 16.70｜ 0.82｜
｜板块间抵销 ｜-11836841.｜ -3644.70｜ 0.03｜ -49.09｜
｜ ｜ 40｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆以内 ｜23841953.2｜4343716.60｜ 18.22｜ 98.88｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜中国大陆以外 ｜ 270568.50｜ 3321.20｜ 1.23｜ 1.12｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜营销板块 ｜10197250.5｜ 103656.00｜ 1.02｜ 87.61｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜原铝板块 ｜7594578.70｜1005694.10｜ 13.24｜ 65.25｜
｜氧化铝板块 ｜3324318.50｜ 726316.20｜ 21.85｜ 28.56｜
｜能源板块 ｜ 389704.80｜ 105755.80｜ 27.14｜ 3.35｜
｜总部及其他 ｜ 94088.70｜ 13161.20｜ 13.99｜ 0.81｜
｜板块间抵销 ｜-9960728.8｜ -3320.70｜ 0.03｜ -85.58｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜11514135.9｜1949556.40｜ 16.93｜ 98.93｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜中国大陆以外 ｜ 125076.50｜ 1706.20｜ 1.36｜ 1.07｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜铝行业 ｜22837269.4｜3487986.70｜ 15.27｜ 96.33｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜能源行业 ｜ 869293.50｜ 246442.80｜ 28.35｜ 3.67｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜营销板块 ｜17272736.0｜ 299267.10｜ 1.73｜ 72.86｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜原铝板块 ｜13635876.6｜1405672.00｜ 10.31｜ 57.52｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜氧化铝板块 ｜7400362.10｜1953433.90｜ 26.40｜ 31.22｜
｜能源板块 ｜ 869293.50｜ 246442.80｜ 28.35｜ 3.67｜
｜总部及其他 ｜ 266305.20｜ 36620.50｜ 13.75｜ 1.12｜
｜板块间抵销 ｜-15738010.｜-207006.80｜ 1.32｜ -66.39｜
｜ ｜ 50｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆以内 ｜23021445.4｜3725083.40｜ 16.18｜ 97.11｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜中国大陆以外 ｜ 685117.50｜ 9346.10｜ 1.36｜ 2.89｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜营销板块 ｜9339335.60｜ --｜ -｜ 84.30｜
｜原铝板块 ｜6818326.20｜ --｜ -｜ 61.54｜
｜氧化铝板块 ｜3143524.60｜ --｜ -｜ 28.37｜
｜能源板块 ｜ 445798.30｜ --｜ -｜ 4.02｜
｜总部及其他 ｜ 113431.90｜ --｜ -｜ 1.02｜
｜其他业务 ｜ 7557.60｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜租赁收入 ｜ 7557.60｜ --｜ -｜ 0.07｜
｜板块间抵销 ｜-8796199.6｜ --｜ -｜ -79.39｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜中国大陆 ｜10707060.3｜ --｜ -｜ 96.71｜
｜ ｜ 0｜ ｜ ｜ ｜
｜中国大陆以外 ｜ 357156.70｜ --｜ -｜ 3.23｜
｜其他业务 ｜ 7557.60｜ --｜ -｜ 0.07｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-12-31】
一、报告期内公司从事的业务情况
本公司是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列。本公司的主要业
务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产
、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。本公司氧化铝、
精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一。本公司主要业务板
块包括：
氧化铝板块：主要包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，
并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和营销企业以及集团外部的客户。该板
块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。
原铝板块：主要包括采购氧化铝、原辅材料和电力，将氧化铝进行电解生产为原铝
，销售给本集团内部的营销企业和集团外部客户。该板块还包括生产、销售炭素产
品、铝合金产品及其他电解铝产品。
营销板块：主要从事向本集团内部企业及外部客户提供氧化铝、原铝、其他有色金
属产品和煤炭等原燃材料、原辅材料的销售、采购及物流服务等业务。
能源板块：主要包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。
主要产品中，煤炭销售给本集团内部企业及集团外部客户，公用电厂、风电及光伏
发电销售给所在区域的电网公司。
总部及其他营运板块：涵盖公司总部及其他有关铝业务的研究开发及其他活动。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业情况概述
政策赋能与绿色转型驱动高质量发展新格局。铝行业是支撑国民经济发展与战略安
全的基础性产业，其产业链覆盖从铝土矿开采、氧化铝冶炼到电解铝生产及精深加
工的全过程。作为全球工业体系中用途最广、用量最大的有色金属之一，铝不仅是
交通、建筑、电力和机械制造等传统领域的基础原材料，更是航空航天、高端装备
及高新技术产业不可或缺的关键支撑材料。得益于其轻质高强、耐腐蚀、导电性好
且可循环利用的绿色属性，铝在新一轮能源变革与产业升级中扮演着日益重要的角
色。当前，随着全球绿色经济体系的构建，铝合金在汽车轻量化、光伏组件、充电
桩、储能设备及消费电子等新兴领域的应用持续拓展，推动铝行业与宏观经济、能
源结构及环保政策的关联愈发紧密。
政策精准发力，为产业发展注入新动能。2025年，在政策与市场双重驱动下，中国
铝行业加速迈向高质量发展。《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》《
关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》等一系列政策文件相继出台，系统引
导行业向高端化、智能化、绿色化升级。产业结构持续优化，高端、绿色化转型态
势明显。氧化铝、电解铝产量稳步增长，高端铝加工材供给能力显著提升；绿色低
碳转型成效显著，绿电铝占比升至27.7%，再生铝占比达20.8%，助力行业提前6年
实现碳达峰。技术攻关成效显著，数智赋能行业升级。核心技术与装备达到国际领
先水平，AI技术在生产控制、故障解决等场景实现规模化应用。新兴领域消费崛起
，重塑市场需求格局。新能源汽车、光伏、电网等新兴领域成为铝消费增长新引擎
，带动整体需求持续增长。中国铝产量及消费量已连续24年位居世界第一，在中国
有色金属总产值中占比达35%，支柱地位进一步巩固。供需结构稳健，铝价呈现周
期性变动。2025年，全球经济在复杂多变的环境中展现出一定韧性，主要经济体货
币政策转向宽松，国内电解铝供应增长趋稳，海外供应扰动加剧，全球电解铝产能
利用率维持高位，铝价在宏观经济、地缘政治、供需格局、技术进步等多重因素影
响下呈现周期性变动。行业处于绿色转型、结构优化和产能升级的关键期，政策导
向、资源禀赋和技术创新将主导行业格局。
（二）铝产业链的市场回顾
铝土矿：全球铝土矿资源配置多元化提速，供应链安全不断夯实
2025年，国内铝土矿市场在环保安全监管持续、资源品位变化等因素影响下，供应
刚性凸显，但整体运行相对平稳。相比之下，海外市场则呈现供应宽松态势。随着
几内亚等主产区产能释放，全球铝土矿供给增量明显。尽管二季度受政策短期扰动
影响，进口矿价格出现阶段性反弹，但在全球供应总体充裕的背景下，进口铝土矿
全年价格中枢有所下行。
2025年，中国铝土矿进口量持续攀升，全年累计进口铝土矿2.0亿吨，同比增长26.
3%，主要进口来源涵盖几内亚、澳大利亚、土耳其、塞拉利昂、圭亚那、马来西亚
等国家，显示出中国铝工业多元化的资源配置能力。其中，自几内亚进口1.5亿吨
，同比增长35.2%，占进口总量的74.3%；自澳大利亚进口3,735万吨，同比减少6.4
%，占进口总量的18.6%。国内全年铝土矿产量7,300万吨，与上年基本持平。
氧化铝：市场供应趋紧格局有所缓解，价格中枢逐步走低
2025年，国内氧化铝行业在供给总量相对宽松的基调下，价格整体走低。上半年，
随着山东、河北等地新建产能陆续投产并进入稳定运行期，市场供应增加，氧化铝
价格出现较大幅度下跌。面对价格调整后的经营环境变化，行业出现规模性检修与
弹性生产，供需格局有所缓解，价格出现阶段性反弹。下半年，随着前期检修产能
恢复运行及新建项目爬产，市场供应压力再度凸显，氧化铝价格又重回下行通道。
2025年，国内氧化铝现货均价为3,221元/吨，同比下降21.1%。国际市场方面，氧
化铝价格整体走势与国内基本一致，全年均价388美元/吨，同比下降22.7%。供需
方面，国内氧化铝市场在2025年整体呈现供大于求的格局，年内新增产能1,030万
吨，产量同比增长8.3%，而需求端的电解铝产能愈发触及“天花板”，产量增速放
缓，氧化铝市场由紧平衡转变为供应过剩。同时，2025年中国氧化铝呈现净出口格
局，一定程度缓解了国内供给压力，全年累计出口氧化铝255万吨，同比增长42.5%
，净出口量达135万吨，同比增长264.9%。
据统计，2025年全球氧化铝产量15,049万吨、消费量14,733万吨，同比分别增长6.
0%和1.9%；中国氧化铝产量9,294万吨、消费量8,867万吨，同比分别增长8.3%和1.
9%，分别占全球产量和消费量的61.8%和60.2%。截至2025年末，全球氧化铝产能利
用率为75.6%，中国氧化铝产能利用率为80.9%。
电解铝：供需结构稳健叠加金融、战略属性支撑，价格中枢持续上移
2025年，国内外铝价运行重心上移，价格持续高位运行。年初至3月中旬，受库存
下降、美元走弱等因素影响，铝价呈偏强运行态势。3月中旬至4月上旬，由于中美
贸易战不断升级、氧化铝价格暴跌致电解铝失去成本支撑，铝价随之深度回调至年
内低点。4月中旬至年末，受益于中美经贸关系缓和、海外电解铝供应扰动、成本
重心支撑及美联储降息等多重利好因素影响，国内外铝价稳步上涨，并于年末达到
年内高点，创近三年新高。2025年，SHFE现货月和三月期铝平均价格分别为20,750
元/吨和20,698元/吨，同比分别上涨4.0%和3.5%；LME现货月和三月期铝平均价格
分别为2,632美元/吨和2,641美元/吨，同比分别上涨8.8%和7.5%。
供需方面，2025年中国电解铝产能稳中有增，产量小幅增长，为2020年以来最低增
速，全年复产规模55万吨/年、新投产能18万吨/年，截至2025年底，国内电解铝建
成产能4,483万吨/年，基本触及“天花板”，较上年仅增加27万吨。需求端，尽管
房地产行业依旧低迷，家电、新能源汽车、电力、电子3C等领域仍保持良好态势，
支撑消费市场持续扩容。综合全年产销及进口量，电解铝供需呈紧平衡状态。
据统计，2025年全球原铝产量7,452万吨、消费量7,453万吨，同比分别增长1.9%和
2.2%；中国原铝产量4,423万吨、消费量4,629万吨，同比分别增长1.8%和2.5%，分
别占全球产量和消费量的59.4%和62.1%。在低效产能退出及总产能增长缓慢的同时
，近几年铝行业高利润带动电解铝企业生产积极性，全行业保持高开工率运行。截
至2025年末，全球原铝产能利用率为93.5%，中国原铝产能利用率为98.5%。
三、经营情况讨论与分析
2025年，面对错综复杂的外部形势，本公司牢牢把握战略主动，积极应对复杂多变
的外部环境，强化极致经营，狠抓降本增效，加快结构调整，深化改革创新，圆满
完成年度生产经营和改革发展目标任务，实现“十四五”高质量收官。
1.价值创造实现新跃升
公司强化全面预算引领，产供运销研财一体化高效协同，快速变现能力显著增强，
生产经营质量稳步提升；主要产品稳产高产，矿石、氧化铝、电解铝内部配套率更
趋优化；持续深化全要素对标，电解铝综合交流电耗、氧化铝综合能耗等主要能耗
指标持续降低，成本竞争力进一步增强。全年实现利润总额258.40亿元、净利润21
5.25亿元、经营性净现金流340.92亿元，创历史最优。
2.结构优化构建新格局
围绕公司战略发展部署，持续强化铝土矿资源获取能力，资源保障基础进一步夯实
。加快推进产
业布局优化与结构调整，系统推进海外发展战略实施，持续提升公司在全球产业链
中的资源配置与整合能力。氧化铝产能布局稳步向具备资源、能源及物流优势的沿
海地区集聚，电解铝坚持能源结构绿色转型方向，有序向清洁能源优势区域优化。
一批节能改造、再生铝及高新技术项目顺利建成投产，推动产业发展不断向优向强
迈进。
3.创新引擎迸发新动能
持续建强科技创新体系，加快做强自主创新平台，做优成果转化平台，做实协同创
新与应用技术平台，2025年公司持续获批国家企业技术中心，所属院所“科改”工
作连续三年获“标杆”评级；高标准推动科技创新与产业创新深度融合，在复杂资
源利用、绿色低碳、数智化、高端新材料等领域取得一系列技术突破；加速推进数
智化转型，全年新建成6家智能工厂（产线），3家企业获评全国卓越级智能工厂。
4.深彻改革激发新活力
公司本部及所属企业改革深化提升行动高质量收官。深化全级次企业组织体系变革
，全方位推动流程再造、效率提升；持续深化供应链改革，数字化采购和贸易平台
功能更加完善，有效赋能公司提质增效。落实人才强企战略，系统加强管理、科技
、技能、海外四支人才队伍建设，系统构建员工赋能机制，高质量发展的人才支撑
更加坚实。
5.品牌形象展现新高度
公司构建市值管理长效机制，高质量开展信息披露和投资者交流活动，积极提升分
红比例，优化分红节奏，公司A股、H股股价年内分别上涨66.26%和171.05%，市值
创近15年新高，实现市场价值与内在价值同频共振。积极履行社会责任，助力乡村
振兴、抢险救援。公司信用与ESG评级全面提升，保持中诚信AAA信用最高评级，明
晟ESG评级提升至BB级，连续7年获得上交所信息披露A级评价。
6.风险防控取得新作为
公司建立“重大风险+动态风险+突发风险”管控新机制，安全管理基础不断夯实，
环保绩效水平稳步提升；深化法治企业建设，全面开展合规有效性评价及整改提升
，全年未发生重大法律、合规风险；完善“大监督”工作机制，通过开展各类审计
监督、健全招标管理机制等举措强化监督检查，有效为公司节约资金、盘活资产、
挽回损失。
四、报告期内核心竞争力分析
本公司坚持以市场为导向，以价值创造为目标，以推动高质量发展为主题，以深化
供给侧结构性改革为主线，以科技创新和绿色低碳为支撑，以改革创新激发活力，
持续优化产业结构，深化内涵式发展，更好集聚各类资源，着力构建高质量发展新
模式，全面提升在铝土矿资源、铝工业技术、中高端人力资源、运营管理和品牌建
设等方面的竞争力，打造行业原创技术策源地和铝工业现代产业链链长，巩固铝行
业创新和绿色发展引领者的地位。本公司的核心竞争力主要体现在：
1.拥有清晰稳定的发展战略，高质量发展蹄疾步稳
本公司战略目标是建设具有全球竞争力的世界一流矿业和铝业公司，致力于打造四
个特强（矿产资源特强、科技创新特强、高端先进材料特强、绿色低碳低成本数智
化特强），着力优化产业结构和能源消纳结构、提升成本竞争力和经营业绩，不断
增强行业竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。
2.拥有协同高效的产业布局，全产业链竞争优势突出
本公司拥有完整的铝产业链，业务涵盖了矿产资源开采、氧化铝、炭素、电解铝和
铝合金生产、高新技术开发与推广、国际贸易、物流服务、能源电力等多个领域。
近年来，公司落实国家“双碳”战略，持续优化产业布局，提升矿产资源保障能力
，加大清洁能源转型力度及高附加值产品开发，产业链竞争优势日益显现。
3．拥有强大的科技创新能力，持续引领行业进步
本公司建有完善的科技创新体系，培养了一支专业性科技人才队伍。公司长期围绕
氧化铝、电解铝、节能降耗、高端材料等产业高质量发展急需的关键技术，组织实
施重大关键核心技术攻关，成功开发、应用和推广一系列高水平的科技创新成果，
是铝行业技术发展进步的主要贡献者和引领者。
4.拥有卓越的品牌形象，品牌价值优势显现
作为铝行业领军者，本公司将ESG理念深度融入全产业链，依托绿色低碳循环体系
，以源网荷储一体化及再生铝技术等重塑产业生态，引领行业能效标杆，打造“要
好铝、找中铝”品牌优势，赢得了客户和供应商的信奈与支持。积极践行社会责任
，通过赋能社区与生态保护，践行负责任开采理念，将可持续基因注入品牌内核，
树立了卓越的品牌形象。
5．拥有优秀的管理团队和运营机制，保障公司稳健发展
本公司拥有能力突出的管理团队，在有色金属、矿产资源、冶炼加工、市场营销、
企业管理等方面拥有丰富的经验；公司拥有科学成熟的管理运营体系，在市场实践
中探索形成极致经营、全要素对标、生产线最低成本和产业链最优成本管控等经营
理念，建立了高效的运营模式，保障公司可持续高质量发展。
五、报告期内主要经营情况
营运业绩
本集团2025年归属于上市公司股东的净利润为126.74亿元，较去年盈利123.95亿元
增利2.79亿元，增幅2.25%，主要为公司本年坚持极致经营理念，通过加强运营管
控，推进极致降本，构建安全、高效、低成本供应链体系，把握市场机遇，实现产
能利用率有效提升，经营业绩创历史最佳水平。
营业收入
本集团2025年实现营业收入2,411.25亿元，较去年同期的2,371.09亿元增加40.16
亿元，增幅1.69%，主要受到主营产品销售价格上涨致收入增加，以及压降低毛利
贸易业务规模致收入减少共同影响。
营业成本
本集团2025年营业成本为1,976.55亿元，较去年同期的1,997.65亿元减少21.10亿
元，降幅1.06%，主要为公司通过极致经营压降成本，以及压降低毛利贸易业务规
模致成本下降共同影响，两年营业成本总额基本持平。
税金及附加
本集团2025年税金及附加为36.19亿元，较去年同期的30.84亿元增加5.35亿元，增
幅17.35%，主要为与价格挂钩的矿石资源税、关税因价格上涨而增加，以及本年产
品利润增加致增值税附加税增加。
期间费用
销售费用：本集团2025年发生销售费用4.78亿元，较去年同期的4.47亿元基本持平
。
管理费用：本集团2025年发生管理费用52.35亿元，较去年同期的54.92亿元基本持
平。
财务费用：本集团2025年发生财务费用21.62亿元，较去年同期的26.79亿元减少5.
17亿元，降幅19.30%，主要为公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实
现利息费用同比降低。研发费用
本集团2025年研发费用为39.12亿元，较去年同期的30.65亿元增加8.47亿元，增幅
27.63%，主要为公司本年加大研发投入力度，新立项研发项目同比增加。
其他收益
本集团2025年其他收益为6.61亿元，较去年同期的10.40亿元减少3.79亿元，降幅3
6.44%，主要为公司本年增值税加计抵减同比减少。
投资收益
本集团2025年投资收益为6.93亿元，较去年同期的投资收益9.96亿元减少3.03亿元
，降幅30.42%，主要为本年确认对参股企业投资收益减少，以及处置股权实现收益
同比减少。
公允价值变动损益
本集团2025年公允价值变动损失1.28亿元，较去年同期公允价值变动收益1.06亿元
减利2.34亿元，主要是持仓期货公允价值变动影响。
信用减值损失
本集团2025年信用减值损失0.87亿元，较去年同期信用减值转回1.31亿元减少2.18
亿元，主要为本年其他应收款计提信用减值损失影响。
资产减值损失
本集团2025年资产减值损失35.25亿元，较去年同期损失27.53亿元增加7.72亿元，
增幅28.04%，主要为公司本年积极优化产业布局、对效益不佳、停用淘汰的资产计
提减值同比增加。
资产处置收益
本集团2025年资产处置收益1.27亿元，较去年同期的2.13亿元减少0.86亿元，降幅
40.38%，主要为公司近年来公司持续夯实资产质量，处置闲置资产数量同比减少下
降。
营业外收支净额
本集团2025年营业外收支为净收益0.34亿元，较去年同期的净收益0.02亿元增利0.
32亿元，主要为本年诉讼赔偿支出同比减少。
所得税费用
本集团2025年所得税费用为43.15亿元，较去年同期的29.40亿元增加13.75亿元，
主要为公司本年盈利增加致所得税费用增加。
流动资产及负债
于2025年12月31日，本集团流动资产为716.41亿元，较上年末的590.54亿元增加12
5.87亿元，主要为公司本年盈利带来的货币资金增加以及销售产品收取的银行承兑
汇票增加致应收款项融资增加。
于2025年12月31日，本集团流动负债为527.82亿元，较上年末的462.28亿元增加65
.54亿元，主要是公司新增短期借款及一年内到期的非流动负债等影响。
非流动资产及负债
于2025年12月31日，本集团的非流动资产为1,553.80亿元，较上年末的1,568.87亿
元减少15.07亿元，主要为公司本年投资建设重点项目致资产增加，以及长期资产
折旧摊销、计提减值准备等致资产减少共同影响。
于2025年12月31日，本集团的非流动负债为516.68亿元，较上年末的576.59亿元减
少59.91亿元，主要为公司优化债务期限结构，压降长期借款规模影响。
于2025年12月31日，本集团的资产负债率为46.01%，较2024年末的48.11%下降2.10
个百分点，主要为公司压缩带息负债规模所致。
公允价值计量
本集团严格按照会计准则对公允价值确定的要求，制定公允价值确认、计量和披露
的程序，并对公允价值计量和披露的真实性承担责任。目前公司除交易性金融资产
、交易性金融负债、其他权益工具投资和应收款项融资以公允价值计量外，其他均
以历史成本法计量。
于2025年12月31日，本集团持有交易性金融资产较上年末增加24.06亿元，主要为
本年新增购买结构性存款影响；持有衍生金融资产较上年末减少0.90亿元、衍生金
融负债较上年末增加0.49亿元，主要为持仓期货浮动盈亏影响。
存货跌价准备
于2025年12月31日，本集团对所持有存货的可变现净值分别进行了评估。对铝产品
相关的存货，按本集团内氧化铝企业与电解铝企业之间的产销对接方案，结合财务
预算相关情况，考虑存货周转期、公司持有存货的目的、资产负债表日后事项的影
响等因素，以产成品可供出售时的估计售价为基础对存货的可变现净值进行了评估
。对能源板块所持有的存货，统一采用近期市场价进行推导。
于2025年12月31日，本集团所持有存货应计提的存货跌价准备余额为3.99亿元，较
2024年末的存货跌价准备余额4.36亿元减少0.37亿元。
公司相关会计政策符合一贯性原则，一直采取相同方法确定存货可变现净值及计提
存货跌价准备。
资本支出、资本承担及投资承诺
2025年，本集团完成资本性支出151.48亿元。主要用于转型升级项目建设、节能降
耗、资本运作、环境治理、资源获娶科技研发等方面的投资。
于2025年12月31日，本集团的固定资产投资资本承担已签约未拨备部分为59.62亿
元。
于2025年12月31日，本集团对合营企业和联营企业的投资承诺为24.12亿元，分别
是对中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金（北京）合伙企业（有限合伙）6.42
亿元、中铝海外发展有限公司4亿元、中铝（雄安）矿业有限责任公司3亿元及中铜
（西藏）新能源有限公司10.70亿元。
氧化铝板块
营业收入
2025年，本集团氧化铝板块的营业收入为615.85亿元，较去年同期的740.46亿元减
少124.61亿元，主要是氧化铝销售价格同比降低影响。
板块业绩
2025年，本集团氧化铝板块的税前利润为47.75亿元，较去年同期的116.84亿元减
少69.09亿元，主要是本年氧化铝产品因销售价格下降致利润同比减少。
原铝板块
营业收入
2025年，本集团原铝板块的营业收入为1,455.64亿元，较去年同期1,363.59亿元增
加92.05亿元，主要是原铝销售价格同比增加影响。
板块业绩
2025年，本集团原铝板块的税前利润为205.99亿元，较去年同期的89.66亿元增加1
16.33亿元。主要是原燃材料成本下降及原铝销售价格增加致产品利润同比增加影
响。
营销板块
营业收入
2025年，本集团营销板块的营业收入为1,421.82亿元，较去年同期的1,727.27亿元
减少305.45亿元，主要是公司本年降低低毛利贸易业务量影响。
板块业绩
2025年，本集团营销板块的税前利润为12.74亿元，较去年同期的18.75亿元减少6.
01亿元，主要是氧化铝及能源业务同比减利影响。
能源板块
营业收入
2025年，本集团能源板块的营业收入为81.82亿元，较去年同期的86.93亿元减少5.
11亿元，主要为煤炭业务收入同比下降。
板块业绩
2025年，本集团能源板块的税前利润为8.62亿元，较去年同期的9.91亿元减利1.29
亿元，主要为煤炭业务同比减利影响。
总部及其他营运板块
营业收入
2025年，本集团总部及其他营运板块的营业收入为19.81亿元，较去年同期的26.64
亿元减少6.83亿元，主要为修理费收入同比减少。
板块业绩
2025年，本集团总部及其他营运板块的税前利润为亏损16.69亿元，较去年同期亏
损12.04亿元增亏4.65亿元，主要为对合联营企业投资收益同比下降。
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
展望2026年，全球铝土矿市场预计将延续供应宽松格局，但需关注主要资源国矿业
政策不确定性带来的扰动，在无重大供应中断的前提下，进口矿价或呈弱势震荡。
氧化铝市场，国内氧化铝新增产能与海外项目仍将持续投运，产能过剩格局短期内
难以扭转，虽面临供应压力，但行业将步入深度结构性调整期，高成本、高能耗、
技术落后产能或将加速出清，市场有望在供需再平衡博弈中向更高质量发展。电解
铝市场，受外部环境影响，将加剧电解铝价格波动。国内供应保持稳定，海外投产
节奏缓慢、潜在减产风险使全球供应增幅有限，而交通运输、电子电力、低空经济
等领域需求有望保持良好态势，全球供需紧平衡格局将进一步对价格形成支撑，预
计2026年铝价将维持偏强震荡。
(二)公司发展战略
公司将锚定建设世界一流矿业和铝业公司战略目标，以推动高质量发展为主题，以
培育发展新质生产力为重点，以改革创新为根本动力，深化极致经营，持续增强价
值创造能力；纵深推进资源优先战略，不断夯实产业发展根基；全力推动绿色低碳
发展，打造行业节能降碳标杆；积极延伸铝基新材料价值链，抢占产业发展制高点
；更好统筹发展和安全，系统构建高质量可持续产业生态，持续巩固扩大全产业链
综合竞争优势，切实增强核心功能、提升核心竞争力，为投资者创造长期、稳舰可
期的投资回报，共绘基业长青的宏伟蓝图。
(三)经营计划
2026年是“十五五”开局之年，面对全球能源转型与国内产能“天花板”双重背景
，公司将积极围绕高端化转型、全球化布局、绿色化发展、智能化升级持续提升在
全产业链的竞争优势。
1.聚焦高端化转型，提升产品竞争力
公司将紧扣新质生产力发展要求，坚持市场引领、创新驱动和差异化协同发展，坚
定高端化发展战略，提高铝土矿、氧化铝、电解铝等配套水平，优化精细氧化铝、
铝合金、金属镓等产品结构，提升产品竞争力和盈利能力。
2.深化全球化布局，提升产业链韧性
公司将重点做好国内外项目的布局与运营协同，充分发挥全产业链优势、管理优势
和成本优势，打造灵活、高效、有韧性的全球供应链体系，提升国际竞争韧性与抗
风险能力。
3.强化绿色化驱动，提升可持续发展引领力
公司将绿色发展作为核心战略，通过优化用能结构，提高新能源使用占比，推广应
用节能降碳技术，持续降低产品碳足迹，确保碳排放履约达标，提升产品绿色价值
；大力发展再生铝、赤泥综
合利用等循环经济，强化“源网荷储”一体化发展，锻造绿色低碳竞争新优势。
4.推进智能化升级，提升运营质效
公司将全面推动生产运营全链条的智能化变革，加快电解槽智能控制系统、在线质
量检测设备及全流程自动化产线的推广应用，加速智能工厂建设，实现降本增效与
安全风险防控；通过数字化赋能生产运营全流程，提升产供销研运财各环节智能化
、数字化水平，以全要素数字化驱动管理精细化，加速向智能制造标杆迈进。
(四)可能面对的风险
1.市场价格波动风险
地缘政治冲突、贸易壁垒的加剧，全球经济不确定性给全球市场造成的冲击，国内
市场供需结构变化可能导致国内外大宗原材料、有色金属价格出现大幅波动，公司
产品盈利空间可能面临收窄的风险。
防控措施：围绕市场变化与竞争风险构建多维防控体系，坚持“宏观经济+铝产业
基本面”分析，及时规避市场风险；强化对关键原材料市场价格的动态监控，保持
市场敏锐性；结合市场情况及公司生产运营实际，合理掌控采供销节奏；合规开展
套期保值，对冲价格波动风险。
2.国际化经营风险
国际环境错综复杂，宏观经济和地缘政治的不确定性，给国际化经营带来多方面潜
在影响，可能对公司海外铝土矿资源保供产生不利影响。
防控措施：强化国内自采矿生产动态管控，全力提升自采矿量；加大海外矿石发运
力度，保障矿石资源供应稳定；构建多元化进口矿资源保障体系，通过大力拓展外
部市场，筑牢供应应急储备防线；加快新矿源开发，着力打造海外供矿基地，进一
步提高资源保障能力。
3.安全环保风险
随着国家安全环保政策日益严格，公司所属企业安全环保风险增加，新增产能和在
建项目增多，安全风险增大。
防控措施：积极推进安全、环保标准化体系有效运行；编制SOP指导手册，推进标
准化作业程序落地；深入开展风险隐患排查整治，加强应急管理体系建设和安全生
产培训，有效提高应急处突能力，全面提升安全管理水平。深入打好污染防治攻坚
战，持续加强环境监测，大力推行绿色矿山建设，推进绿色低碳节能技术应用，提
升新能源使用占比，确保实现各项节能减排目标，杜绝发生重大环境污染事件。
4.项目投资风险
投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益下降的风险。
防控措施：公司将密切跟踪政策和市场变化，持续优化投资策略，完善投资管理体
系，加强项目前期研究论证，严把项目投资决策，突出对重大项目的风险管控，合
理把控项目投资节奏，加强投资计划执行的调研与监督，持续完善投资风险防控体
系，提升投资效率效益。
5.汇率波动风险
随着公司国际化经营不断深入，人民币兑美元汇率双向大幅波动，可能对公司的经
营业绩和财务状况产生不利影响。
防控措施：公司遵循“期现结合、自然对冲为主、衍生业务为辅”原则，开展汇率
保值业务，规范开展衍生业务，根据外汇走势合理办理结售汇，严控汇率风险，力
求最大程度降低汇率波动带来的不利影响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜中铝(云南)绿色先进铝基材料｜ 48000.00｜ -｜ -｜
｜有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜中铝中州铝业有限公司 ｜ 507123.50｜ -｜ -｜
｜中铝(上海)碳素有限公司 ｜ 100000.00｜ -｜ -｜
｜中铝(上海)有限公司 ｜ 96830.00｜ -｜ -｜
｜中铜(西藏)新能源有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中衡协力投资有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中油中铝(北京)石油化工有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜中国铝业香港有限公司 ｜ 677.88｜ 206336.70｜ 1800463.70｜
｜中国稀有稀土股份有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜鹤庆溢鑫铝业有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜青海省能源发展(集团)有限责｜ -｜ -｜ -｜
｜任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜霍州煤电集团河津薛虎沟煤业｜ -｜ -｜ -｜
｜有限责任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜陕西省地方电力定边能源有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜郑州轻研合金科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜遵义铝业股份有限公司 ｜ 320490.00｜ -｜ -｜
｜贵州华锦铝业有限公司 ｜ 100000.00｜ -｜ -｜
｜贵州华仁新材料有限公司 ｜ 120000.00｜ -｜ -｜
｜百色新铝电力有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜甘肃华鹭铝业有限公司 ｜ 52924.00｜ -｜ -｜
｜甘肃华阳矿业开发有限责任公｜ 1667.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜河南立创矿业有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜曲靖市沾益区捷成物流有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜抚顺铝业有限公司 ｜ 300845.00｜ -｜ -｜
｜广西华银铝业有限公司 ｜ 244198.70｜ 109366.90｜ 788492.10｜
｜广西华磊新材料有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜广西华昇新材料有限公司 ｜ 346184.40｜ -｜ -｜
｜平果铝业有限公司 ｜ 43648.00｜ -｜ -｜
｜山西华圣铝业有限公司 ｜ 100000.00｜ -｜ -｜
｜山西华兴铝业有限公司 ｜ 185000.00｜ -｜ -｜
｜山西中铝华润有限公司 ｜ 164175.00｜ -｜ -｜
｜山东山铝电子技术有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜宁夏天净神州风力发电有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜宁夏京能宁东发电有限责任公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜宁夏丰昊配售电有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜娄底中禹新材料有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜大同煤矿集团华盛万杰煤业有｜ -｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜国能宁夏灵武发电有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜国投物产有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜北京铝能清新环境技术有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜包头铝业有限公司 ｜ 224551.00｜ 159217.30｜ 2511301.30｜
｜包头市森都碳素有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜内蒙古圪柳沟能源有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜内蒙古丰融配售电有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜兰州铝业有限公司 ｜ 159364.80｜ -｜ -｜
｜云南铝业股份有限公司 ｜ 346795.70｜ 316727.10｜ 4453986.60｜
｜云南索通云铝炭材料有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜云南德福环保有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜云南天冶化工有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜云南冶金资源股份有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜云南中慧能源有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝青海铝电有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜中铝青岛轻金属有限公司 ｜ 64467.00｜ -｜ -｜
｜中铝集团山西交口兴华科技股｜ 58818.20｜ -｜ -｜
｜份有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜中铝(雄安)矿业有限责任公司｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝(郑州)铝业有限公司 ｜ 402885.90｜ -｜ -｜
｜中铝郑州有色金属研究院有限｜ 21442.80｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜中铝资本控股有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝视拓智能科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝能源有限公司 ｜ 138439.80｜ -｜ -｜
｜中铝穗禾有色金属绿色低碳创｜ -｜ -｜ -｜
｜新发展基金(北京)合伙企业( ｜ ｜ ｜ ｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜中铝科学技术研究院有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝物资有限公司 ｜ 200000.00｜ -｜ -｜
｜中铝物流集团有限公司 ｜ 100000.00｜ -｜ -｜
｜中铝淄博国际贸易有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝海外发展有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝新材料有限公司 ｜ 645000.00｜ -｜ -｜
｜中铝招标有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝投资发展有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝广西投资发展有限公司 ｜ 100217.60｜ -｜ -｜
｜中铝山西新材料有限公司 ｜ 427960.10｜ -｜ -｜
｜中铝山东有限公司 ｜ 405284.80｜ -｜ -｜
｜中铝山东工程技术有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝宁夏能源集团有限公司 ｜ 502580.00｜ 24082.80｜ 3168046.20｜
｜中铝国际贸易集团有限公司 ｜ 103000.00｜ -｜ -｜
｜中铝国际贸易有限公司 ｜ 173111.10｜ -｜ -｜
｜中铝商业保理有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝创新开发投资有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜中铝内蒙古资源开发有限公司｜ -｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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