☆风险因素☆ ◇000825 太钢不锈 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——山西证券:产品与原材料优势并举，或先于行业复苏【2013-04-20】
给予“买入”评级。我们预计未来两年公司年EPS分别为0.32元、0.41元。股价长期
跌破净资产，存在较大的反弹动能。如果大盘企稳后继续上行，太钢不锈或可率先走
出一波上涨行情。
增 持——海通证券:12年净利下降39%，13Q1毛利率回升【2013-04-19】
太钢不锈是我国规模最大的不锈钢生产企业，具备1000万吨钢（其中300万吨为不锈
钢）的生产能力，另外公司拥有一定的资源和成本优势，目前公司铁矿石自给率达50
%。吕梁袁家村铁矿是亚洲规模最大的露天冶金矿山项目，铁矿储量12.5亿吨，设计
原矿产能2200万吨/年，65%精矿年产能750万吨。根据公司与集团的协议，公司将获
得该项目不低于35%的股权，折合权益产量262.5万吨，公司铁矿石自给率将提高至80
%。我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.20元和0.23元。6个月目标价3.80元，对应
的2013年和2014年的市盈率分别为19倍和17倍，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:镍价跌幅较大，不锈钢缓解业绩降幅【2013-04-19】
我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.22元和0.26元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——山西证券:厚积薄发，专注主业成功跨越行业低谷【2012-12-07】
给予“买入”评级。我们预计未来两年公司年EPS分别为0.09元、0.19元。股价长期
跌破净资产，存在较大的超跌反弹动能。如果大盘企稳后继续上行，太钢不锈或可率
先走出一波上涨行情。
买 入——中银国际:3季度综合毛利率环比提升【2012-10-30】
我们以2013年0.9倍的市净率对公司进行估值，我们维持3.80元的目标价。我们维持
对该公司的买入评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度明显改善，不锈钢或率先触底【2012-10-29】
国内最大的不锈钢企业，积极推进产品结构升级，技术与成本优势明显，：公司钢铁
产能合计约1000万吨，其中不锈钢生产能力约300万吨，是我国最大的不锈钢企业。
公司中期公告拟公开增发募集资金用于不锈钢冷连轧技术改造工程和宽幅光亮板技术
改造工程，两项目的实施有利于提高公司目前不锈钢产品质量水平，促进公司产品结
构升级，增强产品竞争能力。此外公司拥有一定的资源及成本优势。预计公司2012、
2013年EPS分别为0.16元和0.32元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:Q3毛利率环比回升【2012-10-29】
太钢不锈是我国规模最大的不锈钢生产企业，具备1000万吨钢（其中300万吨为不锈
钢）的生产能力，另外公司拥有一定的资源和成本优势，目前公司铁矿石自给率达50
%。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.18元和0.32元。6个月目标价3.80元，对应
的2012-2013年的市盈率分别为21倍和12倍，维持公司“增持”评级。
增 持——申银万国:三季报业绩高于预期，公司产品与资源优势并举【2012-10-29】
上调盈利预测，维持“增持”评级。鉴于公司三季度业绩超预期，同时四季度经济有
望止跌，我们上调公司12年EPS预测至0.14元（原0.09元）、维持13年EPS预测为0.08
，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:营业收入稳定增长，毛利率小幅下滑【2012-10-27】
考虑到尽管在基建投资的带动下，9月中下旬钢铁行业运行情况趋于好转，但全行业
产能严重过剩的事实并没有改变，钢铁行业好转的持续性仍不确定，我们下调2012-2
014年的营业收入分别至1000.57亿元、1038.73亿元和1075.04亿元，折合EPS分别为0
.19元、0.21元和0.22元，对应PB分别为0.78倍、0.76倍和0.74倍，维持公司“增持
”评级。
增 持——申银万国:中报业绩略低于预期，静待权益矿产能释放【2012-08-27】
我们维持公司2012、2013年盈利预测为0.15、0.21元，对应PE24X、17X，估值处于较
低位置，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度小幅下降源于费用上升，拟公开增发募资投不锈钢升级项目【2012-08-27】
公司钢铁产能合计约1000万吨，其中不锈钢生产能力约300万吨，是我国最大的不锈
钢企业。此外公司拥有一定的资源及成本优势。预计公司2012、2013年EPS分别为0.1
1元和0.32元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预告，净利润同比下降56%【2012-08-27】
太钢不锈是我国规模最大的不锈钢生产企业，具备1000万吨钢（其中300万吨为不锈
钢）的生产能力，另外公司拥有一定的资源和成本优势。另外，公司从2012年6月15
日起对部分固定资产折旧年限进行调整，预计将影响公司2012年固定资产折旧额减少
6.89亿元，所有者权益及净利润增加5.85亿元。上半年，固定资产折旧年限变更增加
所有者权益及净利润0.84亿元，下半年对利润增加影响较大。我们预测公司2012-201
3年EPS分别为0.18元和0.32元。6个月目标价3.85元，对应的2012-2013年的市盈率分
别为21倍和12倍，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:营业收入与毛利率或均下降，2季度环比下滑是大概率事件【2012-07-13】
考虑今年折旧调整导致毛利率和利润增加的影响，预计公司2012、2013年EPS分别为0
.35元和0.45元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:调整折旧年限，业绩有所增厚【2012-06-15】
考虑折旧调整导致毛利率和利润增加的影响，预计公司2012、2013年EPS分别为0.35
元和0.45元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预告，毛利率小幅下降【2012-04-27】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.25元和0.31元。6个月目标价4.20元，对应的2
012-2013年的市盈率分别为17倍和14倍，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:镍价波动影响毛利率与净利润，4季度增长1季度季节性下滑【2012-04-27】
维持“谨慎推荐”评级：预计公司2012、2013年EPS分别为0.28元和0.31元，维持“
谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:11年净利上升31.5%，12年1季度业绩下滑【2012-04-27】
我们以2012年1.1倍的市净率对公司进行估值，维持4.50元的目标价格。我们维持对
该公司的买入评级。
增 持——方正证券:不锈钢业务毛利率稳定，成本优势助力业绩改善【2012-04-27】
我们看好公司原材料高自给率带来的成本优势，考虑到目前行业景气度偏低，我们对
2012年及2013年的EPS下调至0.30元及0.34元，预计2014年EPS为0.36。（2011年10月
29日报告《受成本优势推动，三季度业绩翻倍》中预测2012及2013年EPS分别为0.44
元及0.48元）。2012年4月26日最新收盘价为3.84，对应动态PE分别为12.66倍、11.3
3倍和10.71倍，维持公司“增持”评级。
增 持——华泰联合:产品结构不断升级，市场把控能力突出【2012-04-26】
公司继续保持着不锈钢领域绝对的市场优势地位，12年计划产生铁868万吨，钢1084
万吨（不锈钢310万吨），随着公司研发能力提高，生产中提质降本经验不断丰富，
全球不锈钢龙头企业的地位将更加巩固，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、
0.37、0.41元/股，当前股价所对应PE分别为12、10、9倍，继续给予“增持”评级。
买 入——广发证券:不锈钢领域龙头企业，成本优势明显【2012-04-26】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.33元、0.36元、0.39元，目前股价3.84元，对应20
12-2014年PE分别为11.55X、10.82X、9.82X，公司的合理价值在4.60元，给予“买入
”评级。
谨慎推荐——长江证券:原料价格波动与存货管理导致近两季度利润先升后降【2012-04-13】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.32元和0.31元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:期待下半年袁家村铁矿的注入【2012-03-09】
业绩预测与投资评级。公司2011/2012年每股收益分别为0.17元/0.25元，谨慎增值评
级，目标价5元。
推 荐——国都证券:规模合理，综合素质不断提升【2012-03-01】
预计2012-2013年，公司的EPS分别为0.36元、0.47元，对应动态PE分别为11倍、9倍
，我们维持对公司的评级“推荐-A”。
谨慎推荐——长江证券:增资控股太钢天管，继续强化不锈钢主业【2011-12-13】
暂不调整前期盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.30元和0.40元，维持“
谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:增资太钢天管股权至65%【2011-12-13】
考虑到集团矿业资产的注入预期，我们暂时仍然维持公司2011-2013年EPS分别为0.27
8元、0.516元、0.575元的盈利预测，以最新收盘价计算，对应的2011-2013年PE分别
为14.53倍、7.83倍和7.03倍，最新的PB则为1.02倍，公司长期投资价值显著，维持
“买入”评级。
买 入——瑞银证券:袁家村矿投产将增强公司成本优势【2011-11-10】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.18/0.23/0.30元，分别同比增长-27%/29
%/29%。公司中期ROE为7.8%，中期平均市净率为1.8倍。我们预计公司未来3年平均RO
E接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，给予公司2012年1.8xPB得到7.3元的目标价
，给予“买入”评级。
增 持——华泰联合:三季度业绩成绩靓丽【2011-10-31】
我们维持公司2011-2013年EPS为0.29元、0.33元、0.37元，及“增持”评级不变。
谨慎推荐——长江证券:镍价下降毛利率上升，费用增加致净利润持平【2011-10-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.30元和0.40元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:受成本优势推动，三季度业绩翻倍【2011-10-29】
我们看好公司原材料高自给率带来的成本优势，预计公司2011-2013年EPS分别为0.39
元、0.44元和0.48元，对应动态PE分别为11.88倍、10.45倍和9.67倍，维持公司“增
持”评级。
中 性——中金公司:上半年业绩符合预期【2011-08-26】
维持2011和2012年的盈利预测0.30和0.32元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为
15.7x和15x；PB分别为1.2x和1.1x。当前股价对行业和公司的悲观预期已经反应较为
充分，下跌风险有限。当前太钢股价跌至2010年7月的阶段性底部（1.2xPB），但较0
8年10月的绝对股价底部2.88元/股（0.8xPB）还有一定距离。维持“中性”评级。
买 入——山西证券:公司经营稳健，业绩增长符合预期【2011-08-26】
预计公司2011、2012年每股收益分别为0.37元和0.43元，目前PE、PB均处于近三年的
低位，未来上涨的可能性增大，5.0元以下可积极介入，给予“买入”评级。
增 持——方正证券:上半年表现平淡，期待下半年增长【2011-08-26】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.39、0.44和0.48元，对应动态PE分别为12.24倍、1
0.76倍和9.97倍，维持公司“增持”评级。
增 持——华泰联合:经营平稳，中期业绩小幅增长【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.29元、0.33元、0.37元，对应PE约16.2、14.3、12
.7倍，公司是全球不锈钢龙头企业，经营稳定，维持“增持”评级，后期看点在于不
锈钢产品盈利弹性及袁家村铁矿建设进度。
谨慎推荐——长江证券:2季度销量增加毛利率下降，净利润环比略有下滑【2011-08-26】
维持前期的盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.36元和0.47元，维持“谨
慎推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:源动力十足的不锈动车【2011-08-05】
2011-13年预计实现净利润17.91亿、23.12亿和39.33亿，对应EPS0.31元、0.41元和0
.69元。合理价位6.2元。给出“强烈推荐”评级。
买 进——元富证券(香港):铁矿石项目看点多多，长期成本优势凸显【2011-07-26】
预计公司2011年净利润达19.5亿元，YoY40%，2011-2012年EPS分别达0.34元和0.48元
，对应2011/2012年PE分别为14倍和10倍，估值处于行业和历史低位，安全边际较高
。考虑到公司不锈钢业务盈利趋于好转及吕梁项目达产后公司成本优势突出，维持公
司“买进”评级，目标价为6元。
买 入——国金证券:秋暖2011，花开2012【2011-07-06】
考虑到集团矿业资产的注入预期，我们按2012年14-16倍PE给太钢不锈定价，对应未
来12个月的目标价为7.21元-8.24元，这较2011年7月5日收盘价尚有36.52%-56.02%的
空间，我们首次给予“买入”评级。
推 荐——平安证券:现有业务毛利水平高，吕梁铁矿未来是看点【2011-05-11】
公司现有业务有稳定盈利的能力。预计2012年后，吕梁铁矿石可能给公司带来净利润
的提升。由于行业景气度提升，公司2011~2012年EPS预测为0.34、0.48元。对应5月1
0日6.05的收盘价，PE分别为17.6、12.4倍。维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:成本优势显著的全球不锈钢龙头【2011-05-04】
我们看好公司的产品结构升级和原材料高自给率带来的成本优势，预计公司2011-201
3年EPS分别为0.39、0.44和0.48元，对应动态PE分别为16倍、14倍和13倍，给予公司
“增持”评级。
推 荐——长城证券:净利率继续提升，未来受益铁矿达产【2011-05-03】
测算公司2011-2013年的EPS分别为0.34/0.48/0.68元，对应目前估计的PE分别是18/1
3/9倍，考虑公司袁家沟矿的资源优势，给予推荐评级。
增 持——海通证券:业绩增长明显【2011-04-29】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度小幅上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。目前国内钢铁业受原材料成
本上涨和产能过剩的“两头挤压”，处于微利时代，公司必须在原燃料自给率和产品
升级方面寻求利润增长。公司作为不锈钢龙头企业，在保持其传统优势同时，将加强
成本管理和风险控制，加快产品和技术革新。我们预测，2011-2012年公司的业绩分
别为0.37元和0.53元。对应的市盈率分别为16倍和11倍。综合考虑，给予公司“增持
”评级。
买 入——中信证券:不锈管将成为未来利润增长点【2011-04-29】
太钢不锈（预计2011/2012年EPS为0.40/0.50元，当前价6.00元，对应2011/2012年PE
15/12倍，给予公司2011年20倍合理PE，合目标价8.0元，维持“买入”评级）。
谨慎推荐——长江证券:毛利率先升后降，净利润连续两个季度改善【2011-04-29】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.36元和0.47元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:资源和钢管业务可能成为超预期因素【2011-04-29】
未来铁矿石和钢管业务可能给公司带来价值的提升，同时不锈钢主业也有持续改善的
空间。预计公司2011~2012年EPS为0.34、0.48元。对应4月27日6.00的收盘价，PE分
别为17.6、12.4倍。维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩表现优良的不锈钢龙头企业，维持买入投资评级【2011-04-29】
我们预计公司2011年和2012年公司净利润分别为17.84亿和26.60亿元，同比增长30%
和49%。分别为每股收益0.31元和0.47元，对应动态市盈率P/E为19倍和13倍。特钢的
技术门槛高，公司作为全球最大的不锈钢生产企业，业绩表现优良。维持“买入“投
资评级。
买 入——山西证券:市场好转助业绩提升，长期低位积蓄上涨动力【2011-04-29】
我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.37元和0.43元
，目前PE、PB均处在相对低位，短期有可能随大盘继续回调，6.0元以下可积极介入
，给予“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期【2011-04-28】
公司原燃料自给率高,袁家村铁矿项目达产或将提前，镍、铬自给率将达到50%以上，
预计不锈钢全年总体好于2010年。预估每股收益11年0.43元、12年0.52元，维持“审
慎推荐-A”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:镍价上涨推动不锈钢盈利提升，期待进一步复苏【2011-03-07】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.25元和0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度环比增长，不锈钢盈利继续恢复是大概率事件【2011-01-24】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.25元和0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:高镍价—业绩弹性重现【2011-01-24】
公司目前的PB只有1.4倍，已经低于历史均值2.1倍的水平。其次，公司发展战略清晰
，且当前估值尚未包含吕梁铁矿的资产价值，公司价值被明显低估。
强烈推荐——招商证券:出售边缘资产，专注核心主业【2011-01-09】
若2011年钢价在成本及通胀预期作用上涨超过10%，我们预计公司2010、2011年每股
收益分别为0.25元和0.67元，按照2011年业绩给予公司13倍PE估值，目标价9.00元。
谨慎推荐——长江证券:3季度业绩环比下滑主要源于成本压力上升【2010-10-28】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.22元和0.37元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩大幅下降【2010-10-28】
我们估算公司2010-2011年业绩分别为0.25元和0.38元。节能减排可能会带来影响，
不锈钢无缝钢管和不锈钢精密带钢项目也可能有较大波动。继续维持“增持”评级，
6个月目标价7.50元。
推 荐——中金公司:3Q2010年业绩低于预期【2010-10-28】
我们维持公司2010、2011年的业绩预期0.26和0.30元。A股2010/2011年市盈率23.4x
、20.5x，PB均为1.6x。股价前期下跌已反映了三季度盈利的疲弱，基于四季度钢价
和盈利将从底部复苏，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:三季度盈利略有下降，未来看点颇多【2010-10-27】
根据我们分析，预测公司2010年－2012年EPS为0.23元、0.32元、0.50元，给予公司
“推荐”评级。
买 入——广发证券:通胀预期之下，潜在的资源股应受宠【2010-10-27】
公司拟参股35%的袁家沟铁矿（铁精粉产能750万吨）计划于2011年投产，届时公司将
成为拥有铁矿的资源股。预计公司10年、11年EPS分别为0.26元、0.39元，目前公司
股价6.20元，对应PB1.65X，公司成本优势（潜在资源股预期）及不锈钢的资源属性
在通胀预期大背景下优势凸显，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:三季度业绩环比下滑【2010-10-27】
公司作为山西省钢铁行业整合平台，区域主导作用日趋加强。上游资源保障率高，且
未来上升空间大，我国仍处于工业化和城镇化中期，2009年城镇化率仅为46.6%，按
照最新规划，至2030年我国城镇化率将达到65%左右。预计不锈钢需求年均增长在10%
左右。预估每股收益10年0.34元、11年0.70元，目标价8.00元。维持“强烈推荐-A”
投资评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度业绩下滑源自价格下降成本上升【2010-10-14】
从当前市场环境来看，4季度公司业绩环比3季度改善应该概率较大，不过改善的幅度
尚有待观察。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.22元和0.37元。公司是典型
的业绩弹性品种，继续维持对公司的“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:不锈钢成为业绩贡献的主力【2010-08-29】
自有铁矿及靠近煤炭所在地使得公司800万吨普钢产品成本优势突出，不锈钢规模及
技术的优势铸就公司业内领先的高盈利。预计公司10年、11年EPS分别为0.26元、0.3
9元，目前股价5.68元，对应PB1.53X，维持“买入”评级。
中 性——国元证券:不锈钢业务利润率同比回升【2010-08-29】
预计2010年公司实现归属母公司所有者净利润13.78亿元，同比增长18.9%；预计2010
-2012年公司实现EPS分别为0.24元、0.36元和0.60元，按照8月27日5.68元的收盘价
测算，对应的动态P/E分别为23倍、16倍和9倍。公司目前估值水平在钢铁行业中略显
偏高，给予公司“中性”的投资评级。
观 望——国联证券:成本优势突出，不锈钢管项目值得期待【2010-08-27】
公司产能扩张有序，产品结构逐步完善，新增不锈钢无缝钢管产量将提高公司盈利水
平。预计2010-2012年EPS分别为0.27元、0.48和0.55元，对应市盈率分别为21、12和
11倍。公司虽然规模扩张和具有较高的成本优势，但是基于下半年钢铁价格的疲软和
市场需求的不足，给予“观望”评级。
谨慎推荐——长江证券:普钢表现略好于不锈钢，费用增加拖累2季度业绩【2010-08-27】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.27元和0.47元，维持对公司的“谨慎推荐”评
级。
强烈推荐——招商证券:盈利水平提升明显，公司一体化战略值得期待【2010-08-27】
公司作为山西省钢铁行业整合平台，区域主导作用正日趋加强。上游资源保障率高，
且未来上升空间大，我国仍处于工业化和城镇化中期，不锈钢需求年均增长在10%左
右。预估每股收益10年0.34元、11年0.70元，目标价8.00元。维持“强烈推荐-A”投
资评级。
推 荐——中金公司:太钢不锈1H2010年业绩符合预期【2010-08-27】
由于受宏观紧缩影响钢价自5月起大幅下跌，跌幅超出预期，相应地下调公司2010、2
011年的业绩预期，至0.22和0.28元。但业绩预期的下调已在前期股价下跌中有了明
显的反映。目前盈利预测对应2010/2011年市盈率26x、20x，PB均为1.5x，估值处于
历史较低水平。维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:不锈钢重占半壁江山【2010-08-27】
公司的产业链完整，热轧产品在下半年成本提升的背景下，预计盈利空间缩窄，而产
业升级及居民生活水平提高将在中长期拉动不锈钢的消费，但短期仍存在波动风险。
下调10、11年EPS0.11元、0.17元至0.34元、0.48元，对应PE分别为17.0、12.0倍，P
B1.5倍，维持“推荐”评级。
增 持——世纪证券:计提资产减值损失，净利润环比下降【2010-08-27】
公司具有一定的成本优势。公司50%铁矿石由集团公司提供，采购价格是上一年度海
关平均到岸价的基础上给予不少于15%的优惠。预计公司10年和11年的每股收益分别
为0.26元和0.39元。维持公司的投资评级为“增持”。
增 持——中信证券:近期不锈钢盈利从低谷恢复【2010-08-27】
太钢不锈（10/11年EPS0.23/0.30元，把2010年盈利预测从0.2元上调到0.23元，当前
价5.78元，10/11年PE25/19倍，按照2倍PB估值，目标价7.50元，“增持”评级）。
增 持——申银万国:不锈钢产量得到释放，半年业绩符合预期 【2010-08-27】
考虑到公司在不锈钢行业的领先地位，以及公司在整体成本上的优势。在后期市场波
动中，公司的业绩将保持相对的稳定，我们预计公司10、11年EPS分别为0.20和0.42
元，继续维持“增持”评级。
中 性——安信证券:第三季度将面临铁矿石成本大幅上升【2010-08-27】
我们下调公司的盈利预测，预计2010年-2012年每股收益分别为0.19元、0.25元、0.3
3元，目前动态市盈率分别为30.8倍、23.4倍、17.4倍；市净率分别为1.5倍、1.4倍
、1.4倍。维持对公司的“中性-A”评级以及5元目标价。
买 入——山西证券:不锈钢毛利逐步回升,后市仍有上升空间【2010-08-26】
不考虑资产注入，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2010、2011年每股收益分别
为0.325元和0.473元，结合市场情况，给予“买入”评级。
增 持——海通证券:还是矿山和不锈钢【2010-08-02】
根据我们对未来两年不锈钢和普碳钢行情的测算，在不考虑股本扩张的情况下，我们
认为公司2010-2011年的每股收益分别为0.26元和0.32元。考虑到未来袁家村矿山的
贡献，以及虽然我们中长期对普碳钢偏中性，但我们对不锈钢还是偏乐观，综合考虑
给予公司“增持”评级。
增 持——中信建投:矿山资产注入可持续关注【2010-07-13】
我们认为公司未来在不锈钢领域将继续巩固其行业龙头地位，预计公司2010-2012年E
PS分别为0.27元、0.38元、0.52元，维持公司“增持”评级。
买 入——山西证券:不锈钢龙头，已进入价值投资区域【2010-07-09】
预计2010年、2011年基本每股收益分别达到0.33元、0.47元。考虑公司发展潜力，结
合市场情况，我们认为公司股票的合理价位区间为6.90元～9.60元，给出买入评级。
推 荐——兴业证券:资源优势明显的全球不锈钢龙头【2010-06-27】
太钢不锈上半年生产运行状况符合年初计划，不锈钢价格未受普碳钢市场影响，持续
上涨，为公司创造良好业绩；新建不锈钢无缝钢管产线已经开始试运行，并预计将于
2010年年底投产，新建不锈钢精密带钢产线也将于2010年年底开始试运行；太钢集团
铁矿石资源不少于15％的优惠，以及公司库存低价原材料，为公司的盈利能力带来保
障。预计2010年每股收益0.46元，给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:太钢不锈中期策略会议交流纪要【2010-06-24】
公司一季度各项生产指标正常完成,目前经营情况良好，三季度较困难。公司目前着
力于建设冶金行业节能减排和循环经济、低碳经济的示范工厂，成为创造价值、富有
责任、倍受尊重、绿色发展的都市型工厂。太钢集团向上游资源领域进军的后向一体
化战略进展顺利，目前已分别成为土耳其东部，中部和北部三个较大铬矿的第一大股
东，其权益铬矿年产量已达到150万吨。
强烈推荐——招商证券:延长产业链，打通上下游 【2010-05-20】
预估每股收益10年0.52元、10年0.72元。同比分别增长224%和40%；参考国际上不锈
钢企业估值给予太钢不锈2010年18倍－20倍PE，6个月目标价9.4－10.4元。
中 性——群益证券(香港):政策压制需求的可能性加大【2010-04-27】
预计公司盈利受到成本上升和钢价下跌被挤压。预计的情况是 2、3季度价格下跌，4
季度钢价小幅反弹。2011 年很可能出现前低后高的情形。随着公司 400 系不锈钢
的比重上升对高价镍依赖继续减少，以及 150 万吨不锈钢新线产量的释放，预计 20
11 年公司盈利略优于 2010 年。因此，预计 2010 年和 2011 年公司净利润分别为
10.61 亿和 12.08 亿元，同比增长 19%和 14%。 EPS 分别为 0.186 元和0.212 元
。给予“中性”评级。
推 荐——长城证券:首季业绩低于预期，受益需求复苏【2010-04-26】
预测公司2010至2012年的EPS分别为0.34元、0.38 元和0.5元，对应目前股价的 PE
为21倍、19 倍和 14 倍。PB 为1.9 倍，鉴于钢铁行业下半年整体盈利堪忧，但公司
尚有部分成本优势，给予推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:成本占优的不锈钢龙头【2010-04-26】
目前不锈钢需求随着全球经济回暖正在不断复苏，公司成本优势将助力公司盈利回升
。我们预计公司 2010-2011年 EPS分别为 0.48，0.67元，维持“谨慎增持” ，目标
价9元。
中 性——安信证券:2010 年第一季度盈利能力的下降是令人意外的【2010-04-22】
预计2010-2012年每股收益分别为0.24元、0.31元、0.33元。目前动态市盈率分别为2
9.5倍、23.4倍、22.2倍；市净率分别为1.9倍、1.8倍、1.7倍。维持对公司的“中性
-A”评级。
增 持——财通证券:行业景气回升，公司盈利逐步恢复【2010-04-22】
我们预计公司 10-11 年业绩分别为 0.45 元，0.62 元，对应的 PE 分别为16.04、1
1.65 倍。考虑到国内不锈钢行业景气逐渐回升及公司在国内不锈钢行业的龙头地位
，我们认为公司 10 年的合理 PE 区间为 18－23 倍，对应的公司合理价格区间为 8
.10－10.35元， 目前公司股价低于合理估值水平，维持公司“增持”评级。
增 持——世纪证券:成本优势显著【2010-04-22】
2010年计划产钢 1012万吨， 增长 7％； 其中不锈钢 280万吨，增长 13％。预计公
司 10年和 11年的每股收益分别为 0.48元和 0.65元。维持公司的投资评级为“增持
”。
卖 出——北京高华:产品均价的大幅上涨推动业绩高于预期【2010-04-22】
我们在模型中反映了2009年实际业绩，并将2010-12年净利润预测下调3%-5%以反映利
润率压力的上升。我们维持卖出评级和基于企业价值/总现金投资的12个月目标价格
人民币8.7元不变。主要风险包括供应增长减缓导致不锈钢价格涨幅高于预期。
强烈推荐——招商证券:09年业绩超预期，10年更值得期待【2010-04-21】
预估每股收益 10年 0.52元、11年 0.72元。同比分别增长 224%和 40%；给予太钢不
锈 2010 年 18倍－22倍 PE，6个月目标价 9.4－11.4元。 维持“强烈推荐”投资评
级。
增 持——东吴证券:成本优势明显，期待不锈钢业绩释放【2010-04-21】
公司是全球龙头不锈钢企业，具有一定的成本优势， 且直接受益于国际镍价的上涨
。 我们预计 2010、 2011 年EPS 分别为0.55 元和0.73 元，按照 4 月 21 日 7.34
元的收盘价计算，市盈率分别为 13.4 倍和10.1 倍，给予公司“增持”的投资评级
。
增 持——申银万国:产能扩充加成本优势有望扩大盈利【2010-04-21】
考虑到不锈钢下游回暖较快，出口形势的转好，以及公司自身的成本优势，我们给予
公司 2010 年、2011 年EPS 0.42 元和0.62元，对应 2010 年17倍 PE。维持“增持
”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度毛利回升1季度反而回落【2010-04-21】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.44、0.78元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——山西证券:不锈钢利能力逐渐增强【2010-04-21】
我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2010至2012
年每股收益分别为0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已经回落至合理区域，在7
元附近可积极介入。
增 持——财通证券:行业景气回升，公司盈利逐步恢复【2010-04-21】
我们预计公司 10-11 年业绩分别为 0.45 元，0.62 元，对应的 PE 分别为16.04、1
1.65 倍。考虑到国内不锈钢行业景气逐渐回升及公司在国内不锈钢行业的龙头地位
，我们认为公司 10 年的合理 PE 区间为 18－23倍，对应的公司合理价格区间为 8.
10－10.35元， 目前公司股价低于合理估值水平，维持公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:2009年业绩超预期，1Q2010业绩符合预期【2010-04-21】
我们维持 2010、2011 年的业绩预期，0.56 和 0.63 元，对应A股 2010年 PE13x、P
B1.7x。短期内股价受政策影响负面。但长期来看公司优势明显：不锈钢产品受益于
消费的拉动和高端产品结构；碳钢产品受益于低成本优势。维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:期待业绩的释放【2010-04-20】
我们依然对镍价持乐观态度，并重申镍价上涨对公司业绩的正面刺激。我们认为，未
来全球镍市场的供需面将持续紧张，镍价有望保持强势。根据我们的敏感度分析，镍
价每上涨 10000 元，不锈钢价格每上涨 1000 元，公司的 EPS将增厚 0.12元。
买 入——国金证券:太钢不锈业绩点评【2010-04-20】
公司一季报 EPS0.08元，同比增长 162.04%。综合考虑我们预测 10-12 年太钢不锈
EPS 0.429 元、0.574 元、0.742 元，同比增长169.77、33.74%、29.41% 。维持“
买入”评级。
强烈推荐——招商证券:镍与不锈钢持续走高，后市盈利空间有望扩大【2010-04-20】
全球不锈钢正处于景气复苏中的扩张阶段。镍供给在不锈钢企积极复产，全球 10年
需求预计增加 15%的格局下，四年来首次出现短缺。镍价呈加速上涨态势。镍供给偏
紧，库存下降明显，不锈钢产量增产明显，我们认为镍价将保持高位稳定。若下游需
求继续稳定放大，不锈钢价将继续上升。维持“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:成本需求双管齐下，一季度业绩或超预期【2010-04-01】
镍价自年初上涨24.4%，LME 镍月度平均现金价自2009 年8 月以来首次攀升至20000
美元/吨以上的水平,镍库存持续下滑。短期内，高的原材料成本将有助于支撑不锈钢
价格。公司原料成本行业对比相对较低，矿石自给率高。维持“强烈推荐”投资评级
。
推 荐——东北证券:竞争优势明显，阶段性投资机会显现！【2010-04-01】
公司还有近 700 万吨的碳钢产能。2009 年上半年，碳钢产品的营收占比为34%，毛
利占比则高达45%，对公司业绩的影响也不可小视。实际上，碳钢业务和不锈钢业务
并重明显增强了公司业绩的稳定性和生产经营上的灵活性。
强烈推荐——招商证券:成本需求双管齐下，一季度业绩或超预期【2010-03-30】
同比分别增长-59%和 667%；给予太钢不锈 2010 年 18倍－22倍 PE，6个月目标价 1
2－15元。
增 持——华泰联合:业绩弹性日渐显现【2010-03-28】
我们暂时维持公司 09-11年的盈利预测，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:需求有所回暖，但短期盈利仍受考验【2010-03-15】
预计公司 2009、2010年 EPS分别为 0.07和 0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:镍价大涨，弹性重现【2010-03-08】
2010 年，以铁矿石为代表的原材料价格可能超预期上涨的形势下，公司拥有的资源
价值使其内在价值具有不断提升的空间。1）公司计划参股（不低于 35％）建设的吕
梁铁矿项目已经开工，储量 12 亿吨，年产 750 万吨精矿，预计 2011 年投产。 （
2）集团在吕梁还拥有 20 亿吨的焦煤矿，如果未来纳入公司参股的合资公司，也将
提升公司的竞争力。 我们暂时维持公司 09-11年的盈利预测，维持“增持”的投资
评级。
推 荐——银河证券:不锈钢景气回升，提升公司估值水平【2010-01-28】
目前不锈钢行业总体仍供大于求，产能过剩主要集中在下游金属制品行业。从结构性
上看，不锈钢板的需求增长较快，太钢、宝钢的订单充足，并具备涨价动力。因此，
我们提升了太钢的盈利预测。预计2009年-2011年公司每股收益分别为0.15元、0.53
元、0.71元，动态PE为14.5倍，提高公司投资评级至“推荐”。
买 入——国海证券:行业复苏在即，业绩增长明确【2010-01-18】
公司作为国内不锈钢龙头，在不锈钢生产技术和市场占有率方面有明显的优势，合理
P/E应在20倍左右。我们预测公司09/10年 EPS 为 0.11、0.59 元，目前公司价值存
在低估，给予“买入”投资评级。
强烈推荐——招商证券:打造全球最具竞争力的不锈钢龙头【2010-01-18】
考虑到太钢不锈致力于打造全球最具竞争力的不锈钢企业，集团提供给股份公司资源
保障率较高，以及未来的产业整合潜力，参考国际上对不锈钢企业的估值，给予太钢
不锈 2010 年 18倍－22倍 PE，6个月目标价 12－15元。
谨慎推荐——长江证券:碳钢成本有优势，弹性来自不锈钢【2009-11-13】
我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为 0.05和0.50元，首次给予“谨慎推荐”评级
。
推 荐——东北证券:三季度环比业绩大幅增长,符合预期【2009-11-02】
我们预计公司 09-11 年每股收益分别为 0.07 元、 0.21 元、 0.39元，市净率为
2.12 倍，拥有丰富的资源，在全球经济逐步复苏的背景下，公司的不锈钢业务有望
全面复苏，业绩弹性较大。我们上调公司投资评级至“推荐” 。
中 性——安信证券:第三季度盈利能力环比、同比均好转【2009-10-31】
我们下调对公司的盈利预测， 预计2009-2011年每股收益分别为0.07元、 0.16元、0
.23元；目前动态市盈率分别为107.3、46.1、31.7倍；市净率分别为2.0、2.0、1.9
倍。维持“中性-A”评级，目标价5元。
推 荐——中金公司:太钢不锈三季度业绩符合预期【2009-10-30】
维持09/10 年盈利预测。公司 09年A 股市净率为 2.1x，10 年市盈率为 13.2x。维
持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:三季度盈利好转【2009-10-30】
目前不锈钢业务盈利能力下滑幅度小于普碳钢，而下游需求随着经济回暖还在不断复
苏。 我们预计公司 2009-2010年 EPS分别为 0.10， 0.52元，维持“谨慎增持” ，
目标价9元，对应 18倍 PE。
增 持——天相投顾:三季度毛利率同比环比均提升【2009-10-30】
预计公司 2009 年实现归属于母公司所有者净利润 3.29 亿元，给予 2009 年和 201
0 年公司实现 EPS 分别为0.06 元和 0.31 元的盈利预测， 按照 10 月29 日 7.42
元的收盘价测算，2009 年和2010 年的动态P/E 分别为 124 倍和24倍。考虑到公司
在国内不锈钢行业的绝对龙头地位和技术优势，以及未来山西吕梁铁矿项目（公司持
股约 35%）投产后对公司盈利能力的提升（届时公司从集团采购铁矿石的比例将由目
前的 50%提升至 80%以上，且享受 85%的价格优惠） ，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——广发证券:太钢不锈三季度业绩同比增长 15%【2009-10-29】
伴随不锈钢的消费升级，公司产品广泛进入铁路、机车、桥梁等新领域，同时房地产
成交量及新开工面积的转好使得不锈钢需求处于复苏进程。因此公司作为全球最大的
不锈钢龙头将享有一定的市场溢价， 考虑到公司原料及工序成本优势明显， 预计公
司 2009 年、 2010年、2011 年 EPS为 0.07元、0.53元、0.72元，维持“买入”评
级。
买 入——国金证券:太钢不锈3季报点评【2009-10-29】
我们预测公司 09-11年 EPS 0.146元、0.412元、0.582元。维持买入建议。
谨慎增持——国泰君安:业绩环比回升，下半年有望摆脱亏损泥淖【2009-09-01】
目前公司 PB 为 2.3 倍，略低于行业目前平均 PB2.44 倍；10 年动态 PE为 15 倍
，亦低于行业平均 29.6 倍。考虑到公司下半年盈利能力回升，不锈钢业务扭亏为盈
，向好迹象明显。股价回调后投资价值显现，我们将公司上调评级至“谨慎增持”
，目标价 9.00元，对应 10年 16.4倍 PE。
增 持——凯基证券:原料成本优势，业绩回升可期【2009-09-01】
我们调整公司 2009-2011 年每股收益至0.12 元、0.38 元、0.57 元。给与公司 12
个月目标价 9.00元， 相当于 10 年 23.7 倍 PE， 较目前股价 7.36 元有 22.3%的
上涨空间，上调投资评级从「持有」到「增持」 。
大市同步——上海证券:普通钢材毛利率大降【2009-08-31】
我们预测公司 2009、10年 EPS为 0.05、0.18元。因此，我们维持未来 6个月公司的
投资评级为“大市同步” 。
中 性——安信证券:不锈钢盈利能力有望好转【2009-08-31】
我们维持对公司2009的盈利预测， 预计2009-2011年每股收益分别为0.21元、0.22元
、0.31元，目前动态市盈率分别为38.6、36.9、26.5倍，市净率分别为2.2、2.1、1.
0倍。维持“中性-A”的投资评级。
增 持——联合证券:盈利改善指日可待【2009-08-31】
我们对公司 09-10 年 EPS预测分别为 0.27和 0.55元，对应动态 PE分别为 30倍和
15倍。维持增持评级。
买 入——国金证券:太钢不锈中报点评【2009-08-30】
综合各方面因素考虑。我们谨慎预测公司 09-11 年 EPS 为 0.146 元、0.412元、0.
582元。
增 持——山西证券:不锈钢盈利回升 未来业绩继续好转【2009-08-30】
预计公司2009、2010 年每股收益分别为0.168元和0.419元，随大盘回调后可增持。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，维持强烈推荐评级【2009-08-29】
维持对公司强烈推荐的投资评级：正常预计公司 2009-2011 年 EPS分别为 0.22、0.
55、0.76 元。乐观预计公司明年不锈钢吨钢净利按 1500元、普碳钢吨钢净利按 100
元计算，2010 年公司 EPS能够达到 0.7元以上，综合考虑公司在不锈钢行业的领先
地位和公司整体的综合实力，给予公司未来 6-12 个月目标价 15元， 继续维持对公
司强烈推荐的投资评级。
增 持——申银万国:公司不锈业务超预期发展【2009-08-28】
公司的不锈钢业务在国内市场上优势明显，其技术、成本和规模优势为公司后期业绩
的恢复奠定了坚实的基矗随着后期国际形势的好转，不锈钢的直接和间接出口都将大
幅增加，不锈钢将成为受益最大的品种之一，公司业绩弹性较大。综合上述考虑，我
们预计公司 09 年、10 年的 EPS 分别为 0.11 元、0.32元，维持公司“增持”评级
。
增 持——联合证券:盈利迅速提升 估值优势明显【2009-08-13】
基于目前公司盈利的全面恢复以及对未来价格的乐观预期，我们上调 2010－2011 年
的盈利预测至 0.55元和0.6元，对应的 PE分别为 18倍和 17倍。无论是纵向还是横
向估值比较，当前估值都具有明显的吸引力，维持“增持”的投资评级。
中 性——中信建投:关注不锈钢的需求恢复【2009-07-24】
我们预计公司 09-11年 EPS 分别为0.03 元、0.31 元、0.39元，虽然公司下游需求
以及盈利水平恢复均较好，但是从公司目前的估值水平看略显较高，我们认为公司合
理的估值水平为 2010 年 30倍 PE，目标价位约 9.3元，暂时维持对公司的“中性”
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-30 ｜ 15000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜山西太钢不锈钢股份有限公司(以下简称“太钢不锈”或“本公 ｜
｜ ｜司”)2014年7月10日召开了公司第六届董事会第八次会议,审议 ｜
｜ ｜通过了《关于与太钢(天津)融资租赁有限公司进行设备售后回租｜
｜ ｜融资租赁业务的议案》。公司决定与太钢(天津)融资租赁有限公｜
｜ ｜司(以下简称“太钢租赁”)签署《融资租赁合同》,公司以自有 ｜
｜ ｜生产设备作为融资租赁的标的物,向太钢租赁申请金额为不高于 ｜
｜ ｜等额15000万美元的人民币、期限35个月零20天的售后回租融资 ｜
｜ ｜租赁业务。20140730：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 60000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜山西太钢不锈钢股份有限公司（以下简称“太钢不锈”或“本公｜
｜ ｜司”）2014年6月30日召开了公司第六届董事会第七次会议，审 ｜
｜ ｜议通过了《关于公司控股子公司山西太钢不锈钢钢管有限公司与｜
｜ ｜太钢（天津）融资租赁有限公司进行设备售后回租融资租赁业务｜
｜ ｜的议案》。 公司同意控股子公司山西太钢不锈钢钢管有限公司 ｜
｜ ｜（以下简称“钢管公司”）与太钢（天津）融资租赁有限公司（｜
｜ ｜以下简称“太钢租赁”）签署《融资租赁合同》，钢管公司以其｜
｜ ｜自有生产设备作为融资租赁的标的物，向太钢租赁申请金额为6 ｜
｜ ｜亿元人民币、期限3年的售后回租融资租赁业务。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 388000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
