【研究报告内容摘要】

　　周观察：农业板块春节后表现偏强，关注养殖、饲料、动保及种植链

　　回顾近5年上证指数及农业板块春节后30个交易日表现，农业板块近5年春节后30日累计涨跌幅平均值为9.99%，上证指数则为4.82%，农业板块跑赢大盘5.17pct。分年份来看，除2017年外，其余年份农业板块累计超额收益率均为正数，均跑赢大盘指数。分板块来看，饲料板块近5年平均涨跌幅和超额收益率均为板块第一，主要原因在于部分饲料养殖公司下游生猪养殖出栏量大幅增长，生猪出栏量位居全国前列，猪周期前期受益于猪价上涨，后期受益于生猪补栏，盈利稳定性增强，饲料板块平均涨跌幅和超额收益率分别为14.87%、11.56%。近5年畜禽养殖板块平均涨跌幅和超额收益率均表现较强，2016年下半年开始猪周期进入下行通道，生猪价格从高点回落，导致2017年、2018年养殖板块春节后下跌，2019年及2020年非洲猪瘟导致生猪价格大幅上涨后，节后30日养殖板块平均涨幅分别为40.63%、3.29%，平均超额收益分别为22.89%、12.16%。我们预计2021年春节后整个农业板块表现依旧跑赢大盘，生猪养殖企业盈利持续，畜禽养殖、饲料板块涨幅或跑赢大盘。动保板块充分受益于高猪价刺激下的补栏需求提升，涨跌幅及超额收益率表现优异。2021年全球粮食价格受气候及需求恢复影响进入上行区间，种植链政策层面利好较多，板块表现或跑赢大盘。

　　周观点：动保产品需求加速释放，种植链政策面利好较多

　　非洲猪瘟反复猪价景气度持续，关注头部猪企投资机会。2021年2月12日，新疆生产建设兵团第十三师报告发生一起非洲猪瘟疫情，2021年已累计发生两起非洲猪瘟疫情。疫情反复生猪价格景气度将持续。我们认为当前头部猪企市值仍处低估，重点推荐牧原股份（002714）。

　　生猪补栏积极性高，动保产品需求加速释放。据统计局数据，2020年12月末生猪存栏达到4.07亿头，能繁母猪存栏达到4161万头，随着生猪加快恢复，养殖后周期动保板块持续回暖，建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐生物股份（600201）、普莱柯（603566）、科前生物。

　　水产价格景气度高，饲料销售增速有望提升。随着下游餐饮逐步恢复，叠加进口水产进口受阻影响，国内水产价格景气度较高，我们预计行业景气度提升将带来饲料销量增速加快。建议关注有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团（002311）。2021年种植链利好因素较多，建议关注种植链机会。2021年国内饲料用粮有望大幅增长，国内外粮食价格迎来共同上涨，同时转基因政策持续推进，重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农（002385）、基本面将触底改善的隆平高科（000998），以及粮价上涨相关标的苏垦农发（601952）。

　　风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。