道明光学(002632) 反光材料行业龙头，涵盖“人”“车”“路”安全防护。公司一直坚持向前一体化涵盖“人”“车”“路”的安全防护，向后一体化实现核心原材料的自给，结合丰富的反光材料生产管理经验，并在技术研发、产品、下游应用场景等方面不断创新，形成了很强的竞争优势和先发优势。目前公司反光材料产品横跨道路安全防护、个人安全防护、车辆安全防护三大应用领域，并不断开拓新的民用市场及融合数字化、信息化建设，是国内反光材料行业规模最大、产品种类最为齐全的反光材料企业。 以反光材料为基础，横向拓展新型功能性薄膜材料。公司目前六大生产基地，分别位于浙江龙游、浙江永康、江苏常州和广东惠州。永康的道明光电微棱镜型反光膜的产能设计达1000万平方米，年产锂电复合铝塑膜1500万平方米，光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片产能达1000万平方米，是目前国内装备最先进，工艺路线最成熟的微棱镜型反光膜生产基地；同样位于永康的清溪老厂主要为锂电池软包装膜扩产及石墨烯膜生产基地，建设有年产3500万平方米锂离子电池封装用铝塑复合膜生产线和年产100万平方米石墨烯膜生产线；位于常州的华威新材料专门生产增光膜、复合膜、装饰膜、量子膜等为LCD液晶显示器配套的背光膜材及组件。 铝塑膜销售有望增加，加快突破第二赛道新材料领域拐点。铝塑膜方面新增扩产3500万平铝塑膜产能目前已进入手机终端客户验证通过，进入到手机终端电芯领域，受2022年上半年消费电子需求影响未释放产能，同时，2022年三季度已通过下游动力客户验证，目前已经开始小批量供应，未来将随着客户需求的增加有望加大铝塑膜销售。公司保持第一赛道稳定发展的同时，加快突破第二赛道新材料领域市场拐点，将进一步促进公司在新材料薄膜领域内的发展。 2022年前三季度业绩下滑，技术创新有望不断巩固。公司2022年前三季度主营收入9.31亿元，同比下降0.82%；归母净利润1.15亿元，同比下降9.28%；扣非净利润1.07亿元，同比下降0.9%。根据半年报，由于原材料价格等成本上涨以及车牌膜、华威光学膜等产品销售下滑综合导致产品毛利率下滑。道明企业研究院落户在杭州高新技术产业开发区，2021年度已完成主体建设，正式使用后将为用户提供更为优质的产品和解决方案，并为公司新一轮快速发展贡献更大的力量。公司技术创新和雄厚研发实力优势有望不断巩固。 投资建议：考虑到新项目不确定性，暂不讨论评级。 风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。