龙大美食(002726) 事件 2024年10月30日，龙大美食发布2024年三季度报告。 投资要点 聚焦主业致使收入下降，业务结构持续优化 公司2024Q1-Q3实现营收80.14亿元（同减21%），归母净利润0.73亿元（2023年同期为-6.49亿元），扣非归母净利润0.70亿元（2023年同期为-4.88亿元）。其中2024Q3公司营收29.70亿元（同减12%），主要系公司聚焦主业，收缩非主营业务，归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元），扣非归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至4.60%，主要系业务结构优化所致，销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct至1.00%/2.04%，净利率同增1pct至0.50%。 预制菜业务订单释放，延续客户“固老开新” 分板块来看，养殖板块出栏量减少，而猪价回升叠加饲料端控制成本，前三季度实现盈利；由于鲜品需求疲软，同时冻品做定量储备，屠宰量同比下滑，但公司调整渠道结构，增加高附加值产品，毛利持续提升；预制食品营收Q3环比增长，主要系餐饮旺季需求改善，存量客户新品贡献明显，同时部分新客户逐渐释放订单，目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看，大B持续推进“固老开新”，由供应猪肉拓展到牛肉系列，同时做纵向延伸，目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户，部分产品已陆续上市，销量逐步增长；中小B持续培育核心经销商；C端持续进行品牌露出，线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展，深挖渠道潜力，线上通过达人合作等模式打造爆款单品，开拓私域用户，持续丰富渠道模式。 盈利预测 公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元，当前股价对应PE分别为73/39/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 猪价回升，利润延续盈利趋势 2024Q1-Q3公司营收80.14亿元、同比-20.7%，归母净利润0.73亿元，同比扭亏。2024Q3营收29.7亿元、同比-12.1%，归母净利润0.15亿元，同比扭亏。2024Q3经营净现金流净额0.64亿元。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年77.1/34.4/22.1倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。 养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳、单品规模向好 （1）2024Q1-Q3食品板块收入17.07亿元，同比基本持平；其中预制菜收入15.09亿元，同比基本持平、环比+34.61%（餐饮部分客户需求较好及旺季需求释放）；毛利率11.61%，同比+4.5pct，主因原材料价格下降。主要单品肥肠营收突破2亿元、烤肠营收突破1亿元，单品规模持续向好。（2）2024Q1-Q3屠宰收入屠宰量360.08万头，同比下滑，主因鲜品需求一般、控制冻品库存，毛利额有所改善。（3）2024Q1-Q3养殖出栏量24.76万头，同比有所下滑，受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。 2024Q3盈利同比扭亏 2024Q3归母净利率同比+1.22pct，其中毛利率同比+1.44pct，主因猪价回升、原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发同比-0.08、+0.05、+0.02pct，财务费用率同比持平，延续控费趋势，费用率水平稳中有降。 聚焦大B客户，持续发力预制菜，需求有望改善 受益于猪价回升和饲料等原料价格下降，公司全年继续改善经营，转亏为盈。养殖板块继续控制规模，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，预制菜业务聚焦大B客户，巩固老客户、开发新客户，不断扩充品类，培育的新客户逐渐贡献新订单，2024年预制菜业务逆势稳住规模，保持优势，随着刺激政策落地，餐饮行业需求有望恢复，公司预制菜需求有望改善。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

龙大美食(002726) 猪价回升，利润扭亏为盈 2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22亿元，同比转正。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年74.8/33.4/21.4倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。 养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳 （1）2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。（2）2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。（3）2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。（4）2024Q2食品板块增速有所放缓，主因餐饮消费疲软，客户降价促销趋势下公司调整产品结构、提升高性价比产品占比所致。 2024Q2盈利同比扭亏，净利率大幅提升 2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献。 聚焦大B客户，加码预制菜发展 公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

龙大美食(002726) 事件：公司披露2024年半年度业绩：24年H1公司实现营收50.44亿元，同比-25.01%；归母净利润0.58亿元，扣非归母净利润0.56亿元，实现扭亏为盈。其中，24Q2营收25.21亿元，同比-22.42%；归母净利润0.28亿元，扣非归母净利润0.26亿元，实现扭亏为盈。 需求乏力影响食品主体增长，鲜冻肉等两翼业务持续调整结构 分产品看，H1鲜冻肉、熟食制品、预制食品、进口贸易、其他产品营收分别同比-17.04%/-5.72%/+1.12%/-97.25%/-85.58%；其中，公司预制食品业务受终端需求不足、消费降级等影响，整体销售价格承压、营收降速，而传统肉制品同样受消费低迷影响，收入同比小幅下滑；而屠宰鲜冻肉业务持续调整结构，H1屠宰量、头均价分别同比-24.56%/+9.96%。分客户看，B端部分大客户H1增速约20%，而中小B由于需求发力、增速放缓，C端方面，H1线上销售收入同比增长超20%。分区域看，公司H1山东省内、华东其他地区、华中、华北、华南、东北、西南、西北及其他地区营收同比-26.63%/-31.73%/-24.66%/-19.57%/-42.04%/-2.88%/+16.28%/-57.18%。 业务结构优化、成本费用改善驱动公司盈利能力持续回升 盈利方面，Q2公司毛利率为3.84%；其中，H1食品业务毛利率为12.58%，同比+3.43pct（H1预制食品毛利率提升3.22pct），主要系业务结构优化叠加成本端改善，包括公司持续提升半成品菜和成品菜的结构占比，采用新工艺降低成本等；而冻品受益于猪价回升，H1毛利率同比提升2.56pct至2.8%。费用端有所下降，Q2四项费率合计同比-0.11pct，同期销售、管华福证券理、研发、财务费用率分别同比-0.25/-0.1/-0.05/+0.3pct；此外，Q2公司归母净利率为1.10%，同期公司扣非归母净利率为1.02%。 食品主业进一步聚焦，盈利能力持续改善 首先，24H1公司经过战略聚焦及围绕利润为核心，已实现扭亏为盈，预计H2进一步聚焦食品主业，其中预制菜业务在旺季追赶全年25亿目标，包括获取大B存量份额同时固老开新（西餐类大B在H1营收增速约20%，销量增速30%+，火锅食材类收入增速20%+）、培育面向中小B的核心经销商、C端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。产品端，公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景，其中烤肠类H1销售同增约20%。最后，伴随业务结构优化、降本增效，公司全年盈利持续改善可期。 盈利预测与投资建议:由于公司Q2盈利能力回升明显，故上调公司24年归母净利润，而中期来看需求不足导致25-26年业绩预测下调，整体24-26年归母净利润分别为1.26/2.04/2.49亿元（前值为1.1/2.28/3.05），分别同比+108%/+62%/+22%；故维持“持有”评级。 风险提示 食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等

龙大美食(002726) 事件 2024年8月29日，龙大美食发布2024年半年度报告。 投资要点 生猪行情回暖，业绩扭亏为盈 公司2024H1营收50.44亿元（同减25%），主要系终端需求疲软使得屠宰板块销售承压，叠加餐饮促销压制食品业务收入所致。归母净利润0.58亿元（2023年同期为-6.24亿元），扣非归母净利润为0.56亿元（2023年同期为-4.64亿元），上半年实现扭亏为盈。其中2024Q2公司营收25.21亿元（同减22%），归母净利润0.28亿元（2023年同期为-6.46亿元），扣非归母净利润0.26亿元（2023年同期为-4.87亿元）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增11pct至3.84%，主要系生猪销售均价回升拉动养殖板块与冻品业务实现盈利，叠加延续降本措施所致。销售/管理费用率分别同减0.3pct/0.1pct至0.89%/2.01%，净利率同增23pct至1.34%，后续随着公司针对养殖/屠宰/食品业务推进结构优化，盈利能力或将延续改善趋势。 推进各板块结构优化，针对食品客户固老开新 分产品来看，2024H1公司屠宰行业收入39.01亿元（同减17%），生猪屠宰及肉类加工销售量28.74万吨（同减17%），其中养殖板块受益于生猪销售价格回暖、饲料成本控制，板块已实现盈利，公司计划通过黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求，对板块做高利润补充贡献；屠宰板块鲜品销量下滑，冻品受益于猪价回升实现盈利，板块毛利率同比增长，下半年公司重点发力深加工提升产品附加值。2024H1公司食品行业收入10.82亿元（同增0.4%），其中熟食制品/预制食品收入分别为1.09/9.73亿元，分别同比-6%/+1%，主要系餐饮渠道客户需求减少，且终端降价促销下，公司推出性价比产品拉低平均售价所致，而2024H1公司大单品烤肠收入实现20%的同比增速，同时线上平台品牌曝光度提升带动C端放量，后续预制菜板块以肥肠类、酥肉类、培根类和烤肠类产品矩阵为主，围绕西快、烘焙赛道客户固老开新，短期内百胜、海底捞等老客户增量仍为主要收入/利润贡献来源，而新开发的区域性高品质客户增速加快，打开业务增长空间。分区域来看，2024H1公司山东省内/华东其他/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为19.24/13.35/7.03/2.62/1.04/3.93/3.04/0.19亿元，分别同比-27%/-32%/-25%/-20%/-42%/-3%/+16%/-57%，公司围绕巴中布局熟食工厂，多产品线发力，带动西南片区营收同比增长。 盈利预测 公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。根据半年报，我们略调整2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24（前值为0.09/0.20/0.29）元，当前股价对应PE分别为72/39/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 事件 2024年7月12日，龙大美食发布2024年半年度业绩预告。 投资要点 生猪行情回暖，业绩实现扭亏为盈 由于生猪行情回暖，生猪及猪肉价格较2023年同期有所上涨，同时公司持续优化猪群结构与业务结构，2024H1公司经营业绩实现扭亏为盈，归母净利润预计为0.55-0.65亿元，2023年同期为亏损6.24亿元，扣非归母净利润预计为0.53-0.63亿元，2023年同期为亏损4.64亿元。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.25-0.35亿元，2023年同期为亏损6.46亿元，扣非归母净利润预计为0.23-0.33亿元，2023年同期为亏损4.87亿元。 传统板块盈利优化，预制菜进展顺利 养殖与屠宰板块为公司核心业务，2024年以来公司减少养殖出栏规模，调整饲料配方，严格控制养殖成本，叠加生猪行情回暖，养殖板块边际恢复；屠宰板块随着产能持续出清、高毛利客户开发，板块盈利能力逐步回升；预制菜板块借助公司大客户资源优势实现前期导入，并不断进行新品开发，针对肥肠、烤肠、酥肉等产品切入B端客户，实现快速放量，后续公司计划增加中腰部餐饮、便利店渠道开发，实现大单品放量，同时公司充分利用资源禀赋，针对产品原料、工艺进行成本优化，提升盈利能力，不断优化业务结构，平滑行业周期影响。 盈利预测 公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为69/31/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 投资建议：预制菜快速增长，屠宰业务有望改善，给予“增持”评级 预制菜行业正处于快速渗透期，行业发展方兴未艾、百花齐放，当前预制菜以B端为主，客户粘性较强，具备先发优势。我们预计2024-2026年归母净利润0.95、2.12、3.30亿元，当前股价对应2024-2026年77.1/34.5/22.1倍PE，养殖及屠宰业务因猪价低迷压制利润，而预制菜业务快速增长，屠宰业务有望改善，基本面迎来拐点，首次覆盖给予“增持”评级。 预制菜行业方兴未艾、百花齐放，正处于快速渗透期 对比海外我国预制菜行业渗透率提升确定性较高。B端餐饮连锁化、规模化发展和降本增效需求推动上游餐饮供应链快速发展；C端方便快捷，短期以市场培育为主。现阶段行业门槛不高，各具资源禀赋的参与者众多，呈现出百花齐放的竞争格局。 新董事长上任加速预制菜发展，预制菜业务高速增长 公司2023年食品板块实现收入22.23亿元，主营占比提升至16.69%。公司拥有完备的产品体系、产能布局和研发能力，在原料、选品、研发、市场上逐渐构筑全产业链优势。（1）产品：公司已培育出5-6款亿元级别大单品，包括肥肠类、培根类、酥肉类等拥有可替代的广阔存量市场的品种。千万级别单品丸子类、烤肠类等具备亿级销售规模潜力。（2）研发：公司贴近前端市场需求，在山东、上海、四川设立研发中心，持续提高工业化和预制化生产能力。（3）渠道：公司围绕大B需求主动研发拓品，增强粘性；完善中小B端经销商渠道，打造样板市场。新董事长上任后加码预制菜，预制菜收入占比有望持续提升。 养殖、屠宰短期磨底，夯实基础，后续有望改善 两大业务夯实基础，公司具备从原材料端进行产品和工艺创新的优势，为预制菜研发赋能。现阶段猪价低迷，公司短期经营磨底，如果未来猪价反弹，养殖和屠宰业务有望持续改善。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险

龙大美食(002726) 事件：23年业绩大幅亏损主要系猪价持续低迷叠加疫病影响，公司对存货及生物资产累计计提资产减值准备约4.5亿元，计提资产处置损失约1.3亿元。为实现扭亏，公司收缩两翼业务，包括关停低效屠宰工厂、暂停贸易业务同时优化养殖采购模式等；同时在主业食品业务快增拉动下，公司Q1业绩改善、盈利能力回升初见成效。 短期两翼业务有所承压，预制食品保持高增。分品类看，鲜冻肉/熟肉制品/预制菜/进口贸易23年营收分别同比-20%/-29%/+51%/-30%；其中屠宰业务中23年累计屠宰生猪643.54万头，同比+9.19%，但头均价大幅下滑26.7%，导致屠宰毛利出现亏损；而预制食品在大单品引领，渠道拓展下保持快增，截止23年末，公司已累计开发预制食品经销商超过1300家，同时聚焦打造样板区域，例如预制食品流通市场山东区域全年销量同比增长38%，华东、华北重点市场同步增长。新品方面，公司全年累计开发113款新品，实现销售额约4.4亿元；其中销售额上千万的新品共7款，百万级新品46款；大单品方面，23年肥肠类收入突破3亿，烤肠类突破1亿，酥肉、培根类也已破亿。分区域看，山东/华东其他地区/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他营收同比-15%/-30%/-19%/-11%/+26%/+37%/-12%/-29%。 业务结构优化下，全年盈利能力有望持续改善。盈利方面，23年猪价疲软导致屠宰养殖两翼业务盈利明显承压，进而拖累公司全年毛利率，具体约-1.58%；但伴随24年Q1业务结构改善，包括食品端礼盒装放量以及贸易及养殖业务量下降，销售毛利率为6.12%，同比+1.45pcts。而费用端有所抬升，23年销售/管理/研发/财务费率同比+0.07/+0.51/+0.03/+0.33pct；此外，今年Q1销售/管理/研发/财务费率同比+0.18/+0.63/+0.02/+0.45pct。最后，24年Q1销售净利率为1.18%，同比+0.12pct。 主业聚焦大客户，持续孵化大单品；同时优化屠宰、养殖两翼业务，全年扭亏为盈为目标。首先，公司坚持以食品为主的一体两翼战略，其中食品主业进一步聚焦大客户，同时积极开发腰部客户，其中23年大B增速达30%+，24年预计大B增速快于中小B；产品端，公司持续推进1+3+N的大单品战略，其中烤肠类Q1同增35%+。最后，公司24年以扭亏为目标，以利润为核心，包括优化屠宰端产能，暂时关闭部分盈利能力较弱的工厂，同时增加毛利较高的餐饮大B及食品加工客户等，全年业绩持续改善可期。 盈利预测与投资建议:鉴于猪价持续低迷导致公司业绩恢复周期后移，故下调2024-2025年归母净利润（24、25年前值为2.19/3.05亿元），24-26年分别为1.1/2.28/3.05亿元，同增107%/108%/34%。且考虑到食品主业成长性、盈利更强以及周期性更弱等特性，叠加公司优化两翼业务，业绩持续改善趋势强。维持“持有”评级。 风险提示：食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等

龙大美食(002726) 事件 2024年04月15日，龙大美食发布2023年年度报告与2024年一季度报告。 投资要点 猪价低迷拖累主业，Q1业务结构调整提升盈利 2023年公司总营收133.18亿元（同减17%），归母净利润-15.38亿元（2022年为0.75亿元）。其中2023Q4公司总营收32.12亿元（同减31%），归母净利润-8.90亿元（2022年为0.26亿元），主要系公司传统业务板块受毛猪销售价格及猪肉市场价格持续下跌并叠加疫病影响，导致传统业务大幅亏损所致。2024Q1公司总营收25.23亿元（同减27.43%），归母净利润0.30亿元（同增43.24%），主要系公司持续优化猪群结构、业务结构变化使得盈利边际回升，2024年3月1日，农业部正式下调能繁母猪的正常保有量，预计本轮产能出清还有空间。盈利端，2023年公司毛利率为-1.58%（-6pct），主要系猪价底部运行拉低毛利率；2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.14%/2.17%，分别同增0.1pct/1pct，费用率相对稳定；综合来看，公司2023年净利率为-11.14%（-12pct）。随着高毛利预制菜业务占比提升，叠加成本端下降扩大食品板块成本优势，2024Q1公司毛利率回升至6.12%（+1pct）；2024Q1销售费用率/管理费用率分别为1.38%/2.50%，分别同增0.2pct/1pct；2024Q1净利率为1.18%（+0.1pct）。 传统板块优化成本，推动预制菜占比提升 2023年公司累计屠宰生猪/生猪出栏量分别为643.54/65万头，分别同增9%/30%，养殖出栏量及屠宰量均有所提升，但受制于猪价与疫病影响，养殖成本与销价倒挂，屠宰板块收入下滑，2023年鲜冻肉/进口贸易营收分别为96.31/11.23亿元，分别同比-20%/-30%，拆分量价来看，2023年公司生猪屠宰及肉类加工销售量71.70万吨（+4%），吨价1.50万元/吨（-24%）。同时，公司针对贸易板块进行战略收缩，聚焦食品板块，2023年公司熟食制品/预制菜/其他营收分别为2.39/19.84/3.41亿元，分别同比-29%/51%/-59%,2023年公司累计开发上市新产品113款，通过推进大单品战略，实现肥肠类产品收入3亿元、烤肠类/酥肉/培根类产品实现亿元体量。2024年公司针对传统业务优化工艺，加强成本管控，针对食品业务挖掘客户/强化创新，围绕肉类和猪副类做系列产品开发，不断平滑行业周期影响。 新零售业务进展顺利，加强空白市场开发 2023年公司经销/直销渠道营收分别为105.45/27.73亿元，分别同比-17%/-18%，其中公司深耕新零售业务，京东/抖音/拼多多分别实现销售额0.93/0.20/0.16亿元，分别同增7%/320%/81%。截至2023年末，公司共有经销商9191家，较去年增加236家，其中预制食品经销商超1300家，后续公司通过存量客户导入新品，并重点围绕西餐渠道开发新客户，实现大B客户收入较快增长。2023年公司山东/华东其他地区/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为50.78/38.25/17.37/6.58/3.59/9.42/6.46/0.74亿元，分别同比-15%/-30%/-19%/-11%/26%/37%/-12%/-29%，未来公司计划通过将经销商提质增效列入考核范围，来推动空白市场开发/实现局部市场突破。 盈利预测 公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为79/36/25倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 事件 2023年10月19日，龙大美食发布2023年前三季度报告。 投资要点 猪价仍处历史低位，养殖板块短期承压 2023Q1-Q3总营收101.06亿元（同减12%），归母净利润-6.49亿元（同减1416%）。2023Q3总营收33.80亿元（同减27%），归母净利润-0.24亿元（同减284%）,主要系猪价低迷，养殖板块亏损。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为0.41%/-6.91%，分别同比-3pct/-8pct，销售费用率/管理费用率分别为1.15%/1.99%，分别同比-0.03pct/+0.3pct,2023Q3毛利率/净利率分别为3.15%/-0.9%，分别同比+0.03pct/-1pct，销售费用率/管理费用率分别为1.07%/2.00%，分别同比+0.1pct/+1pct，费用率整体较为稳定。 预制菜业务空间广阔，业绩有望持续改善 公司秉持“一体两翼”发展战略，以养殖和屠宰作为基础优势业务，依托上游原材料布局优势和屠宰厂全国化布局支持预制菜主体业务，我国预制菜市场正快速扩容，随着食品板块占比的提升，公司将逐步摆脱猪价周期波动带来的不利影响。在预制菜板块上，公司在大B坚持固老开新策略，通过老客户增量、增品类的同时开发新客户，在中小B通过持续开发经销商加大区域市场的覆盖，逐步显现规模效应，在C端聚焦大单品打造，线上新零售业务发展初见成效。与此同时，公司不断优化管理效率、推进食品工业化，促进降本增效，未来业绩有望持续改善。 盈利预测 我们看好公司转型切入预制菜赛道，猪价低迷情况有望进一步改善带来业绩持续好转。根据三季报情况，我们调整2023-2025年EPS为-0.5/0.04/0.12元（前值分别为0.02/0.22/0.38元），当前股价对应PE分别为-15/204/64倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。