王子新材(002735) 投资要点 传统业务稳步发展，薄膜电容助力成长新发展 公司在电子产品和家用电器包装行业具有规模优势和产品线优势，产品线丰富，能够为客户提供一站式服务，降低了客户供应链管理成本，从而满足客户多样化的需求。公司包装业务主要客户群体为国内外著名的电子产品、家用电器等大型制造企业，包括富士康、海尔、等跨国公司，还包括创维、TCL、深超光电等我国电子制造业上市公司或优秀大企业。 公司收购宁波新容，提供成长新动力。宁波新容作为金属化薄膜电容的专业企业，在军工、新能源车、光伏风力、轨交等应用领域有深厚的技术积累与优质的客户资源。公司全自动新能源车产线已于9月底正式投产，预计2022年12月底另一条新能源车自动化线将交付。同时，公司会在光伏领域假发投资力度，力争于2022年11月左右建一条光伏自动化线。另外，宁波新容计划2022年底启动4万平方木新厂房建设项目，主要用于新能源和光伏风电全自动产线。 持续发力军工业务，业务占比持续提升 子公司武汉中电华瑞科技发展有限公司依托产品的安全可靠及技术优势，通过优质的服务积累了良好的客户口碑和客户资源。该类型客户对产品性能、质量、安全性均有较高要求，与安全可信赖的供应商建立良好合作关系后，具备长期较为稳定的合作意愿。2022H1公司军工科技业务收入为1.27亿元，同比增长952.98%。公司显控台产品的设计、生产、验收和交付有一套严格的评审和质量考核要求体系，每项产品都要依据相关的标准文件起草和签署产品详细规范，根据产品详细规范进行试验质量考核，武汉中电华瑞科技发展有限公司已通过GJB9001C-2017国军标质量管理体系认证 盈利预测 预测公司2021-2023年收入分别为18.72、21.44、25.48亿元，EPS分别为0.4、0.73、1.09元，当前股价对应PE分别为58、31、21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游市场需求不及预期、扩产进度低于预期、上游原材料成本持续增长、军品列装不及预期。

王子新材(002735) 【投资要点】 根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收8.29亿元，同比增长7.53%，实现归母净利润4829万元，同比增长47.55%，实现扣非净利润548万元，同比下降82.88%。对应公司2022Q2单季度实现营收4.73亿元，同比增长15.24%，单季度归母净利润753万元，同比下降62.28%，扣非净利润663万元，同比下降66.32%。主要由于新增收购宁波新容纳入合并财务报表时形成营业外收入的非经常性损益。 由传统包装业务向多元化发展，协同效应明显。公司主要从事塑料包装及消费电子业务，近年来通过对中电华瑞的收购，公司业务板块拓展军工科技领域，通过对宁波新容的收购，公司业务延伸至金属化薄膜电容领域，与现有的消费电子、绿色包装以及军工科技三大板块业务形成良好的产业资源互补以及业务协同。 绿色包装业务为客户提供一站式服务。公司可生产包括塑料包装膜等上百种包装材料，2022H1公司绿色包装业务实现营收6.28亿元，同比微降6.07%。公司包装业务主要客户群体为富士康、海尔、伟创力等国内外头部电子电器制造商，丰富的产品线可以为客户提供一站式服务，满足客户多样化需求。 积极布局军工科技，成效斐然。公司军工科技业务主要应用于军工舰船电子信息系统，产品主要包括多功能标准显控台、显控台模块等。2022H1公司军工科技业务实现营收同比952.98%的增长达到1.27亿元。国防领域客户可靠性要求极其严格，为维护特定装备体系安全性与完整性，客户一般不会轻易更换配套产品，进入壁垒极高。中电华瑞凭借优异的产品品质、技术优势以及服务质量，积累了包括系统论证单位、舰船总体设计单位、专业研究院所等主要客户，具备长期稳定的合作关系。 收购宁波新容，薄膜电容助力新成长。薄膜电容由于耐高温、无极性等优点，下游应用广泛，新兴领域如新能源汽车、光伏以及储能等快速发展驱动薄膜电容需求持续提升。公司子公司宁波新容，前身是宁波电容器总厂，是中国最大的金属化电容器专业厂家之一，拥有全球一流的生产设备，亦为中国电子元件百强企业。自2013年开始新容便积极布局新能源汽车领域，销售规模位居行业前列。 【投资建议】 公司由传统包装材料业务不断通过外延，已覆盖绿色包装、消费电子以及军工科技等多元化业务及应用领域，资源整合与业务协同效应明显。宁波新容亦正通过积极加大自动化生产线的投入以快速实现扩产来把握新能源汽车、光伏、储能等新兴领域发展趋势，满足更多的客户订单需求。我们预计公司2022-2024年营收分别为18.95、23.10、26.80亿元，归母净利润分别为1.41、2.17、2.98亿元，EPS分别为0.66、1.02、1.40元/股，对应当前PE分别为31、20、15倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 扩产进度低于预期 上游原材料成本持续快速上涨