天地数码(300743) 事件： 公司于2024年10月28日收盘后发布《2024年第三季度报告》。 点评： 收入实现稳健增长，盈利能力显著提升 2024年前三季度，公司实现营业收入5.55亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长85.49%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长94.48%，销售毛利率为34.93%（去年同期为30.25%），显著提升。第三季度，公司实现营业收入为1.95亿元，同比增长16.07%，实现归母净利润0.27亿元，同比增长104.92%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比增长112.53%。 全资收购两家欧洲公司，助力公司进一步加强欧洲本地化建设2024年10月16日，公司发布《关于全资子公司收购境外公司股权的公告》，拟通过全资子公司GT HOLDINGS(HK)LIMITED以5939000欧元的自有资金收购德国CALOR公司100%股权和法国RTT公司100%股权。两家公司作为集团性公司主要经营碳带产品的生产及销售，不仅在涂布工艺上具有丰富的经验，其证卡树脂产品和特种颜色树脂碳带产品在行业内具有高度的市场品牌认知度，在欧洲已形成了稳定的客户资源及销售渠道。本次收购的完成，对公司进一步加强欧洲本地化建设、完善本地团队以及公司进入欧洲本地主流市场获取主流客户有着积极作用。 实施员工持股计划，激励目标彰显未来持续成长信心 2024年9月20日，公司发布《杭州天地数码科技股份有限公司2024年员工持股计划（草案）》。参加对象范围为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司及子公司核心管理人员和核心技术（业务）骨干人员以及公司董事会认为应当激励的其他员工。首次受让部分公司层面考核年度为2024-2026年三个会计年度，第一个解锁期以2023年业绩为基数，2024年营业收入增长率不低于15%或净利润增长率不低于25%，第二个解锁期以2024年业绩为基数，2025年营业收入增长率不低于15%或净利润增长率不低于25%，第三个解锁期以2025年业绩为基数，2026年营业收入增长率不低于15%或净利润增长率不低于25%。 盈利预测与投资建议 公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为7.76、9.08、10.47亿元，参考前三季度的经营情况，上调归母净利润预测至0.93、1.24、1.54亿元，EPS为0.61、0.81、1.00元/股，对应的PE为28.54、21.44、17.30倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

天地数码(300743) 事件： 公司于2024年4月23日发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。 点评： 2023年营业收入实现稳健增长，高毛利产品销售占比提升 2023年，公司通过不断调整产品结构，扩大中高端产品产能规模，提高公司高毛利产品销售占比，全年实现营业收入6.44亿元，同比增长8.17%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长58.55%；经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比增长35.78%。分产品来看，条码碳带实现收入5.78亿元，同比增长6.50%，毛利率为31.22%，同比提升8.3个百分点；打码碳带实现收入0.05亿元，同比增长67.39%；传真碳带实现收入0.04亿元，同比减少5.53%；水转印碳带实现收入0.04亿元，同比增长109.94%；其他产品实现收入0.54亿元，同比增长22.02%。2024年第一季度，公司实现营业收入1.67亿元，同比增长18.11%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长115.82%。 提升中高端产品的生产能力，继续推进全球本地化战略 2023年，公司全资子公司天浩科技公司的产线与安徽维森公司的产线进行整合升级，通过产线整合、工艺改进、流程优化、智能化改造升级等举措扩大中高端产品的生产能力、提高产品质量性能和市场占有率。通过改善和改良工艺技术水平和配方提高产品质量、降低产品成本，同时进一步丰富产品线，满足市场多元化的需求。公司继续推进全球本地化战略，进一步深化全球营销渠道建设，新增越南子公司，根据当地市场的需求提供快速交付、定制服务等，在全球本地化过程中努力实现当地销售扁平化，减少流通成本。 持续加大研发投入，变更募集资金项目扩大中高端产品的市场份额公司自设立以来就一直重视研发，拥有大量的技术配方和工艺成果，研发重点以热转印碳带更加绿色环保、更加普遍适用和更具专业用途为目标。2023年，公司的研发投入为2231.97万元，同比增长20.74%。公司始终坚持以客户应用为导向，不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入，提高产品竞争力。公司于2023年12月21日召开2023年第三次临时股东大会，同意将发行可转债的募集资金尚未使用部分及其利息收入、理财收益全部用于“年产2.3亿平米智能识别材料生产线（二期）项目”，该项目主要用于生产TTO高速边压碳带，有助于公司进一步扩大中高端产品的市场份额。 盈利预测与投资建议 公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为7.76、9.08、10.47亿元，归母净利润为0.82、1.07、1.29亿元，EPS为0.54、0.70、0.84元/股，对应的PE为23.34、17.93、14.87倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

天地数码(300743) 事件： 公司于2023年8月29日发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入基本持平，盈利能力显著提升 2023年上半年，公司实现营业收入2.95亿元，同比增长0.10%，营业成本为2.07亿元，同比下降11.94%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长69.89%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长79.47%。其中，条码碳带业务收入2.65亿元，同比下降1.71%，毛利率同比提升10.75个百分点；传真碳带业务收入0.02亿元，同比下降6.02%，毛利率同比提升4.38个百分点；打码碳带业务收入0.02亿元，同比增长126.42%，毛利率提升13.61个百分点；水转印碳带业务收入0.01亿元，同比增长89.95%，毛利率提升1.15个百分点。 国内热转印碳带龙头，产品性能优势显著 公司是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一，作为国内行业龙头受邀以组长的身份参与制定了国家标准。公司持续拓展产品种类和应用领域，在热转印碳带领域拥有丰富的研发经验和技术实力，产品包括条码碳带、打码碳带、传真碳带、水转印碳带、TTO碳带及其他多种配套产品，形成了热转印碳带全系列产品。公司的热转印碳带产品除了在打印的图文耐刮擦、不同的打印介质的适应性高、在相对恶劣的环境下保证打印图文的可识读性上具有性能优势，公司还根据不同行业的特殊需求研发相应产品，使得公司在下游应用行业具有较强的竞争力。 产品系列化和全球本地化两大经营战略逐步落地，保持较强价格优势 公司持续坚持产品系列化和全球本地化两大经营战略，在美国、英国、加拿大、印度、墨西哥、巴西、法国等国家设立子公司，并在世界范围内具有一定的知名度和竞争优势。公司的成本优势主要体现在技术创新、销售模式、生产模式和管理效益上。技术创新方面，公司不断调整现有产品的配方和完善工艺。销售模式方面，公司逐渐降低分切商销售占比，压缩销售流通环节，降低了客户的采购成本。生产模式方面，公司对于热转印碳带小卷产品全部采用自行分切的生产模式，并引进高速分切机，通过提高分切效率、减少分切损耗降低生产成本。管理方面，公司人员精简，采用精益管理模式，因此公司在国内和全球均有较多子公司，但管理成本仍较低。公司的成本优势使得公司在保证产品品质的同时，在国际市场上具有较为明显的价格优势。 盈利预测与投资建议 公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整2023-2025年的营业收入预测至6.99、8.70、10.67亿元，调整归母净利润预测至0.60、0.87、1.15亿元，EPS为0.43、0.63、0.83元/股，对应PE为35.88、24.58、18.61倍。考虑到公司未来的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险；国际贸易风险；汇率波动风险；商誉减值风险。

天地数码(300743) 报告要点： 国内热转印碳带行业龙头， 高成长周期已经开启 杭州天地数码科技股份有限公司成立于 2002 年， 是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。 近年来， 公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。 根据公司公告， 公司于 2021 年 4 月制定《五年发展规划纲要》（2021 年-2025年），到 2025 年实现主营业务收入 20 亿元，归属于母公司净利润 2 亿元。 全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升 根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据， 2015-2019 年， 全球热转印色带销售额年均增长率在 5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019 年全球市场容量约为 14.33 亿美元。 其中， 蜡基色带产品约为 6.45 亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为 3.58 亿美元和 4.30 亿美元。 根据中国计算机行业协会的数据， 2019 年我国热转印色带的销售额为 8.19 亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在 7%左右。 核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著 公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司， 海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。 投资建议与盈利预测 公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。 暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测 2023-2025 年营业收入为 7.53、 9.37、 11.49 亿元，归母净利润为 0.55、0.81、 1.07 亿元， EPS 为 0.40、 0.58、 0.78 元/股， PE 为 36.60、 25.14、18.90 倍。过去三年，公司 PE TTM 主要运行在 40-100 倍之间，给予 2023年 50 倍目标 PE，目标价为 20.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险； 核心技术泄密及核心技术人员流失风险； 国际贸易风险； 汇率波动风险； 商誉减值风险。