国新文化(600636) 投资要点 通过重组转型教育信息化，静待业绩拐点出现 上市公司原名三爱富，2018年开始陆续通过购买奥威亚100%股权，出售化工资产、控股股东由上海华谊变更为中国文发集团，重组后公司主营业务由氟化工转变为教育IT，专注于教育信息化、智慧教育、职业教育、产教融合等业务，成为央企中唯一一家以文化教育为主业的上市公司。由于氟化工业务逐步剥离以及计提减值准备等因素影响，公司近几年业务逐年下滑，营收从2018年的16.62亿元下降至2021年的4.44亿元，对应的归属净利润也从5.43亿元下降至-4.28亿元（计提5.10亿元商誉减值后）。2022年H1公司实现营收1.09亿元（-25.68%），归属净利润1158万元（+11.81%），主要因为受疫情影响，教育信息化项目实施有所推迟，我们认为经过资产出售及大比例计提商誉减值后，公司业绩拐点即将出现。 政策密集出台，教育信息化景气度提升 近期为拉动内需和投资，教育信息化政策密集出台：1）2022年9月7日，国常会提出对高校、职业院校和实训基地、医院等领域设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日；2）9月13日，教育部司局函件《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》提及专项贴息贷款重点支持职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，每所学校贷款项目总投资额原则上不低于2000万元；3）9月28日央行宣布设备更新改造专项再贷款2000亿元以上用于教育、卫生健康、文旅体育、实训基地等。在央行和财政组合拳下，高校教育信息化景气度提升。根据教育部的数据，截止到2022年5月，我国全国高等学校共计3013所，即使按每所学校2000万元保守计算，则教育信息化的市场空间超过600亿元，由于贴息截至今年12月31日，则这部分市场需求会在短期内释放，助力教育信息化行业景气度高增。 奥威亚：教育视频录播系统龙头企业，持续丰富产品打造全连接智慧教学服务商 全资子公司奥威亚成立于2005年，凭借着多年的行业深耕，在全国拥有35个本地化服务中心和1000多家合作伙伴，产品和服务覆盖4万余所学校，已经成长为国内教育视频录播系统龙头企业。奥威亚依托音视频领域的核心技术优势，推进AI应用赋能产品升级及推出智慧云眼新品，同时不断丰富产品线，发布数字阵列麦克风、无感扩音麦克风、红外触控大屏、电容智慧黑板和基于集团校的全连接智慧教学平台等新产品，打造“云+端+应用+服务”生态链闭环，致力于成为“一流的全连接智慧教学服务商”。除向基础教育、高等教育、职业教育信息化建设提供系统解决方案，公司产品还应用到党校、机关、司法、公安、军队等领域，现已服务北京、上海、广东等省市数百个行业单位。在教育信息化需求集中释放的背景下，公司有望受益。 华晟经世：职业实训领先企业，拟上市加速发展 参股公司华晟经世（持股27%）主营业务为面向应用型本科院校及中、高等职业院校提供实践教学解决方案和教育辅助服，主要产品或服务聚焦ICT和智能制造两大产业领域，包括华晟智慧工场、ICT/智能制造实训实验室、虚拟仿真实训平台、数字工厂游戏APP等，为高校提供同步产业发展的实践教学解决方案。公司高校客户资源丰富，截至2021年底，华晟经世海内外合作院校600+，深度合作院校160+所（国内高校120+所，覆盖全国30个省级行政区域，国外高校近40所），开发教材253册，出版教材87册，数字化教学资源已上线课程10000+，资源360000+。在国家大力发展职业教育的大背景下，职业实训具有很好的发展前景。华晟经世已经计划新三板上市，上市后有利于提高公司市场影响力，助力公司快速发展。 盈利预测 我们看好政策驱动带来的教育信息化行业景气度回升以及公司的市场地位，预测公司2022-2024年净利润分别为1.17、2.33、2.88亿元，EPS分别为0.27、0.53、0.65元，当前股价对应PE分别为32、16、13倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 教育信息化推动低于预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险等。