喜临门(603008) 公司发布2024年三季报 24Q3公司实现收入20.2亿元，同比-10.8%；归母净利润1.4亿元，同比-15.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-15.2%； 24Q1-3公司实现收入59.8亿元，同比-1.5%；归母净利润3.8亿元，同比-3.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-3.9%。 24Q3公司毛利率36.5%，同比+4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别21.7%/4.9%/1.8%/0.6%，同比+3.4/+0.2/-0.2/+0.2pct，归母净利率为7.0%，同比-0.4pct。 收入及利润下滑我们预计系内需增长较弱且新房销售仍处下行周期，毛利率优化提升明显。当前全国各地积极落实家居家装以旧换新补贴政策，我们预计床垫品类有望率先受益，国补叠加双十一促销旺季叠加公司蜜月喜临门活动稳步落地，我们预计公司经营有望边际改善。 公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局 线下方面，截至2024Q3末公司线下门店5535家（年初5653家），其中喜临门专卖店3466家（年初3551家），喜眠专卖店1611家（年初1612家），MD专卖店（含夏图）458家（年初490家）。 公司与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场确立长期战略合作关系，公司对销售终端的控制力逐渐加强，在门店位置、商场资源、联合营销等方面占据绝对优势；同时公司抢占下沉渠道，助力经销商扩大渠道优势，通过精准运营和大数据分析，不断优化线下渠道的布局和运营策略。 线上方面，公司全平台覆盖线上消费群体，同时创新开展数字营销，通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势，利用小红书、B站、抖音等平台构筑全新的品牌公域流量内容生态，实现潜在客群的引流转化。目前线上双十一全面开售中，10月8日-10月28日期间公司位列天猫、京东等核心渠道床垫类目销额TOP1！ 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为我国床垫行业的知名品牌，持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，同时聚焦经营质量优化升级，此前实控人全额参与定增彰显长期发展信心。 伴随国补持续落地，预计公司经营边际改善；根据24年三季报，考虑当前消费及地产环境仍疲软，我们预计24-26年归母分别为5.0/5.7/6.6亿元（前值5.28/6.21/7.09亿），对应PE分别为15X/13X/11X，维持“买入”评级。 风险提示：国内地产疲软；新品推出不及预期；消费需求复苏不及预期等。

喜临门(603008) 摘要： 事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入59.8亿元，同比-1.5%；归母净利润3.8亿元，同比-3.9%。其中24Q3实现营业收入20.2亿元，同比-10.8%；归母净利润1.4亿元，同比-15.9%。 线下零售需求承压，电商渠道稳步拓展。线下零售方面，Q3受市场需求疲软影响，预计收入暂时承压。公司积极完善加盟商体系、加强自主品牌专卖店建设，自主品牌零售渠道持续扩张。预计Q4公司将继续通过优化开店、加强装企渠道引流、以旧换新试点等方式持续提升自营品牌竞争力。 线上零售方面，公司与天猫、京东、抖音等核心电商平台深度合作，一方面利用达人直播等方式开展数字营销；另一方面积极利用小红书、B站、抖音等平台进行引流和客户转化。预计Q3电商渠道收入延续H1增长趋势，收入占比持续提高。未来公司将继续加强产品差异化建设/品类拓展，增加客户覆盖率。公司持续推动线上、线下渠道在营销投入、产品推新、送货渠道等方面进行资源整合，推动两个渠道融合发展。伴随相关试点工作持续深化，预计公司零售业务将持续良好发展。 海外业务增长强劲，加大新客户开发力度。国际代工业务方面，公司通过客户拓展持续构建收入增量。在拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。预计Q3国际代工业务保持双位数快速增长。跨境电商业务受去年高基数/海运费用增加影响，增速有所放缓，但中长期看市场成长空间广阔。公司持续深挖用户需求，提高产品核心竞争力。 毛利率同比提升，盈利能力维持稳健。24年前9月公司毛利率35.3%，同比+1.1pct；管理费用率/销售费用率分别为5.4%/20.2%，同比+0.1/1.1pct。销售费用率增加主要因市场需求不振，导致公司费用投入转化率降低。预计Q4公司费用投入将进一步节制。24年前9月公司净利率6.3%，同比-0.2pct；其中单24Q3净利率7.0%，同比-0.4pct。 投资建议：公司为床垫行业龙头，内销多渠道持续深化布局，外销拓展成效亮眼，未来有望持续成长。预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.32/1.53/1.73元，10月29日收盘价20.29元对应PE为15X/13X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，国际贸易座擦的风险，市场竞争加剧的风险，经济及房地产不及预期的风险。

喜临门(603008) 10月13日公司发布公告，拟向特定对象发行A股股票 发行股票数量为6635.44万股，发行价格为12.81元/股，发行对象为忻泓投资（公司控股股东的全资子公司，实控人为陈阿裕先生），忻泓投资拟以现金方式认购公司本次发行的全部股票；预计发行完成后公司实控人陈阿裕先生及其一致行动人合计持股比例为44.97%。 本次定增募集资金总额不超过8.5亿元（含本数），主要用于喜临门智能家居产业园项目（二期）建设以及补充流动资金，拟投资总额7.6亿元，包含土地购置费2336万元、建设投资3.73亿元、设备及软件投资2.70亿元、预备费3215万元以及铺底流动资金6000万元。 本次发行有助于巩固陈阿裕先生作为实际控制人的地位，维护上市公司控制权的稳定。同时，本次发行充分展示了实际控制人对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心，有利于向市场以及中小股东传递积极信号，促进公司的长期稳定发展，提振市场信心。 完善产能布局，夯实智能制造基础 基于“持续深耕睡眠赛道”的战略导向，项目将通过购置国内外先进的生产设备，建设自动化、智能化产品生产线，有利于： 1）提高公司生产能力与突破产能瓶颈，巩固公司行业地位：公司2021-2023年床垫及软床产品的产能利用率在80%以上、产销率均超过95%，项目进一步提高床垫、软床、沙发及配套产品的生产规模，满足业务扩张需求； 2）优化产能布局，缩短交付周期，保障供应链网络效率：项目建设完成后，将全面承接湖南、贵州、广东、广西等6省市的订单，业务区域覆盖华中及华南区域，有助于企业合理配置产能； 3）增强原材料配套供给能力，提高产品品质管控，降本增效：公司将有效提高海绵的自主供应能力，提升盈利水平。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司作为我国床垫行业的知名品牌，持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，同时聚焦经营质量优化升级，本次定增彰显长期发展信心。此外，8月以来全国23省份已相继落实家居家装厨卫“以旧换新”实施细则，我们预计政策执行流程优化及消费信心提振有望带动家居需求逐步企稳向上。 我们预计24-26年归母分别为5.28/6.21/7.09亿，对应PE分别为13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：发行及募投项目进度不及预期；国内地产持续疲软；线上渠道加大费用投放；新品推出不及预期；产能建设不及预期等

喜临门(603008) 事件：公司发布2024半年报。2024上半年营收39.6亿元，同比+4.0%；归母净利润2.3亿元，同比+5.1%。其中Q2营收22.0亿元，同比-6.0%；归母净利润为1.6亿元，同比-0.6%。 品牌业务整体承压，品牌工程业务逆势增长。自主品牌零售业务收入24.0亿元，同比-5.9%，我们推测Q2下滑速度提高。1）线下渠道收入15.8亿元，同比-11.1%。公司积极进行门店布局与策略的优化，24H1喜临门品牌门店减少66家至3485家。公司积极进行渠道下沉，喜眠门店逆势增加18家至1630家，下沉市场仍有较大的开店空间，有望持续带来增量。定位高端的M&D品牌推测收入承压，需静待消费复苏，门店净减少16家至474家。2）线上渠道收入8.2亿元，同比+6.1%，推测Q2依然稳中有增，逆势增长。公司新开拓拼多多渠道，继续聚焦抖音/小红书/B站等平台进行潜在客群的引流转化，有望延续较好表现。3）跨境电商收入1.5亿元，同比+30.4%。主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台，向美国等销售软体家居产品。23年公司获得中国海关AEO高级认证，实质性提高喜临门竞争力。当前依然处在拓展期。工程业务高增，代工业务保持较快发展。自主品牌工程业务收入2.4亿元，同比+53.6%，保持高增。深耕酒店/公寓渠道，拓展床垫业务的基础上，探索与酒店共营、打造主题房型的模式。另外公司积极开拓游轮/军队/学校等新业务渠道。我们认为与酒店的深度合作有望强化公司品牌的露出，提升品牌力。代工业务收入11.6亿元，同比+18.8%，实现较高的增长。我们推测受益于海外清库存结束，外销订单回暖明显。此外在大家居战略趋势下，公司为头部大家居企业代工量有所增加，支撑代工业务。 毛利率稳定，销售费用率微增。24H1毛利率34.8%，同比-0.5pct，其中Q2同比-1.2pct，有所承压，主要因为产品结构的变化。H1销售、管理费用率分别同比-0.1、-0.1pct，其中Q2分别同比+0.4、-0.1pct，费用率基本稳定，其中Q2销售费用率有所上升，主要因品牌业务承压。24H1财务费用率同比+0.4pct，主要因为汇兑收益的变化。公司24H1净利率5.9%，同比+0.06pct，其中Q2同比+0.4pct，利润率上升主要因其他收益及信用减值减少，Q2扣非净利率略有承压。 静待需求改善，继续推动降本增效。展望下半年，内需恢复仍需等待。海外代工、自主品牌工程、跨境电商继续带来增量，有望部分抵消行业压力。此外公司将积极推进降本增效，叠加去年下半年利润端的较低基数，我们看好公司业绩保持相对平稳。 盈利预测与投资评级：喜临门在国内床垫行业份额第一，品牌影响力与产品力兼具。短期需求承压，我们看好喜临门份额稳中有升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.6、5.0、5.5亿元人民币，目前股价对应PE分别为12.0、11.2、10.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：地产销售不及预期；拓店速度不及预期；行业竞争加剧。

喜临门(603008) 核心观点： 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收39.58亿元，同比+4.02%；归母净利润2.34亿元，同比+5.14%；扣非净利润2.23亿元，同比+5.12%；基本每股收益0.63元。24Q2，公司实现营收21.96亿元，同比-6.03%；归母净利润1.6亿元，同比-0.64%；扣非净利润1.49亿元，同比-8.3%。 上半年盈利能力整体维持稳定。 2024年上半年，公司综合毛利率为34.77%，同比-0.46pct。24Q2，单季毛利率为35.82%，同比-1.19pct，环比+2.36pct。 2024年上半年，公司期间费用率为27.76%，同比+0.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%，同比分别变动-0.12pct/-0.05pct/+0.17pct/+0.4pct。 2024年上半年，公司扣非净利率为5.63%，同比+0.06pct。24Q2，公司扣非净利率为6.77%，同比-0.17pct，环比+2.55pct。 内销布局持续深化，自主品牌工程业务表现亮眼。 零售线下方面，公司贯彻“零售转型、高质运营”策略，根据不同市场特征合理选择优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道，报告期内实现15.8亿元，同比-11.1%。截至上半年末，公司拥有线下门店5,589家，其中喜临门、喜眠、MD（含夏图）专卖店分别为3,485、1,630、474家。 零售线上方面，公司新拓拼多多渠道，持续强化短视频/内容种草等平台的运营能力，推出差异化产品进行客群渗透，报告期内实现8.2亿元，同比+6.1%。 自主品牌工程方面，公司深耕连锁酒店市场，加大与头部连锁企业的合作，同步下沉至区域连锁，报告期内实现2.4亿元，同比+53.6%。 积极拓展外销市场，跨境电商快速成长。公司积极拓展海外市场，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区业务快速发展；跨境电商深挖用户需求，布局Amazon、wayfair、Wa mart平台，通过优化设计、成本实现较强竞争力，保持快速增长。同时，公司在泰国设立生产基地，完善海外产能布局，支撑外销业务发展。报告期内，公司跨境电商实现1.5亿元，同比+30.4%；国内及国外代加工实现11.6亿元，同比+18.8%。 投资建议：公司为床垫行业龙头，内销多渠道持续深化布局，外销拓展成效亮眼，未来有望持续成长。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.43/1.62/1.76元，对应PE为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，国际贸易摩擦的风险，市场竞争加剧的风险，经济及房地产不及预期的风险。

喜临门(603008) 事件：公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润39.58/2.34/2.23亿元，同比增长4.02%/5.14%/5.12%。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润21.96/1.60/1.49亿元，同比减少6.03%/0.64%/8.30%。 工程、代工、跨境业务保持较好态势：自主品牌零售方面，线下方面公司以“零售转型、高质运营”为出发点，通过优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等进行渠道拓展，加大以旧换新试点，样板城市率先开启社区店模式运营，但行业承压且公司处于组织结构调整和考核模式调整阶段，线下收入暂时承压；线上方面，公司拓展拼多多渠道，加大内容种草平台运营，整体较为稳健。自主品牌工程方面，公司持续拓展新的客户类型，积极开拓大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户等，创新酒店合作模式，收入实现较高增长。代加工方面，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。跨境电商方面，公司通过深挖用户需求，优化设计和成本，提高竞争力，收入保持快速增长。 盈利能力较为稳定：24H1/24Q2公司毛利率34.77%/35.82%，同比减少0.46/1.19pct，主要系渠道结构变化导致。费用方面，24年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%，同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40pct。24Q2公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.65%/5.26%/2.06%/0.51%，同比变化+0.35/-0.10/+0.13/+1.31pct，其中财务费用提升主要系汇兑收益下降所致。公司24H1/24Q2归母净利率5.90%/7.27%，同增0.06/0.39pct。 展望下半年，发力多元渠道增长：下半年，公司将继续聚焦经营质量优化升级，提升运营效率，推动降本增效。在线下围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉，加大规模试点以旧换新，发掘增量、换新服务；线上积极推出床垫新品，并发展家纺品类。同时，公司将持续拓展工程、代工、跨境电商业务，我们预计在持续发力下收入仍将维持较快增长。此外，国家持续优化调整房地产政策，并发布多项政策推进家居用品以旧换新，预计行业发展信心将进一步恢复。 投资建议：喜临门产品覆盖高中低端市场，工程、代工、跨境电商业务稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/6.0/6.6亿元，当前股价对应PE为10x/9x/8x，维持“推荐”评级。 风险提示：终端销售不及预期；渠道开拓不及预期；房地产市场波动；汇率波动风险。

喜临门(603008) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入22亿，同比-6.03%；归母净利1.6亿，同比-0.64%，扣非归母1.5亿，同比-8.3%；24H1收入39.6亿，同比+4.02%；归母净利润2.3亿，同比+5.14%；扣非归母2.2亿，同比+5.12%。收入增长系公司在市场拓展、产品升级和运营优化等方面取得一定成效。 公司24H1毛利率34.77%，同比-0.46pct；24Q2毛利率35.82%，同比-1.19pct。从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.43/5.61/2.28/0.44%，同比-0.12/-0.05/+0.17/+0.4pct；其中财务费用为1742万（23H1为144.82万），系24H1汇兑损益减少所致。 公司24H1净利率5.96%，同比+0.03pct；24Q2净利率7.3%，同比+0.32pct。拓展海外市场，推动多渠道战略 公司积极拓展海外市场，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。跨境电商通过深挖用户需求，优化设计和成本，提高了竞争力，保持快速增长。产品端，增强产品力和附加价值，高技术含量产品销售持续攀升，带来销量的同时，也优化了利润结构。 公司以多渠道战略应对行业竞争压力，驱动业务向好发展。在国内线下渠道，公司以“零售转型、高质运营”为出发点，梳理调整终端业务职能。根据市场情况不同，围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道；加大规模试点以旧换新项目，推进“服务营销引流”+“社区以旧换新”模式落地，样板城市率先开启社区店模式运营。截止24年6月底，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）自主品牌专卖店数量5000多家。 线上新拓拼多多，加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营，推出差异化产品进行客群渗透。酒店渠道继续深耕连锁酒店市场，加大与头部连锁企业的合作，同步下沉至区域连锁，形成多层次、广覆盖市场布局，实现市占率增长。 推动产品、服务与质造升级，高质量发展态势显现 产品升级方面，公司深度布局健康睡眠领域，全面推进智能睡眠产品革新升级，24年4月，公司完成了全新智慧睡眠生态品牌aise宝褓的产品化落地。宝褓产品聚集公司百项专利技术，涵盖了智能助眠、睡眠健康管理等多个方面；建构了云动系统，实现三段式渐进助眠律动，在功能使用上为用户提供更优质的睡眠体验。 服务升级方面，公司搭建覆盖前端质控、中端销售到后端服务的全链路品质服务体系，为消费者提供专业的服务保障。搭建在地化服务平台体系、提升365喜管家服务标准、服务流程优化等多项品质服务举措，近距离了解用户需求，为持续的产品升级及服务优化提供最有效的支撑。 质造升级方面，供应链全面推行品质高质量发展战略，开展品质德意化项目，从“制造”向“质造”提升，将严格追溯管理作为关键抓手，从产成品到各生产工序的每个环节都进行详细记录。采购端启动供应商绩效管理模块，通过绩效评估对供应商进行绩效定位与分级管理，严格淘汰制度；提升供应商准入标准，以策略布局为主导进行精准开发。制造端继续推进组织强化，降本维度进一步细分，专项推进。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为我国床垫行业的知名品牌，持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象，聚焦经营质量优化升级，不断提升运营效率，推动采购、制造成本、人效及费效持续改善。基于公司24H1业绩表现，公司24Q2业绩出现下滑，毛利率小幅降低，同时考虑到当前国内消费信心和有效需求复苏略显滞后，我们小幅下调盈利预测，预计24-26年归母分别为5.28/6.21/7.09亿（24-26年前值分别为5.96/6.86/7.77亿元），对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。 风险提示：国内地产持续疲软；线上渠道加大费用投放；新品推出不及预期等

喜临门(603008) 公司发布2023年年报及2024年一季报 24Q1收入17.6亿，同比+20.0%；归母净利润0.7亿，同比+20.2%；扣非归母净利润0.7亿，同比+48.6%； 23Q4收入26.1亿元，同增24.4%；归母净利润0.4亿元，较上年同期扭亏为盈；扣非归母净利润后-0.04亿元，较上年同期大幅缩减亏损。 23年公司收入86.8亿，同增10.7%；归母净利润4.3亿，同增80.5%；扣非归母净利润3.8亿元，同增84.2%；非经常损益0.52亿元主要系政府补助0.46亿。 2023年受地产市场周期影响，国内家具消费市场相对疲软，行业竞争逐渐加剧，公司实行渠道多元化战略的同时重视高质高效运营，经营稳中向好，营收利润实现双增长。 23年拟派发现金红利1.89亿元（含税），占归母净利润44.2%；23年公司以集中竞价交易方式回购公司股份累计使用现金2.0亿（不含交易费用）；年度现金分红总额为3.89亿元，占归母净利润比例为90.8%。 分产品看，公司2023年床垫收入50.2亿，同增23.9%，毛利率38.3%，同增1.5pct；软床及配套收入26.6亿，同减1.1%，毛利率30.5%，同增1.5pct；沙发收入7.7亿，同减14.6%，毛利率25.6%，同增0.3pct；木制家具收入1.3亿，同增27.9%，毛利率1.1%，同增2.2pct。 分地区看，国内收入69.1亿，同增4.7%，毛利率38.6%，同增2.4pct；国外收入16.7亿，同增46.5%，毛利率15.6%，同增6.8pct。 自主品牌稳健，海内外电商渠道高增 23年喜临门品牌收入55.1亿，同比+12.6%，毛利率44.9%，同比+2.5pct；M&D（含夏图）品牌4.1亿，同比-24.1%，毛利率28.1%，同比-3.1pct；喜临门品牌延续稳健增长。 分渠道来看，1）23年经销店（含直营）收入36.9亿元，同增2.0%，毛利率45.1%，同增1.7pct；截至23年末自主品牌专卖店5653家，较年初净增380家，24Q1较23年末净增21家；其中23年喜临门3551家，净增271家，喜眠1612家，净增190家，M&D（含夏图）490家，净减81家。公司提前布局商超、家电、家装、商超、小区等新渠道，简化交易场景，发掘新增量。 2）线上销售收入18.0亿元，同增22.0%，毛利率44.4%，同增3.4%；线上增速表现靓丽，国内喜临门品牌已与天猫、京东、抖音、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作；跨境电商业务主要通过Amazon、wayfair、Walmart平台，向美国等地区销售软体家居产品，预计增长前景可期。 3）大宗业务收入30.9亿元，同增16.6%，毛利率15.1%，同增2.9pct；工程渠道积极开拓游轮、军队、学校等新业务渠道，此外不断寻求新的合作模式，提升市场份额、创造市场需求；23年持续突破top60连锁酒店，也为大邮轮等提供了床垫焕新服务，经营质量优化升级。 聚焦高质量发展，盈利能力稳健提升 23年毛利率34.4%，同比+2.0pct，净利率5.2%，同比+1.7pct；24Q1公司毛利率33.5%，同比+1.1pct，净利率4.3%，同比持平。23年公司聚焦高质量发展，推动采购、制造成本、人效及费控持续改善，且不断深化组织改革，提升组织效能并建立持久竞争优势，盈利能力持续提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我国床垫渗透率仅为60%（美国85%），预计伴随生活方式转变及消费升级，国内床垫有望加速渗透；公司系国内床垫市场龙头，产能规模和营销网络布局均居于前列，预计份额有望提升。参考23年报及24年一季报，考虑公司品牌建设及跨境电商等持续投入，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为5.96/6.86/7.77亿（24-25年前值分别为6.3/7.6亿元），对应PE分别为12/11/9X，维持“买入”评级。 风险提示：国内地产持续疲软；线上渠道加大费用投放；新品推出不及预期等

喜临门(603008) 投资要点 业绩摘要：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收86.8亿元，同比+10.7%；实现归母净利润4.3亿元，同比+80.5%；实现扣非净利润3.8亿元，同比+84.2%。单季度来看，2023Q4公司实现营收26.1亿元，同比+24.4％；实现归母净利润0.4亿元；实现扣非后归母净利润-383.0万元。2024Q1公司实现营收17.6亿元，同比+20％；实现归母净利润0.7亿元，同比+20.2%；实现扣非后归母净利润0.7亿元，同比+48.6%。24Q1收入利润实现较快增长，彰显经营韧性。 毛利率延续增长，现金流同比改善。2023年公司整体毛利率为34.4%，同比+2pp；2023Q4毛利率为34.7%，同比+5.2pp，毛利率实现较快增长。分产品看，公司床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具的毛利率分别为38.3%（+1.5pp）/30.5%（+1.5pp）/25.6%（+0.3pp）/1.1%（+2.4pp）。分销售模式看，公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现毛利率45.1%（+1.7pp）/15.1%（+2.9pp）/44.4%（+3.4pp）。费用率方面，公司总费用率为27.3%，同比-0.3pp，费用率较稳定，其中销售费用率为20.3%，同比+0.7pp，主要由于电商业务营销投入增加；管理费用率为4.9%，同比-0.3pp；财务费用率为0.1%，同比-0.3pp；研发费用率为2.1%，同比-0.4pp。综合来看，公司净利率为4.9%，同比+1.9pp，盈利能力回升。2024Q1公司毛利率为33.5%，同比+1.1pp；总费用率为28.1%，同比-1.7pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.8pp/-0.1pp/-1pp/+0.2pp；此外公司公允价值变动亏损963万元，同比减少1870万；净利率为4.2%，同比持平。 线下零售渠道增长稳健，大宗及电商表现亮眼。分销售模式看，2023年公司经销店/大宗业务/线上销售分别实现营收36.9亿元（+2%）/30.9亿元（+16.6%）/18.0亿元（+22.0%），营收占比分别为43.0%（-3.1pp）/36.0%（+2.2pp）/21.0%（+2.1pp）。公司线下加盟商体系日益完善，从开店情况来看，截至2023年末，公司门店总数5653家，其中喜临门专卖店、喜眠专卖店、M&D专卖店（含夏图）门店数量分别为3551家、1612家、490家，净开店分别为271家、190家、-81家，喜临门及喜眠品牌门店扩张步伐稳健，渠道进一步下沉。线上渠道方面公司在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音等新平台发力内容营销，开辟新成长空间。外销方面，公司抓住机遇加快发展跨境电商业务，通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策，实现收入及利润稳健增长。 核心产品床垫保持较快增长，沙发营收暂时承压。分产品看，2023年公司床垫/软床及配套产品/沙发/木制家具分别实现营收50.2亿元（+23.9%）/26.6亿元（-1.1%）/7.7亿元（-14.6%）/1.3亿元（+27.9%），营收占比分别为57.8%（+6.2pp）/30.7%（-3.6pp）/8.9%（-2.6pp）/1.5%（+0.2pp），产品结构持续优化。公司深耕睡眠赛道，持续提升床垫产品的竞争力，进一步突出床垫品类的核心地位，营收延续较快增长；受M&D沙发销量不达预期影响，沙发产品营收有所下滑。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.39元、1.61元、1.83元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。考虑到公司电商渠道较快增长，渠道稳步扩张，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、国际贸易摩擦的风险，渠道扩张不及预期的风险。

喜临门(603008) 投资要点 事件：喜临门发布2024年一季报。一季度，公司实现营收17.61亿元，同比+20.02%；实现归母净利润0.74亿元，同比+20.2%，实现扣非净利润0.74亿元，同比+48.62%。 整体符合预期，2024年开局靓丽。1）盈利能力方面，一季度，公司实现毛利率33.46%（+1.06pct.），归母净利率为4.21%（+0.01pct.）。2）期间费用方面，Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.16%（-0.79pct.)、6.05%（-0.1pct.)、2.54%（+0.16pct.)、0.35%（-1.01pct.)，财务费用率变化主要系利息费用降低。3）现金流方面，一季度，经营活动现金流净额-3.28亿元（+47.63%），主要系本期收款增加所致。 业务拆分：国内线上高增带动零售业务实现双位数增长，发力跨境电商。一季度，1）自主品牌零售业务：营收10.7亿元，同比+11%。其中线下/线上渠道分别营收7.7、3亿元，同比+7%/+20%，2）自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收1.0、5.1、0.8亿元，同比+155%/+24%/+58%，工程业务受益于酒店客户开拓、趋势向好。同时，公司积极探索自主品牌出海、发力跨境电商，2023年跨境电商业务增长69%，我们看好2024年维持高增长。 渠道拆分：稳步推进，2024年重点拓展喜眠渠道下沉。截至一季度末，公司线下门店总计5674家，较年初净增21家。其中喜临门专卖店3561家，喜眠专卖店1626家（+14家），MD专卖店（含夏图）487家。展望2024年，公司以“继续深耕睡眠赛道”作为战略导向，线上拓展直播电商等增量平台份额、线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。 投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道品类红利释放推动增长。我们预计公司2024-2026年销售收入为98、110、124亿元，同比增长13.1%、12.5%、12.3%，实现归母净利润6.2、7.3、8.7亿元，同比增长44%、19%、18%，EPS为1.63、1.93、2.29元，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险