网达软件(603189) 由AI大视频向AICG元宇宙视频会议进军。公司自2009年成立以来，通过其“大视频”以及AI战略的不断推进，于2019年提供超高清业务平台建设服务、4K高清转码服务；在AIGC带来各类数据自动生成文字、语音、图形乃至三维建模的浪潮下，公司于2020和2022年持续打造VR视频能力平台，并在元宇宙中实现VR能力引擎化。明确的战略规划于2021年成功吸引国有混改基金强势入场，目前已成为持股7.33%的第二大股东。 运营商及AIGC送来东风，业务有望振翅而起。5G流量跃迁式上升，有望打破4G时代下，上层聚焦、下层分散的“二八定律”。在4G时代由于运营商在应用层话语权缺失，而互联网公司在不同应用领域占据主导地位，流量入口呈聚焦化。随着5G的到来，超高清视频、云游戏、车联网等应用开始以更为成熟的姿态进入实际使用领域，而手握全新移动互联网通信渠道的运营商则再次在流量传输端掌握了先机。通过：1)依托用户套餐提升获客能力；2）强化版权和应用生态圈布局；3）依托网络禀赋&技术禀赋，发力“5G超高清”、AR/VR等领域的三步大棋，落地推广＋独家内容的“两手抓”的商业模式。以中国移动为例，咪咕2022年10月MAU达到7030万人，世界杯期间有望创新高，通过热点赛事实现用户留存的策略初见峥嵘。在元宇宙具备打破距离和场景限制的特性下，结合AIGC自动形成文字、图像、音视频乃至3D的功能，云宇宙视频会议将是重要的落地场景。在元宇宙具备沉浸式的视觉效果、多元化的社交互动、去中心化及分布式组织结构等功能下，通过AIGC虚拟人与元宇宙会议作为打破距离和场景限制的直接方式，有望快速落地。 四大业务构建运营商等优质客户+AIGC会议全覆盖。公司已形成融合媒体生态系统、高新视频技术平台、AI视频大数据平台的三大业务板块。1）融媒体运营管理平台：通过对视频全生命周期的深度介入，实现基于AI视频内容生产运营分发体系。据2021年报，公司获得阿里云市场服务商认证，并获得阿里云市场传媒行业云的首页推荐；持续推进互联网电视平台、运营商政企客户的重点场景和澎湃等主流应用的市场渗透率。2）高新视频技术平台：公司高清视频解决方案顺利落地，在技术支撑和赛事运营等方面对2021年欧洲杯/东京奥运会/北京冬奥会以及2022年世界杯等各种大型体育赛事和活动直播的顺利进行提供全力保障。技术土壤迎来元宇宙之风，端到端VR视频应用平台放量在即。据公司2022年半年报，公司成功中标咪咕视讯2022-2024年VR能力系列订单，整体中标金额超2000万元；而控股公司时未科技于2022年11月连续中标百度希壤元宇宙项目和中国商飞工业元宇宙项目。3）AI视频大数据平台：通过智能视频云平台技术，实现可支撑百万路摄像头，并以云化接入为主，私有化接入为辅的混合型大型视频汇聚系统。 投资建议：公司作为以“大视频+AI”为核心战略的行业龙头，在超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频的背景下，有望迎来新一轮发展高峰。同时公司长久的技术储备，助力公司落地元宇宙视频会议的重要场景，对应调整相关盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为0.48、1.51、2.52亿元，当前股价对应22/23年PE为90X/29X。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；子公司投资项目建设进度不及预期；运营商客户收入占比较高。

网达软件(603189) 事件：公司2022年10月28日发布2022年三季报，公司Q3实现营收7350.38万元，同比下降13.18%；归母净利润1262.77万元，同比下降31.80%；扣非净利润1167.47万元，同比下降22.92%；前三季度共计实现营收2.42亿元，同比下降8.64%；归母净利润4,703.37万元，同比下降16.65%；扣非净利润3,335.21万元，同比下降28.92%。 疫情承压不改长期“视频+AI”核心竞争力。公司在5G全面落地和超高清视频大力发展的格局下，关键指标稳步提升。受疫情影响，公司前三季度合同资产相比年初增长57.73%，而在疫情逐步趋稳的背景下，相关合同资产有望快速兑现；公司前三季度预付款项相比年初增长6726.70%，主要系视频AI业务硬件采购，即使考虑到上年同期基数较小的情况，超670倍的增长也进一步预示公司自身坚持“视频+AI”为主旋律的正确性。 三大业务充分受益国内数智化推动。1）高新视频：超高清视频直播持续升级，推进短视频、VR技术产品引擎化。公司保障咪咕北京2022冬奥会、2020东京夏季奥运会等重大赛事直播活动顺利开展及参与了“百城千屏”相关标准的制定，并承建了中国移动云VR客户端、VR视频运营平台、云VR视频能力服务等平台项目建设工作。2）移动融媒：以技术为基石，构建业务场景+合作渠道的双拓展。基于融媒业务经验和视频技术的积累，公司研发适用于大型媒体企业的融媒+直播电商的软件系统，并完善了融媒号体系及内容创作工具。公司加大与头部云厂商的合作力度，积极拓宽融媒合作渠道。3）视频智能化：自研技术+AI赋能打造智能视频云平台和企业数字化中台。公司通过视联网及智能视频云技术和产品的研发，已将视联网技术应用于运营商政企项目。通过平台资源调度实现海量视频的智能分析，并利用数据分析系统提供相关业务的数据统计与分析结果，公司为企业经营、安全生产提供有力的技术支撑。基于AI视频分析，搭建算法超市，汇聚了八十多种分析算法，积极扩展近二十类行业应用场景。 投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。我们预测公司2022-2024年归母净利润为0.71、1.05、1.32亿元，当前股价对应22/23年PE为56X/38X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；子公司投资项目建设进度不及预期；电信运营商客户收入占比高。