好太太(603848) 事件：好太太与好莱客、蜂助手共同设立合资公司 3月10日，广东好太太科技集团股份有限公司（好太太）与广州好莱客创意家居股份有限公司（好莱客）、蜂助手股份有限公司（蜂助手）签署投资合作协议，拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，开展深度合作篇章，共拓数字化生活新征程。 合资公司注册资本为5000万元。其中，好莱客认缴出资2500万元，以50%的持股比例成为控股方，主导合资公司的经营发展方向；好太太与蜂助手则各自认缴出资1250万元，分别持股25%。依托上市公司平台优势，合作各方凝聚力量，全力推动创新发展，携手奔赴数字化生活。 创新驱动，描绘数字化生活蓝图 合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力，依托蜂助手数字商品资源、物联网技术的优势能力，以及凭借好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，为消费者带来更加便捷、舒适、安全的数字化生活体验，提升家庭生活品质。 本次投资完成后，合资公司将整合和发挥各方的资源及行业优势，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系，助力公司进一步拓展市场渠道，扩大产品覆盖范围，为消费者提供更加便捷的体验。有助于提升公司的综合竞争力，强化未来持续盈利能力，为公司及公司股东创造更多价值。 国补政策逐步落地，预计公司经营情况稳健 2025年政府工作报告提及“将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”，并首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，提出要持续用力推动房地产市场止跌回稳、因城施策调减限制性措施等；我们预计伴随政策发力、各地补贴政策相继落实，家居家装消费需求有望持续提升，带动公司订单业绩向好。 调整盈利预测，维持“买入”评级 考虑前期经营环境仍疲软，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等

好太太(603848) 公司发布三季报 24Q3收入3.6亿，同减10.3%，归母净利润0.5亿，同减46.8%，扣非归母净利润0.5亿，同减41.5%； 24Q1-3收入10.7亿，同减4.2%，归母净利润1.9亿，同减20.1%，扣非归母净利润1.9亿，同减17.1%； 24Q1-3毛利率52.7%，同增2.3pct，净利率17.8%，同减3.5pct。 2024Q3大宗原材料价格有上涨趋势，公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持公司毛利润水平和净利润水平的稳定。 公司将继续通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理地维持原材料价格，同时通过技术革新，向上游进行渗透等措施，来保持毛利率水平符合公司预期。 前三季度费用比例处于可控范围内，符合公司预期；四季度将按照实时情况进行管控，力争全年维持稳定利润率。 致力于全渠道布局与智能产品升级 渠道端：坚持布局全渠道销售模式，线上线下协同发展，强化营销资源整合，线上销售收入和数量占比仍高于线下。公司将持续推进销售网络深耕细作，深化管理全链路、精准、高效立体渠道体系。 线下渠道，深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，提升渠道运营质量。 线上渠道，稳定传统电商渠道市场占有率，同时加快突破抖音等新平台，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。 产品端：智能类产品销售占比超85%。公司持续对产品进行升级换代，满足消费者需求，智能类产品销售额占比达到公司预期。公司将继续紧贴用户需求，合理规划产品结构。 “以旧换新”逐步落地 “以旧换新”活动目前推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而有所不同。晾晒行业线上渠道进展较快，主要得益于政府沟通便利及平台支持。然而平台与政府补贴系统对接情况不一，天猫和京东已享受补贴，抖音和拼多多尚未拉通。线下渠道补贴标准和条件各异，公司正尝试打通内部链条，赋能线下门店。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，国内地产整体环境承压，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8以及0.9元（原值为0.8、0.9以及1.1元），PE分别为20X/19X/16X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。

好太太(603848) 事件： 公司发布2024年三季度报告： 2024年前三季度公司实现收入10.69亿元，同比-4.22%；归母净利润1.90亿元，同比-20.10%。 其中，Q3单季度公司实现收入3.56亿元，同比-10.29%;归母净利润0.47亿元，同比-46.76%。三季度业绩承压。 经营持续承压，期待行业消费回暖 受终端消费影响，2024Q1、Q2、Q3单季度收入增速分别为+5.73%-4.98%、-10.29%，归母净利润增速分别为+15.07%、-13.74%、-46.76%今年以来收入及业绩增速逐季下滑，且Q3收入、业绩同比降幅环比有所扩大，经营承压。往后看，随着国内对于家居家装等产品以旧换新消费补贴政策效力发挥、终端消费信心的恢复以及双十一消费大促活动推进，预计智能晾衣架品类销售或有回暖。此外，公司不断推出智能晾晒新品，巩固行业领先地位，并持续加大对智能锁推广力度，并借助晾晒渠道加快智能锁的渠道拓展。 盈利能力承压，销售费用投入加大 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为52.73%、17.79%同比分别+2.24pct、-3.54pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为49.33%、13.15%，同比分别-3.44pct、-8.99pct，盈利能力承压，其中净利率下滑幅度高于毛利率主要系公司加大对销售费用的投放以及股权激励等摊销费用，Q3单季度销售费用达0.96亿元，同比+22.05%，销售费用率同比提升7.16pct至27.01%，此外管理费用率同比提升1.41pct至5.97%，研发费用率同比提升1.05pct至3.84% 投资建议： 好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别2.89/3.25/3.53亿元，同比分别-11.62%/+12.37%/+8.73%，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

好太太(603848) 核心观点 二季度收入小幅下滑，费率提升影响盈利。公司发布2024年半年报，2024H1实现收入7.1亿/-0.9%，归母净利润1.4亿/-4.5%，扣非归母净利润1.4亿/-4.0%；其中2024Q2收入4.2亿/-5.0%，归母净利润0.9亿/-13.7%，扣非归母净利润0.9亿/-13.3%。公司坚持全渠道布局，加速零售体系变革，线上渠道拓展与精细化运营，618大促行业销量第一，业绩整体稳定。 智能晾晒市场潜力大，公司零售渠道积极变革、线上线下深度融合。根据奥维、CSHIAResearch统计研究，预计到2024年智能晾衣机销量有望超过1000万台，2026年行业规模有望超200亿，平均增幅20%以上。2024H1公司智能家居/晾衣架产品分别实现收入6.0/0.9亿，占比86.8%/12.3%；南区/北区/电商分别实现收入1.3/1.1/4.5亿，占比18.7%/16.1%/65.2%，公司通过开疆焕新和零售标杆城市打造行动，精准招商，加快渠道下沉，深化家电渠道、京东万商与新零售等新渠道布局；线上在保持头部电商平台稳健增长的同时，快速布局抖音等新平台，有效提升品牌势能。 公司品牌、渠道与制造优势凸出。品牌端，公司卡位智能晾晒，品牌认知度高，精准投放有效提升公域流量与转化率；渠道端，线下广泛布局专卖店与网点，并积极推进零售转型，线上稳固传统电商、挖掘新兴电商，工程渠道在严控风险基础上与多家头部房企及合作伙伴建立战略关系；制造端，全环节的成本管理、柔性供应链建设与核心部件自制提升产品质量与生产效率。毛利率持续提升，费率提升影响利润率。Q2毛利率56.2%/+4.7pct，毛利率提升预计主要系自制元器件带来的降本与内部经营提效。Q2销售费用率同比+6.4pct至24.2%，销售费率提升主要系期内电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致；管理费用率同比+1.2pct至5.6%，管理费率提升主因职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加；研发费用率同比+0.6pct至3.4%，主要系增大新品研发力度；财务费用率同比-0.8pct至-0.9%，财务费用减少主要系收到及计提银行定期存款、大额存单等利息收入较去年同期增加。Q2公司净利率20.9%/-2.1pct。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

好太太(603848) 事件：公司发布2024 年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收7.13亿元，同比-0.86%；归母净利润1.44亿元，同比-4.48%；扣非净利润1.43亿元，同比-3.96%；基本每股收益0.36元。24Q2，公司实现营收4.2亿元，同比-4.98%；归母净利润0.88亿元，同比-13.74%；扣非净利润0.87亿元，同比-13.33%。 产品降本助力毛利率提升，费用率增加致扣非净利率下降。 2024年上半年，公司综合毛利率为54.42%，同比+5.2 pct。24Q2，单季毛利率为56.15%，同比+4.74 pct，环比+4.21 pct。毛利率改善主要源于渠道销售占比、销售结构变化及产品降本。 报告期内，公司期间费用率为31.95%，同比+6.05 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.27% / 6.25% / 3.44% / -1.01%，同比分别变动+5.11 pct / +0.96 pct / +0.56 pct / -0.58 pct。费用率提升主要源于：1）电商平台推广费、广告宣传费等增加；2）职工薪酬、中介机构费、工程修缮费增加；3）新品研发力度加大。 2024年上半年，公司扣非净利率为20.03%，同比-0.65 pct。24Q2，公司扣非净利率为20.76%，同比-2 pct，环比+1.79 pct。 全渠道持续深化拓展，加强线上线下协同。报告期内，线上/线下渠道分别销售4.49 / 2.39亿元。线上方面，公司进行全域整合式布局，保持在天猫、京东等头部平台优势，快速布局抖音等新平台，并注重新品类培育。线下方面，公司推动渠道下沉，深化家电渠道、京东万商、新零售等新渠道布局，并促进门店标准化、数字化运营，深度赋能经销商，提升终端经营能力。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，线上线下全渠道发展，持续推进新品类培育，未来有望快速成长，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.85 / 0.95 / 1.09元，对应PE为14X / 13X / 11X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济及房地产表现不及预期的风险，原材料价格波动的风险，新品类发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

好太太(603848) 公司发布24年半年度报告 24Q2收入4亿，同减5%；归母净利润0.9亿，同减14%；24H1收入7亿，同减1%；归母净利润1.4亿，同减4%；24H1主营业务收入按模式分：线上4.5亿，占主营业务收入65%，线下2.4亿，占主营业务收入35%。 24H1毛利率54.4%，同增5.2pct；归母净利率20.2%，同减0.8pct；其中销售费用率23.3%同增5.1pct，主要系电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致； 公司实现品牌建设、渠道拓展、智能生产、产品创新和成本效益全面提升1、销售端：坚持全渠道布局，通过“开疆焕新”和“零售标杆城市打造”行动，加速了零售体系的布局，实现了线上线下的协同发展。公司不仅巩固了线下渠道的领先地位，还通过数字化营销手段，如抖音直播和短视频，提升了线上渠道的客户黏性和市场覆盖率。 2、品牌端：推进品牌年轻化，构建结构化整合的营销传播矩阵，实现品销合一，提升了品牌的视觉形象和市场认知度。通过网络平台和高铁站广告的精准投放，公司有效提升品牌公域流量和转化率。 3、产品端：加大对创新研发的投入，建立以用户需求为中心的反馈体系，并通过大数据强化了产品企划能力。公司实现多项关键技术领域的突破，保持了产品的市场竞争力。 4、制造端：实施全环节的成本管理和柔性供应链建设，通过自动化和信息化手段，提升了生产效率和产品质量。 5、管理端：加强线上、线下业务统筹协调发展，实现全网市场份额领先；构建端到端的流程体系，提升组织运营效率。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为智能家居行业中智能晾晒细分行业的绝对领军品牌，在技术研发、产品创新、生产制造、质量管控、品牌建设、销售渠道、用户服务等方面具竞争优势。基于24H1业绩表现，公司收入和归母净利润等指标均有不同程度下降，同时考虑到消费者信心的影响，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为3.4、3.7、4.2亿元（原值分别为4.1/4.8/5.6亿元）；PE分别为14X、13X、12X。 风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。

好太太(603848) 公司发布23年年报及24一季报 24Q1收入3亿，同增6%；归母0.6亿，同增15%；23A公司收入17亿，同增22%，归母3.3亿，同增50%；其中23Q4收入5.7亿，同增53%，归母0.9亿，同增92%。收入入增长系公司加大线下渠道拓展力度，线上渠道多元化运营，协同增长。 公司2023年拟派发现金红利1.2亿元，分红率37%； 分产品看，23A智能家居产品收入14亿，同增26%，毛利率53%，同增5pct；晾衣架产品2.2亿，同增2%；毛利率44%，同增7pct。 分模式，线下收入6.7亿，同增38%，毛利率48%，同增5pct；线上10亿（占60%），同增14%，毛利率54%，同增6pct。 23A毛利率增长系（1）全渠道销量同步增长；（2）在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，合理控制成本，达到降本增效。 23A公司智能家居产品销量128万套，同增18%；晾衣架产品销量77万套，同减2%。公司通过优化产品结构，加大对智能家居产品推广销售；智能家居产品库存量同增4.5%，系智能家居产品需求增加，电商收入同增6.8%，电商渠道发货时效要求较高，需增加备货库存；晾衣架库存量同减35.92%，系晾衣架产品需求有所减少，为减少库存积压而降低备货量。 公司24Q1毛利率52%，同增约6pct，净利率19%，同增约2pct。 持续加大品牌投入，强化中高端形象 在品牌内容方面，强化智能晾衣机“专业、智能、科技”属性，以爆品力塑造品牌力，巩固晾晒品类第一认知。双品类传播提升智能锁知名度，强化智能锁高性价比、高品质属性。在传播策略方面，选择“大众圈层+垂直圈层”双渗透，通过专业、权威、大众口碑对话C端消费群体，强化互动，紧抓用户心智。 提升渠道管理效率，深化管理全链路、立体渠道体系 公司坚持全渠道布局战略，持续强化营销资源整合，推进线上线下协同发展，进一步构建渠道势能。 线下：深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，巩固领先优势。 线上：稳定传统电商渠道市占同时，加快突破抖音、兴趣电商等新渠道，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。 研发技术与产品创新行业领先 公司已经建立起完善的产品体系，产品开发从单一产品设计过渡到智能家居新品设计、延伸设计与功能设计。同时不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，以提升企业的技术水平和竞争力，使公司的创新水平始终处于行业前列。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司在深入洞察分析行业及市场变化的基础上，确认了未来五年新的发展战略和业务规划，以“领先的智能家居企业”为愿景，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，着力打造五大领先：技术领先、产品领先、品牌领先、渠道领先、服务领先。考虑到公司23年及24Q1业绩增长，销量增长经营效率提升，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为4.1/4.8/5.6亿元（24-25年前值分别为3.9/4.7亿元），EPS分别为1.01/1.18/1.38元/股，对应PE分别为15/13/11x。 风险提示：原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈、产品价格下降等风险。

好太太(603848) 投资要点 业绩摘要：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收16.9亿元，同比+22.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比+49.7%；实现扣非净利润3.2亿元，同比+46.2%。单季度来看，2023Q4公司实现营收5.7亿元，同比+53％；实现归母净利润0.9亿元，同比+92.1%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比+110.1%。2024Q1公司实现营收2.9亿元，同比+5.7％；实现归母净利润0.6亿元，同比+15.1%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比+15.8%。 降本增效成果明显，毛利率显著提升。2023年公司整体毛利率为51.4%，同比+5pp，得益于公司产品结构优化，并且持续推动降本增效措施落地，毛利率同比提升。分产品看，2023年公司智能家居产品毛利率为53.1%（+4.8pp），晾衣架产品毛利率为44.0%（+6.6pp），其他产品毛利率为18.1%（-14.4pp）。分销售模式看，线上/线下销售模式下毛利率分别为53.9%（+5.6pp）/47.7%（+5.1pp）。费用率方面，公司总费用率为28.2%，同比+1.3pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为20.3%/5.2%/-0.5%/3.1%，同比+1.7pp/-0.4pp/+0.1pp/0pp，销售费用率有所提升，主要由于23年内加大线下渠道及电商平台推广力度，增大广告宣传等投入。综合来看，公司净利率为19.4%，同比+3.6pp。此外，2023年公司经营性现金流净额为5亿，同比+287%，现金流改善。24Q1毛利率为51.9%，同比+6.2pp；总费用率为31.5%，同比+3.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.1pp/+0.4pp/-0.2pp/+0.6pp；净利率为19%，同比+1.5pp，盈利能力延续改善趋势。 智能家居产品保持较快增长，品类渗透率仍有进一步提升空间。分产品看，2023年智能家居业务收入达14.3亿元，同比+26.4%，公司持续优化产品结构，随着智能晾衣架及智能门锁的进一步普及，以及公司及时推出符合市场需求的新品，智能家居产品收入实现较快增长。晾衣架产品收入2.2亿元，同比+1.6%。产品开发方面，2023年公司自主研发晾衣机蓝鲸动力系统全面产业化，实现行业承重参数领先。此外，公司连续攻关了行业领先的智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术，实现了包括杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术领域突破，保持行业技术领先优势，不断提升产品竞争力。2024年公司将持续强化好太太中高端品牌形象，以爆品力塑造品牌力，巩固晾晒品类龙头品牌认知。 线上线下双驱发展，持续提升渠道管理效率。分渠道看，2023年公司线下/线上渠道收入分别为6.7/10.1亿元，同比+37.5%/+13.7%，收入占比为39.8%/60.2%。线下渠道方面，公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局；同时深度赋能经销商，加深经销商对公司产品理念和发展战略的理解，不断强化经销商整体运营能力。线上渠道方面，公司通过全域整合，保持现有平台稳健增长外，快速布局新型电商销售平台。2024年公司将持续推进销售网络深耕细作，深化管理全链路、精准、高效的立体渠道体系。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.19元、1.40元，对应PE分别为15倍、12倍、11倍。考虑到公司智能家居品类占比持续提升，线上线下渠道齐头并进，渠道仍有扩张空间，维持“持有”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格大幅波动的风险，新产品推出不及预期的风险，渠道扩张节奏不及预期的风险。

好太太(603848) 核心观点 营收、利润双增，经营效率提升。公司发布2023年年报，2023年营收16.9亿/+22.2%，归母净利润3.3亿/+49.7%，扣非归母净利润3.2亿/+46.2%；2023Q4收入5.7亿/+53.1%，归母净利润0.9亿/+92.1%，扣非归母净利润0.9亿/+110.1%。公司加大线下渠道拓展、线上多元运营，双轮驱动规模增长，降本增效成效显著、优化盈利，2023年存货与应收账款同比分别-19.6%/-9.6%，经营效率与质量提升。拟每10股派发现金红利3元（含税）。 智能家居引领增长，产品结构持续优化。根据CSHIAResearch，2023年智能晾衣机行业规模同比+22.1%至127亿，为智能家居增长最快品类之一。公司智能晾晒产品持续迭代，攻关智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术，持续强化晾晒龙头地位，2023年以智能晾晒和智能锁为核心的智能家居收入同比+26.4%至14.3亿，占主营收比重+2.9pct至85.7%；传统晾衣架收入同比+1.6%至2.2亿，实现平稳增长。 线上线下增长亮眼、工程渠道平稳，渠道精细化耕作。2023年电商收入10.1亿/+19.4%，线上天猫、京东等传统平台稳健增长，加速布局抖音等新平台。2023年线下收入6.7亿/+26.5%，其中南区/北区同比+22.5%/32.4%至3.8亿/2.8亿，线下稳拓“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，公司加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局，并通过多种培训、配套扶持政策全方位赋能经销商；其中工程渠道预计维稳，在深入与国央企、家装物业公司达成良好合作的同时，也在积极探寻异业合作模式与新场景。 产品升级与降本增效提升毛利率，盈利能力优异。2023年公司毛利率同比+5.0pct至51.4%，其中智能家居/晾衣架毛利率分别+4.8pct/+6.6pct，预计主要系受益于销量增长、智能化产品占比提高与核心器件自供等降本增效落地；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/-0.02pct/+0.1pct，其中销售费用增加主要系线下拓渠道、电商推广宣传等投放加大。2023年公司净利率同比+3.6pct至19.4%，其中Q4净利率同比+3.2pct至15.5%，盈利水平显著提升。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧风险，房地产市场调控风险。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为智能晾晒细分龙头， 品牌认知率与全渠道布局优势领先， 同时全面发力智能家居赛道。调整盈利预测， 预计 2024-2026 年归母净利润 3.9/4.8/5.8亿元（前值 4.0/4.7/-亿） ， 同比增速 19.6%/21.6%/21.0%， 当前股价对应PE=15/12/10 倍。 维持“买入” 评级。

好太太(603848) 事件描述 公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%，实现扣非净利润3.23亿元，同比增长46.18%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），派息率37.04%。 事件点评 23Q4公司营收与归母净利润增速均环比提升。2023年，公司实现营收16.88亿元，同比增长22.16%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现营收2.76、4.42、3.97、5.72亿元，同比增长13.34%、16.68%、3.16%、53.05%。2023年，公司实现归母净利润3.27亿元，同比增长49.71%。分季度看，23Q1-23Q4分别实现归母净利润0.48、1.02、0.88、0.89亿元，同比增长6.57%、74.66%、28.37%、92.11%。2023年公司实行线上线下双驱发展，共同增长的发展战略和经营计划，使得营收得到了较好的增长。 产品销售呈现量增价跌趋势，核心元器件实现自产助力毛利率提升。分产品看，2023年，公司智能家居产品、晾衣架产品营收占比分别为85.7%、12.9%。2023年，智能家居产品实现收入14.33亿元，同比增长26.39%，其中销售量同比增长34.8%，均价-6.2%至1116元，智能家居产品毛利率同比提升4.84pct至53.10%。晾衣架产品实现收入2.16亿元，同比增长1.58%，其中销售量同比增长5.1%，均价-3.3%至279元，晾衣架产品毛利率同比提升6.62pct至44.04%。2023年，公司产品销售毛利率提升幅度较大，主要系在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，实现核心元器件自主生产。分渠道看，2023年，公司电商渠道收入10.06亿元，同比增长19.38%，线下渠道收入6.66亿元，同比增长26.5%。公司电商渠道收入占比为60%，毛利率为53.92%，同比提升5.45pct。 2023年度销售毛利率突破50%，存货周转效率提升。盈利能力方面，2023年公司毛利率同比提升5.0pct至51.4%，23Q4毛利率同比提升3.3pct至53.0%。费用率方面，2023年，公司期间费用率合计提升1.3pct至28.2%，其中销售/管理/研发/财务费用率为20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比+1.66/-0.39/-0.02/+0.05pct。综合影响下，2023年公司销售净利润率19.4%，同比提升3.6pct，23Q4销售净利率提升3.2pct至15.5%。存货方面，截至2023年末，公司存货为1.58亿元，同比下降19.62%，存货周转天数78天，同比减少18天。经营活动现金流方面，2023年公司经营活动现金流净额为5.04亿元，同比增长287%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加，购买商品、接受劳务支付的现金较上期减少所致。 投资建议 2023年，公司电商渠道与线下渠道均实现快速增长，并持续推动供应链降本增效措施落地，在产品销售均价下降的背景下，自身销售毛利率水平取得显著提升，全年实现高质量增长。继续看好智能家居产品渗透率提升，公司作为智能晾晒行业龙头，通过布局下沉空白市场、发力线上新兴渠道、完善产品矩阵，市场份额有望持续提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为19.95、23.19、26.79亿元，同比增长18.2%、16.3%、15.5%，归母净利分别为3.89、4.52、5.23亿元，同比增长19.0%、16.1%、15.8%，4月23日收盘价对应公司2024-2026年PE约15、13、11倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。