柏楚电子(688188) 投资要点 事件：2025年4月2日，公司发布2024年年度报告，业绩符合预期。 Q4受股权激励费用影响增速放缓，切割头保持高速增长 2024年公司实现营业收入17.4亿元，同比+23.3%，实现归母净利润8.8亿元，同比+21.1%；单Q4实现营业收入4.4亿元，同比+4.6%，归母净利润1.6亿元，同比+0.1%，Q4公司业绩增速放缓主要系行业景气度较弱&股权激励费用增加。分下游看，①平面解决方案：2024年实现收入11.2亿元，同比+11.8%。平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，公司在中低功率系统市占率达到60%-70%，2025年有望受益于国内制造业景气度复苏，预计平面需求保持稳健增长。②管材解决方案：2024年实现收入3.8亿元，同比+38.2%，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，预计该板块继续保持较快增长。③三维解决方案：2024年实现收入0.37亿元，同比+409.9%，三维方案下游主要系型钢切割，该业务处于导入期有望保持高速增长。分产品来看，切割头及智能焊接表现亮眼：①切割头：2025年公司智能切割头业务（波刺自动化）收入5.0亿元，同比增长43.7%，净利润2.0亿元，同比增长83.0%，净利率高增8.8pct至40.8%，公司切割头与系统组合效应进一步扩大&规模效应显现，盈利水平明显提升。②智能焊接：我们预计随着智能焊接产品进一步成熟，有望突破桥梁、船舶等更多高附加值下游，成长空间大。 盈利能力维持高位，费用控制能力优异 2024年公司销售毛利率为79.9%，同比-0.4pct，销售净利率为53.7%，同比+0.2pct，盈利能力维持高位。Q4来看，公司销售毛利率/销售净利率分别为74.9%/36.6%，同比分别-5.2/-1.8pct，销售毛利率下降主要系会计政策调整，净利率下降主要系股权激励费用影响。分产品来看，2024年平面、管材、三维解决方案毛利率分别为82.7%、87.5%和80.7%，分别同比+1.0、-1.0、-7.7pct。费用端来看，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/7.0%/16.2%/-1.5%，同比-0.6/+0.0/-2.4/+1.9pct，整体费用控制优异。 智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地 1）中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 盈利预测与投资评级：我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至10.61/12.93亿元（原值为13.07/16.74亿元），新增2027年归母净利润预测为15.86亿元，对应当前市值PE分别为35/29/23x，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期

柏楚电子(688188) 核心观点 2024年营业收入同比增长23.33%，归母净利润同比增长21.10%。2024年全年公司实现营收17.35亿元，同比增长23.33%；归母净利润8.83亿元，同比增长21.10%。单季度看，2024年第四季度公司实现营收4.35亿元，同比增长4.58%；归母净利润1.55亿元，同比下滑1.28%。全年收入利润增长主要受益于高功率激光切割控制系统需求旺盛及海外市场拓展，但第四季度增速放缓主要系行业淡季及股权激励费用增加。盈利能力方面，2024年公司毛利率/净利率为81.6%/50.74%，同比变动+1.2/-2.82pct，高毛利智能切割头业务占比提升支撑毛利率。费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，股权激励费用剔除后实际研发投入同比+25.67%，增速超过收入增速。 智能切割头进展良好，布局超高精度加工新业务。激光切割控制系统业务贡献主要收入，中低功率市占率保持60%左右，高功率有望继续挤压国际厂商的份额；波刺自动化（智能切割头）收入同比增长43.71%至4.95亿元，净利润同比增长82.98%至2.02亿元，净利率同比增长8.77pct至40.84%，高功率切割系统+智能激光切割头的王牌组合效应持续扩大。智能焊接业务积极布局，未来有望提升钢构焊接的自动化水平。新业务方面，公司正在布局超高精度加工领域，在研项目包括“基于精密驱动器领域的调试方法及控制策略研究”等。 完成2022年股权激励目标B，募投项目计划于2025年投产。2024年公司完成了2022年股权激励计划的目标B（即以2022年度营业收入、净利润为基数，2024年度营业收入或净利润增长率不低于60%），公司层面归属比例为85%，一定程度上激励员工工作积极性。募投项目“智能切割头扩产”预计将于2025年底投产，随着下游景气度逐渐修复和产能释放，公司切割头业务有望持续增加，收入利润有望进一步提升。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。综合考虑公司2024年业绩和行业景气度，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润11.03/14.10/17.58亿元（前次预计2025-2026年归母净利润分别为13.02/16.54亿元），对应PE值34/27/22x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

柏楚电子(688188) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长31.19%，归母净利润同比增长26.84%。公司2024年前三季度实现营收13.01亿元，同比增长31.19%；归母净利润7.26亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长30.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收4.17亿元，同比增长26.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长17.92%。第三季度收入增速放缓，主要系三季度为下游需求淡季，但公司仍维持较高增长速度。前三季度整体来看，公司持续加大技术研发及市场开拓投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统和智能切割头业务订单均持续增长带动营收高速增长。 Q3利润增速放缓系财务费用及非经常性损益影响，毛利率水平保持稳定。第三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系其他收益减少约2800万（政府补助减少约1100万）及利息收入减少962万。2024年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为81.63%/59.42%/53.18%，同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为82.36%/58.57%/52.86%，同比变动+1.74/-5.00/-3.75pct，毛利率继续保持较高水平，盈利能力稳健。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%，同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct，费用率下滑体现公司费用良好管控水平。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值41/31/25x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

柏楚电子(688188) 投资要点 Q3为激光切割传统淡季，收入端保持快速增长。 2024年Q1-Q3公司实现营收13.01亿元，同比+31.19%；归母净利润7.26亿元，同比+26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比+30.97%。单Q3来看，公司实现营收4.17亿元，同比+26.27%；归母净利润2.35亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+17.92%。Q3为激光切割行业需求淡季，公司收入利润虽环比有所下滑，但同比仍实现快速增长。展望未来，高功率切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破，公司整体业绩有望延续高增态势。 毛利率稳中有升，净利率下滑主要受其他收益拖累。 2024年Q1~Q3公司销售毛利率81.6%，同比+1.2pct；销售净利率59.4%，同比-0.5pct。单Q3来看，公司销售毛利率为82.4%，同比+1.7pct，销售净利率58.57%，同比-5.0pct。（1）毛利端：我们判断毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。（2）费用端：2024年Q1~Q3期间费用率为21.14%，同比-1.56pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，整体费用控制良好。净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28亿元，拖累净利率9pct，系非经营性波动。 智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张。 1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元，当前市值对应PE为42/31/24倍，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

柏楚电子(688188) 核心观点 2024年上半年收入同比增长33.65%，归母净利润同比增长35.67%。公司2024年上半年实现营收8.84亿元，同比增长33.65%，归母净利润4.91亿元，同比增长35.67%。单季度看，一/二季度收入3.81/5.03亿元，同比增长40.31%/29.01%，归母净利润1.94/2.98亿元，同比增长46.55%/29.42%，二季度在较高基数下仍实现较快增长，主要系公司受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及出口拓展，叠加智能切割头业务快速放量。2024年上半年毛利率/净利率分别为81.28%/59.82%，同比变动+0.92/+1.72个pct，盈利能力稳中有升。 总线系统及智能切割头组合的产品优势持续扩大。分业务看，公司板卡系统、切割头和总线系统等产品收入分别为2.65/2.52/2.12亿元，同比增长58.26%/64.44%/44.43%，毛利率分别为86.03%/78.04%/90.66%，同比变动+4.55/+3.77/+5.65个pct。公司在中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统及智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大；公司通过光学能力的补充，进一步巩固超高功率的技术领先地位，高功率市场占有率持续提升。 公司发布新的股权激励方案，进一步健全长效激励机制。公司2024年8月14日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量109.50万股，占公告时股本总额0.53%，授予价格93.94元/股，对象总人数24人。考核目标分为：A档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%，B档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%，C档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%，对应未来三年CAGR分别为35.72%/23.86%/9.14%。此次股权激励计划充分彰显公司长期发展信心。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值32/25/19x，维持“优于大市”评级。

柏楚电子(688188) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入8.84亿元（+33.65%），归母净利润4.91亿元（+35.67%），扣非归母净利润4.71亿元（+38.13%），经营性现金流净额4.04亿元（+2.02%）。2024Q2实现营业收入5.03亿元（+29.01%），归母净利润2.98亿元（+29.42%），扣非归母净利润2.88亿元（+31.30%），经营性现金流净额2.58亿元（-1.16%）。 国内市场优势扩大，海外市场取得突破：分业务来看，2024上半年板卡系统营收2.65亿元（+58.26%）；切割头业务营收2.52亿元（+64.44%）；总线系统营收2.12亿元（+44.43%）；随动系统营收0.34亿元（-66.45%）；其他业务收入1.21亿元（+30.52%）。国内市场方面，公司中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统+智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大。公司在不断夯实五大基础能力建设的同时，还通过光学能力的补充，进一步巩固超高功率的技术领先地位，高功率市场占有率的持续提升。海外市场方面，公司配合国内设备制造商的“集体出海计划”，持续扩大品牌影响力，实现海外市场的新突破。 毛利率显著提升，期间费用率基本持平：2024上半年公司主营业务毛利率均有提升，其中板卡系统、切割头业务和总线系统毛利率显著提升：板卡系统毛利率为86.03%，相比去年同期提升4.55pct；切割头业务毛利率为78.04%，相比去年同期提升3.77pct；总线系统毛利率为90.66%，相比去年同期提升5.65pct；随动系统毛利率为87.41%，相比去年同期提升0.91pct。2024H1公司期间费用率为19.91%，相比去年同期提升0.58pct，基本稳定。保持高研发投入，2024H1公司研发费用1.05亿元（+25.12%）。 智能焊接机器人行业空间巨大，公司处于优势地位：国内钢结构行业对智能焊接需求潜力大，公司早已布局智能焊接领域，与多个钢构主流客户达成购买协议。公司在智能焊接领域的技术优势突出，上半年公司完善模型分析技术，能够快速提取焊缝，分析焊接位置；开发工艺匹配功能和工艺库，模型分析完成后，软件可以自动匹配对应焊接工艺，进一步降低用户设置时间和操作难度。完善钢结构领域工艺功能开发，新增L型、三角、月牙等多种摆动动作，并开发与之匹配的电弧跟踪等功能。与焊机配合优化电弧跟踪参数设置，进一步提升电弧跟踪极限性能和稳定性。拓宽焊接接头领域，实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接。我们预计，随着下半年以及明年公司智能焊接业务的落地并逐步放量，公司业绩有望持续增长。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入19.18/25.55/32.67亿元，同比增长36.34%/33.18%/27.87%；实现归母净利润10.12/13.52/17.37亿元，同比增长38.84%/33.58%/28.47%；当前股价对应PE分别为31.88/23.87/18.58倍。维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险。

柏楚电子(688188) 投资要点 高功率&切割头快速放量，收入端维持高速增长态势 2024H1公司实现营收8.84亿元，同比+33.65%，其中Q2实现营收5.03亿元，同比+29.01%。上半年在通用制造业景气度下行背景下，公司收入端仍然维持高速增长态势，主要受益于国内高功率厚板切割需求持续增长及出口持续拓展。分业务来看：1）随动系统：2024H1实现收入0.34亿元，同比-66.65%。2）板卡系统：2024H1实现收入2.65亿元，同比+58.26%。3）总线系统：2024H1实现收入2.12亿元，同比+44.43%。4）切割头：2024H1实现收入2.52亿元，同比+64.44%。展望下半年，高功率激光切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量，智能焊接快速突破，公司收入端有望延续高速增长。 2024Q2归母净利润同比+29%，好于此前市场预期 2024H1公司实现归母净利润4.91亿元，同比+36%，其中Q2归母净利润2.98亿元，同比+29%，在去年同期高基数下实现较快增长，好于此前市场预期。2024H1公司销售净利率为59.82%，同比+1.72pct，盈利水平较好改善。1）毛利端：2024H1销售毛利率为81.28%，同比+0.92pct，其中随动/板卡/总线系统/切割头毛利率分别为87.41%/86.03%/90.66%/78.04%，分别同比+0.91/+4.55/+5.65/+3.77pct，毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。2）费用端：2024H1期间费用率为19.91%，同比+0.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.51/-0.22/-0.81/+1.11pct。2024H1公司其他收益为0.4亿元，同比+375%，主要系公司享受政府提供的增值税退税补助。 智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张 1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024年4月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。 股权激励彰显发展信心，利润增长有保障 2024年8月14日公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本次激励以业绩作为考核指标，业绩考核区间为2024-2026三年，以2023年营收、净利润为基数，业绩考核目标为：1）A档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%；2）B档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、60%、90%；3）C档：2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%。此次股权激励充分彰显公司长期发展信心，利润增长有保障。 盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业景气度较低，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元（前值为10.40/13.77/17.75亿元），当前市值对应PE为33/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。

柏楚电子(688188) 投资要点 短期驱动：中低功率系统出口高增，高功率系统+切割头打开厚板切割市场 ①中低功率系统：国内业务与制造业景气度相关性较高，我们判断在国内制造业弱复苏背景下保持稳定增长；出口部分受益于激光行业设备商“集体出海计划”中低功率系统跟随设备商出海实现快速突破。②高功率系统：下游钢结构、船舶等厚板激光切割渗透率持续提升，市场规模不断扩张。③智能切割头：性能对标海外龙头，智能化程度领先市场，高功率系统+智能切割头的组合优势持续扩大，公司份额快速提升。 中期驱动：智能焊接产业化突破，公司技术壁垒高有望率先受益 免示教智能焊接无需人工编程和示教，通过传感器识别、自动编程适应非标化、小批量的工件焊接，解决了钢结构等行业非标化焊接的痛点，有望打开焊接机器人市场空间。公司已经实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接，新增L型、三角、月牙等多种构件摆动动作，逐步攻破焊接工艺壁垒。2024年4月鸿路钢构陆续发布2000套智能焊接机器人相关零部件招标公告，产业化已经落地，我们判断公司作为鸿路钢构战略合作伙伴有望率先受益。 长期驱动：基于底层技术共通性，跨领域拓品类实现无边界扩张 公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场保证业务落地确定性及盈利能力。基于以上建设，公司具备跨领域扩张能力，具备长期成长逻辑。公司目前已经布局的领域包括：半导体和新能源精密加工、高精度驱控一体等，不断打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测10.40/13.77/17.75亿元，当前市值对应PE为39/29/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等

柏楚电子(688188) 事件：公司发布2024年一季报。 投资要点 收入延续高增长，海外扩张&高功率渗透率提升贡献增长动能2024Q1公司实现收入3.8亿元，同比+40.3%。分产品来看：①中低功率系统：国内业务与制造业景气度相关性较高，我们判断在国内制造业弱复苏背景下保持稳定增长；出口部分受益于激光行业设备商“集体出海计划”，中低功率系统跟随设备商出海实现快速突破。②高功率系统+智能切割头：下游厚板激光切割市场规模不断扩张，高功率系统+智能切割头的组合优势持续扩大，公司份额快速提升。③智能焊接系统：2024年4月鸿路钢构陆续发布2000套智能焊接机器人相关零部件招标公告，产业化已经落地，我们判断公司作为鸿路钢构战略合作伙伴已获得部分订单。展望2024年全年，在中低功率出口+高功率渗透率提升两大逻辑支撑下，叠加智能焊接系统放量，公司全年收入有望延续2023年及2024Q1高速增长态势。 归母净利润同比增长47%，超市场预期 2024Q1公司实现归母净利润1.9亿元，同比+46.6%，扣非归母净利润1.8亿元，同比+50.4%，销售净利率53.7%，同比+2.5pct，盈利能力持续提升。①毛利端：2024Q1销售毛利率79.3%，同比+0.8pct，我们判断毛利率提升主要得益于总线产品规模效应显现&收入占比提升；②费用端：2024Q1公司期间费用率24.9%，同比+2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.3%/15.8%/-2.5%，同比分别+1.2/-0.8/+0.9/+1.4pct，销售费用率提升主要系公司销售人员规模增加，2023年销售人员同比增长55%，研发费用率提升主要系持续加大研发投入；③2024Q1公司取得其他收益2106万元（去年同期为180万元），对销售净利率的贡献为4.9pct。 平台化基础技术加持，跨领域布局赋能长期成长 公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场保证业务落地确定性及盈利能力。基于以上建设，公司具备跨领域扩张能力，具备长期成长逻辑：①智能焊接：公司已经实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接新增L型，三角，月牙等多种构件摆动动作，逐步攻破焊接工艺壁垒，有望率先受益于智能焊接产业化落地；②精密加工：研发高性能振镜控制系统，向Topcon电池激光加工、BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等领域延伸。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测10.40/13.77/17.75亿元，当前市值对应PE为44/33/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：盈利能力下滑，新品产业化进展不及预期，竞争加剧等

柏楚电子(688188) 事件： 公司于2024年3月19日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 收入与利润实现快速增长，市场开拓成效显著 2023年，虽然国内外下游环境仍在一定程度上受到宏观经济的部分影响，但是受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及国外应用场景的持续拓展，公司主营业务依然实现较快增长。公司全年实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长52.01%；实现扣非归母净利润6.74亿元，同比增长44.60%。业绩增长主要系公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量大幅增长所致。 产品组合优势持续放大，多款产品收入大幅增长 分产品来看，随动系统实现收入1.70亿元，同比下降20.63%，毛利率增加1.00pct；板卡系统实现收入3.74亿元，同比增长67.01%，毛利率增加2.41pct；总线系统实现收入3.27亿元，同比增长93.93%，毛利率增加7.51pct；切割头实现收入3.35亿元，同比增长106.51%，毛利率增加6.88pct。2023年度主营业务综合毛利率为80.71%，较上年增加1.31pct。随动系统收入下滑主要系部分产品系列更新，将其中搭配随动系统的功能集成，导致该产品销量减少。板卡系统、总线系统、切割头及其他产品收入大幅增长，主要系板卡系统、总线系统与智能切割头的组合优势持续放大，国内市场占有率不断攀升，销售订单增长所致。 持续加大研发投入，海外市场实现新突破 2023年，公司持续加大对平台基础能力建设的投入，以五大核心技术为基础，坚持技术预研+下沉终端双向驱动，既能始终保有技术的领先性，也能保证业务落地的确定性及商业成功的必然性。全年公司研发投入为2.61亿元，同比增长82.13%，研发投入全部费用化；研发投入占营业收入比例达18.58%，较上年增加2.6pct。海外市场方面，配合国内设备制造商的“集体出海计划”，持续扩大品牌及产品在终端用户端的被认可度与影响力，实现海外市场的新突破。 盈利预测与投资建议 公司为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法等方面拥有自主研发能力，未来成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为18.62、24.20、30.42亿元，归母净利润为9.61、12.69、16.26亿元，EPS为6.57、8.67、11.11元，对应PE为41.84、31.68、24.72倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 核心竞争力风险；经营风险；行业风险；宏观环境风险。