神火股份(000933)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-25 神火股份：25年业绩受煤矿减值拖累，电解铝盈利弹性充分释放(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●公司电解铝板块优势布局低成本新疆和云南地区，25年氧化铝价格回落显著反映盈利弹性；煤炭板块25年生产逐渐恢复，短期受到集中计提资产减值影响，整体盈利仍然具备韧性。我们认为煤炭行业随着国内产量增长受限、进口或有减量，供需相对偏紧，煤价有望稳中有升；电解铝受到国内合规天花板的限制、供需给予价格支撑，公司主营的煤炭和电解铝业务有望维持高景气，我们预计公司26-28年归母净利分别为81.6/91.8/101.9亿元，对应EPS为3.63/4.08/4.53元，维持“买入”评级。

●2026-03-25 神火股份：铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显(开源证券 王高展,程镱)

●我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为58.56/61.09/67.21亿元(2026年/2027年原值64.35/69.75亿元)，同比+46.2%/+4.3%/+10.0%；EPS为2.60/2.72/2.99元，对应当前股价PE为11.5/11.0/10.0倍。公司电解铝业务优势稳固，煤炭业务有望迎来修复，叠加高比例分红，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。

●2026-03-25 神火股份：电解铝稳中向好，煤炭减值拖累业绩(德邦证券 翟堃)

●2025年公司实现总营业收入412.41亿元，同比增长7.47%；考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为87.49、100.01、108.23亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-24 神火股份：年报点评：煤矿计提减值对业绩形成一定影响(华泰证券 李斌)

●考虑到电解铝价格维持高位，且后煤炭价格有望止跌企稳，我们上调公司26-28年归母净利润为/至83.64/91.85/93.00亿元(较前值分别调整13.20%/13.07%/-，三年复合增速为32.42%)，对应EPS为3.72/4.08/4.14元。26年电解铝、煤炭及其他板块EPS预期分别为3.47/0.25元，可比公司Wind一致预期估值分别为11.7X、18.3XPE，考虑地缘扰动下的宏观风险，我们出于审慎分别给予公司电解铝、煤炭及其他板块26年9.6X、16.0XPE(与前值相同)，对应目标价37.29元/股(前值33.45元/股)，维持买入评级。

●2026-03-24 神火股份：年报点评报告：资产减值损失影响25年业绩，铝&煤双轮驱动优势显著(国盛证券 张航,初金娜)

●公司作为铝行业领军企业，充分享受滇新电解铝双基地成本优势，水电铝享低碳溢价，电解铝业务利润弹性较大。煤炭业务降本增效，盈利能力改善，公司估值待重估。铝价自2026年以来快速提升，或大幅提升业绩，我们谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格为2.4/2.5/2.6万元/吨，预计2026-2028年公司实现归母净利108/117/125亿元，对应PE6.3/5.8/5.4倍。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-03-26 山金国际：年报点评：销售节奏影响产量兑现，成本护城河依然稳固(联储证券 李纵横)

●根据对公司业务指引及国际金价走势的判断，预计2026-2028年营业收入分别为217.09亿元、241.72亿元和281.82亿元，归母净利润分别为62.69亿元、77.88亿元和100.69亿元。基于上述分析，维持对山金国际的“增持”评级。

●2026-03-25 宏桥控股：受益于行业景气度走高，盈利能力提升(国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●假设2026-2028年铝价均为23500元/吨(前值22500元/吨)，氧化铝价格2700元/吨，预焙阳极价格5500元/吨(前值5000元/吨)，云南电费含税0.44元/度，山东外购电不含税0.5元/度。预计2026-2028年营业收入分别为1879/1882/1884亿元，归属母公司净利润332.2/341.3/345.5亿元(原值193.1/292.1/303.9亿元)，利润年增速分别为86.0%/2.7%/1.3%，每股收益分别为2.55/2.62/2.65元，对应PE倍数分别为10.0/9.8/9.7，公司是全球铝产业链头部企业，充分享受铝价上涨所带来的利润弹性，维持“优于大市”评级。

●2026-03-24 赤峰黄金：年报点评：金价高位运行驱动业绩再创新高(联储证券 李纵横)

●基于公司2025年业绩表现及2026年业务指引，结合对国际金价走势的判断，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入176.72亿元、195.42亿元、221.87亿元；实现归母净利润60.48亿元、70.22亿元、83.62亿元；对应EPS分别为3.18元、3.70元、4.40元。以2026年3月23日收盘价计算，对应PE分别为11.54倍、9.94倍、8.35倍。综合考虑公司经营表现及中长期金价趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-24 紫金矿业：2025年报点评：金铜为基、锂打开成长新边界，高业绩持续兑现(东吴证券 孟祥文,米宇)

●由于金、铜、碳酸锂价格中枢上行，我们上调公司2026-2027年归母净利为779/954亿元(前值为590/690亿元)，新增2028年归母净利为1134亿元，对应EPS分别为2.93/3.59/4.26元/股，对应PE分别为11/9/8倍，基于公司为矿业领军者，维持“买入”评级。

●2026-03-24 宏桥控股：2025年年报点评：收购宏拓完成，盈利大幅改善(国联民生证券 邱祖学,南雪源)

●公司收购宏拓实业完成，跻身电解铝氧化铝行业龙头，资产质量大幅改善，国内产能天花板明确，铝行业供需紧平衡格局持续，铝价中枢向上明确，公司产能规模大，受益铝价上涨显著，我们预计公司2026-2028年营收1711.4/1740.2/1741.6亿元，归母净利润346.2/355.6/368.8亿元，当前股价对应PE为10/9/9倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-24 紫金矿业：2025年年报深度点评：扣非业绩超预期，擘画三年发展蓝图(国联民生证券 邱祖学,张弋清,李挺)

●考虑到公司铜金产量持续增长，铜金价格上涨，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利843亿元、898亿元、949亿元，对应3月24日收盘价的PE为10x、10x和9x，维持“推荐”评级。

●2026-03-24 紫金矿业：2025年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，控股优质资产聚焦价值引领(华龙证券 景丹阳)

●公司主要矿产金属产量稳步提升，且持续收购优质资产，矿产金属产量有望进一步提升。金属价格方面，公司研判黄金配置价值仍在，铜中枢有望向上，锂周期拐点有望确认。在此基础上，我们上调公司2026-2027年盈利预测(原归母净利润预测值491.68/567.77亿元)，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润754.08/862.93/975.04亿元，对应PE分别为10.8/9.4/8.3倍。维持“增持”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：年报点评报告：金价驱动业绩增长，筹划重大股权变更(国盛证券 张航,王瀚晨)

●基于金价上涨预期，分析师预测公司2026-2028年的营业收入和归母净利润将持续增长，对应PE分别为15.1、13.4和12.9倍。维持“买入”评级。然而，报告也指出项目投产不及预期、金属价格波动以及测算误差等潜在风险，提醒投资者注意。

●2026-03-23 紫金矿业：2025年年报点评：金铜锂三轮驱动进阶，抗周期属性与成长力双强化(西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●2025年公司实现营收3490.79亿元，同增14.96%；归母净利润517.77亿元，同增61.55%，其中25Q4实现营收948.80亿元，同增29.54%；归母净利润139.14亿元，同增80.86%。我们预计2026-2028年公司EPS分别为3.12、3.65、4.06元，PE分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-23 赤峰黄金：2025年年报点评：瓦萨产量影响利润，公司未来增量可期(国联民生证券 邱祖学)

●考虑公司引入业内优质龙头，未来增量可期，我们预计2026-2028年公司营收172.37/208.98/238.11亿元，归母净利54.77/67.35/76.44亿元，对应3月23日收盘价PE分别为13/10/9X，维持“推荐”评级。