欣贺股份(003016)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-30 欣贺股份：高比例分红，聚焦优质门店发展(天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级。目前，欣贺股份拥有JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI(恩曼琳)、CAROLINE、AIVEI等多个自主女装品牌。公司目前仍以自营为主，同时在部分城市拓展优质经销商；电子商务业务主要销售渠道仍以天猫、唯品会等头部电商平台为主，持续在抖音、腾讯智慧零售等新兴渠道发力。考虑到公司渠道变革优化、并进行折扣管控，造成业绩减少，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为0.80/0.89/1.01亿元(24-25年前值分别为1.40/1.61亿元)，EPS分别为0.19/0.21/0.24元/股，对应PE分别为37/34/30X。

●2023-11-07 欣贺股份：季报点评：专注中高端市场，静待业绩改善(天风证券 孙海洋)

●公司线上渠道抖音、微商城收入增长快速，线下门店恢复较好，品牌盈利结构进行调整，部分新开的门店也进入到了盈利阶段。2023H2开店计划稳步推进。考虑到公司业绩(23Q3收入3.99亿，同减1.6%，归母净利0.21亿，同减30.1%)，我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利1.25/1.40/1.61亿元(前值为2.13/2.52/2.92亿元)，EPS分别为0.29/0.33/0.38元/股，对应PE分别30/27/23x。

●2023-10-30 欣贺股份：2023年三季报点评：消费放缓，业绩短期承压(东方财富证券 高博文,陈子怡)

●我们认为随消费逐步复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为2.49/3.71/4.87亿，EPS分别为0.58/0.86/1.13元，对应PE分别为15/10/8倍。维持“买入”评级。

●2023-09-14 欣贺股份：国潮趋势市场回暖，数字赋能智能升级(东方财富证券 高博文,陈子怡)

●我们认为受益于疫情后消费复苏，公司进入店面扩张和单店收入回升的量价齐升阶段，此外，人工智能等新技术与设计结合行业端逐步落地也有望带动行业估值回归。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.05/23.35/27.52亿，归母净利润分别为2.49/3.71/4.87亿，EPS分别为0.58/0.86/1.13元，对应PE分别为19/13/10倍。根据历史估值情况，我们给予公司2023年25倍PE，对应12个月内目标价14.50元/股，上调至“买入”评级。

●2023-09-04 欣贺股份：半年报点评：23Q2环比改善，铸就高质量发展内驱力(天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到市场需求疲弱引发供给端竞争加剧，服饰产品价格整体处于弱势，服装行业整体处于承压修复期；以及公司22年及23H1业绩表现，我们调整盈利预测。我们预计23-25年归母净利润分别为2.13、2.52、2.92亿元（23-24年前值分别为3.92、4.69亿元）；EPS分别为0.50、0.59、0.68元/股（23-24年前值分别为0.91、1.09元/股）；对应PE分别为20、17、15X。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-10-31 森马服饰：季报点评：2025Q3收入提速增长，归母净利润同比转正(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●尽管2025年费用投入导致利润承压，分析师仍看好公司的中长期稳健增长潜力，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元和12.69亿元，对应2025年市盈率为16倍。不过，需警惕消费环境波动、品牌改革不及预期及海外扩张风险等不利因素。

●2025-10-31 伟星股份：2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 森马服饰：25Q3业绩回暖，费用控制良好(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司锚定零售转型的变革方向，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力，聚焦渠道能力提升。考虑到国内终端消费的不确定性，预计公司2025-2027年收入153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长5%、7%、7%，归母净利润9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长-17%、13%、12%。当前市值对应25PE15X、26PE13X，维持强烈推荐评级。

●2025-10-31 华利集团：新工厂效率提升，2025Q3盈利能力环比改善(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，预计公司受到硫化鞋出货承压影响，营收发生轻微下滑，但预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好。伴随新工厂产能爬坡，盈利情况逐步改善，带动2025Q3季度销售毛利率企稳回升。预计公司2025-2027年归母净利润为34.2、39.5、45.8亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 华利集团：季报点评：三季度毛利率环比改善，看好明年经营重拾升势(东方证券 施红梅)

●根据公司之前公布的中报和最近披露的三季报，考虑到新工厂爬坡和贸易摩擦的挑战等，我们调整公司的盈利预测（主要下调了未来3年的销量，小幅下调了25年毛利率），预计公司2025-2027年每股收益分别为2.81、3.42、3.94元（原先分别为3.03、3.68、4.30元），参考可比公司，给予2025年24倍PE估值，对应目标价为67.44元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 伟星股份：第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于未来消费环境仍存在不确定性，下游客户下单相对谨慎，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9/7.6/8.4亿元(前值为7.1/7.8/8.7亿元)，同比-1.3%/+9.9%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.4-13.6元(前值为12.8-14.0元)，对应2025年21-23xPE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 华利集团：季报点评：2025Q3毛利率环比改善，印尼基地扩张持续推进(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近况调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为32.5/39.1/44.6亿元，对应2025年PE为20倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 探路者：Q3扣非利润双位数增长，关注定增进展(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●维持盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元；对应维持25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元。2025年10月29日收盘价9.11元对应25/26/27年PE分别为34/29/25X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 锦泓集团：存在一次性费用影响，但TW迎来拐点(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●下调盈利预测，下调25-27年收入预测43.96/45.48/47.67亿元至43.92/45.10/46.97亿元；下调25-27年归母净利预测3.01/4.04/4.71亿元至2.38/3.50/4.06亿元；对应下调25-27年EPS预测0.87/1.16/1.36元至0.69/1.01/1.17元，2025年10月29日收盘价9.17元对应25/26/27年PE分别为13/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华利集团：2025年三季报点评：Q3新工厂爬坡成效显现，期待龙头高质量增长(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●2024年投产的4家运动鞋量产工厂，已经有3家工厂达成盈利，其中包括公司第一家印尼世川工厂，公司在印尼建厂运营能力得到验证。考虑新工厂投产爬坡影响，我们小幅下调公司25-27年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调5%/4%/4%)，对应25-27年归母净利润分别为33.78/40.22/46.66亿元，EPS分别为2.89/3.45/4.00元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。