天能重工(300569)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-05 天能重工：2023年报及2024年一季报点评报告：降本增效竞争力持续提升，新产能强化海工产品布局(浙商证券 张雷,陈明雨)

●下调盈利预测，给予“增持”评级。公司系国内塔筒桩基龙头，新能源发电运营稳步推进，考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.27、6.45、7.34亿元(下调之前2024-2025年归母净利润为7.00、9.04亿元)，同比分别增长109.72%、22.40%、13.69%，对应EPS分别为0.52、0.63、0.72元/股，对应PE分别为10、8、7倍。

●2023-11-06 天能重工：塔筒+发电协同提升盈利能力，多点布局迎海风建设提速(长城证券 于夕朦)

●公司作为国内风机塔架重要供应商之一，坚持塔筒+新能源发电协同推进。随着陆风行业建设提速，海风市场情绪修复，看好公司未来业绩增长。我们预计公司2023-2025年实现营收41.88/56.89/73.61亿元，同比增长0.1%/35.8%/29.4%；实现归母净利润3.93/5.61/7.15亿元，同比增长71.8%/42.7%/27.3%。对应EPS为0.38/0.55/0.70元，PE为20/14/11倍，维持“增持”评级。

●2023-08-28 天能重工：2023年半年报点评：塔筒毛利率修复，“双海”业务加快发展(西南证券 韩晨)

●预计公司2023-2025年营收分别为53.4亿元、68.1亿元、84.7亿元，未来三年归母净利润增速分别为103.5%/47.5%/27.8%。公司产能进一步扩张，有望受益风电行业复苏，驱动盈利恢复向上，长期来看业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。

●2023-08-25 天能重工：出货提升盈利改善，电站业务协同发展(长城证券 于夕朦)

●公司作为国内风机塔架重要供应商之一，坚持塔筒+新能源发电“双轮驱动”战略，在行业发展短期承压的情况下仍保持出货量和盈利能力稳增。产能扩张叠加市场开拓，未来业绩值得关注。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.30亿元、64.20亿元和80.16亿元，分别实现归母净利润4.37亿元、6.77亿元和8.44亿元，对应EPS为0.43元、0.66元和0.83元，当前股价对应PE为16X、11X和9X，维持“增持”评级。

●2023-06-18 天能重工：加速海风基地布局，积极扩张新能源发电业务(浙商证券 张雷,陈明雨)

●公司为国内塔桩龙头，积极推进新能源板发电业务。我们预计公司23-25年归母净利润分别为5.18亿元、7.00亿元、9.04亿元；22-25年归母净利润CAGR为58%；对应EPS分别为0.64元、0.87元、1.12元；对应PE分别为13、10、8倍。我们选取海力风电、泰胜风能、天顺风能为行业可比公司，2023年行业平均PE为21X，综合考虑公司业绩成长性和安全边际，我们给予公司2023年PE估值21倍，对应当前市值有56%上涨空间；首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-10-23 中国西电：季报点评：业绩稳增，提质增效持续推进(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●考虑到网外需求较弱，叠加交付节奏或慢于预期，我们下调公司25-27年归母净利润(-10.31%/-9.23%/-4.68%)至13.31/16.81/20.34亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.40元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为18.6倍，考虑到公司一次品类全覆盖，后续业务端与管理端能够持续带来业绩高增弹性，海外业务持续开拓，给予公司26年25倍PE，目标价8.25元(前值25年26X PE，7.54元)，维持“买入”评级。

●2025-10-22 平高电气：2025年三季报点评：超特高压GIS需求稳健增长，业绩基本符合市场预期(东吴证券 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧)

●公司25年Q1-3营收84.4亿元，同比+7%，归母净利润9.8亿元，同比+14.6%，扣非净利润9.8亿元，同比+15.1%，毛利率25.1%，同比+0.8pct，归母净利率11.6%，同比+0.8pct；其中25年Q3营收27.4亿元，同比-3.6%，归母净利润3.2亿元，同比-1.8%，扣非净利润3.2亿元，同比-0.2%，毛利率25.8%，同比+0.3pct，归母净利率11.6%，同比+0.2pct。盈利能力稳步提升，业绩基本符合市场预期。我们维持公司25-27年归母净利润分别为12.85/16.09/19.46亿元，同比+26%/25%/21%，现价对应PE分别为18x、14x、12x，维持“买入”评级。

●2025-10-22 平高电气：季报点评：Q1-3利润稳增，在手高压订单充沛(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●考虑到网外项目交付节奏存在一定不确定性，以及配电集采降价影响公司配网业务板块毛利率，我们下调公司25-27年归母净利润(-4.67%/-3.69%/-7.58%)至12.60/15.46/17.51亿元，对应EPS为0.93/1.14/1.29元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为20倍，给予公司26年20倍PE，目标价22.8元(前值20.37元，对应21倍25年PE)，维持“买入”评级。

●2025-10-22 宁德时代：2025年三季度业绩点评：产销两旺业绩高增，产能加速扩张(银河证券 曾韬,段尚昌)

●2025Q1-3公司实现营收2,831亿元，同比9.3%，归母净利490亿元，同比36%，扣非净利436亿元，同比36%；毛利率25.3%，同比-2.9pcts，净利率18.5%，同比3.5pcts，EPS为11.0元。25Q3公司实现营收1042亿元，同/环比13%/11%；归母净利186亿元，同/环比41%/12%；扣非净利164亿元，同/环比36%/7%；毛利率26%，同/环比-5/0.2pcts；净利率17.8%，同/环比3.6/0.3pcts；符合预期。我们预计公司2025/2026年营收4416.1亿元/5112.7亿元，归母净利690亿元/802亿元，EPS为15元/18元，对应PE为25倍/21倍，维持“推荐”评级。。

●2025-10-22 思源电气：2025年三季报点评：盈利能力持续改善，业绩增速亮眼(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元，对应增速分别为25.4%、22.2%、20.2%；归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元，对应增速分别为34.6%、26.8%、26.6%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为34X、27X、21X，公司受益于全球电网建设需求，新产品、新市场持续放量，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 宁德时代：2025年三季报点评：业绩符合预期，深化产业生态，构建多元增长引擎(民生证券 邓永康,李孝鹏,席子屹)

●考虑到公司动力与储能业务需求旺盛我们上调公司2025-2027年归母净利润至699、912、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1%，当前时点对应PE为24、19、15倍，公司全球化布局与技术创新优势持续巩固，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 宁德时代：三季报业绩亮眼，“全球化+产品创新矩阵”构筑长期护城河(中邮证券 虞洁攀)

●我们预计公司2025-2027年营业收入4416.78、5309.48、6311.59亿元，同比增长22.01%、20.21%、18.87%；预计归母净利润680.48、860.40、1064.94亿元，同比增长34.10%、26.44%、23.77%；对应PE分别为25.21、19.93、16.11倍。维持“增持”评级。

●2025-10-22 平高电气：2025年三季报点评：盈利能力持续改善，存货金额维持增势(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为137.64、153.27、170.32亿元，对应增速分别为11.0%、11.4%、11.1%；归母净利润分别为13.04、15.90、18.94亿元，对应增速分别为27.4%、21.9%、19.2%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为17X、14X、12X，公司受益于全球电网基建周期，海外、网外持续贡献增量，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 中国西电：2025年三季报点评：25Q1-3业绩稳健增长，毛利率持续提升(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为248.39、274.59、302.21亿元，对应增速分别为11.5%、10.5%、10.1%；归母净利润分别为14.18、17.95、21.43亿元，对应增速分别为34.5%、26.6%、19.4%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为25X、20X、17X，公司为国内一次设备龙头，受益于全球电网基建周期且积极拓展网外市场，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 阳光电源：电气化时代的“大脑”，电力电子龙头价值重估启航(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●我们预测2025/26/27年公司归母净利润为155.4/186.2/216.7亿元(前值145.6/155.1/170.7亿元，上修7%/20%/27%，上修主要系美国市场政策扰动影响小于预期，以及26年起全球多地区新能源+储能实现平价、美国AIDC负荷增长带动外溢光储需求、欧洲大储加速落地等)，EPS7.50/8.98/10.45元。基于可比公司估值，给予公司2026E PE21.76x(前值2025E21x)，目标价195.40元/股(前值147.42元/股)，维持买入评级。