华人健康(301408)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-03-01 华人健康：安徽省内综合排名第一的医药流通企业(国信证券 黄盈,姜明)

●可比公司情况：公司在医药流通行业的主要竞争对手包括一品红、易明医药、百洋医药、老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民、达嘉维康、药易购。

●2023-02-10 华人健康：新股覆盖研究(华金证券 李蕙)

●公司主营业务为医药零售、代理及终端集采；根据主营业务的相似性，选取漱玉平民、达嘉维康、益丰药房、大参林、老百姓、百洋医药、健之佳、一心堂作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为103.21亿元、PE-TTM(算术平均)为37.05X，销售毛利率为31.10%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-23 万辰集团：收入维持高增，净利率水平超预期(开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3实现收入365.62亿元，同增77.4%，实现归母净利润8.55亿元，同增917.0%；其中2025Q3实现收入139.8亿元，同增44.2%，归母净利润3.8亿元，同增361.2%，保持高速增长，净利率水平超预期。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.2(+3.3)、14.8(+3.3)、21.1(+4.5)亿元，当前股价对应PE分别为27.0、22.4、15.7倍，维持“增持”评级。

●2025-10-23 万辰集团：2025三季报点评：业态效率优势凸显，净利率环比持续提升(国海证券 刘洁铭,秦一方)

●公司为零食量贩渠道头部品牌，零食量贩渠道作为效率更高的业态，在较短时间内在全国跑马圈地，公司零食量贩业务收入规模不断扩大，业绩持续兑现。展望后续，我们认为随着新店型跑通，公司平均单店收入和利润有望持续优化。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为506.75/620.99/703.98亿元，同比+57%/+23%/+13%；归母净利润12.04/19.16/24.16亿元，同比+310%/+59%/+26%；EPS分别为6.37/10.15/12.79元，对应PE分别为28/18/14X，维持“增持”评级。

●2025-10-22 曼卡龙：国内知名年轻珠宝品牌，产品力、品牌力、渠道力助力增长(华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%，当前股价对应PE分别为43.20/33.64/27.75倍。我们选取同为饰品公司的潮宏基、周大生、迪阿股份作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2025年PE为48倍，考虑到公司在线上持续发力，电商板块收入预期高增，线下从核心省份逐步向外扩张，开店空间广阔，有望带动公司收入增长。预计未来随着公司品类优化，有望进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-22 万辰集团：竞争优势凸显，盈利向上兑现(信达证券 程丽丽)

●我们预计25-26年公司收入为501/615亿，26年门店数量将超2w家，假设25-26年零食量贩业务的内生净利率分别为4.9/5.2%，对应整体净利润为23/30亿，26年归母比例按照67%，25Q3利润率超我们预期，归母利润上调至19-20亿，当前对应26年PE不到20X。公司作为高效率的零售商，重塑渠道价值链，业态具备显著竞争优势，业绩兑现能力好，维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-22 万辰集团：季报点评：Q3量贩业务净利率再创新高，经营效率持续提升(华泰证券 樊俊豪,石狄,季珂,姚雪梅,吕若晨)

●基于公司出色的业绩表现及经营效率的持续优化，华泰研究团队上调了万辰集团的盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为12.3亿元、16.6亿元和22.4亿元，对应EPS为6.51元、8.81元和11.84元。参考可比公司估值水平，并结合万辰的竞争壁垒和发展潜力，给予公司2025年41倍PE，目标价上调至266.91元，维持“买入”评级。

●2025-10-22 万辰集团：25Q3业绩超预期，盈利能力持续提升(海通证券(香港) Yuanyuan Kou,Yali Luo)

●公司量贩零食业务通过构建“厂商直采-集中议价-精简流通环节-实现利润最大化”的价值链，有望进入“收入规模增长-成本费用率稳中有降-利润率稳步提升-现金流质量高”的正向循环。公司规模化效应及经营效率大幅提升，我们上调公司2025-2027年的利润预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.06/17.96/22.06亿元，净利率分别为2.43%/3.12%/3.42%，对应的EPS分别为6.54/9.51/11.68元。我们维持原目标价219.16元，维持“优于大市”评级。

●2025-10-22 万辰集团：2025年三季报业绩点评报告：量贩零食业务高质量发展，净利率提升盈利能力增强(华龙证券 王芳)

●我们预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为498.18亿元/596.79亿元/679.62亿元，同比增长54.10%/19.79%/13.88%；归母净利润分别为10.49亿元/14.71亿元/19.35亿元，同比增长257.45%/40.17%/31.58%；对应2025年10月21日收盘价，PE分别为35.8X/25.6X/19.4X，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

●2025-10-21 万辰集团：2025年三季报点评：净利率继续环比，后续仍有催化(东吴证券 苏铖,李茵琦)

●公司净利率持续超预期，经营层面步入效率提升通道，基于此我们上调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.9/19.3/24.5亿元(此前盈利预测分别为12.1/18.0/21.7亿元)，同比+339%/+50%/+27%，对应PE为29/20/15X。维持“买入”评级。

●2025-10-21 万辰集团：盈利能力如期优化，单店效率持续改善(华鑫证券 孙山山)

●零食量贩行业延续高景气扩张，公司作为行业龙头快速开店实现市场占领，且持续探索折扣超市等新业态，随着供应链效率优化、数字化管理推进，中长期净利率改善确定性仍强。根据三季报，我们调整公司2025-2027年EPS为5.92/8.28/10.07(前值为4.63/6.68/8.20)元，当前股价对应PE分别为34/24/20倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-21 孩子王：扬帆出海，丝域首站落地新加坡(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●我们认为，孩子王主业将与丝域充分发挥协同效应，提升客户忠诚度和品牌声誉。预计公司2025-2027年实现营业收入104.1/112.2/118.8亿元，归母净利润3.6/4.6/5.7亿元。对应PE分别为45.1/35.7/28.8倍，维持“增持”评级。