青松建化(600425)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-18 青松建化：水泥业务量价承压，化工板块盈利有待改善(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●青松建化是新疆区域水泥行业龙头，25H1公司两大主业盈利情况均承压，收入利润同比均出现较大幅度下滑。考虑到公司25H1盈利情况不乐观，以及区域需求未见好转趋势，公司化工业务盈利状态尚未改善，我们下调对公司2025-2026年归母净利润预测至3.5亿元(下调39%)、3.8亿元(下调46%)，新增2027年归母净利润预测4.2亿元。维持“增持”评级。

●2025-03-15 青松建化：年报点评报告：水泥量价基本持平，化工板块仍有拖累，静待下半年中吉乌铁路启动放量(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●24年12月27日中吉乌铁路项目启动仪式已在吉尔吉斯斯坦举行，三方商定中方负责中国境内段建设，乌方负责乌兹别克斯坦境内段升级改造，项目计划于2025年7月正式开工建设，工期6年。未来中吉乌铁路有望提供增量，我们测算年均带动需求弹性约6-8个点，同时新疆供给端格局较优，区位优势有望支撑公司水泥业务维持较好盈利水平。24年公司分红1.6亿元，分红率达45%，仍维持较高水平。考虑到水泥行业整体需求承压及公司化工板块亏损较多，下调25-26年归母净利润预测至4.3/5.9亿元(前值5.7/6.4亿元)，预计27年归母净利润为8.0亿元，参考可比公司，给予公司25年18倍PE，目标价4.83元，维持“买入”评级。

●2024-12-30 青松建化：中吉乌铁路项目正式启动，未来南疆水泥需求有望受益(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●青松建化是新疆水泥区域龙头，24年前11月，新疆水泥产量4498万吨，同比-4.5%，区域水泥需求下滑或将导致公司24年收入利润不及预期。我们下调对公司2024年归母净利润预测至4.1亿元（下调31%）。考虑到24年公司主营水泥及化工产品价格或同比下滑，对公司盈利能力造成冲击，且价格修复时间尚不明确，出于谨慎考虑，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别至5.7亿元（下调22%）、7.0亿元（下调21%），将投资评级下调至“增持”评级。现价对应公司2024年动态市盈率约16x。

●2024-09-01 青松建化：半年报点评：价格下滑拖累业绩，Q2盈利环比改善(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●我们认为新疆地区基建项目具备较好需求支撑，未来西部大开发等重点战略项目有望提供增量，同时供给端格局较优，区位优势有望支撑公司水泥业务维持较好盈利水平。考虑到公司上半年业绩下滑，下调公司24-26年归母净利润为4.2/5.7/6.4亿元(前值6.2/7.5/8.1亿元)，参考可比公司，给予公司24年15倍PE，对应目标价3.92元，维持“买入”评级。

●2024-05-05 青松建化：2023年年报及2024年一季报点评：水泥市占率提升，静待区域经济拉动需求(光大证券 孙伟风,陈奇凡)

●考虑到公司化工业务盈利能力显著下降，我们调整对公司2024-2025年归母净利润预测至6.0亿元(下调17%)、7.3亿元(下调20%)，新增2026年归母净利润预测8.9亿元。新疆地区内生经济动能充足，基建高景气度有望拉动当地水泥需求，公司作为新疆水泥龙头将持续受益。现价对应公司2024年动态市盈率10x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-03-26 北新建材：年报点评：“两翼”及海外表现亮眼(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●考虑到25年产品提价落地效果不佳，产品复价仍需一定时间，我们调整公司26-27年并引入28年归母净利预测为34.77/42.34/51.18亿元(26-27年较前值分别调整-10.17%/-5.88%，三年复合增速为20.86%)，对应EPS为2.04/2.49/3.01元。可比公司26年一致预期PE均值为16x，我们给予公司26年15xPE(前值26年13xPE)，小幅折价以反映公司短期销量及成本压力，但“一体两翼”布局持续深化及家装零售需求回暖有望助力公司经营改善，上调目标价为30.6元(前值29.64元)。

●2026-03-26 海螺水泥：行业需求仍有压力，成本优化业绩小幅改善(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为856亿、900亿元，同比+3.69%、+5.19%，预计26-27年归母净利润分别为85.9亿、99.6亿，同比+5.9%、+15.9%，对应25-26年PE分别为14.3X、12.4X。

●2026-03-25 海螺水泥：海外增长助力销量降幅优于行业，成本驱动盈利改善，分红率同比提升(国投证券 董文静,陈依凡)

●1-2月基建投资同比快速增长，水泥下游需求边际改善，叠加2026年水泥供给侧收缩政策路径清晰，或助力供需矛盾缓和，带来行业盈利改善，公司作为行业龙头充分受益。此外，公司积极开拓海外市场，有望持续贡献业绩增量。预计2026-2028年公司整体营收分别为831.61亿元、840.29亿元和848.79亿元，分别同比增长0.76%、1.04%和1.01%；归母净利润分别为87.16亿元、96.46亿元和100.53亿元，分别同比增长7.43%、10.66%和4.23%。动态PE分别为14.1倍、12.7倍和12.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价27.06元，对应2026年16.5倍。

●2026-03-25 海螺水泥：年报点评：海外与分红夯实中长期发展信心(华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●由于26年以来水泥主业下游需求持续偏弱、原燃料价格大幅上涨，我们下调公司26-27年自产熟料ASP和盈利假设，预计公司26-28年归母净利92.1/100.7/110.9亿元(26-27年较前值111.1/121.4亿元分别下调17.1%/17.0%)。我们预计公司26年BVPS为37.2元，给予公司A/H目标价29.76元/28.93港元，对应0.8/0.7x26年P/B(前目标价30.18元/33.17港元，对应0.8x/0.8x公司26年BVPS)，较2011年以来平均P/B低一个标准差(与前次一致)，以充分考虑到水泥供求在短期仍然面临调整压力。但公司控股股东拟增持7-14亿元，增强公司中长期发展信心。

●2026-03-25 海螺水泥：2025年报点评：Q4毛利率环比改善，海外贡献增量、分红彰显价值(西部证券 张欣劼)

●公司作为行业龙头，成本优势、规模优势领先，在需求下行期仍保持经营韧性，未来有望受益于“反内卷”政策促进供给端改善。我们预计公司26-28年归母净利润90.99/98.04/105.43亿元，对应EPS1.72/1.85/1.99元/股，维持“买入”评级。

●2026-03-24 福耀玻璃：2025年年报点评：2025年收入持续增长，盈利能力稳健提升(国海证券 戴畅)

●我们认为，公司收入端持续增长确定性强(主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动)，利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着国内外新建成产能逐步爬坡放量，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2026-2028年实现营业收入524.48/605.96/689.61亿元，同比增速为15%/16%/14%；实现归母净利润102.74/122.89/145.33亿元，同比增速10%/20%/18%；EPS为3.94/4.71/5.57元，对应当前股价的PE估值分别为14/12/10倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。

●2026-03-24 索通发展：出海开新篇，拓展促成长(东方证券 于嘉懿)

●我们预测公司2025-2027年每股收益分别为1.58、2.33、3.06元，参考可比公司2026年调整后平均PE为15倍，我们给予公司2026年15倍PE，目标价34.95元，首次给予“买入“评级。

●2026-03-24 中国巨石：2025年年报点评：玻纤销量创新高，产能释放助推业绩高增(银河证券 贾亚萌)

●分析师认为，随着下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，公司高附加值产品有望驱动盈利中枢上移。预计2026-2028年归母净利润分别为57.30亿元、65.79亿元和71.24亿元，维持“推荐”评级。不过，也需注意下游需求不及预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦加剧等潜在风险。

●2026-03-23 中国巨石：2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长(东莞证券 何敏仪)

●中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍。建议关注。

●2026-03-23 中国巨石：业绩符合预期，26年期待电子布量价齐升(中邮证券 赵洋)

●我们预计公司26-27年收入分别为236亿、248亿，同比+24.9%、+5.3%，预计26-27年归母净利润分别为54.4亿、59.7亿，同比+65.6%、+9.7%；对应26-27年PE分别为17.3X、15.7X，给予“增持”评级。