黑牡丹(600510)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-11-15 黑牡丹：横向拓张转型，新基建定位进一步夯实(华西证券 宋辉,柳珏廷,由子沛)

●目前公司动态市盈率11.6倍，较同行业其他新基建公司市盈率偏低，PB为0.91倍低于同行业房地产公司，预计2021-2023年营收分别为109.63/116.78/122.98亿元，每股收益为0.95/1.10/1.13元，对应2021年11月15日收盘价8.09元/股PE分别为8.50/7.39/7.16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2021-09-06 黑牡丹：IDC建设开启新基建业务，横向拓展助力公司发展(开源证券 赵良毕)

●黑牡丹(集团)股份有限公司是围绕着新基建业务、新型城镇化建设业务和精纺织服装业务的综合性全国百强企业。公司的新基建业务(艾特网能业务)有望快速增长，成为业绩增长的主要驱动力之一。新基建业务可以解决新型城镇化建设业务中电源、网络、数据中心等建设问题，与主营业务形成生态共鸣，有望给公司带来新一轮的戴维斯双击。我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为10.73/15.63/20.23亿元，同比增长34.5%/45.7%/29.5%，EPS为1.02/1.49/1.93元，当前股价对应PE分别为8.5/5.8/4.5倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2017-08-23 黑牡丹：半年报：费用和资产减值上升，业绩暂时承压(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10%工程收益和5：5的分成收益。我们认为，常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春，公司产业投资稳步扩大。因此，我们预计公司2017、2018年EPS分别0.33和0.46元，对应RNAV是11.13元。考虑到公司募资增强发展后劲，我们以公司RNAV，即11.13元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。

●2017-05-05 黑牡丹：地产和纺织业务稳健，创投培育新产业(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10%工程收益和5：5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春，公司产业投资稳步扩大。因此，我们预计公司2017、2018年EPS分别0.44和0.59元，对应RNAV是11.13元。考虑到公司募资增强发展后劲，我们以公司RNAV，即11.13元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。

●2017-04-18 黑牡丹：年报点评：业绩较快增长，布局新兴产业项目(海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利，正在启动第二阶段的土地开发，根据合同公司将获得10%工程收益和5：5的分成收益。常州房价收入比低、平方公里的新北区仅开发了1/5，未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春，公司产业投资稳步扩大。因此，我们预计公司2017、2018年EPS分别0.44和0.59元，对应RNAV是元。考虑到公司募资增强发展后劲，我们以公司RNAV，即11.1元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-10-23 保利发展：季报点评：投资持续聚焦，积极回笼资金(平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司待结资源仍相对充足、2024年四季度减值计提致全年业绩基数较低，维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.46元、0.54元、0.63元，当前股价对应PE分别为16.6倍、13.9倍、12.1倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，新增项目兑现度较好，有望穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 保利发展：2025年三季报点评：营收归母净利承压，销售拿地规模仍处行业前列(民生证券 周泰,陈立)

●公司2025年前三季度销售金额处于行业前列，随着2024年四季度及2025年获取的核心城市核心区域项目陆续销售，这些项目或将在2026-2027年结算，公司有望在利润端企稳。我们预测2025-2027年营收分别达3106.53亿元/3190.35亿元/3288.03亿元，同比增长-0.3%/2.7%/3.1%；2025-2027年归母净利润分别为18.91亿元/34.72亿元/44.52亿元，同比增长-62.2%/83.6%/28.2%；2025-2027年PE倍数48/26/20。维持“推荐”评级。

●2025-10-23 保利发展：2025年三季报点评：业绩有所承压，销售规模稳居行业龙头位置(兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●保利发展销售排名保持行业第一，拿地聚焦核心城市，未来增长可期。向特定对象发行85亿元可转债，融资优势凸显，债务结构持续优化。我们维持公司2025-2026年EPS的预测为0.43元、0.47元，以2025年10月22日收盘价计算，对应的PE为17.5倍和16.2倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 保利发展：营收微降利润承压，一线城市拿地占比超五成(开源证券 齐东,胡耀文)

●保利发展发布2025年三季报。公司收入利润均下滑，结转毛利率承压，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，一线城市拿地占比超5成，负债结构优化，资金成本优势明显。受公司结转毛利率下降影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.6、52.4、64.1亿元（原值56.8、65.6、75.1亿元），EPS分别为0.36、0.44、0.54元，当前股价对应PE估值分别为21.3、17.3、14.1倍，我们看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。

●2025-10-22 保利发展：季报点评：前三季度业绩下滑，投资质量提升(国盛证券 金晶,肖依依)

●考虑到公司作为央企龙头，经营稳健融资优势显著，且拿地聚焦核心城市，土储质量不断优化，随着拿地毛利率修复，结算利润率有望得到改善。预测公司2025/2026/2027年营业收入为2730/2484/2387亿元，归母净利润分别为43/43/49亿元，对应摊薄EPS为0.36/0.36/0.41元/股，当前股价对应2025年动态PE21x。维持“买入”评级。

●2025-10-20 金地集团：中国房地产中报点评：销售和盈利承压，积极修复经营动能是关键(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,蔡浩盛)

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●2025-10-20 首开股份：中国房地产中报点评：业绩亏损收窄，毛利率改善，新增低成本融资发行印证国企信用(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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●2025-10-20 信达地产：中国房地产中报点评：销售同比增近5成，净利润亏损扩大(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,蔡浩盛)

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●2025-10-20 招商蛇口：中国房地产中报点评：净利率3.38%，留存收益不增反减(易居·克而瑞研究中心 房玲,易天宇)

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●2025-10-20 新城控股：中国房地产年报点评：“零违约”规模民企，商业板块成利润稳定器(易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,冯添龙)

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