三六零(601360)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-14 三六零：纳米AI搜索表现亮眼，AI与安全双擎驱动未来成长(光大证券 刘凯,白玥)

●考虑公司布局AI领域的前期持续投入，下调25-26年归母净利润预测至-0.05/0.71亿元(前次预测值为2.03/5.43亿元)；新增2027年归母净利润预测值1.51亿元。看好AI搜索对于公司互联网广告及商业化业务的升级重塑及公司大模型在AI产业发展中的核心地位，维持“增持”评级。

●2025-05-05 三六零：践行“AI+安全”双主线，强化场景落地(兴业证券 孙乾,桂杨)

●公司发布2024年年度报告和2025第一季度报告，2024年，公司实现营收79.48亿元，同比下滑12.23%；归母净利润亏损10.94亿元，上年同期亏损4.92亿元；扣非归母净利润亏损11.81亿元，上年同期亏损7.56亿元。2025Q1，公司实现营收18.64亿元，同比增长8.39%；归母净利润亏损2.73亿元，上年同期亏损1.10亿元；扣非归母净利润亏损2.82亿元，上年同期亏损3.32亿元。根据公司最新财报，预计2025-2027年归母净利润为0.73/1.09/1.45亿元，首次给予“增持”评级。

●2025-01-02 三六零：贯彻“AI+安全”双主线发展，抢占AI搜索大蓝海市场(东北证券 马宗铠)

●公司坚持“AI+安全”双主线发展战略，虽然基本盘传统PC互联网广告业务近年表现不佳，但我们认为AI赋能公司全系产品后，以AI搜索为代表的产品将给公司业绩带来极大弹性。考虑到今年安全业务恢复不及预期以及明后年AI搜索业务发展或超预期，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测至-5.24/7.76/17.49亿元。

●2024-10-31 三六零：2024年三季报点评：业绩短期承压，360AI搜索蝉联全球最大AI原生搜索引擎(东北证券 吴源恒,马宗铠)

●公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入56.09亿元，同比-16.76%；归母净利润-5.79亿元，毛利率64.74%，同比+3.45pct。单Q3营业收入19.17亿元，同比-14.21%，归母净利润-2.38亿元。预计公司2024/2025/2026年归母净利润0.45/2.38/3.14亿元，给予“买入”评级。

●2024-09-02 三六零：2024H1业绩点评：业绩短期承压，AI会员付费意愿显著提升(东北证券 吴源恒,马宗铠)

●预计公司2024/2025/2026年归母净利润0.45/2.38/3.13亿元，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2025-10-31 恺英网络：3Q25点评：传奇盒子增量显著，关注明年重点新品上线(中信建投 杨艾莉,杨晓玮)

●后续公司看点较多1)传奇盒子增量明显，近期与三九互娱、天穹互动、贪玩和掌玩达成的授权费合作，有望陆续确认收入。2)关注恺英《EVE》和AI游戏创作平台Soon的上线进展。3)年底至明年大产品可期，包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润21.6亿元、26.9亿元、30.2亿元，同比增长32%、25%、12%，10月29日对应的PE分别为24.8x、19.8x、17.7x，当前给予“买入”评级。

●2025-10-31 完美世界：三季度业绩持续回升，未来异环等重点新游值得关注(群益证券 何利超)

●我们预计公司2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元，YOY分别为扭亏/+61.5%/+17.9%；EPS分别为0.45/0.73/0.86元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为38/23/20倍，维持“买进”建议。

●2025-10-31 若羽臣：确收错期扰动费率，自有品牌强势放量(华鑫证券 孙山山)

●公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展公司业务增长空间。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.58/0.83/1.14元(前值为0.79/1.21/1.66)，当前股价对应PE分别为71/50/36倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-30 神州泰岳：新游周期及AI商业化将开启，业绩拐点渐近(开源证券 方光照)

●核心游戏产品进入成熟期以及投放策略调整使业绩承压，但Q3营收及扣非归母净利润同比降幅明显收窄，凸显核心游戏韧性。2025Q1-3毛利率58.6%，同比-3.4pct，期间费用率39.6%，同比-1.2pct，净利率17.5%，同比-6.5pct，净利率下降主要系2024Q3存在2.53亿元的非经常性坏账计提冲减(影响净利率5.6pct)。我们看好新游周期下公司逐步迎来业绩拐点，维持2025-2026年并上调2027年归母净利润预测至11.54/17.24/26.04(前值24.62)亿元，当前股价对应PE分别为20.6/13.8/9.1倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 顺网科技：Q3净利润延续高增，算力云或开启商业化(开源证券 方光照)

●2025Q1-3公司实现营收15.09亿元(同比+8.04%)，归母净利润3.24亿元(同比+52.59%)，扣非后归母净利润2.91亿元(同比+39.56%)，其中Q3实现营收4.98亿元(同比-15.4%，环比+15.3%)，归母净利润1.62亿元(同比+39.0%，环比+84.3%)，扣非后归母净利润1.51亿元(同比+28.3%，环比+97.8%)，业绩保持高速增长。2025Q1-3毛利率45.3%，同比+3.6pct，期间费用率21.1%，同比-1.3pct，净利率23.1%，同比+6.3pct。单Q3毛利率58.5%，同比+15.3pct，环比+12.4pct。我们认为盈利能力显著提升或受益于业务结构改善，这或系Q3营收同比承压原因。我们看好电竞场域流量提升支撑广告延续高增，云业务或将开启商业化，维持预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/4.90/6.27亿元，当前股价对应PE分别为43.7/32.9/25.7倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 焦点科技：中国制造网维持稳健增长，推出SourcingAI 2.0赋能平台买家(长城证券 侯宾)

●我们预计2025-2027年公司实现营收19.58/22.38/25.51亿元；归母净利润5.25/6.03/7.01亿元；对应PE分别为27/24/21倍。公司中国制造网及AI麦可付费会员数量加速增长，股权激励彰显公司经营信心，维持“买入”评级。

●2025-10-30 恺英网络：Q3业绩高增，新游及传奇盒子共驱持续成长(开源证券 方光照)

●公司2025Q1-3实现营收40.75亿元(同比+3.75%)，归母净利润15.83亿元(同比+23.70%)，扣非归母净利润15.20亿元(同比+18.65%)。单Q3营收14.97亿元(同比+9.1%、环比+22.2%)，归母净利润6.33亿元(同比+34.51%、环比+46.66%)。2025Q1-3毛利率为83.0%(同比+0.8pct)，净利率为38.9%(同比+6.3pct)，盈利能力提升主要得益于销售费率同比-3.9pct以及政府补助增加。我们认为销售费率同比下降或系传奇盒子收入占比提升及推广效率增加。截至Q3末，公司合同负债达3.5亿元(同比+106%、环比+70%)，或反映传奇盒子业务增量未完全兑现，Q4有望延续高增。我们看好新游戏上线及传奇盒子共驱成长，维持2025年并上调2026-2027年归母净利润预测至21.67/27.88/32.82(前值24.01/26.49)亿元，当前股价对应PE为24.6/19.2/16.3倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：2025年三季报点评：《超自然行动组》流水表现亮眼，游戏收入递延周期影响业绩释放(国元证券 李典,郜子娴)

●公司征途IP赛道经营稳健，《超自然行动组》流水表现超预期，后续产品储备充足，AI布局实现多业务赋能。我们预计25-27年EPS为1.16/1.84/2.11元，PE为31/19/17x，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：《超自然行动组》致Q3业绩高增，后续增长动能强劲(开源证券 方光照)

●2025Q1-3公司实现营收33.68亿元(同比+51.84%)，归母净利润14.17亿元(同比+32.31%)，扣非后归母净利润14.84亿元(同比+16.50%)，其中Q3营收17.06亿元(同比+115.6%、环比+81.8%)，归母净利润6.40亿元(同比+81.2%，环比+49.1%)，业绩高增主要系《超自然行动组》表现亮眼。2025Q1-3毛利率90.6%(同比+1.7pct)，净利率42.5%(同比-6.1pct)，净利率下滑主要系新游投放使销售费率同比+4.3pct。截至Q3末，公司合同负债达13.33亿元(同比+172%、环比+50%)，我们认为其或反映《超自然行动组》收入确认周期延长，递延收入Q4释放有望驱动业绩增长加速。我们看好《超自然行动组》持续突破及储备游戏上线驱动公司业绩增长，上调公司2025-2027年归母净利润预测至24.15/37.72/46.07亿元(前值22.93/31.81/37.29亿元)，当前股价对应PE分别为30.4/19.5/15.9倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 巨人网络：《超自然行动组》再次验证研运能力，业绩释放潜力强劲(国投证券 王利慧)

●基于《超自然行动组》突出的产品表现，我们上修公司业绩，预计2025-2027年实现收入为51.4/73.6/80.85亿，归母净利润为22.52/33.67/36.91亿，对应EPS为1.19/1.78/1.95元。公司多次验证游戏研运能力且递延收入有望持续释放，给予2026年25倍PE，对应6个月目标价为44.5元，给予“买入-A”评级。