德林海(688069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-31 德林海：构建湖泊生态医院新模式，迎美丽河湖大市场(银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司所处的美丽河湖行业迎来风口期，政策红利逐步释放，主营业务经营情况稳中向好，湖泊生态医院品牌溢价日益明显，在手订单充足，2025年上半年，公司新增在手订单约4.02亿元，同比增加39.24%，累计在手订单约为5.27亿元。政府化债有望改善公司现金流状况，充足的在手订单叠加“美丽河湖”行动方案的深入推进，公司业绩有望迎来反转，重回上升通道。预计公司25-27年归母净利润0.72、1.22、1.39亿元，对应PE分别为34.74x、20.63x、18.05x。美丽河湖建设政策频出，公司“湖泊生态医院”模式契合政策导向、打开整湖治理巨大市场空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2020-12-23 德林海：星云湖模式打开整湖治理新市场，从蓝藻应急处置跃升水质提升综合服务商(兴业证券 蔡屹)

●首次覆盖，给予“审慎增持”评级。由于水体富营养化问题仍存，预计未来将有更多的湖泊进入蓝藻治理行业。公司通过星云湖模式，从蓝藻应急处置迈向水质提升综合服务商。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.49/2.21/2.85亿元，同比增速48.2%/48.4%/28.9%，对应2020年12月22日PE分别为26.8x/18.1x/14.0x。

●2020-09-01 德林海：受益大项目设备集成交付，中报业绩超预期增长(东吴证券 袁理,陈显帆)

●我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.51/3.52/4.71元，当前股价对应动态PE分别为47.77/33.98/25.43X，维持“增持”评级。

●2020-08-24 德林海：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场(东兴证券 洪一)

●预测公司20-22年营业收入为4.08/5.56/7.29亿元，净利润为1.39/1.93/2.53亿元，净利润增速为38.55%/38.45%/31.26%，考虑配股摊薄的EPS为2.34/3.24/4.25元，对应PE为50X/36X/28X，考虑到其稀缺性和次新股溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

●2020-08-18 德林海：蓝藻治理行业龙头，业绩有望持续高速增长(东吴证券 陈显帆,袁理)

●我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.51/3.52/4.71元，当前股价对应动态PE分别为53.83/38.29/28.66X。考虑到公司业绩持续快速增长，以及蓝藻治理行业处于快速成长阶段，首次覆盖予以“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-11-22 高能环境：战略进军矿业，协同资源化打开第二成长曲线(东吴证券 袁理,任逸轩)

●公司资源化项目经营情况稳步提升，战略进军矿业，我们维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元，2025-2027年PE为13/11/10倍(2025/11/21)，维持“买入”评级。

●2025-11-18 永兴股份：Q3业绩延续高增长，自由现金流进一步提升(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为9.2、10.2、11.3亿元，同比增长率分别为11.7%、11.4%、10.6%，当前股价对应的PE分别为16、15、13倍，以公司2024年分红率65.8%作为参考，预计2025-2027年公司股息率分别为4.0%、4.5%、5.0%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-11-17 高能环境：看好资源化业务迎来业绩释放期(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司2025-2027年归母净利润+7/+17/+15%至7.6/10.5/12.7亿元，对应EPS分别为0.50/0.69/0.83元，调整主因资源化子公司产能利用率将逐渐提升(金昌高能产能爬坡、江西鑫科预计在4Q25进入较为理想的运营状态)，支撑公司资源化业务盈利增厚。可比公司2026年Wind一致预期PE为12.2x，考虑随1)在手项目技改完成后产能逐步释放，2)新项目投产，公司金属资源化业务或迎来业绩释放，给予公司2026年13.5倍PE估值，对应目标价为9.27元(前值9.65元，对应2025年20.6倍PE)。

●2025-11-12 英科再生：再生塑料一体化龙头，质地扎实、稳健成长(浙商证券 史凡可)

●我们预计2025-2027年公司收入33.6/38.7/44.9亿元，同比+14.8%/+15.3%/+16.2%；归母净利润3.0/3.6/4.3亿元，同比-2.9%/+19.7%/+21.6%，对应PE分别为20/17/14X。截至25Q3末公司在手类现金资产约41.64亿元，经营健康、安全垫充足。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-05 卓越新能：盈利水平持续修复，募投10万吨烃基生柴项目带来增量(太平洋证券 王亮,王海涛)

●公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入23.43亿元，同比下降21.24%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.23%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长83.78%。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.53/4.03/4.85亿元，对应当前PE分别为25x、16x、13x，维持“买入”评级。

●2025-11-05 瀚蓝环境：Q3业绩符合预期，供热+AIDC贡献增长潜力(华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8、22.6、23.6亿元，同比增速分别为18.8%、14.5%、4.2%，当前股价对应的PE分别为12、11、10倍，按照公司2024年分红率39.2%进行计算，公司2025-2027年股息率分别为3.2%、3.7%、3.8%，当前估值水平较低，自由现金流好转为公司进一步提升分红奠定基础，继续维持“买入”评级。

●2025-11-05 华光环能：Q3业绩拐点已现，氢能布局打开成长空间(华安证券 张志邦)

●公司2025年前三季度实现营收66.62亿元，YoY-7.89%；归母净利润3.44亿元，YoY-28.46%；扣非归母净利3.08亿元，YoY+34.85%。毛利率为18.29%，同比上升2.17Pct。净利率为7.36%，同比下降1.57Pct。公司25Q3实现营收22.45亿元，YoY+52.33%；归母净利润0.59亿元，YoY-29.92%；扣非归母净利0.50亿元，YoY+93.68%。毛利率为15.70%，同比下降6.26Pct。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.19/8.82/9.89亿元，对应PE21/19/17x，维持“增持”评级。

●2025-11-03 英科再生：Q3利润表现靓丽，装饰建材持续高增(中邮证券 赵洋)

●我们看好公司在再生塑料行业长期的品类及渠道扩张，全产业链及全球化产能布局持续加强公司竞争力。我们预计公司25-26年收入分别为34.3亿、39.1亿元，同比+17.2%、+14.2%，预计25-26年归母净利润分别为3.2亿、3.8亿，同比+3.36%、+18.34%，对应25-26年PE分别为18.7X、15.8X。

●2025-11-03 旺能环境：前三季度归母净利润同比增加7.6%，盈利能力实现小幅抬升(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间。同时公司南太湖完成“零碳智算中心”备案，未来与数据中心协同事项进展可期。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为32.39/34.06/36.31亿元，归母净利润6.94/7.6/8.01亿元，维持公司“买入”评级。

●2025-11-01 上海环境：季报点评：业绩符合预期，上网电量稳健增长(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑部分项目所得税优惠减少，上调所得税预测，预计公司25-27年归母净利润为5.98/6.24/6.53亿元，下调幅度2/2/3%。可比公司2026年预期PE均值为16.6倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.8倍PE，目标价9.57元(前值9.72元，对应2025年21.6倍PE)，维持“买入”评级。