百济神州(688235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-06 百济神州：四季度收入符合预期，2026年催化剂丰富(浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●基于公司更新的财务报表以及指引，我们将2026E经调整Non-GAAP净利润轻微调整至12.1亿美元(主要由于上调研发费用、销售费用导致，部分被轻微上调毛利率抵消)，维持2027E经调整Non-GAAP净利润基本不变(15.6亿美元)，同时我们引入2028E财务预测。基于DCF估值方法(WACC：7.6%，永续增长率：3%)，维持“买入”评级及美股、港股和A股目标价(分别为390美元、236港元、326元)。

●2026-03-05 百济神州：首次实现年度GAAP净利润盈利，泽布替尼持续放量(天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2025-2027年的营业收入为375.55、438.24亿元和540.21亿元；随着公司降本增效，我们将2025-2027年的归母净利润为从17.93、43.13和67.90亿元上调至20.17、44.24和80.27亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 百济神州：2025年业绩快报点评：收入符合业绩指引，2026年催化剂丰富(国海证券 曹泽运,孔维崎)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为382.05/442.37/533.4亿元，同比增长40%/16%/21%；归母净利润分别为14.22/38.13/79.70亿元，同比增长129%/168%/109%，对应PE估值为255倍、95倍、45倍。公司为国内创新药龙头，泽布替尼持续放量，在研管线催化丰富，2025首次实现盈利，业绩有望稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-01 百济神州：产品收入符合预期，有望迎来多项催化(中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,王云鹏,赵旭,贺菊颖)

●预计2026-2028年公司收入分别为63、73、90亿美元，对应增速为18%、16%、24%，预计GAAP净利润持续提升，2026-2028年达到为6.62、10.23、13.40亿美元。考虑到公司BTK海外放量超预期，PD-1在欧盟、日本等其他国家持续放量，以及BCL-2、BTK CDAC、CDK4等重磅管线持续兑现带来商业化进一步兑现，维持“买入”评级。

●2025-11-27 百济神州：BTK单季度营收超10亿美金，公司上调全年收入指引(华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2025-2027年营收为377/480/551亿元(前值349/420/482亿元)，同比增长38%/28%/15%，归母净利润分别为7.4/46.9/79.8亿元(前值4.1/35.7/62.9亿元)，同比增长115%/537%/70%，EPS分别为0.51/3.26/5.55元，对应2025年11月27日的286.81元/股收盘价，PE分别为547/86/50X，考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-13 万泽股份：【华创交运|深度】万泽股份：航发与燃机双轮驱动，“皇冠明珠”金牌供应商——华创交运|航空强国系列研究（六）(华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●我们看好公司高温合金业务，深度配套国产商用发动机，或受益于国产大飞机放量周期；切入西门子等海外燃气轮机龙头供应链，或受益于国产出海的历史性窗口期；此外，微生态活菌产品业务作为业绩压舱石有望依托产能瓶颈的突破，充分释放高毛利产品的增长潜力，在市场需求扩容与政策红利下打开新的成长空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-03-13 新和成：蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显(国信证券 杨林,王新航)

●我们维持盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为67.92/72.48/77.37亿元，对应PE为17.8/16.7/15.6x。我们看好此轮蛋氨酸、维生素E大幅涨价将为新和成带来利润增厚，公司全球精细化工行业龙头地位将得到进一步巩固，坚定维持“优于大市”评级。

●2026-03-13 丽珠集团：【华创医药】丽珠集团（000513）深度研究报告：创新转型收获，国产制药领导者迎新阶段(华创证券)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为xx、xx和xx亿元，同比增速分别为xx%、xx%和xx%，当前股价对应2026年PE仅xx倍。丽珠作为仿创转型的代表公司，当前正迎来创新管线的收获，考虑到当前公司的业务差异，我们对丽珠进行分部估值，其中主营业务部分我们选用PE相对估值的模式，2026年合理估值为xx亿元；创新药业务采取管线估值，对应2026年合理估值为xx亿元，综合来看，我们给予公司2026年合理估值为xx亿元，对应股价为xx元/股。首次覆盖，给予“强推”评级。

●2026-03-11 普洛药业：股权激励计划发布，业绩底将现，上调至“买进”评级(群益证券 王睿哲)

●公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.1亿元、10.5亿元、12.3亿元，YOY-11.9%、+15.8%、+17.2%，EPS分别为0.78元、0.91元、1.06元，对应PE分别为23倍、20倍、17倍，目前估值合理，业绩将回升，上调至“买进”的投资评级。

●2026-03-11 亚虹医药：核心品种APL-1702获批上市，公司发展迈入新阶段(华鑫证券 胡博新,吴景欢)

●预测公司2025-2027年收入分别为2.77、5.01、8.03亿元，归母净利润分别为-4.19、-3.12、-1.49亿元，EPS分别为-0.73、-0.55、-0.26元，当前股价对应PE分别为-23.0、-31.0、-64.6倍。考虑核心大品种希维她获批上市，销售放量后有望大幅增厚公司营收，叠加仿制药收入持续增长，维持“买入”投资评级。

●2026-03-10 新和成：海外供给收缩有望助力产品景气上行(华泰证券 张雄,庄汀洲)

●考虑到蛋氨酸等价格有望持续上行，我们预计公司25-27年归母净利润67/85/96亿元(其中26-27年上调16%/19%)，CAGR为18%。参考可比公司26年Wind一致预期平均19xPE，给予公司26年19xPE，上调目标价至52.63元(上调38%，前值38.24元，对应26年16xPE vs可比公司均值26年16xPE)，维持“买入”评级。

●2026-03-09 昆药集团：短期业绩承压，期待重回可持续健康发展轨道(平安证券 叶寅,曹艳凯)

●维持“强烈推荐”评级。考虑到公司转型变革下，短期业绩承压，我们下调此前盈利预测。我们预计公司2025-2026年分别实现营业收入65.77亿。公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入65.77亿元，同比-21.72%；预计2025年归母净利润3.50亿元，同比-46.00%。

●2026-03-09 前沿生物：临床早期小核酸授权出海，公司营收稳步增长(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●公司的小核酸产品管线具备差异化优势，创新平台研发能力得到国际认可。公司HIV创新药物和高端仿药加速布局，有望持续为公司贡献现金流增量。我们预计公司2025-2027年EPS为-0.70元、0.02元和-0.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-06 亚虹医药：APL-1702国内获批开启创新价值兑现新阶段，2025年营收预期高增(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●APL-1702为全球首创、中国首发的宫颈癌前病变无创治疗产品，有望重塑治疗格局：APL-1702由盐酸氨酮戊酸己酯软膏和一次性使用宫颈光动力治疗灯组成，通过创新的局部给药与阴道内置冷光源设计，有望重塑宫颈癌前病变领域长期以来以手术等破坏性有创或微创治疗为主的临床干预格局，实现治疗模式的突破：(1)基于药械一体化设计，实现门诊短时操作、居家完成治疗，极大提升医疗效率和治疗可及性；(2)基于冷光源技术，实现低温精准照射、避免组织热损伤，显著提升治疗舒适度与安全性。我们预测公司2025-2027年收入分别为2.77、5.10、8.02亿元，归母净利润分别为-4.19、-3.41、-2.10亿元，上调至“买入”评级。

●2026-03-05 瑞普生物：多极增长，价值凸显！(天风证券 吴立,陈潇,陈炼)

●基于我们对于各个板块的假设，预计公司2025-2027年收入35.6/42.8/49.8亿元，同比+15.98%/+20.11%/+16.44%；同期归母净利润为4.35/5.34/6.49亿元，同比+44.66%/+22.85%/+21.49%。我们认为，当前市值对应公司2026年PE仅15.96倍，显著低于动保行业平均的21.67倍，且其高增长的宠物业务占比提升有望驱动估值向宠物行业靠拢，看好市值成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。