五矿新能(688779)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-28 五矿新能：2024年三季报点评：短期业绩承压，新品及出海构筑长期竞争力(民生证券 邓永康,李孝鹏,李佳,朱碧野,王一如,赵丹,席子屹)

●我们预计公司2024-2026年实现营收59.58/87.97/119.69亿元，同比-44.5%/+47.6%/+36.1%；归母净利润分别为-1.43/1.52/3.13亿元，同比-14.7%/+206.6%/+105.4%。10月28日收盘价对应2025及2026年的PE为74x/36x，鉴于公司技术立身，产品矩阵丰富，新品逐步上量，客户结构持续优化，盈利水平或触底回升，维持“推荐”评级。

●2024-04-30 五矿新能：年报点评：23年盈利暂时承压，新技术布局前瞻(华泰证券 申建国,边文姣)

●公司23年实现营收107.29亿元，同比-40.31%，归母净利润-1.24亿元，同比-108.36%，扣非归母净利润-1.81亿元，同比-112.59%，符合业绩预告区间。考虑正极材料需求较弱且竞争加剧，我们下修出货量与毛利率假设，预计公司24-26年归母净利润预测值为2.71/3.72/4.79亿元(24-25年前值12.99/15.96亿元)。由于24年公司磷酸铁锂产能爬坡，拖累盈利，25年盈利有望修复，参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE19倍，考虑公司海外布局领先，磷酸铁锂业务盈利弹性较大，给予公司25年目标PE31倍，对应目标价5.98元(前值10.58元)，维持“增持”评级。

●2024-02-26 五矿新能：存货跌价、转固拖累Q4业绩表现，关注新产品验证进展(国盛证券 杨润思,王席鑫,王琪)

●考虑三元行业竞争加剧，我们将公司2023-2025年归母净利润调整为-1.2、4.4、5.2亿元，同比增长-108.4%、456.4%、16.4%，以2024年2月23日收盘价作为基准，对应PE分别为-90.5/25.4/21.8倍。维持“增持”评级。

●2023-11-02 五矿新能：季报点评：Q3利润有所承压，新业务布局有望带来业绩新增量(国盛证券 杨润思,王席鑫,王琪)

●由于今年三元正极行业竞争加剧，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为1.2、5.3、6.3亿元，同比增长-92.3%、360.3%、19.5%，对应PE分别为143.3、31.1、26.0倍。维持“增持”评级。

●2023-10-30 五矿新能：2023年三季报点评：业绩承压不改长期竞争力，新品上量加快出海(民生证券 邓永康)

●我们预计公司2023-2025年实现营收129.08/156.08/181.58亿元，同比-28.2%/+20.9%/+16.3%；归母净利润分别为1.66/5.04/7.63亿元，同比-88.9%/+204.3%/+51.4%。10月27日收盘价对应PE为100x/33x/22x，鉴于公司背靠国资抗风险能力强，新品上量提升竞争力，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-10-23 中国西电：季报点评：业绩稳增，提质增效持续推进(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●考虑到网外需求较弱，叠加交付节奏或慢于预期，我们下调公司25-27年归母净利润(-10.31%/-9.23%/-4.68%)至13.31/16.81/20.34亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.40元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为18.6倍，考虑到公司一次品类全覆盖，后续业务端与管理端能够持续带来业绩高增弹性，海外业务持续开拓，给予公司26年25倍PE，目标价8.25元(前值25年26X PE，7.54元)，维持“买入”评级。

●2025-10-22 平高电气：2025年三季报点评：超特高压GIS需求稳健增长，业绩基本符合市场预期(东吴证券 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧)

●公司25年Q1-3营收84.4亿元，同比+7%，归母净利润9.8亿元，同比+14.6%，扣非净利润9.8亿元，同比+15.1%，毛利率25.1%，同比+0.8pct，归母净利率11.6%，同比+0.8pct；其中25年Q3营收27.4亿元，同比-3.6%，归母净利润3.2亿元，同比-1.8%，扣非净利润3.2亿元，同比-0.2%，毛利率25.8%，同比+0.3pct，归母净利率11.6%，同比+0.2pct。盈利能力稳步提升，业绩基本符合市场预期。我们维持公司25-27年归母净利润分别为12.85/16.09/19.46亿元，同比+26%/25%/21%，现价对应PE分别为18x、14x、12x，维持“买入”评级。

●2025-10-22 平高电气：季报点评：Q1-3利润稳增，在手高压订单充沛(华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●考虑到网外项目交付节奏存在一定不确定性，以及配电集采降价影响公司配网业务板块毛利率，我们下调公司25-27年归母净利润(-4.67%/-3.69%/-7.58%)至12.60/15.46/17.51亿元，对应EPS为0.93/1.14/1.29元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为20倍，给予公司26年20倍PE，目标价22.8元(前值20.37元，对应21倍25年PE)，维持“买入”评级。

●2025-10-22 宁德时代：2025年三季度业绩点评：产销两旺业绩高增，产能加速扩张(银河证券 曾韬,段尚昌)

●2025Q1-3公司实现营收2,831亿元，同比9.3%，归母净利490亿元，同比36%，扣非净利436亿元，同比36%；毛利率25.3%，同比-2.9pcts，净利率18.5%，同比3.5pcts，EPS为11.0元。25Q3公司实现营收1042亿元，同/环比13%/11%；归母净利186亿元，同/环比41%/12%；扣非净利164亿元，同/环比36%/7%；毛利率26%，同/环比-5/0.2pcts；净利率17.8%，同/环比3.6/0.3pcts；符合预期。我们预计公司2025/2026年营收4416.1亿元/5112.7亿元，归母净利690亿元/802亿元，EPS为15元/18元，对应PE为25倍/21倍，维持“推荐”评级。。

●2025-10-22 思源电气：2025年三季报点评：盈利能力持续改善，业绩增速亮眼(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元，对应增速分别为25.4%、22.2%、20.2%；归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元，对应增速分别为34.6%、26.8%、26.6%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为34X、27X、21X，公司受益于全球电网建设需求，新产品、新市场持续放量，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 宁德时代：2025年三季报点评：业绩符合预期，深化产业生态，构建多元增长引擎(民生证券 邓永康,李孝鹏,席子屹)

●考虑到公司动力与储能业务需求旺盛我们上调公司2025-2027年归母净利润至699、912、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1%，当前时点对应PE为24、19、15倍，公司全球化布局与技术创新优势持续巩固，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 宁德时代：三季报业绩亮眼，“全球化+产品创新矩阵”构筑长期护城河(中邮证券 虞洁攀)

●我们预计公司2025-2027年营业收入4416.78、5309.48、6311.59亿元，同比增长22.01%、20.21%、18.87%；预计归母净利润680.48、860.40、1064.94亿元，同比增长34.10%、26.44%、23.77%；对应PE分别为25.21、19.93、16.11倍。维持“增持”评级。

●2025-10-22 平高电气：2025年三季报点评：盈利能力持续改善，存货金额维持增势(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为137.64、153.27、170.32亿元，对应增速分别为11.0%、11.4%、11.1%；归母净利润分别为13.04、15.90、18.94亿元，对应增速分别为27.4%、21.9%、19.2%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为17X、14X、12X，公司受益于全球电网基建周期，海外、网外持续贡献增量，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 中国西电：2025年三季报点评：25Q1-3业绩稳健增长，毛利率持续提升(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为248.39、274.59、302.21亿元，对应增速分别为11.5%、10.5%、10.1%；归母净利润分别为14.18、17.95、21.43亿元，对应增速分别为34.5%、26.6%、19.4%，以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为25X、20X、17X，公司为国内一次设备龙头，受益于全球电网基建周期且积极拓展网外市场，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 阳光电源：电气化时代的“大脑”，电力电子龙头价值重估启航(华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●我们预测2025/26/27年公司归母净利润为155.4/186.2/216.7亿元(前值145.6/155.1/170.7亿元，上修7%/20%/27%，上修主要系美国市场政策扰动影响小于预期，以及26年起全球多地区新能源+储能实现平价、美国AIDC负荷增长带动外溢光储需求、欧洲大储加速落地等)，EPS7.50/8.98/10.45元。基于可比公司估值，给予公司2026E PE21.76x(前值2025E21x)，目标价195.40元/股(前值147.42元/股)，维持买入评级。