华纳药厂(688799)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 华纳药厂：核心业务稳定增长，积极推进创新管线临床(太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入为14.39/15.36/16.63亿元，同比增速为1.85%/6.75%/8.22%；归母净利润为2.18/1.73/1.93亿元，同比增速为32.45%/-20.64%/11.82%。对应EPS分别为1.66/1.32/1.47元，对应当前股价PE分别为30.10/37.93/33.92倍。维持“买入”评级。

●2025-09-09 华纳药厂：创新药临床稳步推进，ZG-001有望成为重磅单品(太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●我们预计，2025/2026/2027年公司营业收入为14.74/15.93/17.42亿元，同比增速为4.30%/8.07%/9.39%；归母净利润为1.41/1.70/1.90亿元，同比增速为-14.01%/20.20%/11.83%。对应EPS分别为1.08/1.29/1.45元，对应当前股价PE分别为54.93/45.70/40.87倍。维持“买入”评级。

●2025-07-24 华纳药厂：高端化药与创新中药共发展，重磅抗抑郁药临床顺利(太平洋证券 谭紫媚,张懿)

●预计公司2025/2026/2027年营业收入为15.77/17.90/20.16亿元，同比增速为11.62%/13.51%/12.62%；归母净利润为1.74/1.89/2.05亿元，同比增速为5.80%/8.85%/8.28%。对应EPS分别为1.32/1.44/1.56元，对应当前股价PE分别为42.30/38.86/35.89倍。考虑公司制剂和原料药业务保持稳定增长，重磅抗抑郁药管线ZG-001临床推进顺利，公司估值仍有较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-19 华纳药厂：逐步走出集采低谷，抗抑郁新药潜力巨大(中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶)

●考虑到股权激励费用、研发费用增加影响，收入先于利润走出低谷，我们预计2025-2027年公司收入15.89、18.04、20.35亿元，同比增长12.5%、13.5%、12.8%，归母净利润1.75、1.91、2.11亿元，同比增长6.6%、8.9%、10.6%，对应EPS为1.33、1.45、1.61。考虑公司当前制剂业务集采风险逐渐出清，抗抑郁药ZG001临床价值较高、具备成为重磅大品种潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-21 华纳药厂：主业集采风险逐步落地，抗抑郁创新药/濒危药材替代打开想象空间(华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/1.96/2.18亿元，同比增速分别为8.6%/9.6%/11.3%，当前股价对应PE分别为24/21/19倍。鉴于公司“原料药制剂一体化”“产品集群化”战略，业绩有望重回增长轨道；抗抑郁药ZG001有望颠覆现有抑郁症治疗格局；濒危动物药材替代进一步打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-11-11 羚锐制药：业绩稳健增长，产品动能持续释放(中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为39.55亿元、43.67亿元和48.5亿元，分别同比增长12.96%、10.42%和11.06%，归母净利润分别为8.31亿元、9.45亿元和10.74亿元，分别同比增长15.06%、13.63%和13.74%，折合EPS分别为1.47元/股、1.67元/股和1.89元/股，对应PE为15.42X、13.57X、11.93X，维持买入评级。

●2025-11-11 百济神州：季报点评：泽布替尼全球持续放量，血液瘤/实体瘤/自免等在研顺利推进(平安证券 何敏秀,叶寅)

●公司在血液瘤领域全方位布局，BTK抑制剂泽布替尼全球放量迅速，此外BCL2抑制剂、BTK CDAC在研推进顺利。公司通过快速概念验证持续丰富研发管线，在实体瘤领域、免疫炎症领域等均持续取得进展，我们调整2025-2026年并新增2027年收入预测为370.68、445.36、522.31亿元(原预测25-26年364.07、439.54亿元)，维持“推荐”评级。

●2025-11-11 昆药集团：渠道调整导致销售承压，期待明年表现(中银证券 刘恩阳)

●由于公司处于渠道改革过程中，我们对公司的营收及销售费用进行了一定的调整，对盈利预测略微下调，预计2025-2027年归母净利润为6.30/7.22/8.76亿元(原预测为7.18/8.78/10.67亿元)，对应EPS分别为0.83/0.95/1.16元，当前股价对应PE分别为16.5/14.4/11.9倍，考虑到公司不断加大研发投入，且在慢病领域深度布局，我们看好公司的长期发展，维持买入评级。

●2025-11-11 百利天恒：IZA-BREN海外进展迎里程碑，多项管线展现BIC数据(兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●公司差异化布局ADC、多抗、核药等领域，Iza-bren已经证明全球BIC潜力。Iza-bren取得关键进展，多项差异化ADC和多抗管线全球进展顺利，展现公司的长期发展潜力。我们预计公司2025-2027年EPS为-1.13元、-0.89元和-0.99元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-10 恒瑞医药：2025年三季报点评：“创新+出海”快速推动全球化(东方证券 伍云飞,傅肖依)

●考虑到公司创新药持续出海，对外许可收入超预期，故我们上调公司2025-2027年EPS为1.32、1.51、1.72元(原预测值分别为1.19、1.36、1.54元)。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年52倍市盈率，对应目标价为78.52元，维持“买入”评级。

●2025-11-10 新产业：经营业绩呈现改善趋势，海外业务毛利率超越国内市场水平(国信证券 张超,陈曦炳,彭思宇)

●国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破国内更多大型医疗终端，海外试剂保持快速增长趋势。考虑政策影响，略下调盈利预测，预计2025-27年归母净利润为16.92/20.02/23.30亿(原为17.83/20.55/23.76亿)，同比增长-7.4%/18.3%/16.4%，当前股价对应PE为29/24/21X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-10 新产业：利润短期承压，海外试剂增长驱动盈利结构优化(华源证券 刘闯,林海霖)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为48.58/54.96/63.48亿元，同比增速分别为7.12%/13.12%/15.51%，2025-2027年归母净利润分别为18.32/20.65/23.85亿元，增速分别为0.17%/12.77%/15.48%。当前股价对应的PE分别为27x、24x、21x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。

●2025-11-10 亿帆医药：季报点评：Q3收入符合预期，断金戒毒胶囊Ib期成功(天风证券 杨松,曹文清)

●亿帆医药发布2025年第三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营业收入39.23亿元，同比增加1.67%；归母净利润3.88亿元，同比增加5.84%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增加25.17%。我们预计公司2025-2027年的营业收入为61.01、71.37和82.84亿元；2025-2027年的归母净利润为6.06、8.19和10.61亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-10 前沿生物：季报点评：单季度销售历史最高，小核酸管线快速推进(国盛证券 张金洋,胡偌碧,陈欣黎)

●公司收入伴随艾可宁等产品不断向基层渗透，将逐步进入持续放量阶段。研发管线布局目前全球关注重点自免小核酸赛道，并且临床推进速度国内前列。预计公司2025-2027年收入分别为1.61亿元，1.90亿元，2.23亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-10 安图生物：业绩短期承压，多领域布局持续深化(太平洋证券 谭紫媚)

●根据分析师的预测，2025-2027年公司营业收入将分别为42.51亿元、46.49亿元和52.75亿元，同比增速分别为-4.92%、9.36%和13.47%。归母净利润预计分别为11.47亿元、13.14亿元和15.76亿元，同比增速分别为-3.96%、14.54%和19.98%。基于此，分析师维持对安图生物的“买入”评级，认为其未来具有较好的增长潜力。