【机械 三一重工】

　　（1）工程机械行业主要逻辑：

　　行业层面1：目前经济下行压力较大，房地产开发投资保持稳中有降，基建补短板，逆周期调节仍是主要方向，3月27日召开的中央政治局会议明确，要加大宏观政策调节和实施力度也印证了这一点，在此背景下，工程机械行业作为内需为主的板块率先受益，行业景气度延续。复盘2019年挖机行业，Q1/Q2/Q3/Q4增速分别是25％、4％、16％、20％，Q1异常火爆，Q2消化过热，Q3恢复增长，Q4增速环比加快，季度间波动较大。在疫情结束后，有望迎来集中复工、赶工浪潮，在此背景下，行业未来蓄力上行，尤其Q2，今年增速弹性将较大！

　　行业层面2：疫情影响下，行业有望被动去产能。龙头企业凭借两大优势，强者恒强：

　　①现金流优势。疫情影响下，下游工程项目开工延缓，终端客户以分期方式购机的话还款压力会较大，由于龙头企业现金流充裕，会为优质客户延长展期，助力客户渡难关，增强客户黏性；

　　②供应链优势。龙头企业给上游供应商回款较好，因此大多数供应商也会与龙头主机厂签订战略协议，优先保供，在此背景下，一旦企业复工，也不用担心供应链配套问题。以上两种优势，是行业小企业所缺乏的，从长期来看，行业强者恒强，格局将更加优化。

　　（2）行业层面，格局优化，公司以挖机为代表的主打产品市占率不断提升，企业层面，公司处于上行盈利周期，对标海外龙头企业，我们认为三一未来估值有望提升至15倍左右。市场一直担心行业持续性，所以不愿意给公司高估值，当前估值10倍左右，也是历史上估值水平较低水位，我们认为三一是在行业下行期证明过自己的龙头企业，未来在全球化的过程中，将迎来估值与业绩双升。

　　（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利140.5/155.2亿元，对应当前PE10/9X。

　　【机械 恒立液压】

　　（1）主要逻辑是液压件国产替代，公司是稀缺性+成长性标的。

　　①稀缺性：壁垒高+绑定优质客户，产业链地位高。液压件行业本身属于技术密集型，资金壁垒、规模壁垒等都决定了此行业短期很难有进入者。

　　②成长性：产品多点开花，公司熨平周期波动能力强。目前公司挖机油缸市占率已经接近50％，未来将保持平稳，小挖泵阀市占率40％左右，中大挖10％左右，未来仍有提升空间。预计2020-2021年归母净利16.0/19.0亿元，对应当前PE32/27X。

　　（2）催化剂：财政刺激基建力度超预期、国产替代进度加快。