核心观点

　　华统股份(002840.SZ)是国内生鲜猪肉和禽肉生产商。转债方面，发行规模较小(5.5 亿)，债项评级为AA 级，债底保护一般、平价高，申购安全垫尚可。定价方面，华统正股当前价格14.93 元，对应的转债平价为98.74元，参考一心、欧派等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计华统转债上市首日平价溢价率在25%附近，对应价格在123元附近。综上，我们建议一级市场积极参与。

　　覆盖从饲料加工到肉质品加工全产业链，20年猪肉价格预计维持高位

　　股东质押比例高、近期无解禁风险;关注动物疫情及生产成本上升风险

　　条款分析:评级一般、债底保护性一般、平价高，申购安全垫尚可

　　上市定位与申购价值分析

　　华统正股当前股价为14.93元，对应平价为98.74元，可参考相近规模、相同评级的一心(平价98.57元，平价溢价率24.97%)、欧派(99.10，24.35%)。我们的判断是:1、该券评级一般、规模偏小，大资金入库受限，流动性存在隐忧;2、正股是大内需板块、生猪产业链品种，当下吸引力较好;3、条款设置整体中规中矩，债底保护也一般;4、预计上市时机不差，未来定位应略低于唐人、希望等个券，但好于其他中小品种;5、该券配置价值一般，未来可能成为交易性品种之一。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在25%附近，对应价格123元左右，建议一级市场积极参与。

　　风险提示:动物疫情风险;食品安全风险;成本上升风险。

　　免责声明:本文不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎!