恒星科技(002132) 事件 恒星科技发布2022年度非公开发行A股股票预案，拟以3.76元/股价格向公司实控人募集不超过6亿元，募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”以及补充流动资金偿还银行贷款。 投资要点 各业务业绩承压，盈利能力下降 公司2022Q3实现营业收入11.01亿元，同比增长33.64%，实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏，环比下降76%；公司单季度毛利率为9.8%，环比下降4.86pcts，净利率为1.5%，环比下降3.83pcts，业绩暂时承压。我们认为主要系公司传统业务金属制品下游持续受到疫情影响，需求低迷；同时有机硅价格持续下跌所致。 金刚线产量波动上行，将贡献主要利润 目前截止2022年9月30日公司已具备300万公里的月产能，前三季度公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里，同比增长幅度分别为110.48%、119.26%，综合毛利率为53.74%。预计公司四季度出货在700-800万公里，到2022年年底公司产能有望达到年产4600万公里。公司此次定增募集资金将用于进一步提升金刚线产能2000万公里/月，预计未来金刚线业务将持续贡献主要利润。 控股股东全额参与定增显信心，看好公司长期发展 公司此次定向增发对象为公司实际控制人，募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000万km超精细金刚线扩建项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”，体现出公司管理层对于公司长期发展的信心。 盈利预测 考虑到公司2022年三季报受到疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为47.2、64.6、78.4亿元，EPS分别为0.16、0.42、0.57元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为29、11、8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 增发进展不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。

恒星科技(002132) 事件： 公司发布公告：2022Q3实现收入11.0亿元，同比增33.6%；实现归母净利润为0.19亿元，同比增268%。 点评： 收入、毛利率环比下滑，业绩不及我们预期。公司2022Q3收入、销售毛利率分别环比下滑26%、4.9pct；Q3单季度归母净利润环比-76%，不及我们预期。 金刚线业务：持续推进，增速最高。2022年1-9月公司金刚线产品产销量分别为近1,200万公里、近1,100万公里；公司预计Q4出货量为700-800万公里。公司产能持续释放中，预计第四季度可达到4,600万公里的年产能。此外，公司近期与鄂尔多斯政府签署相关意向协议，在达拉特分期建设年产5000万公里金刚线项目，项目总投资约11亿元（以实际投资为准）。 有机硅业务：上量可期，成本优势。2022Q3末有机硅项目仍处于试生产阶段，于今年9月组织安全试生产验收工作。公司有机硅项目初步达到设计产能产区内资源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 传统业务：盈利弹性不容小觑。公司2021年金属制品产量42.8万吨，后续仍有20万吨钢帘线在建产能，随着疫情恢复带来需求回升，以及成本端原料跌价，盈利弹性不容小觑。公司近期公告与广西交投商贸签订《钢绞线采购合同》，总金额高达3.9亿元，有望对业绩形成强力支撑。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年收入分别为：50/95/99亿元，同比增长47%/91%/4%；基于公司2022Q3业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润从4.8/9.9/10.5亿元下调至2.6/8.0/9.5亿元，同比增长88%/203%/19%，对应PE分别为22/7/6x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强，对标金刚线同业，公司显著被低估，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；项目推进不及预期；疫情反复。

恒星科技(002132) 事件 恒星科技发布2022年半年报，公司2022年1-6月实现营业收入23.44亿元，同比增长37.89%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长6.56%。公司上半年计提1,795万元的员工持股激励费用，以实际生产经营结果计算，公司上半年实现归母的净利润约为1.17亿元，同比增长约14.71%。 投资要点 业绩符合预期，金属制品业务承压 公司2022Q2实现营业收入14.88亿元，同比增长53.93%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长47.19%，毛利率为14.66%，环比上升0.86个百分点，业绩符合市场预期。2022H1公司传统金属业务营业收入为16.29亿元，同比增长3.26%，毛利率为7.10%，同比下降6.72pcts；其中占营业收入比重最大的钢帘线业务受疫情反复及下游客户开工率不足影响较大，营业收入为5.46亿元，同比下降16.59%，毛利率为3.08%，比上年同期下降14.46pcts，其他传统金属产品经营较为稳定。随着下游需求转暖，预计金属制品业务有望逐步恢复。 金刚线产能持续释放，盈利能力显著提高 公司2022H1金刚线业务实现营业收入2.60亿元，同比增长150.60%，占上半年业务收入的11.07%，营收比重提高5pcts；毛利率为51.22%，同比上升16pcts，盈利能力显著提高。金刚线产品上半年产销量分别为755万公里和752万公里，较上年同期分别增长141.61%和177.52%，价格仍然处于平稳状态。目前公司毛利率已经位于行业前列，随着下半年金刚线产能持续释放，计划年内将达到4600万公里/年的产能，预计2022年金刚线全年出货量3000万公里，带动公司业绩进一步增长。 有机硅产品有望带来新的增长动能 公司有机硅项目于2022年3月16日产出符合客户需求的DMC产品且形成销售，上半年产销量分别为2.83万吨和2.15万吨，实现营业收入4.29亿元，占上半年总业务收入的18.29%，毛利率为17.20%。另外，子公司恒星化学所在园区运输条件优越，具有基础原料和能源的供应及价格优势，为低成本运行提供了条件。随着生产装置的优化，有机硅产品将进一步丰富公司的产品结构，有望为公司带来新的增长动能。 盈利预测 公司2022年半年报业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年收入分别为60.1、76.0、80.7亿元，EPS分别为0.29、0.48、0.55元，当前股价对应PE分别为24.7、14.8、12.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 光伏下游需求不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。

恒星科技(002132) 投资要点 事件： 公司公布 2022年半年报， 2022H1实现营收 23.4亿元，同比增长 37.9%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 6.6%。 Q2单季度看，实现营收 14.9亿元。同比增长 53.9%，环比增长 73.9%；归母净利润为 0.8 亿元，同比增长 47.2%，环比增长 149.1%。 金刚线、有机硅产能持续释放，促进营收高速增长； 收入结构调整，未来盈利能力将稳步提升。 受益于光伏行业高景气度，金刚线需求旺盛， 叠加公司产能快速释放， 金刚线业务实现营收 2.6亿元，同比增长 150.6%；叠加有机硅项目投产，实现 4.3 亿元收入，共同促进营收高增长。 2022H1 公司综合毛利率为14.3%，同比下降 1.4 个百分点；净利率为 4.7%，同比下降 1.3 个百分点，公司盈利能力下滑主要系占比超过 69.5%的传统业务金属制品毛利率大幅下滑，同比下降 6.7个百分点。 2022H1金刚线业务毛利率高达 51.2%，远超公司传统金属制品毛利率，随着金刚线收入占比不断提升（2022H1 为 11.1%，同比增加4.7 个百分点），公司盈利能力将逐步改善。 金刚线产能加速释放， 自制母线打造成本优势。 2022H1 公司金刚线产销量约为 750 万公里，根据公司公告， 预计全年金刚线产量为 3000 公里， 即下半年公司金刚线产品产能将加速释放；另外，公司发布公告，计划新增 5000万公里金刚线产能，该项目投产后，公司金刚线产能将达到 9600 万公里，规模领先行业。 此外， 公司具备金刚线母线高碳钢丝生产能力，成本优势明显， 并积极推广应用“16 线机”， 通过规模化生产进一步降低金刚线综合生产成本，保障金刚线业务的盈利能力。 有机硅逐步投产，成本优势明显， 为公司贡献业绩弹性。 公司早在 2018年开始布局有机硅业务， 2021 年 12月份进入试生产阶段， 2022年 3月产出符合客户需求的 DMC产品且形成销售， 目前处于产能爬坡阶段， 预计到 2022年末达到设计产能（12万吨）的 70%-80%。公司有机硅项目位于内蒙古鄂尔多斯市，交通便利且靠近主要原料产地，甲醇吨成本可减少 300元/吨、蒸汽吨成本减少 100元/吨，成本优势明显。 有机硅产能逐步释放，将为公司带来新的业绩增量。 盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.5、 7.6、 9.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 90.1%，给予公司 2023年 20倍 PE，对应目标价 10.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 光伏装机需求下降、 原材料价格大幅波动、 项目投产不及预期

恒星科技(002132) 事件： 公司发布2022半年报：2022H1公司实现归母净利润1.09亿元，同比增长6.6%。点评： 盈利超我们预期。公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元，环比增速高达149%，好于我们预期。 金刚线业务：增速最高且估值最低。金刚石线需求景气高增，公司扩产增速为行业最高，2022年底实现产能4600万KM，有望成为行业龙二。1）出货量逐季提升，公司2022Q1金刚线销售量300多万公里，2022H1公司金刚线产品产销量同比分别增长142%和178%，2022年7月公司金刚线已具备年产2,400万公里的产能。我们预测，公司2022Q2-Q4出货量将逐季提升，2022年全年产量将达到3000万公里，同比增长220%+。2）毛利率领先，公司金刚线2022H1毛利率高达50%+，同比增长16pct，处于行业内第一梯队。后续随着规模效应，毛利率有望进一步提升。全链条的生产优势及“16线机”的推广应用，提高了公司在该产品领域的竞争优势 有机硅：快速上量，打开新的盈利增长空间。2022H1公司控股子公司恒星化学（持股61%）实现净利润0.3亿元，截至2022年6月底有机硅主产品DMC已基本达到设计产能；公司计划2022年末达到设计产能（12万吨）的70%-80%，将为公司贡献更高利润增量；产区内资源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 传统业务：受益需求回升+成本下降。2022Q1该部分经营主要受疫情和成本影响。公司金属制品产能42万吨，后续仍有20万吨钢帘线在建产能，随着疫情恢复带来需求回升，以及成本端原料跌价，盈利弹性不容小觑。公司近期公告与广西交投商贸签订《钢绞线采购合同》，总金额高达3.86亿元，对业绩形成强力支撑。 盈利预测与投资评级：基于公司2022H1报告及未来扩产计划，我们维持公司2022-2024年收入为60/95/99亿元，同比增长78%/58%/4%；我们基本维持公司2022-2024年归母净利润为4.8/9.9/10.5亿元，同比增长239%/108%/6%，对应PE分别为20/9/9x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强，金刚线业务利润占比有望超过50%，则对标金刚线同业，公司显著被低估，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；项目推进不及预期；疫情反复。

恒星科技(002132) 公司深耕金属制品领域，金刚线快速放量 恒星科技创建于1995年，二十多年来，一直致力于金属制品产业的发展。目前，公司主要业务有传统金属制品、金刚线、硅化工。2021年公司传统金属制品销量达42.44万吨，金刚线销量达805万公里，同增230%以上。预计2022年公司金刚线业务出货量将进一步增长，同时有机硅项目也逐步投产，为公司打开新的增长空间。 金刚线行业：细线化+薄片化使得供需紧平衡，钨丝有望成为下一代母线材料 需求：光伏目前景气度较高，叠加细线化与薄片化分别带来行业额外增量需求，预计2022年行业需求将达到1.8亿公里，2023年行业需求将超过2.7亿公里，同比增长46%。供给：需求高景气带来行业扩产潮，行业有效产能较2021年提升超过100%。预计美畅股份、恒星科技、岱勒新材均将在2022年下半年合计释放约6000万公里产能，与硅料投放进度相当，预计今年金刚线行业供需持续紧平衡。价格：当前金刚线占硅片成本仅为0.1元/片左右，占硅片非硅成本较低。受益于2022年需求爆发，金刚线价格趋稳。目前行业盈利水平提高速度较快，前三家企业毛利率均在50%左右，同时行业扩产周期较短，资本开支不大，预计扩产进度将继续保持较快节奏，未来价格存在一定下行压力。钨丝金刚线：钨丝是未来行业发展的新方向。目前上游扩产迅速，但由于原材料成本较高，经济性仍待验证。另外由于钨丝尚未经过大规模量产，存在包括单卷长度在内的一些量产细节也有待磨合解决。 金刚线与有机硅共同打开公司未来增长天花板 金刚线：1、成本优势：公司是具备全产业链的金刚线生产企业。由于公司在进入金刚线行业之前就已经有相应的金属制品拉拔工艺，因此公司天然具有母线端上游延伸的优势。目前公司金刚线业务综合毛利率已提升至53.74%，达到行业第一梯队水平，我们持续看好公司后续在行业竞争中的成本优势。2、扩产迅速：公司紧紧抓住双碳政策下光伏产业的发展机遇，先后于2021年8月与2021年11月公告金刚线扩产计划，预计到2022年年底产能将达到4600万公里。预计公司二季度计划出货量500万公里，全年计划出货量3,000万公里，同增超过200%。 有机硅：公司有机硅项目地位于鄂尔多斯市，具有原材料成本优势且交通运输条件便利。公司有机硅项目去年12月底开始投料试产，今年预计投产7-8万吨，目前运行逐步平稳。随着该项目产能释放，将会为公司带来新的利润增长点。 盈利预测 我们看好公司在金刚线业务与有机硅业务双轮驱动下高速增长，预计公司2022-2024年金刚线业务销量分别为2505/4500/6000万公里，对应营收8.94/14.22/17.46亿元；预计公司有机硅业务销量分别为7.9/11/11万吨，对应营收18.32/25.51/25.51亿元；预计公司2022-2024年收入分别为60.1/75.2/81.4亿元，EPS分别为0.26/0.45/0.54元，当前股价对应PE分别为27.9/16.1/13.6倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示 光伏下游需求不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期

恒星科技(002132) 事件： 公司发布回购股份报告书：拟使用不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币 10,000 万元（含） 进行股份回购；回购股份价格不超过人民币 10.00 元/股（含）。 点评： 回购彰显管理层信心： 此次回购金额为 0.5-1.0 亿元，价格不超过 10 元/股， 相对于 2022 年 5 月 13 日股价 5.27 元来说， 本次回购价格彰显了公司管理层对自身经营逐步向好情况的信心。 金刚线： 出货量产量逐季提升， 毛利率 53.7%。 1）公司投资者交流纪要中披露， 2022Q1 金刚线销售量为 300 多万公里。截至 2022 年 5 月，公司金刚线月产能已达 180 万公里，并有望在 6 月份达到 200 万公里。 而公司 2021 年产能位于行业第二， 而 2022 年底公司有望达到产能 4600万吨，同比增速高达 283%，居于行业第一。我们预测， 2022Q2-Q4 出货量将逐季提升， 2022 年全年产量将达到 2800-3000 万公里，同比增长220%+。 2）毛利率快速提升，直逼头部企业。 公司一季报中披露，公司金刚线产品综合毛利率达到 53.74%，处于行业内第一梯队。后续随着规模效应，毛利率有望进一步提升。 有机硅：快速上量，开拓新的利润增长空间。 有机硅项目今年 3 月中旬试产出符合客户需求的产品，一季度营业收入 4000 余万，产能利用率20%左右。公司在投资者调研纪要中表示：公司有机硅产品计划 2022 年末达到设计产能（ 12 万吨）的 70%-80%。 根据百川盈孚最新数据，目前有机硅售价 2.6-2.7 万元/吨，行业吨毛利在 7000 元左右，未来公司项目运行稳定后将贡献可观的利润增量。 传统业务： 受益需求回升+成本下降，盈利弹性较大。 公司 2022Q1 业绩同比下滑， 主要受疫情和成本影响。 2021 年公司金属制品产能 43 万吨，后续仍有 20 万吨预应力钢绞线在建产能， 随着后续疫情恢复带来需求回升，以及成本端钢价下跌，公司盈利弹性不容小觑。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2022-2024 年收入分别为： 60/95/99亿元，同比增长 78%/58%/4%；基于公司 2022Q1 业绩，我们将公司 2022-2023 年归母净利润由 7.9/10.0 亿元调整为 4.8/9.9 亿元，即 2022-2024 年归母净利润为 4.8/9.9/10.5 亿元，同比增长 239%/108%/7%，对应 PE 分别为 15.5/7.5/7.0x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强，金刚线业务利润占比有望超过 50%，则对标金刚线同业，公司显著被低估，因此维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；项目推进不及预期；疫情反复

恒星科技(002132) 事件 恒星科技发布2021年年报， 2021年公司实现营业收入33.96亿元，同增19.9%； 归母净利润1.40亿元，同增14.8%； 扣非归母净利润1.18亿元，同增27.16%。 对应2021Q4营收8.72亿元， 同增17.27%；归母净利润0.49亿元，环降32.24%。 投资要点 业绩符合预期，金刚线放量增长 公司业绩符合预期。 金属制品业务方面： 由于光伏金刚线业务占比提升， 金属制品业务营收30.64亿元，占比较去年有所下降，降至90%。且由于去年疫情、河南洪水以及大宗商品涨价等因素，传统业务毛利率下降3pcts至10%，盈利能力有所下降。 金刚线方面： 公司2021年金刚线业务开始快速放量，销售金刚线805万公里，同比增加230%， 主要系公司扩产与技改并行，产能快速扩张所致。公司销售金刚线不含税单价为36.2元/公里，同比下降6.4%，整体营收2.92亿元，同增209%，毛利率为43%，同比提高29pcts， 是公司利润提高的主要增量来源。 金刚线一体化布局降成本，产能将进一步扩张 公司拥有从盘条到金刚线成品的全生产链核心工艺技术， 黄丝与母线的自制给公司带来的成本优势明显，随着公司产能的进一步放量， 未来在工字轮反复利用以及废砂回收等方面仍然有继续降本的空间。 公司当前年化产能在1200万公里左右，预计到年底公司将建成4600万公里，市占率有望进一步提升。 有机硅带来公司第二增长曲线 公司有机硅业务目前项目装置全流程已打通，并产出符合客户需求的 DMC 产品且形成销售， 结合西部地区的资源优势条件， 预计公司2022年有机硅产量在8万吨左右， 形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局。 盈利预测 我们预测公司2022-2024年收入分别为63.20、 77.20、 85.69亿元， EPS分别为0.29、 0.46、 0.51元，当前股价对应PE分别为18、 11、 10倍，给予“推荐” 投资评级。 风险提示 有机硅价格下行、有机硅项目进展不及预期、光伏装机不达预期、募投项目进展不及预期等。

恒星科技(002132) 公司事件 公司发布2021年年度报告。1）从全年看，2021年公司实现营业收入33.96亿元，同比增长19.89%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长14.80%。2）从单四季度看，公司Q4实现营业收入8.72亿元，同比增长16.82%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长32.24%。 21金刚线项目产能稳步爬坡，产销量和毛利率大幅增长 2021年是公司金刚线产能突破的元年，当年上半年公司月均产能50万公里，下半年月均产能突破100多万公里，实现翻倍增长。随着金刚线产能稳步释放，产销量和毛利率水平大幅增：①产销量方面，2021年公司实现产量819万千米，同比+201.02%，销售805.8万千米，同比+230.35%；②毛利率方面，公司金刚线业务毛利率提升至42.89%。 传统金属制品业务稳步发展，金刚线大幅放量有望助力业绩高增长 1）传统金属制品：公司现有10万吨镀锌钢丝和钢绞线和20万吨预应力钢绞线产能。新增广西20万吨预应力钢绞线项目预计于2022年底能全部建设完成并能贡献部分产量。 2）金刚线业务：①稳步推进金刚线项目建设，产销规模有望进一步提升。公司目前积极推进2000万公里和1000万公里项目建设，规划年底实现4600万公里金刚线产能，2022年度计划生产3000万公里金刚线（1600万公里金刚线项目实现达产+建设3000万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%）。随着金刚线产能逐步爬坡，公司该业务盈利水平有望大幅提升。②单机16线设备陆续投入使用，促进生产效率和运行效率提升，该业务毛利率有望继续提高。 有机硅项目试生产成功，产品放量打开盈利空间 公司年产12万吨高性能有机硅项目正按计划推进，报告期末达到试产条件，2022年3月中旬该项目装置全流程已打通，并产出符合客户需求的DMC产品且形成销售。公司2022年度计划释放70-80%产能，我们预计该业务22年能实现3亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。 投资建议 公司传统金属制品业务稳步发展，金刚线和有机硅有望实现大幅放量，助力公司盈利能力快速提升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入76.4/91.1/95.6亿元，实现归母净利润11.5/12.8/13.6亿元，当前股价对应PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期等。

恒星科技(002132) 金属制品行业龙头， 发力新材料、新能源领域。 恒星科技业务布局金属材料（钢绞线、钢帘线和金刚石线等）和精细化工（有机硅）两大板块。产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业。公司 2021 年拥有河南、内蒙及广西 4 个实体制造基地，可生产 7 大类 40 多个规格品种的产品，是国内金属制品行业细分龙头企业。 传统业务：营收基石，稳步扩产。 金属制品业务是公司的传统业务， 2020年收入占比超过 90%。新能源汽车及子午轮胎行业需求热度持续，核心骨架材料钢帘线需求抬升。基建规模扩大、电网建设增加，带动 PC 钢绞线等产品迎来新发展机遇。公司用于高速公路、 广西钦州年产 20 万吨预应力钢绞线项目也按计划推进中。 金刚线：光伏需求景气，有望跻身头部玩家。 金刚线对于太阳能行业而言，是革命性的进步，具有“高速切割、环保生产，成本低廉”诸多优点，有力推动光伏产品的规模化应用。 光伏装机景气，金刚线需求猛增，我们预计 2025 年光伏行业金刚石线总需求量 16979 万公里， 2021-2025金刚石线市场规模复合增速有望超过 20%。 公司扩产计划落地十分迅速， 2022 年二季度扩增产能所需要的场地建设已经得到确保，公司预计未来可形成年 4600 万 KM 的金刚线生产能力，有望成为行业头部玩家。公司是行业内首家推进八线机的厂家， 金刚线产品新一代“十六线机”研制成功并投入生产；且公司掌握了 40-50 微米金刚线从盘条到成品的全生产链核心工艺技术，行业内唯一一家拥有全产业链技术的金刚线企业（母线拉拔，金刚石微粉镀覆、分选，金刚线镀覆、设备）。 有机硅：前景广阔，纵享成本优势。 有机硅产品应用领域广泛，新型产业发展带动需求升级。公司全资子公司扩产后产量可达 12 万吨位居行业领先地位，产区内资源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023 年实现收入 34.3、 80.7、97.0 亿元，同比增长 21%、 136%、 20%；归母净利润分别为 1.6、 7.9、10.0 亿元，同比增长 33%、 385%、 27%。考虑公司业务结构，此处选取大业股份（钢帘线等业务为主）、美畅股份（金刚线业务为主） 、合盛硅业（有机硅业务利润占比较高）为可比公司， 2022-2023 年 PE 均值为16/13 倍，公司 2022-2023 年 PE 为 10/8 倍，低于可比公司。考虑公司切入高景气赛道的金刚线业务且产能增长迅速，传统业务经营稳健，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示： 产品价格波动； 项目推进不及预期； 产业政策变动等。