兆驰股份(002429) 事件： 1）公司拟通过全资子公司兆驰瑞谷通信有限公司的下属子公司兆驰光联，投资建设“光通信高速模块及光器件项目（一期）”，并建设光模块及光器件制造生产线，项目覆盖100G及以下、200G、400G、800G等高速光模块。项目一期建设拟投资金额不超过5亿元，一期建设周期为3年，一期建设完成后将具备年产5000万颗高速率光模块的能力。 2）公司拟通过兆驰半导体或其下属子公司投资建设“年产1亿颗光通信半导体激光芯片项目（一期）”，并建设砷化镓、磷化铟化合物半导体激光晶圆制造生产线，主要应用为光芯片技术领域的VCSEL激光芯片、光通信半导体激光芯片。项目一期建设拟投资金额不超过5亿元，一期建设周期3年。 光通信产业链有望成为继LED全产业链之后的又一增长点。自2023年起公司已通过收购兆驰瑞谷及光模块团队，实现光通信器件与模块的垂直一体化。本次两个项目的建设利于进一步深化公司在光通信领域的战略布局：一方面，扩大光通信模块器件的生产规模、加速技术升级（100G以下→200G/400G/800G及以上高速率光模块），并实现应用领域的延展（电信市场起步→数通领域突破）；另一方面，基于兆驰半导体在LED行业的龙头地位，遵循全光谱的技术可覆盖性，逐步向光通信领域核心原材料芯片拓展，利于公司整体产业升级，进一步打通光芯片与终端模块的垂直整合，推动公司在光通信领域产业链的发展。 投资建议：公司电视ODM业务深耕海外增势稳健；芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位，封装板块专注背光领域技术降本迎来新增长，COB产品点间距范围扩大助力应用领域拓展。随着公司向光通信领域的进一步延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型，预计24-26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元（维持前值），对应14.2x/11.2x/9.7x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险；项目建设不及预期的风险。

兆驰股份(002429) 核心观点 3Q24营收同比增长34%，归母净利润同比下滑14%。公司发布2024三季报，1-3Q24营收161.62亿元（YoY+27.4%），归母净利润13.73亿元（YoY+7.9%），扣非后归母净利润13.11亿元（YoY+17.28%）。其中3Q24营收66.42亿元（YoY+34.1%，QoQ+22.7%），归母净利润4.62亿元（YoY-14.1%，QoQ-6.91%）。3Q24毛利率14.38%（YoY-4.32pct，QoQ-3.22pct），毛利率承压。3Q24美元汇率波动导致的汇兑损益影响了公司利润表现，3Q24公司财务费用0.31亿元，资产减值损失0.76亿元。 电视代工市场保持增长，1-3Q24公司位于电视代工厂出货量第二位。据迪显咨询，1-3Q24在全球电视整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨，前三季度全球TOP19代工规模达到8510万台，同比增长4.5%，其中3Q24全球TV代工出货量同比增长6%，预计全年代工市场出货量将保持约4%增速。兆驰前三季度电视代工出货量950万台，同比增长10%以上，位列电视代工市场第二位。第三季度北美出货大幅提升，主要来自于北美渠道自牌旺季备货阶段对于公司外放比重提升。Vizio的导入使得公司黑五备货期间表现强势。COB渗透率提升有望推动公司LED显示营收增长。据迪显咨询，自2023年COB技术在LED显示屏的渗透率逐步提升。目前COB产能呈现快速增长趋势，价格快速下降，点间距小于P1.2领域的COB封装技术综合成本优势显现，LED显示屏COB整机终端均价2Q24为3万元/平米，同比下降近30%。随着产能持续释放，COB开始向渠道市场渗透发展，应用持续下沉，预计2028年COB在LED显示屏市场占比将达到40%，销售额突破180亿元。公司布局LED垂直产业链，聚焦COB显示，COB在LED显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司LED板块业绩增长。 投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长19.0%/23.1%/15.9%至18.90/23.27/26.98亿元（前值：21.99/26.90/29.30亿元），对应2024-2026年PE分别为12.6/10.3/8.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。

兆驰股份(002429) 投资要点 事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度公司实现营收161.6亿元，同比增长27.4%；归母净利润13.7亿元，同比增长7.9%；扣非净利润13.1亿元，同比增长17.3%。单季度来看，Q3公司实现营收66.4亿元，同比增长34.1％；归母净利润4.6亿元，同比减少14.1%；扣非后归母净利润4.5亿，同比减少7.8%。 电视出货+40%，LED产业链稳步增长。根据洛图科技数据，公司2024Q3电视出货440万台，同比增长40%，为支撑Q3营收增长主要动力，主要系北美客户为Q4旺季备货所致；LED产业链同比稳步增长，预计收入增速维持H1水平（+30%）。 非核心业务拖累盈利能力，多重因素影响净利率。公司2024Q3毛利率同比减少4.3pp至14.4%，我们认为其主因并非核心业务的盈利能力下降，一方面公司2024Q3因业务调整产生了7580.5万元资产减值损失，相较于同期4705.2万元资产减值损失有所增加，所得税6398万元，较2023Q3增长5770万元；另一方面美元汇率波动产生的汇兑损益也影响了公司当期账面净利润。费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/0.8%/0.5%/3.5%，分别同比-0.6pp/+0.3pp/-0.5pp/-0.3pp。净利率来看，2024Q3公司净利率为7%，同比-4.1pp， 组网业务积极调整，新业务领域拓展加速。公司在聚焦现有业务龙头地位的同时，兼顾产业链延伸，积极调整、拓展其他业务。其中：1）组网业务主要包含机顶盒、路由器、智能门锁、AI音箱等产品，竞争加剧情况下盈利承压，公司积极进行业务调整；2）公司在聚焦现有业务龙头地位的同时，兼顾产业链延伸，积极拓展光通讯器件这一全新领域，并已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形，进一步拓宽业务版图。 盈利预测与投资建议。公司核心业务表现优秀，2024Q3公司电视ODM货量位居行业第二，LED产业链同比稳步增长。预计公司2024-2026年EPS分别为0.41元、0.48元、0.57元，分别给予公司2025年ODM板块/LED板块10/20倍PE，对应目标价7.1元，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险。

兆驰股份(002429) 事件：公司24Q1-Q3实现营业收入161.6亿元，同比+27.39%；归母净利润13.7亿元，同比+7.93%；扣非归母净利润13.1亿元，同比+17.28%。24Q3实现营业收入66.4亿元，同比+34.15%；归母净利润4.6亿元，同比-14.08%；扣非归母净利润4.5亿元，同比-7.85%。 点评： 24Q3公司营收同比+34%延续高增，分业务看：1）多媒体视听产品及运营服务：24Q3公司智能显示终端出货量位居行业第二，据洛图科技，24Q3兆驰ODM累计出货约440万台，同比+40%，受益于北美旺季备货需求等因素带动24年以来增长逐季加速（Q1/Q2分别-16%/+5%）。2）LED产业链：24Q3业务收入同比稳步增长，特别是Mini/Micro COB显示出货量持续上升。3）在聚焦现有业务龙头地位的同时，公司2023年以来成功收购了广东瑞谷以及光模块团队，向光通讯器件领域积极拓展，现已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形。后续以MiniLED及Micro LED超高清显示、光通讯器件等新型业务为驱动，有望持续提升综合竞争力，助力业绩长期可持续增长。 非核心业务调整及税收、汇兑等导致盈利短期承压。公司24Q3实现毛利率14.4%，同比-4.3pcts，主要因整合光器件、光模块等新业务导致成本增加。费用端，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/0.8%/3.4%/0.5%，同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct，管理费用率同比提升预计与新业务整合、新增厂房带来费用投入等因素有关。此外，税收同比提升，以及美元汇率波动导致的汇兑损益也对公司当期业绩端产生负面影响。最终，公司Q3达成归母净利率6.9%，同比-3.9pcts。 投资建议：公司电视ODM业务深耕海外增势稳健；芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位，封装板块专注背光领域技术降本迎来新增长，COB产品点间距范围扩大助力应用领域拓展。随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型，预计24-26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元（前值21.7/26.3/30.6亿元，考虑Q3业绩端略有承压对24年利润预期有所下调），对应13.0x/10.3x/8.9x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险。

兆驰股份(002429) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：营业收入66.4亿（同比+34.1%），归母净利润4.6亿（同比-14.1%），扣非归母净利润4.5亿（同比-7.8%）。 24Q1-3：营业收入161.6亿（同比+27.4%），归母净利润13.7亿（同比+7.9%），扣非归母净利润13.1亿（同比+17.3%）。 Q3单季利润波动主因内部业务调整。 收入分析：电视ODM驱动增长 多媒体视听：预计Q3收入同比超+35%为主要驱动，参考洛图公司电视ODMQ3出货量440万台（同比+40%），主因北美大客户旺季备库，以及部分Q2订单因海运费延迟发货。 LED产业链：预计Q3收入同比约+30%延续H1，其中芯片结构改善，内供占比提升，表现好于行业；封装MiniLED背光受益下游放量保持较高增长；COB直显出货量环比Q2已有显著修复。 利润分析：业务调整致单季波动 Q3毛利率同比-4.3pct，环比-3.2pct；归母净利率同比-3.9pct，环比-2.2pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct。？根据我们拆分预计来看：1）电视面板成本仍处高位，但环比已有改善；2）芯片贡献利润约1.5亿，同比微增；3）组网业务主动收缩以及瑞谷工厂归集致短期亏损对单季利润影响较大，另所得税和汇兑预计各影响约3千万和2千万。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 电视ODM业务绑定北美大客户，出货积极基本盘稳固；LED产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测：我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入217/251/285亿元(前值214/252/290亿元)，同比+26%/+16%/+13%，归母18/21/25亿元（前值22/26/31亿），同比+11%/+20%/+16%；对应PE14/11/10X，维持“买入”评级。 风险提示： 出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。

兆驰股份(002429) 事件 兆驰股份发布2024半年度业绩报告：2024年1月1日至2024年6月30日，公司实现营收95.2亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长24.04%。 投资要点 积极采取措施应对海外旺季需求及汇率波动 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比有所下降，主要有两大方面的原因：1）为了应对北美市场的Q3旺季需求，公司按照订单需求采购了足量的面板。2）Q1为传统淡季且海外业务账期相对较长；财务费用同比+2,104.01%，主要原因系外币汇率波动所致。公司采取3大措施以应对汇率风险：1）建立资金池以平衡人民币和美元之间的资金流动；2）进行锁汇操作以固定未来的汇率风险；3）调整产品定价策略以应对汇率波动。 LED业务产品结构优化，龙头地位进一步巩固 2024年上半年LED产业链净利润贡献占比超过50%。1）LED芯片：总产出量为110万片/月，其中氮化镓芯片产出量占据绝对优势，高达105万片/月（均为4寸片），产销量位居行业第一。2）LED封装：公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，且MiniLED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付。3）COB显示应用：实现营业收入4.32亿元，净利润0.77亿元。根据投资者关系活动记录，公司COB单月产能截止2024年6月达到16000平，预计9月份公司COB单月产能有望突破20000平。得益于公司MiniRGB芯片与MiniCOB显示模组的深度协同，不仅推动了上半年MiniRGB芯片的微缩进程加速，还使MiniCOB在P1.5以上点间距市场的渗透率也大幅提升。 智慧显示稳中有升，全球布局卓有成效 2024年上半年，公司实现了超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量；其中，二季度整体出货约320万台，实现环比增长。此外，公司长期以来深耕北美市场，为进一步扩大公司在全球市场的影响力，特别是抓住南美及东南亚地区的增长机遇，公司通过对外投资建立越南生产基地，实现海内外两大生产基地的战略布局，更加便捷地为海外客户提供产品和服务，提高海外市场占有率。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为210.51、252.50、285.07亿元，EPS分别为0.47、0.58、0.67元，当前股价对应PE分别为10.0、8.1、7.1倍，考虑到公司作为全球领先的ODM厂商及LED全产业链垂直布局的一体化优势，且在面临行业需求及海运挑战时，公司通过调整策略实现了出货量稳中有升，进一步证明了其龙头地位及穿越周期的能力。我们看好公司后续成长的潜力，给予“增持”投资评级。 风险提示 公司扩张及整合带来的管理风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动风险，收购企业导致的商誉减值风险，人力资源风险等。

兆驰股份(002429) 兆驰股份：由终端制造企业转型科技集团企业。公司成立于2005年，起于家庭影音，兴于电视ODM，盛于LED，目前已成为全球消费类电子品牌和硬件厂商的重要合作伙伴。近年来多媒体视听产品及运营服务（含智慧显示、智慧家庭组网业务）是公司收入利润的基本盘和现金牛业务；同时公司着重深化LED全产业链的战略布局，在上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节持续发力，确立了各板块的细分龙头地位。股权结构方面，截至24H1公司实控人深圳国资持有股份比例20%，彰显对兆驰综合实力的认可，一定程度上提升了公司中长期抗风险能力。 LED：一体化布局优势突出，LED各环节大放异彩。兆驰在LED产业链实现全方位深度布局，实现“蓝宝石平片→图案化基板（PSS）→LED外延片→LED芯片→LED封装→LED背光/照明/显示应用”全工序的设计和生产制造。1）上游芯片：以子公司兆驰半导体为主体布局，24H1收入/净利润进一步快速扩张至14/3.8亿元，分别同比+57%/+253%，净利率同比+6pcts至28%。后续伴随LED芯片业务扩产助力规模效应释放，并依托普通照明LED芯片提价+高附加值产品产能释放带动结构优化，叠加技术创新持续推进，其在业内竞争力有望持续提升。2）中游封装：以兆驰光元为主导，在LED照明领域得到一线品牌客户高度认可，在LED背光领域已成为中大尺寸LED背光源的主要供应商之一，公司持续受益Mini LED降本放量，与上游芯片在高端产品中深度协同共同推动业务转型升级。3）LED应用：照明领域采取自有品牌+ODM模式，提供照明成品灯具产品；背光领域已覆盖主流的中大尺寸背光LED；显示领域进入较晚但投入积极，21年独立设立子公司兆驰晶显并选择全面押注COB直显路线，24年上半年实现营业收入4.45亿元，净利润1.1亿元，对应净利率24%，在引领COB显示技术革新的同时公司已在市场中占有绝对份额。伴随新增产线陆续进场，虚拟像素应用带动COB显示面板成本下降，以及产品应用从G端走向B端/C端，COB有望打开中长期成长空间。 电视ODM：代工市场规模稳增，公司客户增势向好。自2007年起兆驰便专注于液晶电视的设计研发、生产和销售，现已形成完整的电视整机产品体系，成为全球消费类电子品牌和硬件厂商的长期合作伙伴。2023年/24H1兆驰多媒体视听产品及运营服务营收规模127/69亿元，同比+13%/+21%；2017-2023年该业务毛利率整体呈提升趋势，在面板周期、原材料价格波动、市场需求不确定的客观外部环境中，充分展现了自身的经营韧性。展望后续，公司海外电视ODM业务有望依托北美优质客户ONN实现稳步发展，并可依托自身LED产业链一体化优势加强与一众客户的粘性，今年2月沃尔玛收购Vizio、Roku逐渐发力硬件业务等均有望给公司带来潜在订单，区域上欧洲、东南亚、南美等市场仍具备开拓空间。 投资建议：公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，北美客户和新兴市场增量订单有望持续；芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位，封装板块受益Mini LED降本放量迎来新的增长，COB产品持续降本显示点间距范围扩大，助力其应用领域延伸拓展。公司技术创新及智能制造的经营理念不断在LED各环节复用，随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型，预计公司24/25/26年归母净利润为21.7/26.3/30.6亿元。结合ODM/LED产业链可比公司24年市盈率，给予公司电视ODM/LED产业链业务24年目标PE分别9x/23x，则对应24年目标市值339亿元，对应目标股价7.5元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司扩张及整合带来的管理风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动风险；商誉减值风险；测算过程具有一定主观性。

兆驰股份(002429) 投资要点 24H1实现营收/归母净利润同比双增长，LED产业链净利润贡献超50%。2024H1，公司实现营业收入95.20亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润9.11亿元，同比增长24.04%；在传统业务智慧显示终端稳定增长的同时，LED产业链净利润贡献占比超过50%，成为公司业绩弹性增长空间较大的重要引擎。在智慧显示领域，尽管面临海运短期等挑战，但公司通过配合客户调整策略，出货量实现稳中有升，维持了在全球ODM市场的领先地位。 LED全链条延伸/深度协同产生叠加效应。在MiniLEDBLU及Mini/MicroRGB技术商用化爆发的时期，公司技术迭代加速和产业链协同优势凸显，垂直一体化的布局及深度协同将发挥关键作用，进一步推动公司LED全产业链迈向新的高速成长阶段，引领整个产业链迈向更高的发展水平。（1）LED芯片：公司致力于产品结构优化，大幅减少低毛利产品的占比，将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品，带动公司利润率的提升，进而实现公司高质量和可持续的发展。目前，子公司兆驰半导体MiniRGB芯片的出货量已达到行业领先水平，单月出货量高达12000KK组，市场占有率超过50%。截至目前，公司芯片业务总产出量为110万片/月，其中氮化镓芯片产出量占据绝对优势，高达105万片/月（均为4寸片），产销量位居行业第一。此外，公司在砷化镓芯片的生产上也有所建树，产出量为5万片/月（4寸片）。（2）LED封装：公司成功开拓了国内外众多头部电视品牌客户，且MiniLED电视背光模组的新增订单已开始陆续交付。此外，通过与芯片业务的协同，公司将MiniLED与IMD封装技术相结合，布局MiniRGB、小间距及户外显示产品。（3）COB显示应用：24H1公司COB显示应用实现营业收入4.32亿元，净利润0.77亿元。在COB显示应用领域，公司营业收入显著增长，主要得益于公司MiniRGB芯片与MiniCOB显示模组的深度协同，不仅推动了上半年MiniRGB芯片的微缩进程加速，还使MiniCOB在P1.5以上点间距市场的渗透率也大幅提升。 全球化市场布局，深化电视全球化布局的Local策略。电视ODM制造深耕海外市场，以Local的策略运营并开拓海外市场，公司主要客户为聚焦于本土渠道、内容OS运营的新型品牌。多年来，为满足客户的本土化、全球化的供应链需求，公司主要通过Local合作工厂以及建立海外生产基地的方式来运行，为公司持续开拓海外增量市场提供了灵活运转空间。2024Q2，海运问题虽然短期影响出货节奏，公司及时配合客户调整应对策略，FOB的贸易模式与客户及时调整应对海运策略，2024年上半年出货量同比去年稳中有升。2024H1，公司实现超540万台的电视、显示器等智慧显示终端出货量。 投资建议：鉴于公司LED全产业链转向高附加值且对净利润贡献凸显，我们调整对公司原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入由原来206.73/236.33/253.39亿元调整为211.45/252.93/287.05亿元，增速分别为23.2%/19.6%/13.5%；归母净利润由原来20.68/24.85/27.76亿元调整为21.68/26.59/31.35亿元，增速分别为36.5%/22.7%/17.9%；对应PE分别为9.8/8.0/6.8倍。考虑到兆驰股份优秀供应链管理能力和全产业链布局为风行互联网电视和兆驰照明坚实后盾，叠加公司LED垂直产业链深度绑定，可有效增强行业周期低位韧性，并在行业复苏回暖后有更大弹性成长空间，维持“买入-A”评级。 风险提示：公司扩张及整合带来的管理风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动引发的风险；LED显示技术发展引发的风险；下游需求不及预期

兆驰股份(002429) 事件：2024年8月5日，兆驰股份发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收95.20亿元（+23.07%），归母净利润9.11亿元（+24.04%），扣非归母净利润8.59亿元（+36.91%）。 2024Q2业绩在LED业务助力下高增，2024H1海外市场迅速拓展。1）分季度看，2024Q2公司实现营业收入54.14亿元（+33.98%），实现较快增速；归母净利润4.96亿元（+41.25%），LED产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2）分业务看，2024H1公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为69.36亿元（+20.87%）、25.84亿元（+29.39%），均实现快速增长。3）分区域看，2024H1国内外收入分别为41.99亿元（+10.37%）、53.21亿元（+35.36%），海外市场持续快速拓展。 2024Q2毛净利率稳步提升，费用端持续优化。1）毛利率：2024Q2毛利率为17.60%，同比+0.10pct，或系受到毛利率较高的LED业务占比和盈利能力提升的带动。2）净利率：2024Q2净利率为9.89%，同比+0.75pct，涨幅大于毛利率，或系期间费用率下调所致。3）费用率：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/0.91%/4.48%/0.02%，同比分别为-1.41pct/-0.12pct/+0.13pct/+0.96pct，其中公司销售费用率下降主系推广费减少所致，财务费用率提升主系外币汇率波动所致。 电视业务持续深化本地化策略，LED产业链盈利能力提升显著。1）电视业务方面，公司电视ODM制造持续深耕海外市场，通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户，同时采用FOB贸易模式应对海运风险，2024H1公司智慧显示终端出货量超540万台。2）LED产业链方面，公司LED芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比，并将更多资源投向高端照明、MiniLED背光、MiniRGB显示等高毛利、高附加值产品，实现盈利能力的显著提升；2024H1公司LED产业链毛利率达31.52%（+8.09pct）实现大幅提升，净利润贡献占比也超过50%，为公司业绩增长提供重要支撑。 投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求回暖，消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端，作为全球领先的消费电子制造商，公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线，实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.68元，当前股价对应PE分别为9.73/7.95/6.87倍。上调至“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。

兆驰股份(002429) 核心观点 1H24归母净利润同比增长24%，LED产业链利润贡献占比提升。公司发布2024半年报，1H24营收95.20亿元（YoY+23.07%），归母净利润9.11亿元（YoY+24.04%），扣非后归母净利润8.59亿元（YoY+36.91%）。分业务看，多媒体视听产品及运营服务营收69.36亿元（YoY+20.87%），占总营收72.86%，LED产业链营收25.84亿元（YoY+29.39%），占总营收的27.14%。1H24公司电视、显示器等智慧显示终端出货量超过540万台，在传统业务智慧显示终端稳定增长的基础上，LED产业链净利润贡献占比超50%。 公司Mini RGB芯片出货量行业领先，优化产品结构提升利润率。在LED芯片产品方面，目前子公司兆驰半导体Mini RGB芯片出货量达到行业领先水平，单月出货12000kk组，市占率超过50%。公司持续优化产品结构，提升高端照明、Mini LED背光、Mini RGB显示等高毛利、高附加值产品占比，带动利润率提升。1H24公司LED产业链毛利率同比提升8.09%至31.52%。1H24公司Mini LED电视背光模组新增订单陆续交付。在LED封装方面，公司位于MiniLED背光行业TOP3，拥有MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等多种技术路径的Mini LED背光产品，主要应用于电视和MNT产品，后续公司将依靠Mini LED技术优势拓展车载背光市场。2024上半年，公司成功开拓国内外众多头部电视品牌客户，MiniLED电视背光模组的新增订单开始陆续交付。 COB渗透率提升及公司产线扩产推动COB显示营收快速增长。1H24公司COB显示应用营收4.32亿元，净利润0.77亿元，COB显示营收显著增长得益于Mini RGB芯片与Mini COB显示模组的深度协同，不仅推动了Mini RGB芯片微缩进程加速，同时使得Mini COB在P1.5以上点间距市场的渗透率大幅提升。子公司兆驰晶显出货量在COB行业占据50%以上份额。在产能方面，公司在16000平米/月（以P1.25点间距测算）基础上新增产线已陆续进场，为公司推动COB渗透率提供保障。COB在LED显示屏市场的渗透率提升以及产能扩产推动公司显示模组业绩增长。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收同比增长26.3%/20.8%/7.8%至216.82/261.99/282.41亿元，归母净利润同比增长38.4%/22.4%/8.9%至21.99/26.90/29.30亿元，对应2024-2026年PE分别为10.2/8.3/7.6倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。