旷达科技(002516) 投资要点： 汽车内饰织物材料标杆企业，拓展新能源车企项目优化客户结构。公司多年深耕汽车内饰2024/7/8织物材料领域，产销量、市占率稳居国内第一，并在上游的涤纶环保有色纤维材料、下游3.51的座椅面套和座舱舒适系统等产品具备完善的产业布局。近年来公司持续拓展新能源车企147,084项目优化客户结构，今年来自国内外头部新能源车企的多个项目量产，顶棚、织物超纤等产品有望贡献收入弹性，强化公司织物材料龙头地位。 15.73% 1.41？生态合成革业务发展顺利，受益环保需求提升、用车场景拓展等行业趋势。汽车内饰CMF0.84%设计中绿色低碳的环保理念持续提升，北美电动车企、宝马、起亚等海外品牌致力于降低真皮等动物源材料的使用，而在国内市场，随着新势力、自主品牌更加重视家庭、商务等用车新场景，降低VOC、提升车内空气质量的需求提升，PU革等生态合成革应用持续增加。公司2017年导入生态合成革产品后销售收入稳步增长，随着客户加大合成革的应用，公司将持续受益于内饰材料需求结构变化下的产品结构升级。 超纤材料国产替代推动百万级配置下沉，持续扩产完善三大系列产品布局。超纤具备柔软的触感和高级的视觉效果，在顶棚、遮阳板、座椅、门板、立柱等区域使用可有效提升车内空间质感，已成为新势力、自主品牌提升内饰配置的重要方向，实现从赛车、高端商务车等百万级车型的持续向下渗透。国产品牌的超纤材料较Alcantara、Ultrasuede、Dinamica等传统的海外产品具备较强的价格优势，市场份额逐步提升。公司已拥有超纤革、超纤绒等产品，在内饰材料领域实现织物、合成革、超纤的完善产品布局。 参股芯投微布局射频前端滤波器领域，合肥工厂投产在即。芯投微收购NSD，切入射频前端，NSD拥有完整的设计经验及自有晶圆厂的生产经验并不断优化，在IDM模式和芯片级、晶圆级封装工艺等方面具备竞争优势，已多年稳定量产。合肥工厂成立于2021年，主要面向国内消费类客户，规划产能为72亿颗，项目一期实际于2022年年底开工建设，预计今年实现SAW滤波器投产及小批量出货，并逐步提升产能至满产状态。芯投微有望打造国际领先的特色工艺IDM，中长期或将增厚公司投资收益。 投资建议：预计2024-2026年公司实现归母净利润1.97亿元、2.11亿元、2.29亿元，同比+3%、+7%、+9%，对应EPS为0.13元、0.14元、0.16元，按照2024年7月8日收盘价计算对应PE为26X、24X、23X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期的风险；下游客户汽车销量不及预期的风险；原材料价格光伏电站上网电价等波动的风险等。

旷达科技(002516) 事件：2022年上半年，公司实现营业收入8.40亿元，同比增长1.70%，归母净利润1.02万元，同比增长0.51%，扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.81%。 无惧汽车行业短暂低迷，产品结构提升助力公司平稳表现。今年上半年，虽然在电动化趋势推动下，国内汽车销量在年初取得了较为优异的表现，但随着国内疫情管控、芯片产能不足、燃油价格上涨等各种不利因素相继出现，汽车市场销量有所走低，在此行业背景下，公司上半年仍实现了收入的同比持平，实属不易，与公司过去几年强化生态合成革、超纤仿麂皮等产品的布局息息相关，尤其是“KOKON”自主品牌的创建和推广，助力公司获取了更多主机厂车型的配套。当前，汽车产业在保持环保化、轻量化发展的同时，正逐渐开启电动化、网联化和智能化的发展趋势，而这些趋势将推动汽车内饰件朝着轻量化、舒适化和智能化方向演进，公司是国内汽车内饰件行业细分龙头，注重开发新材料新产品，拥有从“原料到成品，研发到生产，品牌到销售”的一揽子解决方案，在行业升级发展的情况下，传统主业将成为公司向外延拓、兑现成长的基础支撑。 具备成熟滤波器制程能力，扩产规划稳步推进。公司通过合营企业芯投微收购日本NSD，业务覆盖范围顺利切入至射频滤波器前端芯片领域。目前芯投微所控制的NSD相关资产规模尚小，整体并未实现盈利，而且在国内的发展可能会经历多轮外界融资（上市公司的持股比例可能会进一步被摊薄），未来在国内芯投微的合肥产线产能能够逐期落地后，公司在业内的地位与规模进一步夯实后，将以什么样的股权结构和营收水平去面对投资人，是以上市公司换股注入，还是以别的方式实现证券化，这些问题目前尚不得而知，但是上市公司短期内依然是芯投微最大的合营股东，这点毋庸置疑。 NSD的晶圆产品后端可适用于WLP和CSP等saw封装工艺，是国内少有的具备WLPSAW滤波器稳定供应能力的厂商之一，以NSD既有技术为依托，公司在国内稳步推进研发团队建设和产能扩增，1月26日公司公告称，芯投微已与合肥高新技术产业开发区管委会签订《芯投微滤波器芯片研发生产总部项目投资合作协议书》，拟投资55亿元，利用相关控股子公司成熟的技术及产业化资源，建设滤波器芯片及模组研发、设计及生产总部项目，公司对芯投微的定位相当清晰且明确，未来随着合肥工厂产线落地，以及国内客户验证导入，滤波器业务将成为关注度最高的成长弹性点。 5G带动射频前端市场扩容，滤波器国产替代趋势明确。在5G通讯的推动下，智能手机、物联网设备、智能汽车等终端对滤波器的需求持续提升，与此同时，对性能的要求亦不断提高，滤波器产品高端化和模组化趋势较为明确，但在供给方面，全球范围内高端滤波器市场主要为Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田等海外射频巨头垄断，国产滤波器的缺失，使得射频前端模组产业亦走的举步维艰，当下国内产业链上下游正协力攻克难关，公司通过芯投微控股的NSD具备稀缺的高端滤波器工艺技术，能有效填补国内产业链空白，后续市场可替代空间相当可观。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。汽车内饰件业务是公司基本盘，后续将贡献稳定的收入及利润，来源于NSD的滤波器业务过往有思佳讯等行业核心客户支持，是具备良好的基础的绩优生。旷达通过芯投微将NSD收至麾下后，未来如能把国内市场的产业化做好，把合肥工厂产能快速落地并规模化，未来成长与资本化的回报还是值得期冀的，预计公司2022-2024年的净利润分别为2.07、2.30和2.61亿，当前股价对应PE38.16、34.40和30.30倍，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：（1）智能终端需求下滑、国内声表滤波器产业链提前竞争红海化导致滤波器市场承压；（2）合肥工厂的建设以及后续产能达产、良率爬坡进度不及预期；（3）汽车销量受到疫情、通膨、国际形势变化导致非理性波动。