安洁科技(002635) 事件：12月23日，公司在投资者互动平台表示，公司目前主要为国际主流客户AR/VR/MR终端产品提供相关精密功能件和精密结构件。 竞争力稳步提升，AR/VR行业有望迎来拐点。12月23日公司在投资者互动平台表示，公司目前主要为国际主流客户AR/VR/MR终端产品提供相关精密功能件和精密结构件。当前市场受到宏观经济波动和消费能力变化等不确定因素的影响，国际数据公司IDC预测2024年中国AR/VR市场的出货量为53.5万台，同比下降26.3%，但由于AI的融合、新参与者的加入、技术创新等，IDC预测2025年中国AR/VR市场有望迎来转折，预计出货量将比2024年增长114.7%，全球AI终端有望迎来爆发。公司主要为AR/VR终端产品提供精密功能件、精密结构件的生产服务和整体解决方案，直接受益于全球AR/VR市场的增长趋势。公司一方面努力维系高端客户资源关系，凭借稳定的生产、积极的市场拓展、优质的产品和完善的服务，在业界和客户中建立了良好的声誉和品牌知名度，与多家国际主流客户建立了稳固的合作关系，进一步提升了公司的品牌影响力，并帮助公司获得协同效应，保持了良好的盈利水平。另一方面，公司持续加大技术研发投入，2024年前三季度公司研发投入总额3.2亿元，同比增长28%，紧密跟随市场动态和新技术的演进，不断加大在核心产品工艺研发上的投入，致力于开发技术含量高、附加值大的产品，并已完成了工艺验证，保持了较高的订单交付效率。 积极部署海外产线，消费电子与新能源汽车双轮驱动。公司前三季度实现营业总收入35.93亿元，同比增加17.03%，从长期战略布局来看，公司将继续专注消费电子与新能源汽车两大核心市场，凭借自身技术创新能力和全球化布局，巩固和拓展市场份额，以应对市场对精密结构件和功能件不断增长的需求。2024上半年，新能源气场市场持续升温，现在新能源汽车大功率无线充电系统业务已进入落地阶段，子公司积累了为新能源汽车客户提供无线充电解决方案的能力，并不断提升技术研发、产品品质及供应能力等综合实力。此外氢燃料电池金属双极板全制程工艺产线建设已完成目前已经投入量产中，不断优化生产销量以及自动化水平，促其成为公司新的增长点。同时针对折叠屏手机布局，强调自身技术储备和与多家知名消费电子品牌的合作，将继续提升折叠技术研发水平，争取更多客户产品量产供货。目前公司正在进行海外工厂建设，墨西哥和越南工厂的工程建设和生产线设备转移，有望2025年投产。 盈利预测与投资评级：我们看好公司基于消费电子与新能源汽车的双轮驱动，在AI终端持续爆发的将来，有望核心受益。我们预测2024/2025/2026年公司归母净利润为3.4/3.9/4.6亿元，当前市值对应PE为33/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，AR/VR产业复苏不及预期，公司客户验证及拓展进展不及预期

安洁科技(002635) 【事项】 公司披露2022年业绩预告，预计2022年业绩保持增长。公司预计2022年实现归母净利润2.60-3.60亿元，同比增长30.59%-80.81%。预计2022年实现扣非净利润2.55-3.55亿元，同比增长169.44%-275.10%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润0.32-1.32亿元，单季度实现扣非净利润0.37-1.37亿元。 【评论】 新能源汽车业务占比不断提升，成长新引擎已成。公司基于研发制造优势，较早布局新能源汽车业务，与行业头部客户建立深度合作。受益于新能源汽车行业的快速发展，客户出货量增加，公司订单量明显增加。2022年，公司新能源汽车业务稳步增长，业务收入占比由2019年的5.98%提升至2022年上半年的27.96%，未来有望持续受益于行业景气度以及公司大客户优势，成长新引擎已成。 消费电子业务，国际客户量价齐升，持续多元布局。2022年全球智能手机市场需求放缓，公司2022年上半年仍实现整体增长，下半年为传统消费电子旺季，公司在手订单充足，生产经营情况持续向上发展。得益于国际客户智能手机产品迭代、产品技术升级，公司单机价值量与市场份额均实现增长。此外，公司在平板电脑、笔记本电脑、一体机、VR等消费电子产品应用技术开发创新和产品迭代创新，持续多元化布局，并通过技术升级转型为客户配套消费电子产品核心零部件，进一步提高公司核心竞争力，带动公司消费电子业务营收和净利润实现增长。 前瞻布局前沿科技，储备技术实力。公司前瞻布局新能源汽车无线充电系统、氢燃料电池核心零部件等前沿科技。无线充电业务为新能源汽车配套大功率无线充电系统，公司已获得WiTricity专利授权，并配合多家新能源终端品牌车厂开发大功率无线充电系统。氢燃料电池瞄准下一代清洁能源，公司研发生产金属双极板等核心零部件，为下游市场需求爆发储备技术实力。 【投资建议】 公司长期服务国内外头部客户，从消费电子逐步拓展至新能源汽车、VR/AR等新兴领域，产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展，稳步打造平台型精密制造公司。展望未来，公司将直接受益于消费电子下游市场需求的回暖，预计公司新能源车业务高增长有望持续，成长双擎已成。此外，公司积极布局新能源无线充电系统、氢燃料电池核心零部件等全新技术及产品，有望充分受益于未来产业潜在爆发机会。公司业绩预告符合我们此前预期，我们适当调整2022-2024年公司收入及期间费用率，预计公司2022-2024年营业收入分别为42.08/56.12/67.10亿，归母净利润分别为3.55/4.48/5.51亿元，对应EPS分别为0.52/0.66/0.81元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 扩产进展不及预期 原材料价格剧烈波动 汇率剧烈波动

安洁科技(002635) 投资要点 新业务快速放量，业绩迎新一轮快速增长机遇：公司深耕消费电子功能件市场，打造核心业务同时通过不断向上游新材料领域和下游模组类产品发展，公司“材料-零件-组件-模组”的研发创新能力持续深化，提供一站式的产品解决方案。当前产品重点布局消费电子、新能源车、信息存储三大场景，通过与国际大客户深度合作，公司新能源车业务快速起量，营收占比22H1近30%。公司不断扩大业务范围，横向扩张进军5G通讯、大功率无线充电系统、氢燃料电池等新兴市场，公司业绩迎来新一轮快速增长机遇。 大客户手机持续创新，公司功能件有望迎来量价齐升：公司是国际领先品牌的核心精密功能件供应商。受益大客户智能手机、VR产品创新，公司需要不断升级和改进相关功能件方案，这将会带来单机价值量显著提升。同时，子公司适新科技、威博精密的协同效应有望逐渐显现，未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中，持续拓展产品线。公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。 借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇：国际新能源汽车巨头销量持续快速增长，2021年大客户新能源车交付量达到93.62万辆，超过前两年交付总和。2021年客户国内工厂新建完成，产能持续爬坡，完全达产后国内工厂纯电动汽车产能将达到75万台，德州和柏林新建工厂预计产能分别为25万台，随着新工厂产能释放，国际新能源汽车客户销量有望保持快速增长势头。公司新设美国工厂目前正在产能建设中，预计2023年开始贡献营收。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商，并不断扩宽新能源配套品类，从新能源储能设备的能量收集件，到新能源汽车电池等核心零部件的配件，再到新能源汽车大功率无线充电系统，单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升，远超过手机的单机价值。新能源车业务将快速成为公司新的业绩贡献点。 盈利预测与投资评级：我们预测公司22-24年每股收益分别为0.46、0.66、0.96元，可比公司22-24PE均值为53/16/12倍,公司当前市值对应PE分别为30/20/14倍，我们看好公司在新能源车领域的快速发展及整体产品价值量提升带来的毛利率、净利率提升，给予公司23年30倍PE，对应目标市值136亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：核心客户智能手机销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、新品研发进展不及预期。

安洁科技(002635) 投资要点 新业务快速放量，业绩迎新一轮快速增长机遇：公司深耕消费电子功能件市场，打造核心业务同时通过不断向上游新材料领域和下游模组类产品发展，公司“材料-零件-组件-模组”的研发创新能力持续深化，提供一站式的产品解决方案。当前产品重点布局消费电子、新能源车、信息存储三大场景，通过与国际大客户深度合作，公司新能源车业务快速起量，营收占比22H1近30%。公司不断扩大业务范围，横向扩张进军5G通讯、大功率无线充电系统、氢燃料电池等新兴市场，公司业绩迎来新一轮快速增长机遇。 大客户手机持续创新，公司功能件有望迎来量价齐升：公司是国际领先品牌的核心精密功能件供应商。受益大客户智能手机、VR产品创新，公司需要不断升级和改进相关功能件方案，这将会带来单机价值量显著提升。同时，子公司适新科技、威博精密的协同效应有望逐渐显现，未来相关金属结构件也有望导入更多主要客户中，持续拓展产品线。公司有望充分受益产品量价齐升的趋势。 借助新能源汽车巨头迎来快速发展机遇：国际新能源汽车巨头销量持续快速增长，2021年大客户新能源车交付量达到93.62万辆，超过前两年交付总和。2021年客户国内工厂新建完成，产能持续爬坡，完全达产后国内工厂纯电动汽车产能将达到75万台，德州和柏林新建工厂预计产能分别为25万台，随着新工厂产能释放，国际新能源汽车客户销量有望保持快速增长势头。公司新设美国工厂目前正在产能建设中，预计2023年开始贡献营收。公司已成为国际新能源车巨头的核心供应商，并不断扩宽新能源配套品类，从新能源储能设备的能量收集件，到新能源汽车电池等核心零部件的配件，再到新能源汽车大功率无线充电系统，单车价值量将伴随产品线的拓展实现持续快速提升，远超过手机的单机价值。新能源车业务将快速成为公司新的业绩贡献点。 盈利预测与投资评级：我们预测公司22-24年每股收益分别为0.46、0.66、0.96元，可比公司22-24PE均值为53/16/12倍,公司当前市值对应PE分别为30/20/14倍，我们看好公司在新能源车领域的快速发展及整体产品价值量提升带来的毛利率、净利率提升，给予公司23年30倍PE，对应目标市值136亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：核心客户智能手机销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、新品研发进展不及预期。

安洁科技(002635) 【投资要点】 业绩持续增长。 公司发布 2022 年中报， 公司上半年实现营业收入19.60 亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 381%；实现扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 851%。其中 Q2 单季度收入9.06 亿元，同比增长 2%，归母净利润 5208 万元，同比增长 117%。 产品结构持续改善，新能源汽车业务占比提升。 上半年公司整体毛利率 23.32%， 同比提升 2.92pct，主要受益于产品结构改善。分产品看，智能终端类产品收入 11.25 亿， 同比增长 32%，毛利率同比提升5.61pct 至 20.72%， 主要原因来自头部大客户占比提升而中低端客户占比下降。新能源汽车类产品收入 5.48 亿， 同比增长 53%，毛利率同比略降 1.38pct 至 28.96%。信息存储收入 2.72 亿， 同比下降 21%，毛利率稳定在 23.71%。 消费电子大客户持续增长。 上半年国内外手机市场需求不佳， 公司仍实现了增长实属不易。 展望下半年，随着大客户新机型发布，以及疫情等不利因素的趋于缓和，需求有望在三四季度传统旺季开启回暖趋势， 带动公司传统业务改善。 公司披露目前消费电子类在手订单充足，按照订单量正常备货，生产经营情况持续向上发展。 新能源车业务高速增长，无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务看点颇多。 公司较早切入新能源车市场，收入占比从 2019 年的 5.98%持续提升至 2022 年上半年的 27.96%，未来有望继续受益于行业景气度和大客户优势，保持高增长。 同时， 为巩固、提升与新能源汽车/储能国际客户的合作关系，公司美国、德国投资建厂， 就近配套服务，预计2023 年一季度开始贡献营收，为该业务方向增长提供基础。 VR 业务方面，从 2021 年开始为国际主流客户量产精密功能件和精密结构件。 无线充电业务可生产前瞻性新能源车大功率无线充电系统， 获得WiTricity 专利授权， 2022 年下半年开始定点项目小批量量产。 氢燃料电池业务瞄准下一代清洁动力汽车技术， 研发生产核心零部件金属双极板，目前在建小批量产能。上半年设立控股子公司安斯迪克进行氢燃料电池核心零部件开发。 为下游爆发提前做好储备。 【投资建议】 公司长期服务国内外头部客户，从消费电子逐步拓展至新能源车、 VR 等新兴领域，产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展，稳步打造平台型精密制造公司。 我们看好消费电子需求回暖机会，预计新能源车业务高增长有望持续，同时公司无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务已经进入量产阶段，有望充分分享未来产业潜在爆发机会。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 45.89/56.12/67.10 亿，归母净利润分别为 3.55/4.46/5.53亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.65/0.81 元， 对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 消费电子下游需求增长不及预期； 新能源汽车需求增长不及预期； 新产品研发进度不及预期； 毛利率提升不及预期。

安洁科技(002635) 【投资要点】 2022Q1年业绩大幅增长。根据公司披露2022年一季报，公司2022年一季度实现营收10.55亿元，同比增长44.68%。实现归母净利润8492万元，同比增长1787.66%，实现扣非净利润8836万元，同比增长5375.55%，符合此前预告指引。期内经营活动现金流净额达到1.15亿元，同比增长202.27%。 产品竞争力持续提升，营收规模稳步增长。公司不断提升在消费电子、新能源汽车、VR/AR等业务领域的产品竞争力，积极开拓新业务。公司不断提升研发技术能力和交付能力，同时随着公司扩建产能的逐步释放，公司的营业收入实现了稳步增长。 盈利能力持续改善，新能源汽车业务占比持续提升。2022Q1公司整体毛利率24.55%，同比增长1.06pct，环比增长5.39pct。公司新能源汽车业务营收占比不断提升，根据公司2021年报披露，公司新能源汽车业务毛利率约为32.64%，智能终端功能件和精密结构件以及模组类产品业务毛利率为15.93%，新能源汽车业务占比的提升带动公司整体盈利能力的持续提升。 对外投资扩展业务，助力长期增长。为更好地为海外客户提供服务，提升公司国际竞争力及服务能力，完善公司业务布局和中长期战略规划，公司全资子公司适新国际拟使用自有资金200万美元在美国设立全资子公司SeksunUSAInc（适新美国），拟使用自筹资金500万美元在设立全资子公司SeksunTexasInc（适新德克萨斯）。2022年2月23日，两家美国子公司完成了注册登记手续，已领取当地行政主管部门签发的注册登记证明文件。此外，公司拟于江苏斯迪克新材料科技设立合资公司苏州安迪克氢能源科技，合资公司注册资本为2400万元，其中公司认缴出资1320万元，认缴比例为55%。与斯迪克设立合资公司是公司从整体战略及长远发展所作出的决策，进一步加速氢燃料电池核心零部件战略业务产业化进程，加速公司战略协同和资源整合。 【投资建议】 公司在消费电子、新能源汽车、VR/AR等业务领域的产品竞争力不断提升，基于强大的研发实力、前瞻的市场布局以及日益深化的客户关系，有望直接受益于下游需求的持续放量。我们维持预计2022-2024年营收分别为49.35、66.54、81.84亿元，归母净利润分别为4.10、5.69、6.53亿元，对应EPS分别为0.60、0.83、0.96元/股，对应当前PE分别为21、15、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响

安洁科技(002635) 【事项】 公司发布2022年一季度预告，预计2022Q1实现归母净利润7500-10000万元，同比增长1567.11%-2122.81%。扣非净利润7000-9500万元，同比增长4279.10%-5771.64%。期内公司积极克服外部环境对经营造成的压力，产品结构不断优化、管理效率和运营效益不断提升，整体盈利能力得到大幅提升，实现了业绩的大幅增长。 【评论】 公司不断提升在新能源汽车、智能手机、一体机电脑、笔记本电脑、平板电脑、虚拟现实（VR）/增强现实（AR）、智能家居等领域的产品竞争力，积极开拓新业务，并且在以上领域不断提升业务订单，新能源汽车业务营收占比不断提升。公司不断提升研发技术能力和交付能力，同时随着公司扩建产能的逐步释放，公司的营业收入实现了稳步增长。 根据IDC统计，2021年全球VR产品出货量约为936万台，同比增长68.6%，全球AR产品出货量约为33万台，同比增长13.8%。根据TrendForce集邦咨询预测，全球VR/AR设备出货量将保持高速增长，预计未来5年CAGR为53.1%。公司参与全球科技巨头VR/AR产品项目，持续深化客户合作，相关产品中的精密功能件与精密结构件单机价值不断增长，将直接受益于VR/AR等产品出货量的持续提升。 新能源汽车业务领域，公司已为客户提供包括精密功能性器件、精密结构件、模组等多样化产品，打造精密制造平台。同时，公司基于自身研发制造优势，积极发展包括高压连接线组件、电池盖板等。根据高工锂电预测，2022年全球、中国新能源汽车产量分别有望达到850万、600万辆。公司前瞻布局新能源汽车无线充电以及氢燃料电池技术，力争推动双碳目标达成。2021年公司已获得品牌车厂新能源汽车无线充电系统定点项目，根据ResearchandMarkets预测，2025年电动汽车无线充电市场规模将达到4.07亿美元，2020-2025年CAGR达到117.56%。氢燃料电池行业不断迎来政策利好，公司明确规划、加大研发投入，推进氢燃料电池商业化落地进程。 【投资建议】 我们看好公司在新能源汽车、VR/AR等新领域不断提升的产品竞争力与日益深化的客户关系，基于公司强大的研发实力、前瞻的市场布局以及日益深化的客户关系，有望直接受益于下游需求的持续放量。公司2022Q1业绩指引强劲，我们上调2022-2023年公司营收规模预期、调整期间费用率，增加2024年盈利预测。预计公司2022-2024年营收分别为49.35、66.54、81.84亿元，归母净利润分别为4.10、5.69、6.53亿元，EPS分别为0.60、0.83、0.96元/股，对应当前PE分别为21、15、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响

安洁科技(002635) 【 事项】 公司发布 2021 年业绩预告， 预计 2021 年公司营收 38.50 至 39.50 亿元，同比增长 32.52%至 35.96%，全年实现归母净利润 1.59 至 2.06 亿元，同比下降 56.03%至 66.06%， 实现扣非归母净利润 0.85 至 1.20 亿元，同比增长 27.43%至 79.90%，对应 2021Q4 单季度营收 11.17 至 12.17亿元，同比增长 33.25%至 45.17%，环比变化-0.09%至 8.86%，归母净利润 0.55 至 1.02 亿元，同比增长 64.17%至 205.22%，环比变化-27.86%至 34.13%。 【评论】 公司业务由消费电子起步，逐步横向扩展新能源汽车、 5G 通讯等领域，从单类零部件供应商升级为多业务协同的平台型公司。 2021 年， 公司不断提升在新能源汽车、智能手机、 PC、平板电脑、 VR/AR、智能家居等领域的产品竞争力，积极开拓新业务，业务规模持续扩张。 消费电子业务，受益于 5G 渗透率的持续提升以及公司在海内外客户的良好合作关系。同时， 公司在 VR/AR 领域积极卡位， 已为 VR 产品 OculusQuest2 量产供应， 亦将为下一代 Oculus 配套更多产品， 且正在配合北美 A 客户进行 AR 新产品开发。 在 VR/AR 产业产品升级+生态完善的契机下， Statista 预计 2022 年全球 VR/AR 设备出货量将突破千万达到 1419万台，同比增长 43.91%，公司有望持续受益于 VR/AR 设备出货量的增长。 新能源汽车领域，公司与国际知名新能源车厂建立深度合作关系，为客户提供包括精密功能性器件、模组等多样化产品。公司在加强现有业务的同时，进一步发展其他零部件业务，包括配套高压连接线组件、汽车电池盖板等。公司前瞻布局动力电池无线充电设备，包括车载无线充电接收端、地面发射端、电源控制装置等获得 WiTricity 无线充电技术专利授权并掌握大功率无线充电磁耦合线圈设计、调谐电路设计等核心技术，年内已于国内高端新能源汽车品牌确定顶点项目，为其提供 7kW无线充电产品。同时，公司着手氢燃料电池领域研发，重点围绕金属双极板、膜电极等。在全球碳中和、节能减排的背景下，新能源汽车发展趋势确定， 预计公司新能源汽车将快速增长， 业务营收占比也将持续提升，驱动长期业务发展。 【投资建议】 预计公司 2021-2023 年营收分别为 38.88、 48.41、 64.10 亿元，归母净利润分别为 1.83、 3.85、 5.18 亿元， EPS 分别为 0.30、 0.62、 0.84 元/股，对应当前 PE 分别为 42、 20、 15 倍， 给予“增持”评级。 【 风险提示】 下游市场需求低于预期 上游成本持续上涨对公司盈利能力造成压力 汇率的剧烈波动对利润带来影响