长亮科技(300348) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年，公司实现营业收入19.18亿元，同比增长1.62%；归母净利润0.32亿元，同比增长42.98%。（2）2024年Q1，公司收入2.89亿元，同比下降2.49%；归母净利润-0.04亿元，同比增长34.02%。 核心业务系统订单充足，客户覆盖广泛。2023年，公司实现营业收入19.18亿元，同比增长1.62%，其中数字金融业务解决方案实现收入11.49亿元，同比增长3.82%；大数据应用系统解决方案实现收入6.2亿元，同比下降2.87%；全面价值管理解决方案实现收入1.49亿元，同比增长4.64%。银行核心业务类解决方案是公司领先市场的主要产品，2023年，公司获得了十余家银行核心业务系统建设合同，超过前期历史最好水平。在客户覆盖层面，2023年公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作，对所有资产规模达5,000亿以上的客户的覆盖率已超过96%。 毛利率止跌回稳，未来有望持续提升。2023年，公司整体毛利率水平止跌回稳，从上年同期的33.57%微增到本期的34.00%，主要原因在于公司采取的降本增效的措施有一定的效果，三年疫情对项目的影响逐渐下降。2024年Q1，公司毛利率达36.09%，同比提升0.11%。公司将注重项目选择、提升研发与交付效率、加强重点产品的研发投入与技术横向整合以及加强国内重点产品的国际化研发等方面进一步提升毛利率水平。 大力拓展海外市场，深受客户认可。公司经过多年耕耘，在东南亚地区逐步形成自身的品牌知名度。2023年，公司首次以35天的历史纪录帮助菲律宾某银行客户实现贷款模块成功上线；以历史较高的合同金额中标泰国某银行的大机下移、新核心系统建设。公司在海外市场开拓、产品研发、项目交付、本地化运营、文化融入等各个方面已积累丰富经验，随着海外项目的持续落地，有望为东南亚市场树立典范，迎来新的历史机遇。 投资建议：依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科技投入有所放缓，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收分别为22.30/26.45/31.93亿元（2024-2025年分别为27.65/33.24亿元），归母净利润分别为0.94/1.31/1.77亿元（2024-2025年分别为2.06/2.93亿元），对应PE分别为57/41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

长亮科技(300348) 投资要点 公司20年专注金融科技领域，是全球领先的金融数字化咨询及方案服务商，在银行核心业务系统领域处于领先地位。公司服务于以银行为主的金融行业客户，凭借自主研发的核心技术和产品，围绕客户的核心业务系统、信贷业务系统、信用卡业务系统、业务中台系统等关键业务系统领域，向客户提供关键业务系统建设相关的全生命周期IT解决方案与服务。公司软件开发业务占比超过90%，提供数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案以及全面价值管理解决方案，其中银行数字金融业务解决方案近年来一直处于业内领先地位，大数据应用系统解决方案逐渐占据业内头部位置，全面价值管理解决方案在逐步进入国有大行、股份制银行、中小银行及非银市场，并在重点领域取得了关键突破。根据IDC发布的《中国银行业IT解决方案市场预测(2021-2025)》和《中国银行业IT解决方案市场份额报告，2021》，我国银行业系统IT解决方案细分领域市场规模最大的是银行核心业务系统的解决方案市场。公司在核心业务系统解决方案市场排名第二。 金融信创和银行数字化转型加速推进，商机充足。2023年，金融各子行业在政策、监管和行业协会等各方引领下，代表机构先行完成部分三批试点工作，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入，将提速进入全面建设阶段。根据公司对外披露的投资者交流纪要，2023年前三季度公司已经确定了十几个与核心系统重构相关的订单。从订单端来看，2023年市场对核心业务系统的需求旺盛，未来几年在银行核心业务系统领域的订单增速方面预计可有所期待。同时我国银行业IT解决方案有望持续增长。根据IDC报告，预计到2025年我国银行业IT解决方案市场规模将增长至1,185.6亿元。在2023年H1，公司销售合同签订金额较2022年同期增长近27%，其中数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长超40%，大数据应用系统解决方案的销售合同签订金额同比增长约15%。未来，随着外部经济环境的逐渐改善、行业需求的不断提升，市场开拓成果有望逐步显现。 发力海外市场，打开新的增长空间。公司是首个出海的金融科技民族品牌，且为第一家在东南亚大型银行成功实施核心系统的中国企业，具备较为丰富的出海经验。公司是国内IT公司中少有的真正以产品切入海外的公司，具备稀缺性。公司拟募资投入到数字金融解决方案、大数据业务解决方案及技术平台等项目中，并建设海外现代化核心系统，提升海外产品竞争力。随着公司海外业务的发展，有望打开新的利润空间。随着海外产品越来越完善、越来越稳定，定制化的部分越来越小，预计毛利率也会随之上升。另外海外的软件许可是一块较为稳定的收入，可以为海外业务贡献较大的利润。公司希望未来三年后海外业务的利润能做到与国内业务一样的水平，即海外业务利润占公司总利润的一半。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收为20.45/24.62/30.42亿元，归母净利润为0.68/1.3/2.12亿元。公司当前PS处于历史低位，且作为银行核心业务系统领先厂商可充分抓住金融信创机遇；同时随着海外业务的拓展打开新的市场，有望进一步助力公司盈利能力持续向上。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国内金融IT行业竞争加剧风险；信创推进不及预期风险；海外市场开拓节奏不及预期风险。

长亮科技(300348) 事件： 公司前三季度实现营业收入11.77亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润164.02万元，同比下降72.76%；对应扣非归母净利润为-587.18万元，同比下降25611.57%。单三季度公司实现营业收入4.28亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润1158.00万元，同比增长1623.48%；实现扣非归母净利润1032.90万元，同比增长428.88%。 毛利率修复开启，降本增效持续推动公司利润修复。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.73%/14.52%/0.80%/8.54%，同比变动+1.57/-0.65/-0.64/-1.13pct；合计期间费用率为33.59%，同比下降0.85pct。单三季度毛利率为30.33%，同比上升3.19pct；对应归母净利率为2.70%，同比上升2.91pct。随着降本增效与疫后交付推进，公司单季度毛利率同比或迎来拐点。 未验收项目压制净利润释放，订单需求旺盛静待报表改善。公司三季度末存货较年初增加了32.85%，主要是未验收项目成本的增加所致。我们认为未验收项目增加主要系公司的核心系统系列产品交付周期较长导致。但从Q3销售费用同比增加32.94%可以看到目前下游对核心系统需求的旺盛从上半年衍生至Q3。因此我们判断，在订单充沛叠加盈利能力改善的时点，公司有望在未来持续演绎收入利润剪刀差。 坚定投入出海产品研发，公司出海产品从互联网核心走向更广阔市场。公司持续坚持出海逾六年，目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了60+客户购买使用过长亮的互联网核心产品。而目前海外亦存在大机下移与系统上云的商机，公司通过前期的知识与产品储备，在东南亚市场参与了多次POC以及竞标活动，同时寻找现代化核心替换的市场商机，随着产品逐步成熟，公司核心系统出海有望成为海外业务未来又一核心增长极。 盈利预测：由于核心系统系列产品交付周期较长，对公司短期业绩有一定影响，我们下调公司2023-2025年营业收入分别至21.38/24.47/31.33亿元，同比增长13.31%/14.45%/28.02%（2023-2024前值为24.52/33.11亿元）；2023-2025年归母净利润分别为0.88/1.74/2.76亿元（2023-2024前值为2.45/3.58亿元），同比增长290.12%/98.51%/58.93%，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；产品推广进度不及预期。

长亮科技(300348) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入11.77亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润0.02亿元，同比下降72.76%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入4.28亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长1623.48%，环比增长375.92%。公司单季度归母净利润扭亏为盈，迎来拐点。 订单需求旺盛，海外业务有望跳变。订单方面，2023年以来，随着市场因疫情被压抑的需求得以释放以及信创的刚性需求，公司核心系统需求旺盛，已确定核心业务系统订单超过10个，远超历年平均水平。海外业务方面，公司持续加大海外业务产品研发，海外市场大机下移与系统上云需求有望给公司海外业务带来跳变机会。 股权激励彰显管理层信心。公司2023年9月通过了股权激励方案，股权激励考核以2022年营收和净利润为基数，分两个阶段考核，分别为2023/2024年营收或净利润增长率不低于10%/20%。股权激励考核目标的设立彰显了管理层的发展信心。 定向增发提升技术水平并增强抗风险能力。2023年10月，公司定向增发项目获批，本次募集金额57258.63万元，主要用于建设金融业务系统、“星云”数智一体化平台和云原生数字生产力平台以及补充流动资金。预计将进一步丰富公司大数据业务产品体系，提升公司该业务的交付能力，巩固并提高公司在金融IT解决方案领域的市场地位。同时，本次募资也将助力公司优化资产负债结构，增强公司资本实力和抗风险能力。 【投资建议】 公司是银行IT解决方案龙头厂商，考虑到经济复苏及银行IT系统信创改造需求旺盛，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为22.65/27.13/32.16亿元，归母净利润分别为0.27/0.79/1.25亿元，EPS分别为0.04/0.11/0.17元，对应PE分别为273.5/95.6/60.0倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 银行IT投入不及预期； 信创推进不及预期; 海外业务拓展不及预期。

长亮科技(300348) 投资事件：8月25日，公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入7.49亿元，同比增长9.91%；归母净利润-0.10亿元，扣非归母净利润-0.16亿元。 公司收入维持稳定增长，股份支付费用影响净利润。2023H1公司实现营业收入7.49亿元，同比增长9.91%，营业成本增速高于营业收入增长速度，主要原因系人力成本涨幅较大。2023Q2公司实现营业收入4.53亿元，同比增长11.82%，同比增速高于2023Q1，边际明显向好。2023H1公司归母净利润-0.10亿元，报告期内公司股份支付摊销金额1,693.87万元，对公司净利润造成了较大影响。剔除股份支付摊销的影响，2023H1公司实现归母净利润为699.89万元，同比增长3.21%。分产品来看，数字金融业务解决方案中的银行核心业务、信贷管理业务、财务公司核心业务等多种项目类型纷纷中标，覆盖股份制银行、头部城商行、省属财务公司等；大数据应用系统解决方案持续夯实大客户基石，中标近10家政策性银行和股份制商业银行大数据项目，在深耕大行基础的同时，持续扩大城商行优势，中标20家城商行大数据项目；全财务价值链业务管理解决方案与某大型互联网银行、某农村商业银行等合作。在海外方面，公司已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了60+客户，形成多个成功案例。 毛利率承压，费用端有所管控。2023H1公司毛利率为36.34%，较同期下降3.17%，主要原因系公司2023年上半年人力成本增速高于收入增速以及部分2021年与2022年低毛利率合同结转收入所致。在费用方面，2023H1公司销售费用为0.79亿元，同比增长20.11%；管理费用为1.22亿元，同比增长8.90%；财务费用为0.05亿元，同比下降58.76%；研发费用0.70亿元，保持平稳水平。2023H1公司销售/管理费用的同比增速较于去年同期（36.17%/29.87%）有所下降。 银行IT市场规模保持增长，公司客户覆盖度高。根据IDC的数据显示，2022年中国银行业IT投资规模达到1,445.67亿元人民币，与2021年度的1,334.97亿元相比，增长了8.3%。2022年中国银行业IT解决方案市场规模为648.8亿元，与2021年的589.3亿元相比，同比增长10.1%。截至2023H1，公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作；与48家资产规模达5,000亿以上的城商行及农商行中的46家展开了合作，对所有资产规模达5,000亿以上的客户的覆盖率已超过96%，高客户覆盖度将为公司的经营发展筑基赋能。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为22.88/27.65/33.24亿元，归母净利润分别为1.42/2.06/2.93亿元，对应PE分别为54/37/26倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等

长亮科技(300348) 聚焦金融科技领域，深耕行业二十载。长亮科技成立于2002年，在金融科技领域深耕二十载，以创新引领发展，产品实现多个“首个”，目前已成长为全球领先的金融科技解决方案服务商。目前主要向以银行为主的金融机构提供数字金融业务、大数据业务及全财务价值链业务管理等整体应用解决方案。整体收入趋势向好，不断加大研发投入。公司营业收入持续增长，从2009年的0.88亿元增长至2022年的18.87亿元，CAGR为26.59%，分业务来看，数字金融业务解决方案占比最高，2022年占比达58.6%。公司注重自主研发，研发投入占营收比长期保持在10%左右。 银行IT市场前景广阔，大行为主要贡献力量。根据IDC的数据显示，我国银行业IT投资规模由2012年的669.6亿元增长至2021年的1557.1亿元，复合增长率为9.8%。2019年-2022年，我国六大行IT支出占六大行总资产比保持在0.06%-0.07%之间，与海外银行相比差距明显，具有广阔的成长空间。目前银行IT投入中，大行保持领头地位，六大行与十二家股份制贡献了近70%的银行IT支出。随着数字化转型和金融信创等因素的推动，我国银行IT投资空间将进一步扩大。 数字金融业务解决方案推进银行系统建设蝶变。数字金融业务解决方案主要包括核心业务、信贷业务、信用卡业务、渠道业务等，2022年该业务实现收入11.06亿元，同比增长27.8%。其中核心业务在行业内保持领先地位，2022年，公司与邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，树起新标杆。根据IDC的数据显示，2021年长亮科技在核心业务系统解决方案市场的占有率排名第二，达到5.62%。信贷业务、信用卡业务接连有项目落地，产品广受客户认可。 大数据业务和海外业务快速发展。公司大数据业务打造了集数据后台、数据中台、数据应用、数据资产管理为一体的整体数据解决方案。2022年该业务线收入为6.38亿元，同比增长14%。目前已服务超200家客户，去年公司中标合同超210个，业务进展顺利。公司于2015年开始布局海外业务，目前已完成在东南亚地区的战略性业务布局，公司的海外收入由2016年的0.25亿元增长至2022年的1.68亿元，复合增速达到37.37%。 盈利预测与投资建议：公司作为银行IT赛道的厂商，多个产品处于行业领先地位，在金融信创、银行数字化转型等因素的推动下，公司作为国内银行核心业务系统建设领域的龙头企业，将持续收益。预计公司2023-2025年营业收入分别为22.88亿元/27.65亿元/33.24亿元，归母净利润分别为1.42亿元/2.06亿元/2.93亿元，EPS分别为0.19元/0.28元/0.40元，P/E分别为60/42/29倍，我们首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：监管政策发生变化，疫情再次大规模反复，人才竞争压力加剧，业务拓展不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

长亮科技(300348) 报告关键要素: 公司发布2022年年度报告。公司实现营业收入18.87亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降82.22%；实现扣非净利润886.84万元，同比下降91.64%。 投资要点: 毛利率、商誉减值等因素拖累归母净利润：公司归母净利润大幅下降的原因主要有：1）公司2022年毛利率同比下降8.58pct至33.57%，主要是由于客观原因，公司在实施项目时员工派遣、调动存在困难，到岗周期延长、实施效率下降、预算增加、进度不及预期，导致整体人力成本同比上涨42.7%；2）部分子公司全年盈利水平不及预期，导致计提商誉减值3,918.34万元；3）2022年实施了股权激励计划，股份支付摊销金额为1,293.25万元。我们认为目前公司盈利能力的主要压制因素已基本消除，同时公司也在加强项目的精细化管理和成本费用的管控，22年末员工数量已迎来拐点，预计23年公司毛利率将有所回暖。 标杆项目持续落地，有望受益于金融信创：2022年，公司与中国邮储银行合作的基于国产硬件、国产操作系统和国产数据库的个人业务分布式核心系统成功上线；红塔银行核心项目成功上线，开创了公司核心系统在城商行采用国产分布式数据库+云平台部署的实践先例。2022年公司还中标了山西农信等多家大型城市商业银行的核心类系统项目；中标入围渤海银行等股份制银行的核心业务中台建设项目及咨询项目。我们认为公司作为银行IT头部企业，有望凭借庞大的客户积累和丰富的标杆项目经验把握银行信创机遇，充分受益于金融信创下银行IT的需求增长。 把握数据要素市场化机遇，以AI技术挖掘金融数据：公司在金融大数据领域有着深厚的沉淀积累，并前瞻性布局AI技术，结合数据分析、数据建模，实现金融行业数据价值的挖掘。公司将AI建模技术，包括NLP、RPA等技术与公司数据应用类解决方案深度融合，打造了风险预警建模、客户营销模型、智能客服、智能运营等多种AI应用场景，已为邮储银行、招商银行、中信银行、平安银行等多家金融机构提供数据分析与挖掘建模服务。在数据要素市场化、数据资产入表的政策推动下，银行对数据业务的重视程度预计将充分提升，公司有望凭借在数据领域的先发优势获取更多业务机会。 盈利预测与投资建议：1）海外市场产品升级换代，短期存在供需错配，在前次预测基础上调整营业收入；2）考虑到公司项目周期较长，前期的成本沉淀需要逐步消化，在前次预测基础上调整毛利率。预计公司2023-2035年营业收入分别为23.03/28.52/34.93亿元，归母净利润分别为1.45/2.33/3.35亿元，对应4月20日收盘价PE分别为69.24x/43.04x/29.97x，维持“买入”评级。 风险因素：数据要素市场化进度不及预期，信创推进不及预期，银行IT需求不及预期，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

长亮科技(300348) 事件： 公司于2023年4月14日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳步增长，多因素导致归母净利润下滑 2022年，公司实现营业收入18.87亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润2243.31万元，同比下降82.22%，主要原因是：1）营业成本中的人力成本增长过快，导致毛利率从2021年的42.15%降低到2022年的33.57%；2）子公司全年盈利水平不及预期，计提商誉减值3918.34万元；3）公司2022年实施了股权激励计划，股份支付摊销1293.25万元。分产品来看，数字金融业务解决方案实现收入11.06亿元，同比增长27.81%；大数据应用系统解决方案实现收入6.38亿元，同比增长13.61%；全面价值管理解决方案实现收入1.43亿元，同比下降0.91%。 数字金融业务需求旺盛，标杆案例持续涌现 2022年，公司与中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功，是中国银行业金融科技关键技术自主可控的重大实践。在信贷业务领域，公司新一代信贷业务平台以企业级架构为指引，基于微服务架构的平台化建设思路，采用“能力中心+微服务+组件化”架构进行应用设计，依托自主、安全、可靠的分布式架构，和灵活业务建模体系驱动服务的拆分，实现业务发展稳态与数字经济开放敏态等特色的结合。2022年公司接连中标某股份制银行新零售信贷项目以及两家省级农信信贷管理系统等项目，实现了公司在新一代信贷业务上的又一重要创新及突破。 前瞻布局AI技术，拓展海外增长曲线 公司创建了一支专门的数据挖掘及AI类项目业务团队，团队将AI建模技术，包括NLP、RAP等技术与公司数据应用类解决方案深度融合，打造了风险预警建模、客户营销模型、智能客服、智能运营等多种AI应用场景，为邮储银行、招商银行、中信银行、平安银行等多家金融机构提供数据分析与挖掘建模服务。海外业务方面，公司打造了银行互联网业务Icore数字化银行核心业务系统，积累了一定数量的存量客户，让东南亚地区的银行客户对长亮科技有了一定了解。未来几年，公司一方面要着力开拓新的市场，包括但不限于东南亚国家以及中东等地区，另一方面还会进一步丰富海外业务的产品种类，适应海外市场“大机下移”的新增客户需求。 盈利预测与投资建议 作为全球数字银行领域的先行者，公司不断加大研发投入，逐步打开国有大行和海外市场。预测公司2023-2025年的营业收入为23.56、28.73、34.38亿元，归母净利润为1.65、2.62、3.72亿元，EPS为0.23、0.36、0.51元/股，对应PE为59.54、37.42、26.34倍。目前，公司各项投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。过去三年，公司PSTTM主要运行在4-16倍之间，给予2023年5倍目标PS，目标价为16.11元。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险；产品研发风险；经营性资金短缺及应收账款逐渐增加的风险；毛利率继续下降的风险；商誉减值的风险。

长亮科技(300348) 事件： 2023年1月31日，公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元，同比下降75.03%~83.35%；扣非净利润856万元–1,906万元，同比下降82.04%~91.93%。 1、疫后提效和23年新品发布，毛利率有望进入长期上行通道 短期看，公司毛利率有望在疫后快速回升。疫情影响下，公司22年部分项目实施周期延长。公司结算以项目制为主，我们判断实施周期延长导致毛利率下降是22年利润下降的主要原因之一。考虑23年疫情趋缓，研发项目正常交付，毛利率有望得到有效修复。长期看，23年新产品发布有望推动公司商业模式升级。公司基于过往成功实践，有望于23年推出跨代核心系统V10，并做好国际化产品准备。新产品有望通过更高产品化的方式进行交付，商业模式优化的同时推动毛利持续提升。 2、金融信创景气度持续提升，银行核心龙头有望深度受益 金融信创试点至今已达2年，行业需求将从基础软硬件向核心系统等应用软件持续深化，我们认为信创环境下分布式核心系统的开发需求有望迎来增长拐点。考虑公司已在邮储银行建立成功实践，我们认为行业龙头受益市场增量需求为大概率事件。 3、22年业绩利空释放，全年报表有望持续验证相关逻辑 公司2022年业绩预告发布，预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元，同比下降75.03%~83.35%，主要由于22年疫情影响，项目实施与验收延迟导致。展望23年H1，疫情趋缓，项目正常交付的背景下，22年递延收入于23年确认与毛利率提升可期。 盈利预测：考虑22年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力，根据公司业绩预告下调公司22年营业收入与归母净利润。预计公司22-24年公司营业收入为18.86/24.52/33.11亿元（前值为21.22/27.59/37.25亿元）；归属上市公司净利润为0.24/2.45/3.58亿元（前值为1.08/2.40/3.52亿元），对应当前市值P/E为381.68/37.42/25.60X。维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

长亮科技(300348) 事件： 公司前三季度营收10.56亿元，同比增长35.67%，实现归母净利润602万元，同比下降68.09%；扣非归母净利润2.3万元，同比下降99.7%。Q3单季公司营收3.74亿元，同比增长31.04%；归母净利润-76万元，同比下降107.34%；扣非归母净利润-314.07万元，同比下降132.27%。 1、公司营收与存货同步高增，验证行业景气度与业务连续性 公司三季度营收持续保持较快增速，2022年Q1至Q3营收同比增速分别为62.61%、25.58%、31.04%。同时未验收项目对应存货对比年初增幅达32.67%。考虑公司项目周期较长，主营的核心系统业务周期在18~36个月，我们认为长亮科技在收入和存货侧的持续高增，反映出行业景气度以及业务连续性持续向好。 2、疫情等因素导致人员成本沉淀，公司盈利能力短期承压 公司Q3单季度毛利率仅27.14%，同比下降19.64pct。受毛利率下降影响，同期归母净利润为-76万元，同比下降107.34%。毛利率下降主要为项目地受疫情影响，造成了人员成本沉淀。公司从22年Q2起采取了优化人员结构、降本增效、提高营销比等措施控制成本。预计明年公司降本增效措施的效果将逐步体现。 3、金融信创持续深化，公司有望全面受益国产核心系统建设需求 公司与邮储合作核心系统持续深化，项目于今年开始分阶段上线。同时与交行、中行等大行合作亦在持续推进中。我们认为，公司大行标杆项目持续增多，有望在未来金融信创的催化下持续受益核心系统国产化需求。叠加费控成效落地，展望明年公司营收与盈利质量有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们认为，金融信创催化下行业景气度有望持续提升，公司在大行标杆案例持续推进的情况下，有望全面受益于银行核心系统国产化建设需求的增加。但考虑今年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力，下调公司22年营业收入与归母净利润，预计公司22-24年公司营业收入为21.22/27.59/37.25亿元；归属上市公司净利润为1.08/2.40/3.52亿元（原预测2.44/3.17/4.45亿元），对应当前市值P/E为90.26/40.65/27.73X。考虑到海外及大行业务顺利拓展，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；疫情反复风险；海外市场政策风险。