扬杰科技(300373) 我们略微调整扬杰科技2025年、2026年盈利预测，上调目标价至人民币55.7元，潜在升幅20%，重申“买入”评级。 重申扬杰科技的“买入”评级：在2024年，扬杰科技收入、毛利率、净利润大体呈现逐季改善走高的趋势，表现优于功率行业整体表现。虽然光伏等新能源需求处于调整期，但是受到国家“两新”政策和市场回暖带动，汽车电子、消费、海外等板块增长强劲，并且将在2025年保持增长动能。进一步看，扬杰公告拟收购东莞贝特，补强在电路保护器件的产品布局。长期看，公司在汽车电子、AI服务器、海外市场均有长期增长动能。扬杰科技当前市盈率20.6x具备吸引力。 扬杰科技4Q24毛利率创近7年单季度新高：在2024年四季度，扬杰科技营收达人民币16.1亿元，同比增长18%，环比增长3%。毛利率为38.7%，同比增长10.3个百分点，环比增加5.2个百分点，创近7年单季度新高。结合相对稳健的费用控制，公司四季度净利润为3.3亿元，同比增长8%，环比增长35%。2024年净利润重回10亿元的历史峰值。根据公司业绩以及2025年展望，我们上调2025年和2026年盈利预测。 业绩会要点及展望：1）今年公司的汽车电子业务有望维持去年增长趋势。在新能源车行业高速增长的情况下，公司面向老客户的新老产品都在持续导入，并有望向海外市场扩张。2）公司在AI服务器中主要产品为MOS和保护器件，当前处于供不应求的状态。3）公司在海外持续布局研发、渠道和产能。越南的产能有望帮助公司提升市场份额。4）公司拟收购的东莞贝特与扬杰具备协同性，扬杰将帮助东莞贝特提升产品制造效率，并扩大客户基数。 估值：我们使用DCF估值，采用1.8%的无风险利率，并假设扬杰科技2030-2034年的成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是11.5%。我们上调目标价至人民币55.7元，潜在升幅20%。 投资风险：消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；海外半导体拉货动能不足；功率半导体产能扩张，供过于求；功率器件价格持续下行；行业竞争拖累利润；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢；新产品等投入过大。

扬杰科技(300373) 公司2024年营收稳定增长，符合预期，2024Q4公司盈利能力显著改善 公司2024年实现营收60.33亿元，同增11.53%，实现归母净利润10.02亿元，同增8.50%。单2024Q4季度，实现营收16.10亿元，同增17.57%，环增3.30%；实现归母净利润3.33亿元，同增8.93%，环增36.47%。2024年全年，受到海外市业务恢复，汽车业务的高增以及工控、消费下游的温和复苏影响，公司的盈利能力得到改善。2024年公司销售毛利率为33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率为16.58%，同比降低0.45pct。单Q4季度，公司销售毛利率显著改善，季度销售毛利率为38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct；公司销售净利率为20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct。我们调整原有2025-2026盈利预测并新增2027盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.39/14.10/16.54（2025/2026原值为10.97/14.22）亿元，对应当前股价PE分别为20/18/15倍，我们看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级。 收购贝特电子，在业务与客户群层面形成协同，共同成长 3月13日，公司发布公告筹划收购东莞贝特电子。本次收购方案以发行股份募集配套资金及支付现金两部分组成，公司拟发行价格为36.25元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30%。标的公司贝特电子主要产品为电力电子保护元器件，2024年实现营收8.26亿元，实现归母净利润1.12亿元。收购标的和扬杰的功率器件产品存在功能交叉和应用场景的协同；此外，在下游应用领域与客户方面，标的公司与扬杰高度重合，收购后双方有望在业务与客户层面形成协同。 研发投入新下游&海外建设齐头并进，汽车业务实现高增动力充足 2024年，公司汽车电子营收较去年同期上升超过60%。公司的车载模块产品已在多家客户完成送样，2025Q4计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS亦有多款产品的开发，成长动力充足。海外扩展方面，公司越南工厂二期预计于本年6月实现量产。此外公司重视研发，2024年研发费率超过7%，重点投入汽车电子、AI服务器、机器人等新兴方向。 风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期。

扬杰科技(300373) 2025年3月30日公司披露2024年报，2024年全年公司实现营业收入60.33亿元，同比+11.53%；实现归母净利润10.02亿元，同比+8.50%。2024Q4单季度，公司实现营业收入16.10亿元，同比+17.57%；实现归母净利润3.33亿元，同比+8.93%。 经营分析 产品结构改善带动盈利能力提升，研发投入显著加码。2024年公司销售毛利率提升至33.08%，较上年同期增加2.82个百分点。4Q24公司单季度的销售毛利率为38.75%，环比提升5.16个百分点，销售净利率为20.59%，环比提升4.78个百分点。公司毛利率实现稳步上升，主要得益于产品结构持续优化及成本管控成效显现。期间费用方面较上一年略有增长，为14.45%。其中研发费用增幅显著，研发费用率为7.02%，凸显公司持续加大技术创新投入力度。 拟收购贝特电子深化国内外业务及产品布局，驱动业绩持续增长。目前，公司在全球多个国家/地区设立了研发、制造与销售网络，其中研发中心5个、晶圆与封测厂15座，拉晶与外延厂3座，2024年公司首个海外封装基地MCC(越南)工厂一期正式通线量产，公司首条SiC芯片产线建成并投产。2025年3月公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买贝特电子控制权，并募集配套资金。标的公司主要产品为电力电子保护元器件，主要对电子电路进行过流和过温保护，并逐步开拓过压保护元器件，和公司目前的功率器件具有良好的终端应用场景协同效应。我们看好未来公司产品结构的优化和综合竞争力的提升，业绩有望持续增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游景气度逐步复苏，我们预测公司25~27年归母净利润分别为12.31/14.13/16.14亿元，分别同比+23%/+15%/+14%，对应EPS分别为2.27/2.60/2.97元，公司股票现价对应PE估值为20/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。

扬杰科技(300373) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入44.23亿元，同比增长9.48%，归母净利润为6.69亿元，同比增长8.28%。 投资要点 降本增效效果显现，毛利率稳步上升。国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛、工业市场逐步改善，海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，公司前三季度实现营业收入44.23亿元，同比增长9.48%，归母净利润为6.69亿元，同比增长8.28%；单季度看，Q3实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%归母净利润为2.44亿元，同比增长17.91%，环比下滑-0.03%；综合毛利率33.59%，同比提升1.31%，环比提升2.27%，主要系内部降本提效。随着高附加值新品推出及内部降本增效的推进，未来毛利率有望进一步提升。 把握市场机遇，汽车电子业务高速成长。2024年前三季度公司汽车电子营收同比增长60%，占总营收比例达到15%，客户群体覆盖主流Tier1、Tier2供应商及主机厂，与汽车相关的5吋、6吋、8吋到碳化硅，都在进行相关扩展。此外，公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划在2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车，国内进口替代市场空间巨大。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润9.3/11.7/14.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。

扬杰科技(300373) 投资要点 事件概述：扬杰科技发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入44.24亿元（yoy+9.48%），实现归母净利润6.69亿元（yoy+8.28%），实现扣非归母净利润6.54亿元（yoy+6.59%）；2024年第三季度公司实现营业收入15.58亿元（yoy+10.06%，qoq+1.38%），实现归母净利润2.44亿元（yoy+17.91%，qoq-0.03%），实现扣非归母净利润2.31亿元（yoy+13.74%，qoq-1.30%），综合毛利率33.59%（yoy+1.31pct，qoq+2.27pct） 汽车电子业务同比增长显著，消费类、工控类下游需求稳步回暖。汽车电子作为公司重点开拓的增量业务，2024年前三季度相关营业收入同比上升60%，国内目前汽车电子需求持续旺盛，且由于车规类产品对可靠性要求严格，进入门槛较高，验证周期长，公司前期投入较大，结合公司扬州车规级晶圆和封装工厂建设进度的不断加快，且公司自主开发的车载碳化硅模块已研制出样，预计后续公司汽车业务将继续保持迅猛增长。消费类和工业类板块共占据了公司下游营收结构过半的份额，在半导体整体行情温和向好的背景下，这些板块均保持了稳健的复苏节奏，其中消费类包括消费电子和家电等板块，2024年前三季度公司消费电子及工业产品营业收入较去年同期上升均超过20%。光伏板块目前仍处于周期性调整阶段，预计明年或有反弹形势出现。 保持持续扩产节奏，产线稼动率高企，海外工厂产能释放在即，带动整体业绩上行。公司继续践行“IDM+Fabless”并行的生产模式，充分发挥两者优势，目前除光伏外的其他主要产线基本处于满产状态，部分产品（如汽车电子）或将有供不应求的局面出现，公司产能扩张也相应以汽车电子为主要扩产对象，其余产线（包括碳化硅产线）均在稳步扩张，预计明年仍将保持类似的扩产节奏，整体与市场需求和业绩增长相匹配。子公司湖南杰楚微进展顺利，当前产能已经扩展至3.5万片/月，后续产线建设仍在持续规划和推进中。海外生产基地建设方面，公司越南工厂建设进程加快，有望在年底实现投产，进一步充沛公司的产能，目前在地缘政治、关税等因素影响下，海外客户出于对供应链安全和成本考量，会更倾向于选择拥有海外生产基地的供应商，公司在这方面拥有天然优势，有望进一步开拓海外市场。 降本增效与产品结构优化拉动毛利率持续上行。公司三季度综合毛利率实现了同环比的双增长，一方面得益于公司积极实施成本管控策略，提升直接人效和设备利用率，另一方面尽管目前国内功率半导体市场面临内卷和产能过剩的问题，导致产品价格承压，但公司相应增加了高毛利的汽车电子业务在下游产品结构中的比例，并致力于在原材料端寻求更优的价格，使得毛利率整体保持在预期水平，且未来仍有改善空间。 投资建议：短期内因产品价格承压且光伏行业处于周期性调整，我们略微下调了收入预期，但随着海内外下游需求回温，汽车电子支撑增长动能，公司产能持续扩张，海内外双循环管理进一步优化，期待公司未来成长。我们预计公司2024、2025、2026年营收分别为60.5171.29、86.19亿元（2024、2025、2026年原预测值分别是64.56、79.16、96.88亿元），预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为9.29、11.28、16.63亿元（2024、20252026年原预测值分别是9.63、13.02、18.23亿元），当前市值对应2024、2025、2026年PE为28、23、16倍。盈利预测维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求复苏不及预期；2）客户验证不及预期；3）市场竞争加剧。

扬杰科技(300373) 核心观点 公司3Q24毛利率环比提升2.27pct。公司主营产品主要分为三大板块：材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5寸、6寸、8寸等各类芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等），随需求回暖，公司3Q24单季度实现营收15.6亿元(YoY+10.06%，QoQ+1.38%)，归母净利润2.44亿元(YoY+17.9%，QoQ-0.03%)，扣非归母净利润2.31亿元(YoY+13.74%，QoQ-1.30%)，毛利率33.59%(YoY+1.31pct，QoQ+2.27pct)。 汽车收入持续提升，工业、消费需求回暖推动营收增长。1-3Q24公司实现汽车电子收入同比增长60%，消费类电子及工业市场需求逐步回升，对应板块收入同比增长均超20%。目前汽车MOS及二极管等中低压功率器件国产化率仍低，公司从内部质量评审体系、供应链管理等多个维度建立车规质量体系，获得了多家汽车电子的认证，经过客户认证与产品组合陆续导入，公司汽车电子业务逐步进入加速成长阶段。 海外市场步入复苏阶段，毛利率结构逐步优化。三季度海外市场进入复苏阶段，随海外收入增加公司整体毛利水平改善，此前1H24公司海外收入6.2亿元(占21.5%)，毛利率45.62%。目前公司在全球多个国家/地区设立了在地化研发、制造与销售网络，其中研发中心6个、晶圆与封测工厂15个，可以满足本土客户的定制化要求。此外，受限于成本竞争力等因素，海外大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务中长期有望受益；预计随公司越南封测厂加速投产，未来海外市场收入有望加速提升。 公司降本增效效果明显，推动毛利率持续修复。公司在供应链、市场营销及运营管理方面持续优化：供应链集成化，通过生产策略升级为MPS/MTS/ATO，缩短生产周期，升级响应客户需求等；截至1H24公司实现直接人效同比提升11%，设备综合利用率同比提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元；在此背景下，公司毛利率实现环比提升。 投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式及中长期IDM产品与产能的规模优势；短期考虑光伏需求疲软，略下调24年收入预期，结合越南工厂投产带来的费用增加，略上调25-26年费用率，预计24-26年公司有望实现归母净利润9.2/10.6/12.8亿元(前值：9.9/11.6/14.2亿元)，对应24-26年PE分别为29/25/21倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。

扬杰科技(300373) 事件 扬杰科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入44.24亿元，同比增长9.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长8.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.54亿元，同比增长6.59%。 投资要点 营业收入稳定增长，汽车业务成长性可期 2024年前三季度公司实现营收44.24亿元，同比增长9.48%；其中Q3实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，归母净利润实现2.44亿元，同比增长17.91%。主要原因是：下游应用领域需求回暖。随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，为公司提供了新的增长机遇，2024年前三季度公司汽车电子业务营业收入同比增长60%，后期成长性充足。同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业产品营业收入同比增长均超20%。 降本增效收效显著，前三季度毛利率稳步上升 公司秉持成本领先的战略，积极策划成本优化卓越运营活动，从研发创新、精益价值流改善、流程优化等多个维度着手，全方位推进增效降本及革新项目，成效明显。公司2024年上半年直接人效同比提升11%，设备综合利用率同比提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本金额超1.8亿元。2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升，Q3毛利率达到33.59%，较Q1毛利率提升5.92个百分点，毛利率提升明显。 海外市场Q2进入环比增长，国产替代空间广阔 海外市场在上半年经历了库存去化，Q2进入环比增长。尽管上半年公司海外业务营收占比未提升，但复苏趋势明确。目前公司在海外市场的主要产品包括MOSFET、小信号产品，以及TVS和ESD等二三极管，IGBT和SiC产品也在有序推进中。随着海外主流的汽车、新能源和AI服务器厂家寻找低成本供应链，公司相关产品有望在海外市场拥有巨大替代空间。公司的越南工厂当前建设进展顺利，计划在2024年底2025年初投产，预计建成后将进一步增强公司海外竞争力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为60.65、73.12、85.37亿元，EPS分别为1.77、2.19、2.69元，当前股价对应PE分别为27、22、18倍。随着下游的逐步回暖以及汽车业务快速增长，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。

扬杰科技(300373) 2024Q1-3业绩稳健增长，汽车电子增长带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收44.24亿元，同比+9.48%；实现归母净利润6.69亿元，同比+8.28%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+6.59%；实现毛利率31.02%，同比+0.15pcts；2024Q3单季度实现营收15.58亿元，同比+10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润2.44亿元，同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+13.74%，环比-1.30%；实现毛利率33.59%，同比+1.31pcts，环比+2.27pcts。公司下游光伏行业复苏不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净利润预测为9.25/10.97/14.22亿元（前值为9.85/11.60/15.02亿元），当前股价对应PE为28.5/24.1/18.6倍。我们看好公司汽车电子业务的持续增长，维持“买入”评级。 汽车+消费+工业市场需求回升推动营收，降本+新品放量改善盈利能力2024Q1-Q3，分下游来看，受益于全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务营业收入同比+60%；受益于消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司消费电子及工业产品营收同比增长超20%；同时，公司持续推进降本增效、不断开发具有高技术含量、性能独特及满足市场需求的新产品，毛利率得到改善，公司盈利能力明显修复。 汽车电子+三代半持续布局，产品逐步起量带来充足成长性 车载领域，（1）N40V系列：已顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段；（2）N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了车规级芯片系列化开发，针对车载DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用，多款产品已进入量产阶段；（3）车载模块：公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，2025年有望完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。碳化硅领域，SiC MOS的G1、G2、GH系列产品已开发上市，已经实现批量出货。我们看好公司车载领域、碳化硅领域产品逐步起量带来的充足成长性。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

扬杰科技(300373) 2024年10月22日晚间公司披露2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收44.23亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润6.69亿元，同比+8.28%。其中，Q3单季度实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比+1.38%；实现归母净利润2.44亿元，同比+17.91%，环比-0.03%；实现扣非后的归母净利润2.31亿元，同比+13.74%，环比-1.30%。 经营分析 半导体市场需求逐步改善，公司收入规模稳健增长。2024年前三季度国内汽车电子行业需求持续旺盛，工业和消费类需求开始逐步改善，公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极开拓海内外市场与客户。公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增效，成效明显，2024年前三季度公司毛利率实现稳步上升。3Q24公司单季度的销售毛利率为33.59%，环比提升2.27pcts，销售净利率为15.81%，环比略微下降0.07pcts。 公司持续在汽车电子市场发力，不断开发新品形成差异化竞争优势。为开发出具有高技术含量、性能独特及满足市场特定需求的新产品，提升公司产品的附加值，3Q24公司研发费用率为6.99%，较去年同期上涨0.48pcts。随着汽车行业电动化和智能化转型，车规级功率器件市场仍存在增量空间，存量市场的中低压功率器件国产化率仍有较大提升空间，为公司提供了新的增长机遇，2024年前三季度汽车电子业务营收较去年同期上升60%。同时，随着消费类电子及工业市场需求的逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业类业务营收较去年同期上升均超20%。我们看好未来公司产品结构的优化和产能利用率的提升，业绩增速有望逐步修复。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为9.53/11.98/14.10亿元，分别同比+3%/+26%/+18%，对应EPS分别为1.76/2.21/2.60元，公司股票现价对应PE估值为29/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。

扬杰科技(300373) 投资要点 2024年10月22日，公司发布2024年三季度报告。 24Q3营收创新高，持续深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局 随着全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司汽车电子业务迎来增长良机，前三季度营收同比增长60%；同时，随着消费类电子及工业市场需求逐步回升，2024年前三季度消费电子及工业产品营收同比增长均超20%。 24Q3公司实现营收15.58亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%，单季营收再创新高。归母净利润2.44亿元，同比增长17.91%，环比基本持平，其中财务费用由24Q2的-0.34亿元增长至0.11亿元；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长13.74%，环比减少1.30%；毛利率33.59%，同比提升1.31个百分点，环比提升2.27个百分点；毛利率提升主要系公司秉持成本领先的战略，持续推进降本增效，成效明显。此外，公司不断开发出具有高技术含量、性能独特及满足市场特定需求的新产品，形成差异化竞争优势，有效提升产品的附加值，进一步提升产品毛利。 公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，与各行业TOP大客户达成战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品主打欧美市场，对标安森美等国际第一梯队公司。同时，公司在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步打造海外供应能力，积极拓展国际业务。目前，公司正加速越南工厂的建设和海外网点布局，加速海外研发中心等创新平台和载体建设。根据2024年8月投资者调研纪要，越南工厂预计24年底25年初投产。 2024年10月15日，公司表示当前整体产销状况及经营状况良好，在手订单充足。 打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局 公司重点布局AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域。公司在IGBT模块市场份额快速提升，已逐步成为一家集芯片设计和模块封装的重要参与者。公司新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户。针对光伏领域研制的1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A三电平IGBT模块成功投放市场。针对新能源汽车控制器应用，重点解决低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制出750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块。 公司持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，打造半导体功率器件全系列产品的一站式供应。公司的650V/1200V/1700V的SiCSBD产品完成了2A-60A的全系列开发，在SiCSBD市场份额持续增加。自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 公司坚定推进汽车电子战略布局。基于Fabless模式的8/12寸平台，N40V系列产品已完成0.48mR~7mR系列化布局，顺利通过车规级可靠性验证，逐步通过多个大客户测试并进入批量阶段。N60V/N100V/N150V/P100V已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品实现量产。 投资建议：鉴于当前光伏市场需求存在一定不确定性，我们调整对公司原先的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为60.48/72.58/84.19亿元(前值为65.24/80.12/91.17亿元)，增速分别为11.8%/20.0%/16.0%；归母净利润分别为9.46/11.51/13.65亿元(前值为10.46/13.08/15.73亿元)，增速分别为2.3%/21.8%/18.6%；PE分别为27.9/22.9/19.3。公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，高毛利产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。