重庆建工(600939) 核心观点： 事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收279.15亿元，同比降低4.7%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长10.07%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长16.53%。 业绩符合预期，盈利能力有所提高。2022年上半年公司实现营收279.15亿元，降低4.70%，公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长10.07%。报告期内，公司毛利率为4.84%，同比提高0.45pct。公司净利率为0.79%，同比增加0.1pct。公司期间费用率为2.94%，同比增加0.16pct。研发费用达0.49亿，同比增长51.26%。公司经营活动现金流量净额为-7.11亿元，同比少流出14.31亿元，主要因本期支付其他与经营活动有关的现金较上年同期减少所致。 在手订单饱满，基建订单高速增长。2022年上半年公司新签合同额341.95亿元，同比增长5.59%。公司承接市外合同额125.78亿元，同比增长9.73%。其中，房屋建设业务、基建工程业务、专业工程业务、装饰工程业务分别累计新签合同额218.13亿元、116.06亿元、4.49亿元、3.26亿元，分别同比变化-6.85%、+44.94%、16.42%、-43.24%。报告期内，公司新签约新发地东盟国际食品产业园项目一期工程四标段、澜湄旅游集散中心文旅综合体项目、5G新基建通信工程项目等重大项目。 积极布局装配建筑。公司积极推动装配式建筑发展，统筹建立了装配式建筑的自有团队，并与高校达成研发合作。公司大力推进“科改专项行动”落地实施，打造装配式建筑通用办公楼技术集成展示示范项目，开展装配式产业化体系建设，健全装配式产业链和核心技术研究。同时，公司持续构建“精细建造”生产体系，推动隧道工程建设向数字化、信息化、智能化方向发展，逐步实现桥梁智能化检测、监测及安全预警功能展示，开展房建工程设计施工一体化快捷建造体系研究。 投资建议：预计公司2022年营收为617.11亿元，同比增长6.72%，归母净利润为3.07亿元，同比增长12.36%，EPS为0.17元/股，对应当前股价的PE为23.69倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。