林洋能源(601222) 投资要点： 公司毛利率稳步增长，财务能力保持稳健。根据公司三季报，公司前三季度营业收入为51.66亿元，同比增长8.76%，归母净利润为9.1亿元，同比增长6.95%，经营性现金流量净额为6.25亿元，同比增长252.06%，在手资金充足；其中，2024Q3公司营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%，归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%，毛利率34.65%，环比增长6.47%，毛利率自2024年以来稳步增长。 智能业务加速布局全球市场，在手订单持续增长。根据公司发布的关于重大经营合同中标的公告和公司半年报，截至2024年12月4日，公司在国南网电表集招中已中标超过9亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，2024年10月，公司电能表智能制造绿色工厂项目正式开工，建设周期为12个月，预计项目全面达产后年销售额可达约10亿元。公司稳步扩大海外业务布局，根据公司半年报，子公司EGM依托中东欧区位优势，在波兰多个电力局中标并履约，截至2024年8月20日中标金额超8亿元，并且拓展罗马尼亚等新兴市场；在中东，公司与沙特ECC企业合作累计订单超10亿元，辐射阿曼、科威特等国；在亚洲，公司通过长期合作伙伴在印尼实现批量交付，计划拓展至马来西亚、泰国、越南等市场。 储能业务加速发展，国内交付增长与海外布局齐头并进。根据公司2024Q3业绩说明会和公司半年报，截至2024年中，公司累计交付近3.5GWh储能设备及系统；三季度加速储能项目建设与交付，林洋启东永庆80MW/160MWh储能电站7月全容量并网，河北平泉45MW/180MWh风光储项目10月并网运行；公司在9月举办的SNEC ES+展会期间发布Power Key2.0智能模块化P2G储能系统，实现了业界P2G储能系统的首发；在海外市场，公司以“3+2”战略聚焦欧洲、中东和东南亚三大市场，今年在吉达与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂公司预计于今年12月投产。我们认为，公司国内订单交付量的持续上涨、新产品的推出以及海外市场的布局完善有望进一步提升市场竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年归母净利润分别为11.93、13.13、15.49亿元，同比增长15.7%、10.1%、18.0%。公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，参考可比公司给予公司2024年17倍PE估值，对应目标价9.86元，给予“优于大市”评级。 风险提示：新市场开拓失败的风险，原材料和能源价格波动的风险。

林洋能源(601222) 投资要点 事件：公司发布2024年前三季度利润分配方案公告，截至24年9月30日，公司未分配利润为人民币20.26亿元；基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心，兼顾公司的财务状况和对股东合理回报的需求，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268元（含税），合计拟派发现金红利5.47亿元（含税），占公司24Q1-3归母净利比例约60.11%。业务稳健发展，高分红彰显信心。 三季度业绩坚挺，财务保持稳健：公司24Q1-3营收51.7亿元，同8.8%，归母净利润9.1亿元，同7%，毛利率32.5%，同0.6pct，归母净利率17.6%，同-0.3pct；其中24Q3营收17亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct；财务保持稳健。 智能电表稳定发展，在手订单充足。国内市场，公司国南网中标份额稳固，截至2024Q3末，公司国内中标累计约8亿元；此外，24年10月公司电能表智能制造绿色工厂正式开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能，建设周期12个月。公司继续深化海外市场布局，①子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，吉达合资工厂预计在24Q4实现投产；④亚洲区域紧跟央国企出海，在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。 电站业务稳定增长、Q3电站销售贡献主要收入。报告期内，公司河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，贡献电站销售收入，24年11月风电300MW并网，预计贡献Q4业绩；截至24Q3末公司自持电站规模已达1.34GW（含187MW风电），其中24Q3新增198MW。公司电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%。 储能订单加速落地，海外逐步突破。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年公司海外储能出货0.8-1GWh，海外收入占比提升至25%，海外储能逐步突破。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元，同比+15%/+15%/+14%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

林洋能源(601222) 公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长6.95%，第三季度业绩同比增长15.41%，公司三大板块协同发展。维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度业绩同比增长6.95%：公司发布2024年三季报，实现收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元；同比增长6.95%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长5.17%。2024Q3公司实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%。 智能业务立足国内基本盘，积极拓展海外市场：截至2024年10月底，公司在国南网电表集招中已中标约8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，伴随全球电网建设的加速发展，林洋能源积极拓展海外市场，子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼，截至2024年10月底获海外订单8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。 储能业务持续推出新品，沙特工厂投产在即：公司于今年9月正式发布新产品Power Key2.0智能模块化P2G储能系统，实现了业界P2G储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂预计将在年内投产。我们认为，公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。 新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，公司河北平泉150MW光伏项目已在2024年10月成功并网，为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末，公司自持电站规模已达约1.34GW，含187MW风电项目。 估值 在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元（原2024-2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元），对应市盈率13.8/11.9/10.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布2024年第三季度报告：2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%。 投资要点 公司业绩稳健增长 2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%；毛利率为32.48%，净利率为17.74%。其中，2024Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%；毛利率为34.65%，净利率为18.39%。 三大业务协同发展，海内外电表订单充足 智能板块：目前国内外电表需求旺盛，公司一方面稳固国南网中标份额，一方面紧抓海外用电市场发展机遇，海内外电表订单充足。国内方面，国网今年增设一批电表招标批次，三批次电表设备招标总数达8933万台，同比增长25%，公司作为行业领先的供应商有望受益；海外方面，据公司海外经营合同公告，今年公司已联合或单独中标了波兰Stoen公司（1.40亿元）、波兰PGE公司（6.66亿元，其中公司合同金额占比超85%）、沙特ECC公司（2.10亿元、0.97亿元）的海外电表订单。 新能源板块：截至9月底，公司自主运营的新能源电站规模已达1.342GW（光伏1.155GW、风电187MW），且大部分电站位于新能源消纳能力较强的地区（如安徽和江苏），盈利能力得到保障。 储能板块：公司与沙特ECC公司合资的储能PACK工厂已在沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为13.5、11.2、9.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 海内外电网投资不及预期风险、电站盈利不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

林洋能源(601222) 2024年10月29日公司披三季报，前三季度实现营收51.7亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润9.1亿元，同比增长7.0%。其中，Q3实现营收17.0亿元，同比增长10.6%，环比下降10.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长15.4%，环比下降18.2%。 经营分析 电表业务海外开拓顺利，在手订单充足保障未来业绩增长：国内方面，公司前三季度国网及南网中标规模约8亿元，其中Q3预计新增中标规模1.5亿元，在手订单实现同比增长；10月，公司电能表智能制造绿色工厂项目正式开工，预计2025年建成投产，有望形成新的业绩增长点。海外方面，子公司EGM年内获海外订单8.06亿元，与中东企业ECC携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产；此外，公司东南亚市场开拓顺利，目前在印尼市场已实现批量交付。 新能源电站加速并网，优质资产占比较高：光伏组件价格大幅下降背景下，公司新能源电站加速建设、并网。截至2024年三季度末，公司自持电站规模已达约1.34GW（含187MW风电项目）。从地理位置来看，公司在手项目基本位于发电消纳情况较好的中东部地区，江苏和安徽电站在整体项目中占比超86%，整体消纳率100%，优质资产占比较高，保障后续自持或出售电站业务的盈利能力。储能业务稳步推进，海外工厂预计Q4投产：公司三季度储能业务稳步推进，三季度完成启东永庆80MW/160MWh储能电站项目、河北平泉风光储一体化45MW/180MWh储能项目等多个项目的并网及交付。公司与ECC合资沙特Pack工厂于上半年开工建设，预计Q4实现投产有望助力公司拓展海外储能业务。 盈利预测、估值与评级 根据公司三季报及我们对行业最新判断，维持2024-2026年归母净利润预测为12.2、14.2、16.5亿元，对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。

林洋能源(601222) 事件 林洋能源发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%。 投资要点 公司业绩稳健增长 2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；毛利率31.41%；净利率17.43%。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元，同比下降11.04%，环比增长22.83%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降0.95%，环比增长74.74%。 电表订单充足，积极开拓海外市场 2024H1公司电表类产品收入11.5亿元，同比增长11.75%，毛利率38.9%。国内方面，上半年公司在国网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端中标9698万元；在南网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元；此外，公司在配网、智能AI管理单元、导轨表、高端关口表及华为智能项目上均有突破，其中华为家庭能源控制器实现量产。 海外方面，公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目，本年度中标金额已超8亿元，并开始履约交付；中东区域，公司与沙特ECC以战略投资形式合作，累计订单金额超10亿元；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付。 电站稳步建设并网，储能加速交付 新能源电站：公司在自主开发、投资电站项目的同时，以“开发+EPC/BT+运维”模式积极推进新能源业务。截至2024年6月底，公司持有新能源电站超1.1GW，储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，建设中项目超1200MW。 储能：2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货，包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等，公司自持的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。2024年以来，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地成功获批近1GWh共享储能，累计储备储能项目资源超6GWh。海外方面，公司与沙特Energy CareCompany（ECC）合资的储能PACK工厂已于沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 海内外电网投资不及预期风险、光伏业务拓展不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

林洋能源(601222) 公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比增长3.02%，公司积极开拓海外市场，智能板块稳健增长，储能板块盈利能力保持较高水平。维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年上半年公司业绩同比增长3.02%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增长2.45%。2024Q2公司实现归母净利润3.81亿元，同比减少0.95%，环比增长74.74%。 智能板块营收稳健提升，海外销售业绩快速增长：2024H1公司智能电表及系统类产品实现营业收入11.50亿元，同比提升11.75%；毛利率达到38.90%，相比2023年提升3.97个百分点。2024年上半年，公司在国南网各类产品中合计中标约6.45亿元；同时，公司产品已覆盖全球30多个国家和地区，子公司EGM本年度于中、东欧市场获得的中标合同金额已超8亿元，在中东区域与当地知名企业ECC合作，累计订单金额超10亿元。 储能业务盈利向好，持续储备国内外项目资源：2024H1，公司储能、节能业务实现营业收入7.40亿元，同比减少24.96%。公司通过战略合作、项目开发协同的方式维持了较高的盈利能力，2024H1毛利率较2023年上升3.98个百分点至20.07%。2024H1公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。此外，公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资在沙特吉达建设的储能PACK工厂预计将在2024Q4投产。 新能源电站建设加速，运维项目快速增长：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，2024H1公司新增并网电站规模超200MW，新增开工项目超500MW，建设中项目超1200MW。公司与中广核、中国电建等多个行业合作伙伴签订战略合作协议，扩大合作空间。 估值 在当前股本下，结合公司部分板块收入增速放缓但盈利稳健的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.71元（原2024-2026年摊薄预测为0.57/0.66/0.76元），对应市盈率11.6/10.6/9.0倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

林洋能源(601222) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，公司2024H1营收34.6亿元，同增7.9%，归母净利润6亿元，同增3%，毛利率31.4%，同增0.7pct，归母净利率17.3%，同比-0.8pct；其中2024Q2营收19.1亿元，同环比-11％/22.8％，归母净利润3.8亿元，同环比-1%/74.7％，毛利率32.5%，同环比4.5/2.5pct，归母净利率19.9%，同环比2/5.9pct。 智能电表稳定发展，海外订单充足。公司2024H1电能表板块营收11.5亿元，其中海外收入4.29亿，占比近37%。公司加速全球业务布局，国内市场2024H1两网合计中标6.44亿，国南网分别同增11%/93%，中标排名行业前五。海外市场深化布局，2024H1毛利率提升至32.9%：①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率；②通过全资子公司EGM立足中东欧，2024H1累计中标超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；③中东市场与ECC加强合作，截至半年报披露日，2024年新签2.1亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海，突破印尼市场，后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。 电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1公司电站销售及发电收入约9.48亿元及4.21亿元，毛利率分别为16.4%及66.8%。2024H1公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW，截至2024H1建设项目超1.2GW。截至2024H1末，公司累计储备光伏项目超4GW；在手自持电站规模约1.14GW，其中含风电项目156MW，签约运维电站14.65GW，运维容量同增50%。2024年公司预计开发建设1.5GW，并网800-900MW；电站稳健增长。公司6GW Topcon稳健经营，2024H1产出1GW自供；预计2024H2产出2.5-3GW供应外销。 储能订单加速落地，海外逐步突破。公司2024H1储能业务收入7.4亿元，毛利率约20%，较2023年毛利率增长4pct。2024H1公司储能出货近1.5GWh，累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计2024Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，我们预计2025年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25%，海外储能逐步突破。 盈利预测与投资评级：我们基本维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元（前值为11.8/13.6/15.5亿元），同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

林洋能源(601222) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；实现扣非归母净利润5.66元，同比增长2.45%；基本每股收益0.29元。 智能板块强化国内布局，同时积极拓展海外市场。2024年上半年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元，合计中标金额约3.22亿元；南网计量产品框架招标项目中，智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元，合计中标金额约3.22亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品覆盖全球30多个国家和地区，24年上半年，公司子公司EGM于2024年度获得的中标合同金额已超8亿元，同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利、克罗地亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中、东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超10亿元。 新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大。公司新能源板块业务以三大基地为主，加速项目建设、并网。2024年上半年，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW，运维容量同比增长50%。客户以“五大六小”等央企以及地方新能源国企为主，业务片区继续向西北、西南扩展，业务开发能力和盈利能力稳步提升。公司业务类型升级，除光伏、风电、储能运维业务外，成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务，满足客户全方面需求。 储能系统累计交付近3.5GWh，各类储备项目超6GWh，积极布局海外储能。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇，全力推进储能业务高速发展，累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品。24年上半年，公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，其中，公司持有的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网；在对外系统交付方面，公司实现多个百兆瓦级项目供货。2024年以来，公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。 投资建议与估值：公司三大业务板块稳步发展，储能板块持续高增。我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元，增速分别为34.2%、47.4%、24.6%；公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元，增速分别为13.1%、18%、8.5%。维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

林洋能源(601222) 2024年8月19日公司披露半年报，上半年实现营收34.6亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润6.0亿元，同比增长3.0%。其中，Q2实现营收19.1亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比下降1.0%。 经营分析 全球智能电网建设加速，电表类产品订单高增：上半年公司电表类产品实现营业收入11.5亿元，实现毛利率38.9%，较2023全年增长4.0pct。受益于全球智能电网建设加速，公司国内、海外电表产品订单高增。国内方面，上半年公司国网、南网中标电表类产品6.44亿元，同比增长40.6%；海外方面，上半年公司全资子公司EGM中标合同金额超8亿元，其中在中东地区与当地知名企业ECC以战略投资方式合作以来，累计订单金额超10亿元。 新能源电站加速并网，运维规模持续扩大：公司电站销售实现收入9.5亿元，实现毛利率16.4%，较2023全年增长4.9pct。上半年公司电站加速建设并网，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前在建项目超1200MW。公司与中广核新能源等能源型央国企签订战略合作协议，进一步巩固公司在新能源电站投资、运营及系统集成领域的竞争优势。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.7GW，运维容量同比增长50%。 储能业务盈利改善明显，沙特Pack工厂Q4投产：公司储能业务实现收入7.4亿元，实现毛利率20.1%，较2023全年增长4.0pct，盈利能力持续修复。公司控股子公司林洋储能上半年完成多个储能项目供货及并网，实现净利润1.44亿元，同比增长105%。公司与ECC合资沙特Pack工厂于上半年开工建设，预计Q4实现投产。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，小幅上调2024-2026年归母净利润预测至12.2、14.2、16.5亿元，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。