汇嘉时代(603101) 事件：公司发布2024H1半年报，实现营收12.43亿元，同降5.22%；归母净利润0.41亿元，同降67.19%；扣非归母净利润0.36亿元，同降70.72%；经营活动现金流净额1.12亿元，同降67.83%。24H1业绩承压主要受消费环境变化影响。 点评： 深耕新疆区域，积极拥抱市场变化。2024H1公司在新疆地区拥有6家百货商场、5家购物中心及10家独立超市，受托管理1家购物中心及1家百货商场，建筑总面积达93万平方米，门店分布于乌鲁木齐市、昌吉地区、五家渠市、阜康市、奇台县、克拉玛依市、库尔勒市、阿克苏市、阿拉尔市的核心商业区。公司百货体系以招商调改为抓手，围绕消费群体、业态组合比例、主力店配置三个方面，明确各类门店品牌级次结构占比、对应规模、商品经营结构和服务功能的标准。同时采取多种措施对百货存量门店进行形象升级和品牌优化，其中乌鲁木齐北京路购物中心新引进16支品牌，形象升级14支品牌。 各业态及经营模式下收入、毛利均承压，主要来自：1）消费降级导致百联联营营业收入下降；2）超市业态调整供应链，清理配置外商品，加大促销活动力度。24H1综合毛利率为33.93%，同比下降5.42PCT。分业态，2024H1百货/超市/其他业务营收分别为3.14/6.90/2.39亿元，同比-12.34%/-4.38%/+3.19%，毛利率分别为46.71%/15.08%/71.56%，同比-7.95/-4.82/-4.72PCT，毛利额分别同降25.09%/27.54%/3.20%。分经营模式，2024H1联营/自营/其他业务营收分别为1.67/8.37/2.39亿元，同比变动-23.96%/-2.7%/+3.19%，毛利率分别为89.80%/12.04%/71.56%，同比-2.53/-3.85/-4.72PCT，毛利额分别同降26.04%/26.26%/3.2%。分区域，公司收入规模占比较高的主要为乌鲁木齐、昌吉、库尔勒地区，24H1营收分别为5.80/2.21/2.17亿元，同比-8.35%/-8.07%/-8.00%，毛利率分别为33.78%/39.80%/38.63%，分别同比-5.70/-5.23/-4.96PCT。 受收入下滑及新开店折旧摊销增加影响，24H1盈利能力整体承压。24H1销售净利率3.31%，同比下降6.27PCT。拆分来看，24H1销售毛利率33.93%，同比-5.42PCT，销售/管理/财务费用率分别为15.75%/7.55%/2.92%，同比+1.21/+0.77/+0.08PCT，费用率的提升主要由于新开店带来的折旧摊销同比增加，以及营销费用同比增长等。 盈利预测：根据Wind一致预期，预测公司2024-2026年收入分别为27/29/31亿元，同增8%/7%/6%，归母净利润分别为1.84/2.12/2.35亿元，同增14%/15%/11%，对应8月16日收盘价PE分别为12/10/9X。 风险因素：新疆区域客流、经济发展不及预期，CPI下行，行业竞争加剧。