确成股份(605183) 核心观点 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度，公司实现归母净利润约3.79亿元，同比增加约24.34%。随着新产能以及高附加值产品加速落地，未来业绩提升空间较大。 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材料，高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%，能更多地替代炭黑。得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势，轮胎用二氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外，硅橡胶、牙膏等其他领域需求同样向好。全球来看，沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业所主导，这也为国内替代提供了空间。全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，产能高达33万吨/年，并且随着募投项目以及泰国二期的逐步投产，公司将新增10万吨产能。在此基础上，公司也在积极寻求机会在海外建设新的生产基地，推进全球化布局。同时，公司重视研发驱动，利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品，其中口腔护理用二氧化硅已经实现批量商业供货，生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货等，同时公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目，有望实现该类产品的国产替代，提升公司的产品附加值，进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议 我们认为公司作为白炭黑全球龙头之一，持续推进国内外产能布局，规模优势不断扩大。同时，公司打造二氧化硅产品的技术平台，加快推进二氧化硅微球等高端项目的落地，未来增长可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元，对应的PE分别为15倍、12倍、10倍（对应12月16日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原料价格波动风险、汇率变动风险、安全生产风险等。

确成股份(605183) 事件：2024年10月24日，确成股份发布2024年三季报。公司2024年第三季度实现营业收入5.63亿元，同比增长19.15%，环比增长2.69%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.65%，环比降低15.81%。 点评： 产销量创新高、单价稳定，收入创新高。根据公司公告和我们的测算，2024Q3公司产量9.27万吨，同比增加15.08%，环比增加2.12%；销量9.14万吨，同比增加13.40%，环比增加2.17%，公司产销量均创下单季度新高；公司二氧化硅单价产品平均价格同比上涨5.19%，环比上涨0.92%；公司综合原材料价格同比下降6.39%，环比下降3.73%。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础，同时，Q3在行业综合原材料价格下降的背景下公司二氧化硅产品平均价格保持相对稳定，体现了公司良好的稳价能力。 净利润环比下降主要因为财务费用拖累，公司核心业务盈利能力稳定。2024Q3公司毛利环比略增203万元，归母净利润环比下降2206万元，主要因为财务费用的拖累，Q3财务费用环比增加2785万元，我们认为这主要因为汇兑波动，而公司核心的二氧化硅业务依然稳中向好，且管理、销售、研发费用管控良好，公司整体经营稳健。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024年（截止10月24日）国内半钢胎开工率75.50%，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q3我国新能源汽车销量达到338万辆，同比增长33.52%，环比增长18.36%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.97亿元、23.67亿元、25.27亿元，同比增长21.3%、7.7%、6.8%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.72亿元、6.39亿元，同比增长23.7%、12.2%、11.7%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.23元、1.38元和1.54元，当前股价对应2024PE为14.67x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件：2024年8月22日，确成股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入10.71亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%。2024年第二季度实现营业收入5.48亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%。 点评： 销量增加、单价稳定支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能持续释放拉动销量持续增长。2024Q2公司销量8.95万吨，同比增加22.34%，环比增加2.94%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）原材料价格下降但公司单价保持相对稳定，公司产品结构改善、盈利能力稳定。根据公司公告和我们的测算，2024Q2公司综合原材料价格环比下降6.77%、同比下降17.79%，而公司二氧化硅产品单价环比增长1.64%，同比增长2.34%，保持相对稳定，没有随原材料价格下滑而出现下滑。我们认为这主要由于公司产品结构、销售结构的持续改善，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024Q2国内半钢胎开工率79.18%，同比增加8.15pct，环比增长11.72pct，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q2我国新能源汽车销量达到285万辆，同比增长32.19%，环比增长36.62%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，拟投资5亿元建设微球项目，未来业绩有望稳健增长。截止2024半年报，公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，总产能位列世界第三位。公司有泰国二期白炭黑项目、三明阿福二氧化硅项目等在建，未来产能有望继续增长。2024年8月22日，公司发布公告，拟投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目（微球项目）。微球项目产品是公司产品二氧化硅的延伸，该项目的实施有利于公司实现更低的成本，更短的生产周期，更高的接枝密度，更大的产能优势，以实现该类产品的国产替代和参与国际市场竞争。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.97亿元、23.94亿元、25.63亿元，同比增长21.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.69亿元、6.33亿元，同比增长23.7%、11.6%、11.1%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.23元、1.37元和1.52元，当前股价对应2024PE为11.94x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 沉淀法二氧化硅领先企业。公司主要从事沉淀法二氧化硅产品的研发、制造和销售。公司是全球主要的二氧化硅（白炭黑）产品专业制造商之一，目前已形成了从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。公司产品主要市场聚焦于橡胶工业领域中的高性能子午线绿色轮胎配套专用材料、动物营养品用载体、牙膏行业以及硅橡胶行业。 2023年扣非净利润3.94亿元，同比增长8.91%。公司公告，2023年实现营业收入18.1亿元，同比增长3.66%。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放，创下历史以来最大销量，销量同比增长19.04%。扣非归母净利润3.94亿元，同比增长8.91%。全年毛利率29.44%，同比提升0.83个百分点，净利率22.78%，同比提升1个百分点。自2022年底开始至2023年8月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。确成泰国产能利用率快速提高，经济效益增长明显，海外生产基地的优势凸显。 24Q1销量同比增长33.5%，原材料价格下降明显。2024年第一季度实现营业收入5.23亿元，同比增长25.90%。扣非归母净利润1.16亿元，同比增长53.61%。毛利率31.02%，同比提升3.72个百分点，净利率23.4%，同比提升3.17个百分点。主要产品二氧化硅实现销量8.69万吨，同比增长33.49%，销售收入5.15亿元，二氧化硅均价同比下降4.43%，主要原材料中纯碱采购价格同比下降13.87%；石英砂采购价格同比下降10.37%；硫磺采购价格同比下降22.24%。 稻壳灰二氧化硅产品符合绿色材料发展方向。公司近年来投入大量的研发，成功开发了采用生物质(稻壳)代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术，大幅度降低二氧化碳排放，完全契合了下游行业对绿色材料的需求，使产品更加具有国际竞争力。目前在安徽公司实施的生物质(稻壳)资源化综合利用项目所生产的稻壳灰高分散二氧化硅产品已经小批量进入国际市场。 盈利预测及投资评级。作为全球领先沉淀法二氧化硅厂商，公司高分散二氧化硅具有竞争优势。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.95亿元、5.77亿元和6.55亿元，对应的EPS为1.19元、1.38元和1.57元。由于高分散二氧化硅新产能陆续释放，我们预计公司净利润将迎来增长期，我们给予公司一定估值溢价。我们给予公司24年20倍PE，对应目标价为23.80元，维持“优于大市”评级。 风险提示。需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。

确成股份(605183) 事件：近日，确成股份发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入18.10亿元，同比增长3.66%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长8.42%。2024年第一季度实现营业收入5.23亿元，同比增长25.90%，环比增长7.18%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长45.64%，环比增长13.89%。 点评： 销量增加支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能释放，销量持续增长。2023年公司销量29.79万吨，同比增长19.04%，创下历史以来同期最大销量；2024Q1公司销量8.69万吨，同比增加33.48%，环比增加9.85%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）产品单价随原材料价格波动，但毛利率、净利率相对稳定。根据公司公告，2024Q1公司产品单价环比下降0.48%，同比下降4.43%，我们认为这主要由于原材料价格的下行。公司2023Q1以来连续5个季度净利率维持在20%以上，盈利能力相对稳定。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2023年以来中国轮胎开工率恢复明显，有望继续拉动对白炭黑需求。2023年国内半钢胎开工率69.20%，同比增加9.52pct，全钢胎开工率60.32%，同比增加8.22pct，2024年仍维持在相对高位。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2023年我国新能源汽车销量达到949.50万辆，同比增长37.87%，渗透率31.55%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，未来有望稳健增长。（1）产能方面：公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能33万吨，在建产能10万吨，总产能位列世界第三位。我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大全球市场份额，实现业绩增长。（2）产品方面：截止2023年报，公司口腔护理用二氧化硅产品和硅橡胶用二氧化硅都已经实现小批量商业供货，并积极推进公司孵化的二氧化硅微球项目的商品化生产。我们认为公司产品种类仍在持续丰富，市场空间仍有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.60亿元、23.54亿元、25.21亿元，同比增长19.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.02亿元、5.77亿元、6.47亿元，同比增长21.6%、15.0%、12.2%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.20元、1.38元和1.55元，当前股价对应2024PE为12.77x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件：近日，确成股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入13.23亿元，同比减少0.56%；实现归母净利润3.05亿元，同比减少1.97%。2023年第三季度实现营业收入4.73亿元，同比增加6.49%，环比增加8.71%；实现归母净利润1.13亿元，同比增加2.69%，环比增加5.18%。 点评： 销量增加支撑收入增长，盈利能力相对稳定。（1）销量方面，2023Q3销量继续创新高。公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放，泰国子公司产能负荷稳步提高，直接贡献了增量的产量。2023Q3公司销量8.06万吨，同比增长23.59%，环比增长10.22%，创下历史以来公司单季度最大销量。（2）单价方面，产品单价随原材料价格下滑。根据公司公告和我们的测算，二季度公司产品单价以及综合原材料价格分别同比下滑10.46%、25.39%，分别环比下滑1.81%、15.45%，我们认为公司产品单价的下降主要由于原材料纯碱、石英砂、硫磺等产品的降价，且公司和部分客户采取随行就市的定价模式。（3）净利率方面，公司2023Q3净利率为23.98%，同环比分别下滑0.88pct、0.80pct，基本保持稳定。此外，截止2023年10月9日，公司的两条硅酸钠原料产线大修已经完成，对公司生产经营的影响已基本结束。（4）综合来看，公司销量的提升有效支撑了收入的增长，助力公司2023Q3收入创下季度新高，同时盈利能力较为稳定。 轮胎开工率高位叠加新能源汽车渗透率提高，下游需求向好。（1）2023 年以来，中国轮胎开工率、产量、出口量均在相对高位，9月中国物流景气度、重卡销量环比回升，轮胎下游需求向好，拉动二氧化硅需求。（2）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑需求。2023年以来我国政府及企业采取多种方式促进新能源汽车消费，有望促进新能源汽车产业高质量发展，2023年1-9月我国新能源汽车累计生产591万辆，同比增长32.0%。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，未来空间可期。（1）产能方面：公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能33万吨，在建产能7.5万吨，筹建产能2.5万吨，总产能位列世界第三位。公司拟发行可转债用于在泰国扩产二期2.5万吨二氧化硅以及生物质（稻壳）资源化综合利用项目等。我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额，用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染，符合绿色发展的理念，也顺应了下游国际大客户的需求。（2）产品方面：截止2023半年报，公司孵化的二氧化硅微球项目，部分应用已经获得了小批量的商业订单；其他应用正在客户端试样过程中，公司预计2024年上半年部分应用产品可以投放市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到20.51亿元、22.76亿元、25.94亿元，同比增长17.4%、11.0%、14.0%，归属母公司股东的净利润分别达到4.23亿元、5.04亿元、6.02亿元，同比增长11.1%、19.2%、19.6%，2023-2025年摊薄EPS分别达到1.01元、1.21元和1.44元，10月27日股价对应2023PE为14.72x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

确成股份(605183) 事件： 近日，确成股份发布 2023 年半年报。 公司 2023 年上半年实现营业收入 8.50 亿元，同比下降 4.09%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比下滑4.54%。 2023 年第二季度实现营业收入 4.35 亿元，同比下滑 2.35%，环比增长4.74%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑8.02%，环比增长28.29%。 点评： 量增但价跌， 原材料价格波动对公司业绩有一定影响。（ 1） 二季度销量创下单季度最好水平。 公司主要产品二氧化硅的产能陆续释放， 二季度公司销量 7.31 万吨，同比增长 20.12%， 创下历史以来公司单季度最大销量。（ 2） 产品单价随原材料价格下滑，拖累公司收入。 根据公司公告和我们的测算， 二季度公司产品单价以及综合原材料价格同比分别下滑12.99%、 13.24%， 主要由于原材料石英砂、硫磺等产品的降价。 （ 3）产线大修对成本造成短暂影响。 自 2022 年底开始至 2023 年 8 月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。 新能源汽车快速增长， 轮胎开工率复苏明显， 下游需求有望恢复。 （ 1）新能源汽车有望长期拉动高分散白炭黑的需求。 2023 年上半年汽车销量 1,312.27 万辆，同比增长 8.84%。其中，新能源汽车产销分别完成378.8 万辆和 374.7 万辆，同比分别增长 42.4%和 44.1%，市场占有率达到 28.3%。 高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就有望充分受益于新能源汽车高景气。（ 2）下游轮胎开工及出口复苏明显。 2023 年上半年，中国轮胎开工率、产量、出口量均维持在相对高位， 产量同比增长 18.43%，出口量同比增长 6.73%。 公司积极布局新产能、新产品，未来空间可期。（ 1）产能方面： 公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，合计已建成产能 33 万吨，在建产能 7.5 万吨，筹建产能 2.5 万吨，总产能位列世界第三位。 7 月 26 日公司发布可转债募集说明书（申报稿）， 拟发行可转债用于在泰国扩产二期 2.5 万吨二氧化硅以及生物质（稻壳）资源化综合利用项目等。 我们认为，产能的提升利于公司进一步扩大国际市场份额， 用稻壳灰代替石英砂生产二氧化硅的工艺能够减少环境污染，符合绿色发展的理念，也顺应了下游国际大客户的需求。（ 2）产品方面： 截止 2023 半年报， 公司孵化的二氧化硅微球项目，部分应用已经获得了小批量的商业订单；其他应用正在客户端试样过程中，未来将陆续推出新的行业应用产品。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别达到20.82 亿元、 23.06 亿元、 25.03 亿元，同比增长 19.2%、 10.8%、 8.5%，归属母公司股东的净利润分别达到 4.51 亿元、 5.26 亿元、 6.20 亿元，同比增长 18.6%、 16.7%、 17.8%， 2023-2025 年摊薄 EPS 分别达到1.08 元、 1.26 元和 1.49 元，当前股价对应 2023PE 为 14x， 维持“买入”评级。 风险因素： 1、 产能建设不及预期 2、 下游需求大幅下降风险 3、 原材料价格大幅上涨的风险

确成股份(605183) 报告导读 公司发布2023年半年报，实现收入8.50亿元，同比下降4.09%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降4.54%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比下降9.37%。其中Q2单季度实现收入4.35亿元，同比下降2.35%，环比上升4.74%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降8.02%，环比上升28.29%。业绩符合预期。 投资要点 二氧化硅量增价跌，短期产品盈利能力有所下滑上半年随着轮胎市场逐步回暖，带动公司二氧化硅产能进一步释放，公司产销量同比有所提升。23H1公司二氧化硅产销量分别为13.5万吨和13.8万吨，同比分别增加11.64%、11.83%。其中Q2单季度销量为7.31万吨，同环比分别增加20.12%、12.31%。产品价格方面，23H1公司二氧化硅均价为6067元/吨，同比下降9.13%，其中Q2均价为5886元/吨，同环比分别下降12.99%、6.15%，产品均价下滑主要系国内二氧化硅售价下调。产品均价下滑使得公司盈利能力有所下降，23H1公司毛利率为25.57%，同比下降3.72PCT；净利率为22.56%，同比下降0.11PCT。公司上半年财务费用-4919万元，其中利息收入和汇兑收益预计超5千万元。上半年经营性现金流净额1.48亿元，同比减少约1亿元，主要系以自有现金归还到期应付票据约8,900万元以及上半年实际缴纳的税费增加3400万所致。公司存货周转率3.27，同比增加；应收账款周转率1.73，同比有所下降。 欧盟“碳关税”正式通过，稻壳灰二氧化硅前景向好 根据公司公告，4月25日欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制(CBAM)，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，自2026年1月1日起正式实施。公司安徽阿喜生物质（稻壳）项目，采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。当前项目已取得环评并处于建设中，随着上述项目落地，公司稻壳灰绿色二氧化硅有望进一步提升公司市场竞争力。 在建项目稳步推进，新产能新产品打开公司成长空间 公司现有二氧化硅产能33万吨，其中在建产能7.5万吨，筹建产能2.5万吨，其中泰国二期2.5万吨已取得环评批复，正处于建设中。上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨，有望进一步提升公司产品市占率。此外公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品，当前二氧化硅微球已经获得小批量商业订单，后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 考虑到公司二氧化硅均价有所下降，产品毛利率短期承压，下调公司23-25年归母净利润至4.04/4.80/5.86亿元，对应PE为15.64、13.16、10.78倍。公司是国内白炭黑龙头，随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高，公司白炭黑需求不断向好，此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品，有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

确成股份(605183) 报告导读 公司发布2023年一季度报告，实现营收4.15亿元，同比减少5.85%，环比略减0.28%；实现归母净利润0.84亿元，同比增加0.33%，环比增加21.34%；实现扣非净利润0.75亿元，同比减少2.79%，环比增加15.33%。 投资要点 轮胎行业逐步回暖，白炭黑销量同环比提升 23Q1公司二氧化硅产销量分别为6.27万吨和6.51万吨，产量同环比增加3.99%、减少7.51%，销量同环比增加3.79%、增加5.94%，我们认为随着国内轮胎需求持续回暖，公司二氧化硅产品需求有望受益。产品价格方面，23Q1公司二氧化硅均价为6271元/吨，同比下降4.86%，环比下降4.11%。原材料方面，23Q1公司纯碱/石英砂/硫磺采购均价同比分别+30.80%/-8.19%/-40.65%，环比分别+0.87%/-1.36%/-5.08%。23Q1公司毛利率为27.3%，同比下降1.02PCT，环比下降3.59PCT。净利率为20.23%，同比增加1.24PCT，环比增加3.60PCT。根据百川盈孚和万得，当前纯碱/硫磺/天然气价格为2606/950/4572元/吨，年初以来分别-1.66%/-24.6%/-31.97%，未来随着主要原材料及能源价格回落，公司盈利有望进一步提升。 欧盟“碳关税”正式通过，稻壳灰二氧化硅工艺大有可为 根据中化新网，4月25日欧洲议会投票通过了碳边境调节机制(CBAM)，标志着欧盟“碳关税”正式通过。公司此前公告，拟募集资金2.1亿元用于安徽阿喜生物质（稻壳）项目，采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。稻壳工艺二氧化硅主要由国际大客户采购，销售均价较使用传统石英砂作为硅基制备的产品更高。随着欧盟“碳关税”正式通过，公司稻壳灰绿色二氧化硅有望充分受益，进一步提升公司市场竞争力及盈利能力。 在建项目稳步推进，新品类二氧化硅打开公司成长空间 公司当前在建工程3.27亿元，同比大幅增加45.35%。主要在建项目为三明7.5万吨高分散二氧化硅，预计24年底建成，此外泰国二期2.5万吨已完成前期审批，上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨。公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品，新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 预计公司23-25年营收19.69/23.29/26.70亿元，归母净利润为4.45/5.29/6.20亿元，对应PE为16.47、13.86、11.82倍。公司是国内白炭黑龙头，随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高，公司白炭黑需求不断向好，此外公司布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品，有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

确成股份(605183) 事件：公司发布2022年年报，实现营收17.46亿元，同比增加16.20%；实现归母净利润3.80亿元，同比增加26.79%；实现非扣净利润3.61亿元，同比增加27.73%。其中Q4单季度实现营收4.16亿元，同比下降10.93%，环比下降6.21%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降23.32%，环比下降37.28%。业绩符合预期。 投资要点 二氧化硅价格全年高位，公司营收利润同比增加 22年国内轮胎产量同比有所下滑，公司二氧化硅国内需求有所承压，公司积极开拓国际市场，加快泰国工厂产能释放，全年二氧化硅产销量分别为25.12万吨和25.03万吨，较21年同比微增0.21%、0.24%。其中22年公司海外收入占比快速提升，由21年的43.38%增加至49.08%。公司22年二氧化硅价格全年高位，Q1/Q2/Q3/Q4均价分别为6592/6764/6454/6540元/吨，较21年同期分别+23.83%/26.63%/22.05%/0.42%。受主要原材料及能源价格大幅上涨影响，公司毛利率略有下滑，22年毛利率为28.57%，同比减少4.37PCT，其主要产品二氧化硅毛利率29.67%，同比减少3.16PCT。22年公司纯碱/石英砂/硫磺/固体水玻璃采购均价同比分别+14.2%/9.06%/18.38%/29.76%，此外受国际环境影响，公司能源采购价格亦大幅上涨，22年公司天然气/蒸汽采购均价同比+30.47%/34.69%。根据百川盈孚和万得，当前纯碱/硫磺/天然气价格分别为2660/1000/4592元/吨，同比分别+2.31%/-67.21%/-38.91%，随着主要原材料及能源价格回落，公司盈利有望进一步提升。22年公司销售净利率为21.78%，较21年增加1.81PCT，主要系公司当期实现6800万元汇兑收益。公司22年经营现金流净额4.15亿元，同比增加45.99%。 自主研发生物质（稻壳）工艺，生产附加值更高的绿色二氧化硅产品 公司此前公告，拟募集资金2.1亿元用于安徽阿喜生物质（稻壳）项目，公司采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。稻壳工艺二氧化硅主要由国际大客户采购，销售均价较使用传统石英砂作为硅基制备的产品更高。此外该项目技改后可新增活性炭、蒸汽等副产物，提高公司项目经济效益。我们认为稻壳工艺的突破一方面可以打破公司国内产能瓶颈，另一方面可提高公司盈利能力。 在建项目稳步推进，新品类二氧化硅打开公司成长空间 公司当前二氧化硅产能33万吨，是国内沉淀法二氧化硅龙头，亦是世界上最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅制造商之一。公司当前福建三明在建7.5万吨绿色轮胎高分散二氧化硅，预计24年底建成，此外公司泰国二期2.5万吨已完成前期审批，上述项目全部落地后公司产能将增至43万吨。公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、疏水型以及生物质（稻壳）制备高分散二氧化硅等系列产品，同时积极培育和孵化二氧化硅微球等高端产品，新产能新产品的投放有望打开公司成长空间。 盈利预测与估值 预计公司23-25年营收20.28/23.81/27.09亿元，净利润分别为4.57/5.40/6.25亿元，对应PE为16.37、13.85、11.97倍。公司是国内白炭黑龙头企业，随着绿色轮胎渗透率的逐渐提高，公司白炭黑需求不断向好，此外公司拟布局硅橡胶及牙膏用二氧化硅产品，有望打开新的盈利空间。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。