铂力特(688333) 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收7.32亿元，YOY-1.3%；归母净利润0.27亿元，YOY-30.6%；扣非净利润-0.26亿元，去年同期为0.14亿元。业绩表现略低于市场预期。主要原因是需求节奏导致营收同比减少，同时营业成本及研发等增加较多导致利润下滑。我们综合点评如下： 3Q24业绩承压；利润率出现较大波动。1）单季度方面：公司3Q24实现营收1.41亿元，YOY-53.5%；归母净利润-0.61亿元，去年同期为0.21亿元；扣非净利润-0.80亿元，去年同期为0.14亿元。2）利润率角度：公司1~3Q24毛利率同比下滑6.3ppt至40.4%；净利率同比下滑1.5ppt至3.6%，其中，3Q24毛利率同比下滑27.6ppt至16.9%。 持续加大研发投入；以技术创新推动产业发展。1~3Q24，公司期间费用率同比增加3.5ppt至47.6%：1）销售费用率同比增加0.6ppt至8.1%；2）管理费用率同比减少2.8ppt至13.0%；3）财务费用率为0.9%，去年同期为2.5%；4）研发费用率同比增加7.3ppt至25.6%；研发费用同比增加37.7%至1.87亿元，主要系公司继续加大技术研发创新力度，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据9.99亿元，较2Q24末减少13.5%；2）预付款项0.31亿元，较2Q24末增加5.3%；3）存货8.05亿元，较2Q24末增加14.7%；4）合同负债0.69亿元，较2Q24末增加98.4%。1~3Q24，公司经营活动净现金流为-2.34亿元，去年同期为-2.63亿元。 拟建设粉末原材料产业化基地；提升综合实力满足发展需求。2024年9月，公司公告拟设立全资子公司投资增材制造专用粉末材料产线建设项目。1）投资目的：项目旨在针对公司金属增材制造全产业链发展和规划需求，计划建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末生产线等。2）具体规划：公司拟在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上进一步扩充原材料粉末产能，原募投项目金属3D打印原材料产能为800吨/年，预计本次投资后产能增至3000吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，提升金属增材产品全产业链的产业化能力，建成公司金属增材制造粉末原材料产业化基地。3）资金安排：根据原募投计划，募投项目原材料生产线及土建投资合计约3亿元，故本次拟投资总额10亿元中约3亿元使用募集资金，其他为自筹资金。 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、打印服务的全产业链布局，具备引领行业发展的先发优势。我们根据需求情况调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.42亿元、2.03亿元、3.06亿元，对应PE分别为86x/60x/40x。我们考虑到公司全产业链布局的综合实力和行业发展的高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。

铂力特(688333) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入7.32亿元，同比减少1.34%；归母净利润2669.05万元，同比减少30.62%。 投资要点 产品销量较上年同期减少，三季度业绩相对承压：由于产品销量较上年同期减少以及营业成本和研发投入的增加，公司2024年前三季度业绩相对承压，2024年前三季度实现营业收入7.32亿元，同比减少1.34%，归母净利润2669.05万元，同比减少30.62%。继2024年中报业绩高增后，公司本年度主要的业绩亏损集中在第三季度，由于下游市场的不确定性，2024Q3实现营业总收入1.41亿元，同比减少53.53%，归母净利润-0.61亿元，同比大幅下降396.21%。虽然三季度面临一定的业绩压力，后续随着回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，且公司在航空航天和工业机械等领域的市场开拓仍在继续，年度业绩依旧有所支撑。 应收账款与存货水平同比上升，收入确认将会是四季度的主旋律：从全年角度来看，由于公司营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点，公司应收账款金额较大，2022年末公司应收账款5.54亿元，2023年末为8.71亿元，截至2024年Q3上升至9.81亿元，同比上升25.53%，预计第四季度公司收入确认将会得到明显提升。此外，公司的存货水平也在逐年提升，2022年末公司存货水平5.39亿元，2023年小幅回落至5.15亿元，2024Q3再度同比增加38.03%回升至8.05亿元，是过去5年的最高水平，随着经营规模的持续扩大，为了应对市场需求变化或生产计划的需要，公司倾向于逐步增加存货储备，我们认为未来公司仍将受益于3D打印技术的广泛应用和市场需求的增长，公司在金属增材制造领域的领先地位和技术优势将为其带来长期的增长潜力，滞销风险较小。 拟投资10亿元建设金属增材制造专用粉末材料产线建设项目，产能有望增加约4倍至3000吨/年：公司9月23日公告，拟设立全资子公司，预计在陕西省西咸新区沣西新城装备制造产业园，投资10亿元建设增材制造专用粉末材料产线建设项目，在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上，进一步扩充原材料粉末产能。原募投项目金属3D打印原材料产能为800吨/年，预计本次投资后产能增至3000吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求。 盈利预测与投资评级：公司三季度业绩承压，但考虑到公司下游客户资金结算的特点，第四季度将会是确认收入高峰，全年业绩仍有保障，因此我们略微调整先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.90/4.61/5.72亿元，前值3.32/5.01/6.86亿元，对应PE分别为50/32/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游客户领域较为集中的风险；2）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；3）核心竞争力风险。

铂力特(688333) 事件：公司8月29日发布2024年半年度报告，期内实现营业收入5.91亿元，同比增长34.68%；归母净利润8818.99万元，同比增长398.07%。点评： 定制化产品/自研设备/原材料三大业务收入均实现大幅增长 2024年，SLM（激光熔融）技术加速突破，SLS（激光烧结）、BJ（粘接剂喷射）、EBM（电子束熔融）等技术百花齐放，产业链生态持续丰富，下游场景拓展至民用大规模生产。公司作为国内最大的金属增材制造产业化基地，上半年生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，其中，3D打印定制化产品及技术服务实现营收3.17亿元，同比增长36.99%；自研3D打印设备、配件及技术服务实现营收2.27亿元，同比增长33.82%；3D打印原材料实现营收0.47亿元，同比增长72.57%。 在建工程大增加强能力建设，高强度研发投入筑牢技术护城河 截至2024年上半年末，公司在建工程达到6.96亿元，占总资产的比例为10.33%，较去年年底增长104.46%。公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期项目）C、D地块于2024年3月开始实施建设，至此铂力特三期项目所有地块均已开工建设。金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期项目）E地块于2023年5月开工，2024年4月举行上梁仪式。预计项目建成后，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求。本报告期内，公司研发投入总额1.08亿元，较上年同期增长28.60%，新增振镜自动校正和新材料电弧打印工艺开发及性能优化两个在研项目，上半年在研项目投入7824.8万元，同比增长11.2%。 计提股份支付费用减少，公司净利率水平大幅提升 期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为35.53%，同比减少10.23pct。其中，管理费用率为10.84%，同比减少6.19pct，主要系计提股份支付费用减少所致；财务费用率为-0.09%，同比减少2.62pct，主要系公司银行存款利息收入所致；销售费用率为6.51%，同比减少0.56pct；研发费用率为18.26%，同比减少0.86pct。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为45.95%，同比减少2.21pct；净利率为14.92%，同比增加10.89pct。 投资建议与盈利预测 增材制造行业整体处于高速发展期，公司是国内最具产业化规模的金属增材制造创新研发、规模化生产企业，金属3D打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.14、4.67和6.39亿元，当前股价对应PE分别为35.64、23.94和17.49倍，给予“买入”评级。 风险提示 下游客户领域较为集中的风险、增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险、收入季节性波动风险。

铂力特(688333) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业总收入5.91亿元，同比增长34.68%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长398.07%。 投资要点 营业收入和归母净利润大幅增长，现金流净额改善：2024年上半年，公司实现营业收入5.91亿元，同比增加34.68%，主要系公司生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，3D打印定制化产品和3D打印自研设备的营业收入均实现增长所致，归母净利润及扣非后归母净利润分别为0.88亿元、0.54亿元，同比增幅分别为398.07%、7747.54%，主要系报告期内营业收入实现较大增长以及计提股份支付费用减少所致。2024年上半年，公司实现经营活动产生的现金流量净额-2.67亿元，较上年同期净流出减少0.15亿元，主要系公司销售回款增加所致。 研发投入增长，净资产和总资产稳步增长：2024年上半年，公司研发投入总额1.08亿元，占营业收入的比例18.26%，研发投入总额较上年同期增长28.60%，主要系公司继续加大技术研发创新力度，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致，但由于营业收入较上年同期大幅增长，导致研发投入占营业收入的比例下降0.87个百分点。公司继续坚持以客户为中心、以市场为导向、以研发创新为公司发展的驱动力，进一步扩大经营规模，不断开发新产品、新工艺，增强市场推广力度。此外截至2024年上半年，公司净资产达到48.69亿元，同比增幅2.09%，主要系报告期内员工股权激励行权导致股本和资本公积增加以及公司盈利导致未分配利润增加所致；公司总资产达到67.33亿元，同比增长2.52%，主要系2024年上半年应收款项和存货增加所致。 公司已成为国内金属增材制造领域的领导者，技术与生产能力达到国际先进水平：截至2024年6月，公司已与近2800家单位建立合作关系，参与了国家多个重点型号的建设，成为国内金属增材制造领域的领军企业。公司业务全面覆盖金属增材制造全产业链，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力等多个领域。在航空航天领域，公司的金属3D打印定制化产品市场占有率高，与中航工业、航天科工、航天科技等单位建立了紧密的合作关系。公司不仅是空中客车公司的合格供应商，还与其签署了A350飞机大型精密零件金属3D打印共同研制协议，标志着公司在金属3D打印工艺技术与生产能力方面达到世界一流水平。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到3D打印技术应用场景迅速扩大以及公司在行业的核心地位，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.32/5.01/6.86亿元，对应PE分别为38/25/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游客户领域较为集中的风险；2）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；3）核心竞争力风险。

铂力特(688333) 业绩概要：2024H1公司实现营业收入5.9亿元（+34.7%），实现归母净利润0.9亿元（+398%），对应EPS为0.32元，扣非归母净利润0.54亿元（+7748%）。2024Q2公司实现营业收入3.9亿元（同比+26.0%，环比+87.3%），实现归母净利润0.87亿元（同比+88%，环比+6364%），扣非归母净利润0.68亿元（同比+109%，环比+593%）； 行业需求波动：2024年上半年，受到下游航空航天行业订单阶段性波动影响，打印服务客户多采取谨慎态度，增材制造设备需求因此出现了阶段性放缓，与此同时，二三线厂商在多轮融资后通过价格策略和较优惠的付款条件争取客户。行业内设备收入增速有所影响，铂力特24Q2营收同比增速弱于Q1，在需求没有出现爆发性增长的情况下，预计仍将增速放缓有所延续； 公司业绩保持高增：在需求阶段性下降，竞争加剧的背景下，公司上半年业绩保持稳健增长，分产品来看，公司打印服务业务/打印设备/打印原材料业务分别实现收入3.2/2.3/0.5亿元（+37.0%/+33.8%/+72.5%），我们推测主要系公司通过多元化经营，实现了设备及服务收入的高增。分行业来看，航空航天领域收入仍保持迅猛增长，2024H1实现收入4.0亿元（+73.7%），对价格敏感度较高的工业领域上半年实现收入1.7亿元（-1.6%），我们推测主要系市场需求放缓及23年同期基数较高等因素影响； 盈利能力维持稳定：上半年公司毛利率46.0%，与23年同期比略有下滑。分产品来看，打印服务/打印设备/打印原材料毛利率分别为48.8%/44.4%/34.2%，与23年全年相比，打印服务和打印原材料毛利率基本持平，下降较多的是打印设备板块，毛利率下降6.2pcts，我们推测主要系民用领域产品结构变化所致。分行业来看，航空航天领域毛利率48.7%，较2023年下降5.0pcts，我们推测或因低毛利率业务占比提升；工业领域毛利率下降3.1pcts，我们推测主要系上半年低毛利设备占比较高所致。2024Q2毛利率环比Q1提升7.2pcts，我们推测主要是由于二季度收入结构改善；Q2净利率环比Q1大幅提升21.9pcts，主要系营收快速增长，折算进期间费用的股权激励费用占营收比重大幅降低所致； 财务数据：存货大幅增长36.3%，系公司因生产备货导致原材料、在产品、产成品及发出商品增加所致；在建工程增加104.5%、长期借款增加40.0%，主要系公司三期、四期项目建设投入增加所致；合同负债增加39.6%，主要系销售合同预售款项增加所致； 内延外申拓展产能：公司通过挖潜增效和设备升级改造不断提升生产能力，2024年上半年累计激光数量约2000个，较2023年年末增长超过24%。此外，定增项目完成后，公司如期推进金属增材制造产业创新能力建设项目（下称三期）、金属增材制造大规模智能生产基地项目（下称四期）建设计划，目前三期B地块已于2022年7月开始施工，C、D地块于2024年3月开始建设，四期E地块于2023年5月开工，2024年4月举行上梁仪式。截至报告期末，四期项目累计进度已达到9.3%，预计将于25年12月达到预定可使用状态； 大生产时代，行业亟需潜修内功：随着民用市场对产品的大规模生产能力、一致性要求和成本管控能力提出更高的要求，我们判断，未来行业除了将在设备尺寸上进行军备竞赛以外，在软件能力和打印策略上的精细管理将成为下一阶段的重点目标。报告期内，公司潜修内功，在自研振镜、自研打印软件、打印策略以及大规模集群设备产线的软件调度方面做深做实，实现了软件产品全流程覆盖； 海外需求旺盛，专利代理双管齐下：随着全球供应链重组和通胀预期高企，近年来3D打印的海外需求旺盛。铂力特积极布局海外，分别于韩国、日本、波兰及尼日利亚等相关合作伙伴签署代理商协议，将分别在市场应用、设备与材料销售以及技术咨询方面展开合作。同时，公司经过多年发展，累计获得专利343个，其中发明专利98个，完善的专利体系保证了公司在海外的权益受到一定的保护； 投资建议：公司在行业景气度不振的情况下保持了较高的增长态势，随着下游重要客户的需求逐步回暖、海外渠道的进一步拓展、国内竞争格局的改善以及公司产能的进一步投放，公司业绩将加速增长。我们预计2024-2026年，公司实现营业收入17.3亿元、24.0亿元、33.7亿元，同比增长40.4%、38.9%、40.3%，实现归母净利润2.7亿元、4.5亿元、6.4亿元，同比增长91.5%、66.2%、42.4%，对应PE为46X、28X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险

铂力特(688333) 事件：公司8月29日发布2024年中报，1H24实现营收5.9亿元，YoY+34.7%；归母净利润0.88亿元，YoY+398%；扣非归母净利润0.54亿元，去年同期为69万元。公司业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下： 2Q24收入实现较快增长；净利率提升较快。1）单季度看：2Q24实现营收3.85亿元，YoY+26.0%；归母净利润0.87亿元，YoY+88.0%；扣非净利润0.68亿元，YoY+108.7%。2Q24毛利率48.5%，同比增加0.5ppt，环比增加7.2ppt；净利率22.5%，同比增加7.4ppt，环比增加21.9%。2）上半年看：1H24毛利率同比下降2.2ppt至46.0%；净利率同比增加10.9ppt至14.9%。公司毛利率基本稳定或略有波动，受费用率等影响净利率提升较快。 3D打印全产业链均衡发展；1H24航空航天领域增势喜人。分业务看，上半年：1）3D打印定制化产品收入3.2亿元，YoY+37.0%；1H24毛利率48.8%，相较23全年毛利率49.6%下滑0.8ppt。2）3D打印设备收入1.7亿元，YoY+33.8%；1H24毛利率44.4%，相较23全年50.6%下降6.2ppt。3）3D 打印原材料收入0.47亿元，YoY+72.5%；1H24毛利率34.2%，较23年毛利率水平基本持平。分下游行业看，1H24：1）航空航天领域收入4.0亿元，YoY+73.7%；1H24毛利率48.7%，相较23全年53.7%下降5.0ppt。2）工业 领域收入1.7亿元，与去年同期基本持平；1H24毛利率40.9%，相较23全年43.9%下降3.1ppt。3）科研院所收入1813万元，YoY-32.9%；1H24毛利率38.5%，相较23全年36.6%提升1.9ppt。4）医疗领域收入254万元，YoY-67.4%；1H24毛利率20.2%，相较23全年43.3%下滑23.2ppt。综上来看，1H24公司全产业链产品均实现较快增长，航空航天领域是增长的主要动能。 持续加大研发创新力度；积极备产备货迎接下游旺盛需求。费用方面，1H24 期间费用率同比减少10.2ppt至35.5%，其中：1）公司持续加大研发投入力度，研发费用同比增长28.6%至1.1亿元，研发费用率同比减少0.9ppt至18.3%。2）管理费用同比减少14.3%至0.64亿元，主要是股份支付费用2132万元，较去年同期4192万元同比减少2060万元。截至1H24末，公司存货7.0亿元，较年初增长36.2%，主要是生产备货增加；在建工程7.0亿元，较年初增加104.5%，主要是金属增材制造产业创新能力建设项目（三期项目）的C、D地块于24年3月开始实施建设。公司积极备产备货迎接下游多领域旺盛需求。 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、打印服务全产业链布局，我们持续看好公司引领行业发展的先发优势。预计2024~2026年归母净利润为3.0亿、4.4亿、6.0亿元，对应PE分别为42/29/21x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。

铂力特(688333) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入5.9亿元，同比增长34.7%；归母净利润8819万元，同比增长398.1%。2024Q2公司实现营业收入3.9亿元，同比增长26.0%；归母净利润8684万元，同比增长88.0%。公司业绩实现高速增长。 各项业务协同发展，航空航天领域持续发力。3D打印应用领域持续拓展，产品从单件定制向着批产制造发展。分产品来看，2024H1，公司3D打印设备及配件收入2.3亿元，同比+33.8%；3D打印产品收入3.2亿元，同比+37.0%，3D打印原材料收入0.5亿元，同比+72.6%。分行业来看，航空航天领域收入4.0亿元，同比+73.7%；工业领域收入1.7亿元，同比-1.6%。公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新市场和新应用领域。 期间费用率明显改善，净利率提升明显。2024H1，公司毛利率为46.0%，同比-2.2pp；净利率为14.9%，同比+10.9pp；期间费用率为35.5%，同比-10.2pp，其中销售/管理/财务/研发费用分别为同步-0.6/-6.2/-2.6/-0.9pp，管理费用同比下降明显主要系股份支付费用减少，财务费用下降主要系银行存款利息收入增加。 募投项目有序推进，产能释放打开成长天花板。公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期项目）B地块于2022年7月开始施工建设，C、D地块于2024年3月开始实施建设，至此铂力特三期项目所有地块均已开工建设。金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期项目）E地块于2023年5月开工，2024年4月18日举行上梁仪式。预计项目建成后，将大幅提升金属增材定制化产品和原材料粉末产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求，并满足公司和行业对金属增材制造粉末的需求。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.9、7.0亿元，对应当前股价PE为39、25、18倍，未来三年归母净利润复合增速为71%。公司为国内金属增材制造龙头，“材料+设备+服务”一体化布局，维持“买入”评级。 风险提示：关键核心器件依赖进口、下游客户领域较为集中、募投项目进展不及预期等风险。

铂力特(688333) 事件：公司4月24日发布2024年一季报，1Q24实现营收2.1亿元，YoY+54.7%，归母净利润134万元，去年同期为-2849万元，扣非净利润-1383万元，去年同期为-3196万元，业绩表现符合市场预期。公司1Q24收入快速增长主要是公司经营规模扩大及市场应用领域的拓展，3D打印定制化产品、自研设备和原材料的营业收入均有所增长。我们综合点评如下： 1Q24收入快速增长55%，归母净利润同比扭亏为盈。在3D打印定制化产品、自研设备和原材料三大类产品的共同推动下，公司1Q24营收实现2.1亿元，YoY+54.7%；归母净利润134万元，去年同期为-2849万元。盈利能力方面，1Q24毛利率同比减少7.4ppt至41.3%；净利率同比增加22.1ppt至0.7%，在收入快速增长和计提股份支付费用减少的背景下，1Q24归母净利润同比扭亏。 产能建设持续推进，积极拓展下游多领域应用。产能建设方面：23年底公司在建工程较23年初同比增长106.6%至3.4亿元，1Q24末在建工程较24年初进一步增加29.2%至4.4亿元。具体项目来看，根据公司披露，1）公司三期项目C、D地块在2024年3月15日开工，建成后将有效缓解增材制造设备产能不足的问题并抓住行业发展的“风口机遇期”。2）2024年4月18日，公司四期项目E地块举行上梁仪式，标志着四期项目即将进入预交付阶段，将大幅提升公司金属增材制造定制化产品和原材料粉末的产能。产能建设快速推进有望延续公司在金属增材制造领域的先发优势。客户方面，截至2023年底，公司已为全球2600余家用户提供金属增材制造全套解决方案，其中商业航天客户数量已超过30家，同时公司产品在工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造及电子工业等多领域广泛应用。公司积极拓展多领域客户打开长期成长空间。 持续加大研发投入；积极备产备货迎接旺盛需求。1Q24期间费用率同比减少19.8ppt至53.5%，其中：1）研发费用同比增加32.0%至0.54亿元，研发费用率同比减少4.5ppt至26.4%；2）管理费用率同比减少11.9ppt至16.0%。3）销售费用同比减少0.6ppt至10.3%；4）财务费用率同比减少2.8ppt至0.8%。 截至1Q24末，1）应收账款较24年初减少1.7%至10.1亿元；2）存货较24年初增加17.9%至6.1亿元；3）合同负债较24年初增加41.7%至0.35亿元。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，持续看好公司作为龙头引领行业发展的先发优势。预计2024~2026年归母净利润为3.3亿、5.0亿、6.9亿元，对应PE分别为46x/31x/22x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；型号批产节奏不及预期；产品降价等。

铂力特(688333) 业绩概要：2023年公司实现营业收入12.3亿元（+34.2%），实现归母净利润1.42亿元（+78.1%），对应EPS为0.89元，扣非归母净利润1.06亿元（+255%）。其中2023Q4公司实现营业收入4.91亿元（同比+23.4%，环比+62.0%），实现归母净利润1.03亿元（同比+1.5%，环比+397%），扣非归母净利润0.91亿元（同比+13.8%，环比+576%）； 增材制造行业稳步向前：2023年增材制造在部分领域需求受到下游调整影响，相关企业业绩出现了波动。但消费电子、汽车模具以及商业航天等领域的订单快速增长，一定程度上平抑了需求的波动。在价格层面，随着越来越多的增材制造设备企业的出现，行业的设备价格有所下降，但头部企业凭借自身技术积累和效率提升降低成本，同时加速国产化零部件的替代，从而保持了较为稳定的营收增长和利润增速； 交付节奏有所影响，积极布局出海：从营收角度，分产品来看，公司定制化产品业务收入6.28亿元（+34.5%），主要系下游领域拓展以及公司产能爬坡所致；设备业务收入5.29亿元（+26.5%），设备销量242台（+42.4%），设备均价为218.5万/台（-11.1%），随着行业竞争加剧及产品结构影响，设备价格有所下降；打印原材料收入0.64亿元（+99.0%），我们判断主要系粉末收入基数较低且公司采取搭配销售的策略，客户接受度较高。分终端领域来看，航空航天领域受到下游调整影响，收入增速由2022年的102%下降到2023年的8.3%；工业领域保持高增，实现收入4.60亿元（+91.4%），推测是由于在新的工业领域开拓客户所致。在国内部分领域增长放缓、竞争加剧的背景下，公司积极布局境外市场，2023年海外业务保持高增5109万元（+118%）； 产品盈利性有所承压，结构有所调整：从分产品盈利角度来看，定制化产品、打印设备、打印原材料的毛利率分别为49.6%/50.6%/34.3%，同比下降9.1pcts/0.6pcts/4.7pcts，我们判断，盈利能力下滑的主要原因是行业竞争加剧以及产品结构调整；分领域来看，航空航天领域，重新审价及需求低迷的背景下，毛利率有所承压（-3.5pcts），工业领域毛利率有所下降（-6.0pcts），主要系行业竞争加剧以及产品结构有所变化； 财务数据：公司经营活动现金流净额-1.3亿元，主要系公司经营规模扩大、支付职工薪酬、税费以及代缴股权激励所得税增加所致；公司筹资现金流大幅增加，主要系公司完成定向增发股票募集资金所致；财务费用增加150%，主要系公司投入产能建设，借款增加所致；在建工程、无形资产大幅增加106.6%、91.6%，体现出公司产能建设加速； 项目加速建设，产能增速较快：2024年3月15日，铂力特三期C地块、D地块举行开工仪式，至此三期所有地块均已开工建设，标志着公司产能建设达到高峰，三期项目主要用于研发中心、设备制造车间以及其他配套设施。四期项目也于2023年5月开工建设，主要用于粉末生产、定制化产品生产等，是增材制造从定制化研制向产业化应用的转变。公司现有激光头1610余个，较2023年年中增加近200个，增速较快； 新质生产力代表，新兴产业大显神威：增材制造是对现有生产模式的颠覆式创新，在众多高精尖领域发挥重要作用，具有性能好、成本低、效率适中、适应性强等优势，是新时代的新质生产力——在低空经济中，3D打印制造的卡钳可以帮助eVTOL飞行器减轻重量，提升续航能力；在商业航天中，3D打印制造的游机身部和火箭发动机部件可以帮助火箭加快散热、提升性能，降低综合成本。我们判断增材制造将在未来新兴制造业中发挥不可替代的作用； 投资建议：增材制造作为新质生产力的代表，在高端制造业中占据重要地位，公司作为行业内头部企业，将充分享受新工艺在各个领域快速渗透的红利，业绩持续高增。我们预计2024-2026年，公司实现营业收入18.5亿元、25.6亿元、35.9亿元，同比增长50%、39%、40%，实现归母净利润3.1亿元、4.9亿元、7.0亿元，同比增长121%、57%、43%，对应PE为49X、31X、22X，维持“买入”评级。 风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险

铂力特(688333) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收12.3亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长78.1%。Q4单季度来看，实现营业收入4.9亿元，同比增长23.4%，环比增长62.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长1.5%，环比增长396.7%。2023年业绩实现高速增长。 持续深耕航空航天及工业机械领域，业务规模快速增长。分产品来看，2023年，公司3D打印定制化产品、3D打印设备、3D打印原材料业务营收分别为6.3、5.3、0.6亿元，同比分别增长34.5%、26.5%、99.0%。分行业来看，2023年，公司航空领域实现营收6.9亿元，同比增长8.3%，占比达56.0%；工业机械领域营收4.6亿元，同比增长91.4%，占比37.3%。公司继续深耕航空航天领域，不断开拓新市场和新应用领域。截止2023年，公司拥有增材制造装备440余台，累计激光数量1610余个，相关分析检测装备120余台，是国内规模最大的金属增材制造产业化基地。 整体费用管控效果显著，外协加工及折旧增加扰动毛利率。2023年，公司期间费用率为37.0%，同比-13.4pp，同比下降较明显主要系股份支付费用减少，管理费用同比-31.7%；Q4单季度期间费用率为26.3%，同比-8.4pp，环比-15.5pp。2023年，公司毛利率、净利率分别为49.0%、11.5%，同比-5.6pp、+2.8pp；Q4单季度，毛利率、净利率分别为52.4%、21.0%，同比-3.7pp、-4.5pp，环比+7.9pp、+14.2pp，毛利率下滑主要系外协加工和折旧费用增加较多。 重视研发持续创新；募投项目有序进行。当前公司研发人员占比约30%。2023年，公司研发投入约2.0亿元，同比增长24.5%。2023年，公司在行业内率先推出大幅面设备平台化方案，陆续推出BLT-S615、BLT-S800、BLT-S1500等多款产品，涵盖5/6/8/10/20/26激光多种方案。公司2023年9月发布公告《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书》，拟投资约25亿元用于建设高品质金属3D打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能。2024年3月15日，公司三期C地块和D地块举行开工仪式，至此公司三期项目所有地块均已开工。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、4.9、7.0亿元，对应EPS为1.64、2.53、3.63元，对应当前股价PE为49、32、22倍，未来三年归母净利润复合增速为71%。公司为国内金属增材制造龙头，“材料+设备+服务”一体化布局，给予公司2024年60倍PE，对应PEG为0.85，目标价98.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：关键核心器件依赖进口、下游客户领域较为集中、募投项目进展不及预期等风险。