☆风险因素☆ ◇000156 华数传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——德邦证券:收入与利润同步增长看好新媒体业务及后续资源整合【2013-05-03】
在公司基础有线电视用户稳步增长的同时，看好其新媒体业务的发展以及大股东资源
整合的优势，预计2013-2014年公司营业收入分别为18.37亿元、22.56亿元，净利润
分别为2.56亿元、3.26亿元。每股收益分别为0.23元、0.29元，对应当前股价的PE分
别为63倍、50倍，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:业绩符合市场及我们预期，看好公司新媒体运营+浙江省内有线网络资源整合平台价值【2013-03-29】
看好公司新媒体运营浙江省内有线网络资源整合平台价值，维持“增持”评级。1）
我们维持公司13/14年全面摊薄EPS预测为0.21/0.25元，当前股价分别对应同期69/58
倍PE，高于新媒体行业同期32/25倍PE的估值水平；2）考虑到公司具有优秀的新媒体
运营能力（互动电视、智能电视、互联网电视机顶盒等），以及是浙江全省有线网络
资源整合平台（浙江省有线用户1344万户），本次非公开发行收购相关宽带资产标志
着公司首个承诺的资产注入项目将要落地、后续资源整合或将陆续展开，我们继续维
持公司股票“增持”评级。
中 性——湘财证券:业绩符合预期，目前估值较高，下调至中性评级【2013-01-24】
我们预计公司12-13年实现的营收规模为15.6亿元和18.7亿元，同比分别增长20.62%
和20.13%，实现的净利润为1.76亿元和2.14亿元，对应的EPS为0.16元和0.19元，当
前股价对应的PE为101.6倍和83.6倍，公司目前估值较高，我们下调公司评级至“中
性”，维持10元目标价不变。
中 性——华创证券:收购宽带资产，完善产业链条【2013-01-04】
由于此次非公开发行股票还需通过股东大会及证监会的审议，出于谨慎原则，暂时不
考虑收购业务对公司业绩的影响，我们预计华数传媒2012、2013及2014的EPS分别为0
.16元，0.22元和0.28元，三年复合增长率37%，对应EPS分别是66X、47X及38X，目前
估值偏高，维持公司“中性”评级。
增 持——湘财证券:网络为本，内容为王，牌照齐全的三网融合服务提供商【2012-12-18】
按照我们的盈利预测，预计公司12-13年实现的营收规模为15.6亿元和18.7亿元，同
比分别增长20.62%和20.13%，实现的净利润为1.92亿元和2.34亿元，对应的EPS为0.1
7元和0.21元，当前股价对应的PE为54.2倍和44.42倍，我们认为公司传统业务稳定增
长并提供现金流，新媒体业务将陆续为公司带来新增利润点，省网资产注入和新媒体
业务超预期将成为公司业绩的重大催化剂，我们首次覆盖公司给予公司“增持”评级
，目标价10元。
中 性——中投证券:三季报业绩符合预期，预计全年业绩靓丽【2012-10-31】
按照公司业绩承诺，维持预测2012-2014年公司EPS分别为0.14、0.21、0.25元，年复
合增长41%。在当前股价（11.26元）下，对应PE分别为80、54和45倍。我们认为，由
于公司的有线网业务和新媒体业务均有成熟明晰的商业模式并都已实现盈利，结合近
三年业绩复合增速41%的承诺，公司可享有2013年41倍PE；同时由于公司是确定的浙
江省网整合平台，且新媒体业务具有较大潜力，未来发展空间巨大，公司可在41倍PE
的基础上享有20-50%的估值溢价。因此，公司合理价值区间为10.50-13.02元，对应P
E50-62倍，给予“中性”评级。
增 持——申银万国:转型成为全国优秀新媒体运营平台+浙江领先有线整合平台【2012-10-19】
考虑到华数传媒等于全国优秀新媒体运营平台浙江领先有线整合平台，且资产整合预
期始终存在及承诺注入杭州宽带用户超过20万户，合理价格为4.59-5.60元。
强烈推荐——东兴证券:跨网络、跨媒体的视频媒体运营商【2012-10-19】
华数传媒作为跨网络，跨媒体的综合视频媒体运营商，省网整合注入有明确的重组预
期，注入成功后将成为拥有用户超1300万的大型运营商。同时公司发力的新媒体行业
尽管方向并不十分明朗，但是未来市场空间巨大，公司也处在新媒体运营的第一方阵
，新媒体板块将保持快速成长，并有爆发式增长的可能性。根据公司公告提供的盈利
预测，公司2012-2014年EPS分别为0.14元，0.21元和0.25元，给予公司2012年30-35
倍市盈率，目标价6.3-7.35元，给予“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:全国领先的新媒体运营商成功借壳，盈利能力有望持续提升【2012-10-18】
公司2012-2013年EPS预测值为0.14元、0.21元，给予2013年28-30倍PE，我们认为对
应复牌合理股价为5.88-6.30元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 1020｜ 否 ｜
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｜ ｜华数传媒控股股份有限公司(以下简称“华数传媒”、“本公司 ｜
｜ ｜”)拟与新疆广电网络股份有限公司(以下简称“新疆广电”)签 ｜
｜ ｜署《新疆视讯传媒有限责任公司增资扩股协议书》(以下简称“ ｜
｜ ｜增资扩股协议”),双方共同向新疆广电全资子公司新疆视讯传媒｜
｜ ｜有限责任公司(以下简称“视讯传媒”)增资,其中华数传媒增资1｜
｜ ｜,020万元,占增资后视讯传媒51%的股权。华数传媒控股股东华数｜
｜ ｜数字电视传媒集团有限公司(以下简称“华数集团”)持有新疆广｜
｜ ｜电7.5%的股份,且华数集团董事兼总裁担任新疆广电董事,根据《｜
｜ ｜深圳证券交易所股票上市规则(2012年修订)》,新疆广电为本公 ｜
｜ ｜司关联法人,本次投资构成关联交易。本次关联交易已经公司第 ｜
｜ ｜八届董事会第十九次会议审议通过,独立董事事前认可了本次交 ｜
｜ ｜易并发表了独立意见。根据《公司章程》、《关联交易决策规则｜
｜ ｜》、《对外投资管理规则》规定,本事项无需提交股东大会审议 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 20885.4867｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司因全资子公司华数传媒网络有限公司(以下简称“传媒网 ｜
｜ ｜络”)与控股股东华数数字电视传媒集团有限公司(以下简称“华｜
｜ ｜数集团”)及其子公司等关联方因日常业务经营需要存在采购商 ｜
｜ ｜品和接受劳务、销售商品和提供劳务的关联交易。2012年度传媒｜
｜ ｜网络与有关关联方发生的采购商品和接受劳务的日常关联交易金｜
｜ ｜额为5,751.26万元,销售商品和提供劳务的日常关联交易金额为1｜
｜ ｜2,925.71万元。2013年度,预计公司与有关关联方发生的采购商 ｜
｜ ｜品和接受劳务的日常关联交易不超过6,107.20万元,销售商品和 ｜
｜ ｜提供劳务的日常关联交易不超过18,157.82万元。20130622：股 ｜
｜ ｜东大会通过20130803：董事会通过《关于增加2013年度日常关联｜
｜ ｜交易预计金额的议案》，同意公司向关联方华数网通信息港有限｜
｜ ｜公司及其子公司采购个人宽带服务,预计增加公司2013年度日常 ｜
｜ ｜关联交易金额不超过1,800万元。20140326：2013年度公司与上 ｜
｜ ｜述关联方发生的实际交易金额为20885.49万元。20140521：股东｜
｜ ｜大会审议通过了《关于2013年度日常关联交易情况和2014年度日｜
｜ ｜常关联交易预计的议案》 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-04-02 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜本次权益变动的方式为司法裁定，其具体情况如下：1、裁定法 ｜
｜ ｜院名称：湖南省长沙市天心区人民法院。2、裁定书文号：湖南 ｜
｜ ｜省长沙市天心区人民法院（2013）天执字第281-1号《执行裁定 ｜
｜ ｜书》。3、司法裁定日期：2013年3月29日。4、司法裁定案由： ｜
｜ ｜申请执行人上海源仓依据开福公证处2013年3月21日签发的（201｜
｜ ｜3）湘开经字第118号《具有强制执行效力的债权文书公证书》、｜
｜ ｜及2013年3月25日签发的（2013）湘长开执字第1号《执行证书》｜
｜ ｜，于2013年3月26日向天心区法院申请执行，天心区法院立案后 ｜
｜ ｜依法向被执行人千禧龙公司送达执行通知书，但被执行人千禧龙｜
｜ ｜公司未自动履行以上公证文书所确定的义务。公证债权文书及执｜
｜ ｜行证书载明：申请执行人上海源仓具有申请执行证书的资格；债｜
｜ ｜务人湖南湘晖未能按开福公证处公证并赋予强制执行效力的《还｜
｜ ｜款协议》约定履行义务，即在2013年3月24日前归还申请执行人 ｜
｜ ｜上海源仓2.5亿元，被执行人千禧龙公司应当按开福公证处公证 ｜
｜ ｜并赋予强制执行效力的《还款协议》约定以其所有的华数传媒限｜
｜ ｜售流通股7118.42万股，替债务人湖南湘晖抵偿所欠申请执行人 ｜
｜ ｜上海源仓2.5亿元；就该股票抵债，被执行人千禧龙公司应当同 ｜
｜ ｜意按承诺接受强制执行。据此，依照《中华人民共和国民事诉讼｜
｜ ｜法》第一百五十四条、第二百五十一条，天心区法院裁定如下：｜
｜ ｜被执行人湖南千禧龙投资发展有限公司所持有的华数传媒控股股｜
｜ ｜份有限公司股份71,184,200股（股票代码：000156）过户至申请｜
｜ ｜人上海源仓投资发展有限公司名下。 ｜
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