☆风险因素☆ ◇000563 陕国投A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:信托规模与自有资金投资收益爆发增长【2013-02-25】
受制于地产业务和资本瓶颈，公司错过了前两次发展机遇，但再融资完成后，公司短
期内实现了主业规模和结构的双重优化。与此同时，再融资极大地提升了固有业务规
模，2013年公司将迎来固有业务的爆发式增长期。预计公司2013全年EPS为0.79元，
对应PE18.19倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:信托资产规模处于快速增长区间【2012-10-29】
预测2012年陕国投的每股收益为0.57元。定向增发完成以后，公司的净资本实力将大
大增强，有利于信托资产规模的快速增长，给予陕国投谨慎推荐的评级。
推 荐——长江证券:资本驱动下的跨越式增长【2012-10-09】
我们认为，在信托业增长持续的背景下，公司成功募集资金21亿元，在充裕资本规模
的驱动下，公司信托资产规模与业绩可实现成倍式增长，预计2012年全年公司EPS为0
.61元，对应PE为23.67倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:净资本增强有利于信托资产规模增长【2012-08-29】
预测2012年陕国投的每股收益为0.57元。定向增发完成以后，公司的净资本实力将大
大增强，有利于信托资产规模的快速增长，给予陕国投谨慎推荐的评级。
增 持——中信建投:规模稳定增长，收入快速提升【2012-08-28】
信托业未来发展前景良好，陕国投依托其在PE、能源矿权信托方面具有优势，凭借大
股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势，借力西咸新区发
展东风，发展前景良好。给予公司“增持”评级，目标价18.50元。
推 荐——银河证券:增发夯实公司资本实力，上半年信托规模增速达30%【2012-08-27】
2012是信托行业的惊蛰年代，信托行业将定位于财富管理及投资银行双重角色，预计
公司2012、2013年EPS分别为0.45、0.70元，当前股价对应2012、2013年的市盈率分
别为29和18倍，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:定增完成，助力信托规模快速扩大【2012-05-03】
信托业未来发展前景良好，陕国投依托其在PE、能源矿权信托方面具有优势，凭借陕
西的能源地域优势与高端客户资源优势，借力西咸新区发展东风，未来将快速发展。
给予公司“增持”评级，目标价18.50元。
谨慎推荐——东北证券:信托资产规模增长速度快【2012-04-27】
预测2012年陕国投的每股收益为0.57元。定向增发完成以后，公司的净资本实力将大
大增强，有利于信托资产规模的快速增长，给予陕国投谨慎推荐的评级。
增 持——天相投顾:增发完成，优势待释放【2012-04-27】
我们预测公司2012年、2013年可分别实现每股收益0.33元和0.44元，以最新收盘价14
.47元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和33倍，估值较高，但公司增发刚完成，
有释放业绩的需求，提高投资评级至“增持”。
谨慎推荐——长江证券:定增完成后主业跨越式增长可期【2012-04-26】
预计公司2012年和2013年EPS分别为0.45元和0.74元（摊薄后），对应PE水平分别为3
6.63倍和22.04倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩增长超预期，增发完成后有望逆势增长【2012-02-17】
预计公司2012全年EPS为0.74元（不考虑增发摊薄），摊薄后约0.45元，具有相对成
长优势，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:信托规模快速增长助业绩改善【2011-10-25】
预计公司定增进展顺利。定增后，公司的信托业务规模和收入、以及固有业务收入将
迎来快速增长。维持增持评级，目标价15元。
谨慎推荐——长江证券:主动型占比提升，信托收入增长持续【2011-10-19】
我们认为，随着增发完成后大股东带来的资金与资源优势，公司信托主业有望实现全
牌照下的高速增长，预计2011全年EPS为0.24元（摊薄后），同比增长70.71%，成长
优势明显，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:信托规模增速快，信托结构改善【2011-10-19】
如果定向增发完成以后，公司的净资本实力将大大增强，有利于信托资产规模的快速
增长，给予陕国投谨慎推荐的评级。
中 性——天相投顾:信托主业持续发展，积极筹备定向增发【2011-10-19】
不考虑定向增发，我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.35元和0.28元
，以2011年10月18日收盘价12.81元计算，对应的动态市盈率分别为37倍和46倍，估
值较高，维持公司“中性”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:大股东助力下，信托主业前景广阔【2011-09-07】
我们认为，随着宏观调控政策风格的延续和大股东陕煤化集团的入驻，公司信托主业
有望保持高速增长势头，预计公司2011全年EPS为0.24元（摊薄后），同比增长70.71
%，成长优势明显，首次给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:信托资产增长态势良好【2011-08-24】
预测2011年陕国投的每股收益为0.48元。如果定向增发完成以后，公司的净资本实力
将大大增强，有利于信托资产规模的快速增长，给予陕国投谨慎推荐的评级。
增 持——中信建投:中报业绩优异，金融资产整合拓展发展空间【2011-08-24】
再融资将大大缓解公司净资本压力，公司未来的信托业务和固有业务发展将提速。另
外陕煤化集团成为公司第一大股东，将为公司的业务发展，和未来整合地方金融股权
提供强大的支援。信托业的良好发展前景和西咸新区也公司业务拓展提供了广阔的发
展空间。维持公司增持评级，目标价15元。
中 性——天相投顾:信托主业发展迅速，定向增发补充资本金【2011-08-24】
不考虑定向增发，我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.33元和0.28元
，以2011年8月23日收盘价11.54元计算，对应的动态市盈率分别为35倍和42倍，估值
较高，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——中信建投:定增后业务拓展和金融资产整合，平台的想象空间巨大【2011-07-12】
再融资将大大缓解公司净资本压力，公司未来的信托业务和固有业务发展将提速。另
外陕煤化集团成为公司第一大股东，将为公司的业务发展，和未来整合地方金融股权
提供强大的支援。另外信托业的良好发展前景和西咸新区也公司业务拓展提供了广阔
的发展空间。根据2012年业绩，公司的1年期目标价为15元。首次给予增持评级。
推 荐——兴业证券:资本金大幅扩充，新股东背景有助于协同效应发挥【2011-07-12】
新入股的两个新股东分别为陕西煤业化工集团及西安投资控股有限公司，两者分别为
陕西省国资委及西安市财政局的全资子公司。股东产业布局涵盖能源开采、金融服务
、地产开放等各个领域。强大的股东背景，将在未来公司的项目开发、项目执行、产
品推广等各个领域发挥一定的协同效应。
审慎推荐——招商证券:大股东易主，发展或将提速【2011-07-12】
增发后公司总股本增加至5.78亿股，对EPS的摊薄程度在30%左右，不考虑增发2011-1
2年EPS为0.34元和0.26元，摊薄后为0.21和0.16元，对应摊薄前PE32倍，估值基本合
理，若不考虑后续资产注入的可能性，而注入资本产生效应需要时间，摊薄后的52倍
的PE估值需要靠业绩增长来化解，给予审慎推荐评级。
中 性——天相投顾:信托主业持续拓展【2011-05-03】
我们预测公司2011年和2012年的EPS分别为0.37元和0.29元，对应的市盈率分别为32
倍和41倍。维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:信托业务主业地位凸显【2011-01-18】
我们预测公司2011、2012年归属母公司所有者净利润分别为10303万元、12144万元，
相应的EPS分别为0.29元、0.34元，按1月17日收盘价计算，动态PE分别为37.15倍、3
1.52倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:关注实业资产清理进程【2011-01-04】
给予自营业务2XPB估值。同时对信托业务采取分部估值：给予主动型信托业务13.5%
的P/aum，给予被动型信托业务0.6%的P/aum，公司信托业务合理估值为17亿元。目标
价格为9.84元，我们仍维持中性投资评级，但考虑到信托牌照稀缺性和市场对于信托
类股票的重组预期，建议投资者积极关注可能存在的交易型机会。
中 性——天相投顾:信托收入增长，实业清理接近完成【2010-10-21】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5568万元、6373万元和7830万元
，相应EPS分别为0.16元、0.18元和0.22元，按10月20日收盘价11.88元计算，动态PE
分别为76倍、67倍和54倍，公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:信托业务规模和收入双增长【2010-08-30】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为6566万元、6867万元和8398万元
，相应EPS分别为0.19元、0.19元和0.23元，按8月27日收盘价11.09元计算，动态PE
分别为60倍、58倍和47倍，公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:信托业务和自营投资收入双增长【2010-04-27】
我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 7081 万元、9001 万元和 1.0
9 亿元，相应EPS分别为 0.20 元、 0.25 元和0.30 元， 按4月 26 日收盘价元计算
，动态 PE 分别为 62 倍、49 倍和 40 倍，公司估值偏高，首次给予公司“中性”
的投资评级。
中 性——申银万国:实业清理接近尾声【2009-10-30】
未来 1-2 年，公司依靠现有资产能保证业绩相对稳定在 0.20 元以上：（1）西部
证券 IPO明确，公司当前持有 0.74%，面临重估（2）公司持有市值 1.21 亿元的限
售股票可以出售。鉴于重组尚无实质性进展，我们依然维持对公司的中性评级以及 0
9 年0.20 元的盈利预测。
回 避——兴业证券:实业清理近尾声 引入战投未明确【2009-10-16】
我们预计公司 2009年、2010年和 2011年每股收益分别为 0.12元、0.05元和 0.07元
。 公司固有业务估值为每股 3.02－4.53 元，信托业务估值为 1.68－2.23 元，合
计 4.7－6.76 元，维持“回避”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 3000000｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司日常关联交易主要是运用信托资金向关联方提供投融资服｜
｜ ｜务，属于公司的主营业务，关联人主要为陕西煤业化工集团有限｜
｜ ｜责任公司及其子公司和陕西省高速公路建设集团公司及其子公司｜
｜ ｜。预计2014年本公司与关联方的关联交易累计总额为不超过人民｜
｜ ｜币300亿元，该议案已经本公司第七届董事会第八次会议审议通 ｜
｜ ｜过，关联董事桂泉海、李骋回避表决，相关议案尚需提交公司股｜
｜ ｜东大会审议，届时关联股东——公司第一大股东“陕西煤业化工｜
｜ ｜集团有限责任公司”和第二大股东“陕西省高速公路建设集团公｜
｜ ｜司”对相关议案回避表决。超过300亿元部分，按规定另行履行 ｜
｜ ｜公司决策程序。20140422：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 340000｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司日常关联交易主要是运用信托资金向关联方提供融资支持｜
｜ ｜,属于公司的主营业务,关联人主要为陕西煤业化工集团有限责任｜
｜ ｜公司及其子公司和陕西省高速公路建设集团公司及其子公司。预｜
｜ ｜计2013年本公司与关联方关联交易总额为不超过人民币100亿元 ｜
｜ ｜。20140327：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为｜
｜ ｜340000万元。 ｜
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