☆风险因素☆ ◇000715 中兴商业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:消除封路和门店改造影响，业绩稳定回升【2013-05-20】
预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润为1.07亿元和1.25亿元，分别
同比增长6.5%和17.3%，折合EPS分别为0.38和0.45元，公司目前股价9.39元（2013年
5月17日收盘价）对应2013-2014年PE分别为25X和21X，估值较高。但考虑到“中兴三
期”（9万㎡）经过2-3年的培育之后开始进入业绩释放期和抚顺时代广场（4.4万㎡
）经过升级改造之后带来的良好内生增长，公司未来业绩可期，我们给予公司谨慎推
荐的评级。
中 性——海通证券:一季度收入增5%净利仍降11%，估值偏高【2013-04-25】
在低基数基础上，预计公司2013年收入将有小幅增长，毛利率改善和该项费用持稳，
预测2013年EPS增长7.9%至0.39元，预测2014-2015年EPS各为0.43元和0.49元，分别
同比增长10.2%和15.2%。公司当前股价8.53元，对应2013-2015年PE分别为22.0倍、2
0.0倍和17.3倍，估值高于行业平均水平。虽然公司当前23.8亿元市值依然低于其自
有物业重估价值，但短期内这一价值较难在业绩和增长上有所体现。考虑到前期累积
较高的涨幅，维持目标价7.60元（对应2013年0.6倍PS，20倍PE）和“中性”评级。
中 性——光大证券:业绩略低于预期，环比虽好转但复苏进程弱于预期【2013-04-24】
我们调整公司2013-2015年EPS分别为0.32/0.36/0.38元（之前分别为0.39/0.44/0.50
元），以2012年为基期三年CAGR1.6%，给予公司6个月目标价7.0元，对应2013年22XP
E。公司自有物业体量较大（1-3期共计建面24.2万平米），抵御租金上涨风险的能力
较强。公司拥有25年的品牌信誉，在复杂多变的激烈市场竞争中，始终保持辽沈地区
零售商业的领先优势。但受到中华路装修和大量购物中心进驻沈阳分流的影响，全国
单体百货的排名从2011年的第10名下滑至2012年的第24名。自4Q2012以来公司股价涨
幅可观，但近期股价异动后超额收益较多，4月19日又已创出近期新高，估值吸引力
不大，维持中性评级。
中 性——海通证券:收入降4.5%净利降19.3%略低于预期，短期PE估值偏高【2013-04-01】
公司当前股价8.87元，对应2013-2015年PE分别为22.9倍、20.8倍和18.0倍，估值已
明显高于行业平均水平。虽然公司当前24.75亿元市值依然低于其自有物业重估价值
，但短期内这一价值较难在业绩和增长上有所体现。考虑到前期累积较高的涨幅，下
调评级至“中性”，7.6元目标价（对应2013年0.6倍PS，20倍PE）。
买 入——东方证券:行业景气低迷及修路影响销售业绩【2012-10-29】
公司由于修路和停业装修，公司销售受到严重影响，我们下调公司销售收入从36.07
亿元从下调至34.73亿元，下调幅度为3.7%，下调2012年公司净利润从1.30亿元下调
至1.12亿元，2012年EPS预测从047元下调至0.40，下调幅度为13.8%，参照目前行业
内可比公司估值16倍，给予公司目标价6.40元，维持公司买入评级。
推 荐——日信证券:受修路影响盈利下滑，业绩改善在明年【2012-10-26】
我们预测公司2012-2014年收入为36亿元、41亿元和45亿元，分别同比增长2.4%、13.
4%和11.1%；归属母公司净利润为1.08亿、1.34亿和1.59亿，分别同比增长-13.01%、
24.28%和18.40%，对应2012-2014年EPS为0.38、0.48和0.57元，对应2012-2014年PE
为16、13和11倍，公司虽然短期业绩承压，但是13年利润将会恢复增长，并且公司24
万平米的自有物业位于沈阳市区最核心地段，PS仅为0.47倍，绝对价值被低估，给予
推荐评级。
增 持——海通证券:消费低迷与商圈修路致三季度净利下滑47%，绝对价值低估【2012-10-26】
公司目前16.71亿市值对应2012年约34.9亿的营业收入（主要来自于百货）PS为0.48
倍，而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到24万平米，而PB为1.5倍（以2012年中
报数据计算，而实际物业价值要远超账面价值）。我们认为公司虽然短期业绩承压，
但绝对价值低估，且未来利润有恢复性增长机会，维持8.42元的目标价（对应2012年
约20倍PE），维持“增持”评级。
买 入——东方证券:竞争、修路考验公司经营，短期业绩难以改善【2012-08-15】
公司由于修路和停业装修，公司销售受到严重影响，我们下调公司销售收入从40.24
亿元下调至36.07亿元，下调幅度为10.36%，另由于公司费用相对刚性，我们不做调
整，公司净利润从1.46亿元下调至1.3亿元，预测2012年EPS从0.52元下调至0.47，下
调幅度为9.6%，参照目前行业内可比公司估值17倍，对应目标价7.99元，较目前股价
有27.84%的空间，维持公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:市政建设影响今年业绩【2012-08-10】
我们预期2012、2013年公司营业收入33.9亿元、36.6亿元，增长-4%、8%，实现净利
润8800万元、9900万元，同比增长-29%、13%，对应EPS0.32元、0.36元。行业景气度
低、三期贡献销售不达预期，而且由于市政建设导致2012年的业绩低于预期，且暂时
还很难看到业绩明显改善的时点，调整评级到“谨慎增持”。按照2013年18倍PE，我
们给予公司目标价6.5元。
增 持——光大证券:业绩略超预期，二季度收入增速略有恢复【2012-08-09】
我们下调公司2012-2014年EPS分别为0.40/0.47/0.54元（之前0.43/0.48/0.54元），
以2011年为基期三年CAGR为6.7%，鉴于公司自有物业体量较多（1-3期共计24.2万建
筑面积），我们认为股价有一定安全边际，但考虑到三期成长性低于预期，维持增持
评级，6个月目标价7.20元。
增 持——海通证券:受制于消费低迷及商圈修路影响，上半年收入略降0.87%扣非净利降11%【2012-08-09】
下调盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.42元、0.52元和0.63元，对应
-5.4%、23.4%和20.4%的增速。公司当前股价6.19元，对应2012-2014年PE分别为14.7
倍、11.9倍和9.9倍。公司目前17亿市值对应2012年约36亿的营业收入（主要来自于
百货）PS为0.48倍，而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到24万平米，而PB为1.5
倍（以2012年中报数据计算，而实际物业价值要远超账面价值）。我们认为公司虽然
短期业绩承压，但绝对价值低估，且未来利润有恢复性增长机会，下调目标价至8.42
元（对应2012年约20倍PE），维持“增持”评级。
中 性——湘财证券:中报业绩下滑，二季度环比改善，但是业绩想象空间较为有限【2012-08-08】
我们调整对公司的盈利预测，预计公司2012-2013年分别实现营业收入31.59亿元和34
.64亿元，同比增速分别为-0.79%和9.63%，实现归属于母公司股东净利润分别为1.09
亿元和1.20亿元，同比增速分别为-12.26%和10.48%，实现EPS分别为0.39和0.43，对
应当前股价的PE分别为15.84和14.34。估值虽然处于合理水平，但是，我们认为公司
未来业绩增长空间有限，给予“中性”评级。
买 入——东方证券:业绩低于预期，未来经营有待考量【2012-05-02】
我们认为给予公司2012年16倍（折价20%）较为合理，目前公司估值仅为14.5倍，公
司估值低估，维持公司买入评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，三期坪效不达预期是主因【2012-04-23】
我们下调公司2012-2014年EPS分别为0.43/0.48/0.54元(之前分别为0.54/0.65/0.77
元)，以2011年为基期三年CAGR为5.7%，鉴于公司自有物业体量（1-3期共计24.2万建
筑面积），我们认为物业价值给予股价一定安全边际，但考虑到目前三期成长性低于
预期，维持增持评级，6个月目标价8元。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，门店尚需培育【2012-04-23】
我们认为公司未来增长仍主要来自于总店的逐步成熟及辐射范围扩大；在扩张方面，
商业大厦可能启动4期建设，且不排除公司在周边城市扩张的可能。我们预计公司201
2-2014年EPS分别为0.53元、0.64元和0.75元，维持谨慎推荐评级。
增 持——海通证券:一季度收入降3%、利润降24%低于预期，预计二、三季度会有改善【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元，对应28.99%、23.73%
和18.82%的增速。公司当前股价8.01元，对应2012-2014年PE分别为13.9倍、11.3倍
和9.5倍。公司目前22亿市值对应2012年约39.8亿的营业收入（主要来自于百货）PS
为0.56倍，而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米，而PB仅为2倍（实
际物业价值要远超账面价值）。考虑到公司股价自6.38元最低价后至今反弹25%以上
（最高反弹幅度超过40%），我们下调投资评级至“增持”，给以10.26元（对应2012
年约18倍PE）目标价。
增 持——国泰君安:方城开业后增速较快，但平效仍未达到预期【2012-04-05】
预期2012-13年公司营业收入40/44亿元，同比增13/11%，实现净利润1.49/1.73亿元
，同比增20/16%，对应EPS0.54/0.62元，按照2011年0.53元20倍市盈率，目标价10.6
元，“增持”。
买 入——东方证券:价值低估，安全边际大【2012-03-31】
公司目前盈利主要由一二三期贡献，短期外延式扩张压力较大，且三期受其他竞争对
手分流，经营状况也远远低于预期，考虑到近两年制约公司业绩增长的最大压力人工
费用，短期内大幅减少的概率较小，因此公司估值相比行业龙头及体制较好的公司估
值有一定折价。我们认为给予公司2012年16倍（折价20%）较为合理，目前公司估值
仅为13.8倍，公司估值低估，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:中兴三期度过培育期，“一体两翼”战略重启在即【2012-03-29】
考虑到当前行业增速处于下行通道，景气度较低，我们略微下调公司的盈利预测，预
计12至14年EPS为0.49元、0.56元和0.64元，分别对应15、14和12倍PE值，处于安全
的估值区间，因此依旧维持增持的投资评级。
增 持——光大证券:业绩略超预期，三期坪效提升是未来看点（修正版）【2012-03-29】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.54/0.65/0.77元(之前分别为0.53/0.65/0.80
元)，以2011年为基期三年CAGR为20%。公司III期扩建后，已经成为全国单店前十的
明星门店，短期宏观经济下滑将拖累三期业绩的释放，而未来关注焦点仍应以三期的
坪效提升为主。我们认为中兴商业在太原街处于龙头地位，但面对日益竞争的商业格
局，由于银泰之前的介入，已经错过最为黄金的发展时期，未来三期发展仍需要一定
时间加以培育。维持增持评级，给予公司9元六个月目标价，对应2012年17倍市盈率
。
推 荐——日信证券:业绩略超预期，三期平效仍有提升空间【2012-03-29】
业绩方面，我们测算公司2012-2014年收入为41.1亿元、48.5亿元和57.4亿元，同比
增长率分别为16.5%、18.05%和18.50%；归属母公司净利润为1.56亿元、2.00亿元和2
.38亿元，同比增长率分别为25.96%、27.97%和18.87%，对应2012-2014年EPS为0.56
元、0.71元和0.85元，对应2011-13年PE为13倍、11倍和9倍。公司估值具备较高的安
全边际，给予公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:11年收入增44%扣非净利增103%，预计12年旗舰门店仍处于快速成长期【2012-03-29】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元，对应28.99%、23.73%
和18.82%的增速。公司当前股价7.58元，对应2012-2014年PE分别为17.24倍、13.93
倍和11.72倍。公司目前21.15亿市值对应2012年约39.8亿的营业收入（主要来自于百
货）PS仅为0.55倍，而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米，而PB仅为
1.9倍（实际物业价值要远超账面价值）从产业资本角度，企业价值低估。我们维持
公司“买入”评级，考虑到目前行业整体估值下移调整目标价至11.49元（对应2012
年约20倍PE）。
谨慎推荐——东北证券:业绩好于预期，门店继续培育【2012-03-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.53元、0.64元和0.75元，维持谨慎推荐评级。
增 持——光大证券:业绩略超预期，三期坪效提升是未来看点【2012-03-29】
我们调整公司2012-2014年EPS分别为0.54/0.65/0.77元(之前分别为0.53/0.65/0.80
元)，以2011年为基期三年CAGR为20%。维持增持评级，给予公司9元六个月目标价，
对应2012年17倍市盈率。
增 持——湘财证券:步入发展正轨，业绩稳定增长【2012-02-28】
预计公司2011-2013年实现营业收入分别为31.84亿元、34.51亿元和38.16亿元，同比
增速分别为30%、8%和11%，实现归属于母公司股东净利润分别为1.24亿元、1.49亿元
和1.69亿元，实现EPS分别为0.45元、0.54元和0.61元，对应当前股价的PE分别为18.
64、15.51和13.71，首次给予“增持”评级，6个月目标价为10.80元。
推 荐——日信证券:沈阳商业龙头，中兴三期有望稳定增长【2012-02-19】
业绩方面，我们测算公司2011-2013年收入为34.9亿元、40.4亿元和46.9亿元，同比
增长率分别为42.9%、15.6%和16.2%；归属母公司净利润为1.20亿元、1.54亿元和1.9
7亿元，同比增长率分别为80.16%、28.59%和27.83%，对应2011-2013年EPS为0.43元
、0.55元和0.70元。公司当前股价为8.05元，对应2011-13年PE为18.8倍、14.6倍和1
1.4倍。公司的自有物业占比高，估值具备较高的安全边际，给予公司“推荐”评级
。
增 持——湘财证券:股权问题解决启动公司中兴之路【2012-02-15】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.54和0.67元，对应当前股价的PE分别为
18.69、14.89和12.00。我们认为公司经营业绩稳步增长，股权结构的解决打开公司
中兴成长之路，而历史包袱的解决将会释放公司发展潜力，给予公司2012年给予公司
2012年20倍PE，对应的股价为10.80元，给予“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:业绩和资产价值双轮驱动，投资价值凸显【2012-02-01】
预计公司2011年－2013年业绩分别为0.41元、0.57元、0.82元，PE分别为16.9X、12.
2X和8.5X，估值显著低于2012年15X的行业平均水平。另一方面，中兴目前市值19亿
，但有22万平米沈阳核心商圈的自有物业，重估净资产值55亿，市值仅为公司实物价
值的34%，物业价值为投资者左侧投资提供了更好的安全保证。基于估值和资产价值
的考虑，给予公司“强烈推荐”评级，建议中长期投资者积极关注。
买 入——东方证券:业绩符合预期，价值低估【2012-02-01】
基于目前行业受经济增速放缓及网购冲击，行业销售增速和利润增速下调的背景下，
我们相应下调公司12年、13年业绩预测，预计2012年、2013年公司将实现1.5亿元和2
.04亿元，预测EPS分别为0.57元和0.73元（原预测为0.64、0.79元），分别同比增长
30.53%和28.95%，P/E分别为12倍和9.5倍，结合公司目前估值及未来成长性，我们看
好公司前景，维持公司买入评级。
增 持——光大证券:业绩略低于预期，三期仍需一定时间培育【2012-02-01】
我们略下调公司2011-2013年EPS分别至0.43/0.53/0.65元（之前为0.45/0.56/0.69元
），以2010年为基期未来三年CAGR39.6%,给予公司6个月目标价9.00元，对应2012年1
7倍市盈率。
买 入——海通证券:关注10年三季度主力门店三期开业后带给12年的业绩弹性【2011-11-16】
根据公司前三季度财务表现及此次分析判断，我们调整公司2011-2012年EPS至0.40元
和0.60元（分别较此前下调17%和20%，主要基于公司三期收入低于预期），分别同比
增长69.4%和48.1%。公司目前28.3亿市值对应2012年约41亿的营业收入（主要来自于
百货）PS仅为0.69倍，而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米，从产业
资本角度，企业价值低估。我们维持公司“买入”评级，目标价为15.00元（对应201
2年约25倍PE）。
增 持——申银万国:业绩反转符合预期，“成长的烦恼”如期消减【2011-10-24】
我们维持11-13年0.42元、0.56元和0.72元的盈利预测，目前PE为22倍、16倍和13倍
，处于行业内合理水平。
推 荐——华泰证券:中兴三期仍在培育中，三季报业绩符合预期【2011-10-24】
基于公司三季度的经营状况，我们略调低对公司的盈利预测，预计2011年-2013年公
司EPS分别为0.43元（较上次预测调低0.02元），0.61元和0.81元。由于目前股价对
应2011年动态估值水平为21倍，已经位于行业平均水平以下，加之公司处于业绩拐点
并存在对外扩张的预期，我们仍然维持对公司的“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩超预期，渐入佳境【2011-10-24】
我们略上调公司2011-2013年EPS分别至0.45/0.56/0.69元（之前为0.43/0.53/0.64元
），以2010年为基期未来三年CAGR42.6%,给予公司6个月目标价14.00元，对应2012年
25倍市盈率。估值角度来看，即使假设明年净利润增速仅仅25%的增长，2012年PE亦
只有16倍，考虑到明年的估值切换和业绩增速，认为目前的价格有一定低估。
买 入——东方证券:经营效率提升，期待业绩反转【2011-10-24】
公司运行情况较好，未来业绩增长确定，维持11年、12年、13年实现EPS为0.43元和0
.64元和0.79元的盈利预测，目前公司估值21倍，考虑到公司目前是零售股中股价最
具安全边际，未来成长空间最大的上市公司，继续维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:费用高企影响业绩【2011-10-24】
维持公司11年、12年、13年EPS分别为0.38元、0.52元、0.72元的盈利预测，目前对
应PE为24.2倍、17.7倍、12.8倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:前三季收入增57%净利润增速超300%，投资看点是12年收入利润能否有效提升【2011-10-24】
维持盈利预测。维持我们在公司2011年中报披露后调整的盈利预测。预测公司2011-2
013年EPS分别为0.48元、0.75元和0.90元（考虑到三期收入可能低于预期以及公司当
前释放业绩的意愿度，11年的预期仍偏乐观），对应增速为103.55%、54.04%和19.98
%，2011-2013年PE分别为19.0倍、12.3倍和10.3倍。由于公司低于预期的业绩，其在
2011年股价表现持续低迷，但当前不到20倍的估值也是在零售板块的较低水平，考虑
到新中兴大厦依然具备的较大业绩释放潜力，维持14.93元的目标价（按2012年业绩
的20倍PE），买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，门店尚需培育【2011-10-22】
我们认为公司未来增长将主要来自于商业大厦培育成熟后客流量大幅增加及品牌结构
的进一步优化，预计总店业绩在2012年仍会有较大的提升；另外，我们不排除公司异
地扩张的可能，沈阳周边地级市仍有较多的发展空间，公司有望借鉴本部大厦的经验
，延续总部模式进行扩张。我们下调公司2011EPS至0.38元，维持公司谨慎推荐评级
。
买 入——东方证券:估值安全，预期股价具爆发性【2011-09-28】
预计11年、12年、13年公司将实现净利润1.21亿元和1.80亿元和2.22元，分别同比增
长81.26%和48.62%和23.42%，实现EPS为0.43元和0.65元和0.79元，P/E分别为22.93
倍和15.43倍和12.50倍，考虑到公司目前在零售股中股价相对具有较高安全边际，未
来成长空间较大的上市公司，给予2012年25倍P/E估值，对应目标价16元，距离目前
股价有60%成长空间，首次给予公司买入评级。
强烈推荐——长城证券:新中兴逐渐度过培育期【2011-09-16】
预计2011年－2013年公司收入分别为31亿、38亿和45亿，三年复合增长23％，净利润
分别为0.98亿、1.65亿和2.38亿，三年复合增长53％，该盈利水平下对应的净利率分
别为3.1％、4.3％和5.3％。2011年－2013年EPS分别为0.35元、0.59元和0.85元，对
应动态PE分别为29X、17X和13X，2012年PE低于零售行业21X的行业平均水平。我们认
为目前的公司股价是非常安全的，而随着财报的逐季验证，公司价值将被市场重新发
现，上调投资评级至“强烈推荐”，以2012年25倍PE为合理PE，6个月目标价14.75元
，该目标价也仅相当于14.7元的每股重估净资产值。
增 持——国泰君安:二季度收入增速加快，但毛利率仍未达预期【2011-08-16】
预期2011年-2012年每股收益0.45元、0.71元，增速89%、58%，按照2012年0.71元参
考20倍市盈率，调整目标价到14.20元，维持“增持”。
增 持——申银万国:三大因素压低利润，业绩增速低于预期【2011-08-12】
毛利率的下降、营业税金及附加的增长、财务费用扩张三大因素，共同压低上半年净
利润约2400万元，影响EPS约0.086元。我们判断，这种影响在短期内仍会持续存在。
三期项目的盈利能力要达到一二期的水平尚需一定时日，培育期可能超过市场预期。
在超市的外延扩张方面目前还没有明确的进展。公司中报预测11年初至3季度末累计
净利润6300-6800万元，EPS0.226-0.244元。综合考虑以上因素，我们下调11-13年盈
利预测至0.42元、0.56元和0.72元，原盈利预测为0.62元、0.82元、1.05元。目前PE
为24倍、18倍和14倍。考虑到中兴是沈阳首屈一指的百货龙头，未来内涵增长有非常
大的空间，销售占比超过50%的忠实会员客户为收入提供了一定程度的确定性，且目
前估值仍处于行业内较低水平，我们维持增持的投资评级。
增 持——光大证券:业绩基本符合预期，估值步入合理区间【2011-08-12】
我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.43/0.53/0.64元（之前为0.45/0.56/0.69元）
，以2010年为基期未来三年CAGR39.4%,给予公司6个月目标价13.25元，对应2012年25
倍市盈率。虽然公司的短期业绩仍低于预期，但今年以来公司股价调整较为充分，目
前2011年市盈率仅23X,而市销率仅0.82，估值方面来看，已经步入合理投资区间。我
们无法判断公司业绩大幅反弹的拐点，从目前复苏状况来看，预计2012年后复苏较为
现实，但目前股价已经具备一定投资价值，建议中长期投资者可逐步买入，暂维持增
持评级，中长期来看仍然是我们较为看好的业绩爆发性百货品种。
推 荐——华泰证券:中报虽低于预期，但成长前景依然光明【2011-08-12】
我们下调了对公司的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.45元/0.64元/0.89元，
分别下调0.15元/0.16元/0.1元，虽然公司上半年经营状况低于预期，但是我们仍然
看好公司门店的竞争能力和周边道路拆除围挡后公司的业绩释放空间。目前公司动态
估值为22倍，处于行业低位，维持之前的“推荐”评级。由于盈利预测下调，相应下
调6个月目标价至13.5元。
推 荐——平安证券:业绩再次低于预期【2011-08-12】
按照公司对前三季度的业绩预测，前三季度，公司预计EPS为0.23~0.24元，即Q3EPS
为0.04元~0.05元。我们下调公司2011、2012年的EPS分别至0.38元、0.52元，对应目
前PE分别为26.5倍、19.3倍，考虑公司扩张进程及费用控制情况低于预期，下调评级
至“推荐”。
买 入——海通证券:业绩低于预期，新中兴利润高成长或将延后【2011-08-12】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.48元、0.75元和0.90元（较我们此前预测分别下调
了29%、15%和13%，相比较公司当前释放业绩的意愿度11年的预期仍偏乐观），对应
增速为103.55%、54.04%和19.98%，2011-2013年PE分别为20.8倍、13.5倍和11.3倍。
虽然公司中报业绩低于预期，但20倍左右的估值在当前零售板块也处于较低水平，下
调目标价至14.93元（按2012年业绩的20倍PE），买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，利润稳定增长【2011-08-12】
我们认为公司扩店后需要一定的培育期，业绩释放将在2012年，预计公司2011EPS0.4
5元，估值比较安全，考虑公司国资背景及单体百货的模式，维持公司谨慎推荐评级
。
增 持——宏源证券:收入增长稳定，但低于预期【2011-08-11】
中兴商业位于沈阳商圈的黄金地段，有较强的招商能力和品牌管控能力，门店定位高
端消费，涵盖了国际一二线高端品牌；同时三期项目总建筑面积约9.2万平米，商业
经营面积5.9万平米相比一、二期项目6.6万平米的经营面积，等同于再造一个百货店
，我们中长期看好公司发展，预计2011年和2012年EPS分别为0.41元和0.54元，分别
对应PE22.4X和18.6X，下调至“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:质变带来稳定增长【2011-07-14】
我们认为公司扩店后需要一定的培育期，业绩释放将在2012年，预计公司2011EPS0.4
5元，估值比较安全，考虑公司国资背景及单体百货的模式，维持公司谨慎推荐评级
。
增 持——天相投顾:一季度收入及业绩增速不达预期【2011-04-27】
我们暂时维持之前对公司2011、2012年的盈利预测，EPS分别为0.62元和0.81元，按
公司4月26日收盘价11.87元计算，对应公司2011、2012年动态市盈率分别为19倍和15
倍，公司估值优势明显，我们暂时维持公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，收入增速不达预期是主因【2011-04-25】
我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.45/0.56/0.69元（之前为0.61/0.79/0.96元）
，以2010年为基期未来三年CAGR42.9%,给予公司6个月目标价15元，对应2011年33倍
市盈率。我们仍然维持之前的逻辑：公司未来二、三年成长性基于门店内生坪效的逐
步提升及期间费用率的显著下降，但鉴于目前营业收入增速明显不达预期，三期工程
脱离培育期或将延长，因此暂下调公司评级至增持评级。中长期而言，我们认为公司
在沈阳太原街的中高端百货地位及影响力仍然较为突出，未来将有一次类似于I期扩
张至II期的业绩爆发期，但由于1Q2011的业绩表现与4Q2010的情况明显存在较大差异
（4Q2010单季净利润同比增长60%），短期业绩或仍将存在一定压力。
买 入——海通证券:业绩低于预期，新中兴短期内仍需培育【2011-04-25】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元（从公司一季报提供的信息看对11年预期显得
偏乐观，由于一季报无需审计，对营业税及附加占收入比重增加的原因我们也尚需继
续跟踪）、0.88元和1.03元，对应增速为187.01%、29.28%和16.59%，维持目标价17.
10元的目标价（按2011年业绩的25倍PE），买入评级。
强烈推荐——平安证券:即将进入“围城”期【2011-04-25】
作为沈阳市的绝对龙头，公司质地优良，预计三期开业后的培育效果将在下半年的业
绩上逐步体现。考虑“围城”影响，我们小幅下调盈利预测，预计2011~2013年的EPS
分别为0.58元、0.80元、0.94元，对应PE分别为21.7倍、15.7倍、13.4倍。
买 入——广发证券:2011一季报点评【2011-04-24】
预计随着经营管理水平的提高坪效将逐步提升。我们暂维持对公司2011-2013年每股
盈利为0.63元，0.80元，1.00元的预测。当前股价对应2011年市盈率21.0倍，给予买
入评级，目标价18元。
买 入——宏源证券:估值优势明显【2011-04-23】
中兴商业位于沈阳商圈的黄金地段，有较强的招商能力和品牌管控能力，门店定位高
端消费，涵盖了国际一二线高端品牌；同时三期项目总建筑面积约9.2万平米，商业
经营面积5.9万平米相比一、二期项目6.6万平米的经营面积，等同于再造一个百货店
，我们中长期看好公司发展，预计2011年-2012年EPS分别为0.61元和0.73元，分别对
应PE20.7X和17.1X，估值处于行业较低水平，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期，静待调整效果【2011-04-23】
我们认为中兴三期开业对其经营在质和量上均是一次飞跃，培育期度过后，有望在今
明两年为公司带来业绩反转。我们调整公司2011年-2013年EPS至0.52元、0.77元和0.
97元，目前估值较低，给予谨慎推荐评级。
推 荐——东兴证券:一体两翼全面起航，业绩反转值得期待【2011-03-25】
公司未来增长的亮点主要体现在“三期一体”价的提升和“两翼”量的飞跃，其整体
呈现的量价齐升发展态势与东北老工业基地城镇化带来的消费结构升级的红利释放不
谋而合。股权纷争战火的熄灭突出了公司国资背景的战略优势，未来有望引入的战略
投资者将进一步优化公司的股权结构，通过激励和制衡达到进可攻、退可守的博弈均
衡。我们预测公司11-13年EPS为0.61、0.80和0.98元，对应PE分别为21倍、17倍和13
倍。综合考虑到公司业绩反转存在超预期的可能，给予6个月目标价16元，对应PE为2
7倍，低于行业平均水平，距当前价格仍有25%的涨幅，维持公司“推荐”的投资评级
。
买 入——广发证券:中兴商业2010年报点评【2011-03-24】
我们预计公司2011-2013年每股盈利为0.63元，0.80元，1.00元。当前股价对应2011
年市盈率21.0倍，给予买入评级,目标价18元。
推 荐——万联证券:立足新起点，且待2011年业绩反转【2011-03-23】
预计2011、2012年公司每股收益分别为0.67、0.85元，当前股价对应2011、2012年市
盈率20倍、16倍，估值较低。我们看好公司在沈阳经济圈中百货龙头的地位以及公司
本身外延扩张、品牌升级、调整转型后的盈利前景，给予公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:10年盈利因歇业调整正常下滑，11年有望强劲反转【2011-03-22】
我们预测2011-2013年EPS为0.62元、0.82元和1.05元，目前PE为22倍、17倍和13倍，
明显低于行业平均的估值水平。考虑到沈阳经济圈提供的绝佳成长土壤，外延内涵双
管齐下带来的业绩强劲反转，占据省内高端品牌商业制高点的竞争优势，丰富的供应
商和客户双重核心资源，以及“一体两翼”战略打开的长远发展空间，我们维持“增
持”的投资评级，风险较低。
推 荐——华泰证券:三期营业将大幅提升全年业绩增速【2011-03-22】
由于较低的基数水平，我们预计2011公司业绩将出现大幅增长。预计2011-2013年EPS
分别为0.59元，0.80元和0.99元。公司的区域龙头地位、确定性的业绩增长以及低于
行业的估值水平三个因素使得公司目前的投资价值非常明显，给予公司2011年28倍PE
的估值水平，6个月目标价为16.50元。仍维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:三期全面贡献收入促2011年业绩增速加快【2011-03-22】
预期2011年-2012年每股收益0.62元、0.92元，增速160%、48%，按照2011年0.62元30
倍市盈率，目标价18.60元，“增持”。
买 入——海通证券:10年因三季度停业净利同比下降28%，11年三期全年贡献业绩有望大幅增长【2011-03-22】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.88元和1.03元（维持不变），对应增速为
187.01%、29.28%和16.59%，维持17.10元的目标价（按2011年业绩的25倍PE），买入
评级。
推 荐——长江证券:中兴三期是公司未来业绩增长点【2011-03-22】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.61和0.73元。考虑到：1）中兴是一家主业清晰简
单、质地优良的现金流公司，在当地商业地位突出；2）中兴三期项目将带来未来2年
利润的快速增长。维持推荐评级。
推 荐——东北证券:扩容顺利完成，业绩即将反转【2011-03-22】
我们认为中兴三期的开业将在未来两年为公司带来业绩反转，同时，股权结构的理清
使公司发展摆脱了束缚。我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.59、0.83和1.01元
，估值较低，维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:未来发展内外兼修【2011-03-22】
维持2011~2013年的EPS分别为0.65元、0.85元、1.01元的盈利预测，对应PE分别为20
.83倍、15.93倍、13.41倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，四季度净利润力挽狂澜【2011-03-22】
我们调整公司2011-2013年EPS分别为0.61/0.79/0.96元（之前为0.63/0.79/0.92元）
，以2010年为基期未来三年CAGR59.2%,给予公司六个月目标价18.30元，对应2011年3
0倍市盈率，目前公司股价13.54元对应2011年仅22倍估值。公司未来二、三年成长性
基于门店内生坪效的逐步提升及期间费用率的显著下降，有理由相信近期公司业绩改
善空间较大。此外公司在百货同行中股权结构亦较为清晰，给予买入评级，建议投资
者14元以下积极参与。
买 入——宏源证券:关注三期后续发力【2011-03-21】
中兴商业位于沈阳商圈的黄金地段，有较强的招商能力和品牌管控能力，门店定位高
端消费，涵盖了国际一二线高端品牌；同时三期项目总建筑面积约9.2万平米，商业
经营面积5.9万平米相比一、二期项目6.6万平米的经营面积，等同于再造一个百货店
，我们中长期看好公司发展，预计2011年-2012年EPS分别为0.61元和0.73元，分别对
应PE22.4X和18.6X，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:新征程第一步【2011-03-10】
我们认为中兴三期的开业将在未来两年为公司带来业绩反转，公司扩张空间打开，不
排除公司再融资的可能。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.20、0.57和0.83元
，给予推荐评级。
增 持——申银万国:区域龙头向高端业态华丽升级，业绩反转在即【2011-02-15】
10-12年公司的EPS为0.27、0.62、0.82元，保守给予11年28倍PE，目标价17.36元，
相比目前股价有24%上涨空间，上调评级至“增持”。公司在太原街拥有物业面积24
万平米，RNAV提供每股17.73元安全边际，投资风险较低。
买 入——宏源证券:三期开业是业绩增长的新动力【2011-01-04】
（1）收入。2010年由于一二期部分停业装修，预计收入17.8亿元低于2009年（19.3
亿元）；三期2010年9月开始正式营业，预计4季度传统旺季贡献收入3亿元左右，201
1年和2012年3期业绩逐步释放，年收入10亿元左右。（2）费用。三期的资本支出包
括：7.6亿建筑成本、2亿土地成本，这两项分45年摊销；1.5亿元内装，分5年摊销；
机械设备分10年摊销，折合每年将增加2000万左右摊销费；（3）预计2010年、2011
年EPS分别0.28元，0.65元。
增 持——国泰君安:三期投入营业促未来两年业绩增速加快【2010-12-20】
公司在沈阳具有显著的龙头地位，辽宁地区高端消费的快速增长对于公司收入及利润
将有拉动作用。且中兴商业大厦三期投入运营后，整体面积扩大，且基本没有培育期
，公司收入将在2011年、2012年快速增长。按照2011年0.63元30倍市盈率，目标价18
.90元，首次评级给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:辽宁百货零售龙头企业，中兴三期成公司未来业绩新的增长点【2010-12-17】
我们预计公司2010-2011-2012年EPS分别为0.22、0.62元和0.80元。我们预计公司201
0-2011年EPS分别为0.22、0.62元和0.80元。考虑到：中兴是一家主业清晰简单、质
地优良的现金流公司，在当地商业地位突出；中兴三期将带来公司收入、利润的大幅
增长。
买 入——方正证券:股权结构清晰未来发展无忧【2010-12-15】
预计2010年至2012年，公司分别实现营业收入26.22亿元、41.95亿元和50.42亿元。
综合毛利率将为18.03％、18.1％、18.3％。预计2010年至2012年，公司分别实现净
利润0.56亿元、1.96亿元和2.68亿元，EPS分别为0.20元、0.70元和0.96元。
买 入——光大证券:整装待发，估值仍显优势【2010-12-14】
我们维持公司2010-12年EPS0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR
33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率。目前公
司股价（15.41元）对应2011年PE仅24倍,估值具有一定优势，而未来二、三年成长性
基于门店内生坪效的逐步提升，为公司未来业绩提供较夯实基矗长期来看公司未来业
绩改善空间大，在百货同行中股权结构亦较为清晰，给予公司第一目标价17元，维持
”买入”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩拐点显现【2010-12-10】
预计公司2010~2012年的EPS分别为0.25、0.65、0.85元，对应PE分别为60.0、23.1、
17.6倍，估值具有吸引力，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:靴子即将落地，前景再现曙光【2010-11-18】
我们维持公司2010-12年EPS0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR
33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率，六个月
目标价17.00元以上，维持现价（14.73元）”买入”评级。目前A股市场环境下，我
们认为中兴商业股价较为安全，且临近之前推介的两个买入触发点1)二股东减持至5%
一下2）股价跌入14.50元以下，因此建议投资者积极配置，随着二股东股权抛售的靴
子落地，未来前景再现曙光！
买 入——光大证券:获政府补贴1534.6万，为外延扩张埋下伏笔【2010-11-15】
我们维持公司2010-12年EPS0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR
33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率，六个月
目标价17.00元以上，维持现价（15.23元）“买入”评级。
买 入——光大证券:青山遮不住，毕竟东流去【2010-11-01】
我们维持公司2010-12年EPS0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CAGR
33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率，六个月
目标价17.00元以上，维持现价（16.43元）“买入”评级。目前并不排除二股东继续
减持中兴商业股权的可能性，但我们认为股价若受此影响调整，则恰恰为投资者提供
了买入公司股权的良机，建议投资者14.50元以下积极购买公司股权。
买 入——光大证券:继往开来，三期打开未来业绩空间【2010-10-22】
我们调整公司2010-12年EPS至0.26/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三年CA
GR33.9%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务27倍市盈率，六个
月目标价17.00元以上，维持现价（15.85元）“买入”评级。
买 入——海通证券:新中兴已启航，期待11年开始的高增长【2010-10-22】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.288元、0.683元和0.884元，对应增速为-12.5%、1
37.5%和29.4%。我们认为公司资产优良，区域竞争力强，且三期开业的外延扩张给公
司2011年带来较明确的业绩高增长，当前对应15.85的价格，2011年估值在23.2倍，
我们给予公司目标价区间为17.10-20.50元（按2011年业绩的25-30倍PE），买入评级
。
推 荐——长江证券:总店歇业装修影响2010年业绩，三期项目是未来业绩增长点【2010-10-22】
受三季度总店的歇业装修影响，我们预计2010年全年的业绩将会受到较大影响，预计
公司2010-2011年EPS分别为0.25和0.64元。考虑到：1）中兴是一家主业清晰简单、
质地优良的现金流公司，在当地商业地位突出；2）中兴三期项目2010年国庆前开业
后将带来公司收入、利润的大幅增长。给予推荐评级。
推 荐——国都证券:业绩低点已过，三期工程成为增长新引擎【2010-10-22】
综合考虑，我们预计公司2010—2011年的EPS分别是是0.24元、0.6元和0.82元，对应
的PE分别为105倍、42倍和31倍，给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山【2010-10-13】
我们调整公司2010-12年EPS至0.26/0.65/0.82元的预测，以2009年为基期未来三年CA
GR35.4%，认为公司合理价值在17.00元以上，对应2011年主营业务26倍市盈率，六个
月目标价17.00元以上，维持现价（15.45元）“买入”评级。“春华秋实”，我们认
为经历了一阵歇业阵痛后的中兴商业2011年将迎来业绩大幅增长的反转期，建议投资
者在目前风格配置转向周期类资源股的时刻，逢低买入并持有。
买 入——方正证券:10年业绩不必太过担忧【2010-10-13】
我们认为，这一举措将在公司已有的“两个上帝”策略的基础上，进一步强化公司品
牌效应，对公司长期稳定增长奠定基矗公司本次规模的扩大，不仅仅是经营体量的简
单放大，如2000年中兴大厦二期工程完成后由传统百货业向现代商业成功转型一样，
本次全新开业的中兴正经历着从经营规模到商业理念的嬗变，从而推动销售收入实现
超预期的跨越式增长。
买 入——方正证券:东北振兴，沈阳中兴【2010-10-08】
预计2010年至2012年，公司分别实现净利润0.56亿元、1.96亿元和2.68亿元，EPS分
别为0.20元、0.70元和0.96元。我们给予公司“买入”评级。
买 入——海通证券:预计新中兴9月底开业，外延面积翻倍与内生费用节约驱动11年业绩高增长【2010-09-20】
我们维持之前对公司2010-2012年EPS的预测分别为0.288元、0.683元和0.884元，对
应增速为-12.5%、137.5%和29.4%，目标价17.1-20.5元（按2011年业绩的25-30倍PE
），买入评级。
买 入——光大证券:二股东减持4.3%股本，权关系进一步理顺【2010-09-13】
我们维持公司2010-12年EPS分别为0.34/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三
年CAGR33.8%，认为公司合理价值在15.75元，对应2011年主营业务25倍市盈率，给予
六个月目标价15.75元的保守预测。
推 荐——东兴证券:一体两翼发展，迎接业绩拐点【2010-09-10】
公司三期项目的全面开业将铸就业绩的战略拐点，而今后一体两翼的外延战略也为再
融资预期打响了前站。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.20元和0.62元，对应PE
分别为73倍和24倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
中 性——申银万国:中报业绩低于预期，下半年三期开业将成为明年业绩增长的引擎【2010-08-02】
三期工程的完成将构成公司销售规模和盈利能力大幅度增加的关键因素，11年业绩有
望爆发式增长，建议投资者把握业绩拐点的时机和盈利弹性的大校
谨慎推荐——长江证券:总店歇业装修影响三季度业绩，三期项目成为未来2年业绩增长点【2010-08-02】
由于三季度总店的歇业装修，我们预计2010年公司三季度和全年的业绩将会受到较大
影响，预计公司2010-2011年EPS分别为0.23和0.64元。考虑到：1）中兴是一家主业
清晰简单、质地优良的现金流公司，在当地商业地位突出；2）中兴三期项目2010年
国庆前开业后将带来公司收入、利润的大幅增长。给予谨慎推荐评级。
买 入——光大证券:共苦方能同甘，长期依然看好【2010-08-02】
我们维持公司2010-12年EPS分别为0.34/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三
年CAGR33.8%，认为公司合理价值在15.75元，对应2011年主营业务25倍市盈率，六个
月目标价15.75元，维持现价（13.70元）”买入”评级，长期看好该公司发展的观点
不变。
买 入——海通证券:三季度停业虽将压低10年业绩，但会为10年四季度和11年业绩大幅增长奠定基础【2010-08-02】
我们对公司2010-2012年EPS的最新预测分别为0.288、0.683和0.884元，同比增速为-
12.53%、137.46%和29.44%，应当前股价13.70元对应2010-2012年的PE分别为47.62倍
、20.05倍和15.49倍，虽然看短期业绩公司估值面临一定压力，但考虑到11年的高速
增长，我们仍维持“买入”的投资评级，6个月目标价为17.08元（对应11年25倍PE）
。
增 持——天相投顾:2010年将是业绩低点，期待2011年增长【2010-08-02】
预计2010-2012年每股收益为0.17元、0.58元和0.70元，按7月30日13.7元的收盘价计
算，对应的动态市盈率为82倍、24倍和20倍，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:部分楼层停业影响3季度业绩，利在长远【2010-08-01】
受停业影响，下调2010年盈利预测至0.313元，预计2011年、2012年业绩为0.615元和
0.81元，PE分别为43.8X、22.3X和16.9X。虽然公司2010年业绩受部分楼层停业的影
响，难以有好的表现，但站在今日之时点，我们更看重的是3期中兴方城对公司的积
极影响，维持“推荐”评级，如果回调，建议积极介入。
买 入——光大证券:期待三期开业后业绩提升【2010-07-26】
我们给予公司2010-12年EPS分别为0.34/0.63/0.79元的预测，以2009年为基期未来三
年CAGR33.8%，认为公司合理价值在15.75元，对应2011年主营业务25倍市盈率，六个
月目标价15.75元，首次给予现价（13.52元）“买入”评级。
推 荐——长城证券:翻开新的一页【2010-05-14】
公司的指导思想是先强后大，在本店的经营过程中公司积累了一批可以带着走的核心
品牌资源，未来，公司有计划加快开店速度，到省内各大城市布点公司的发展目标是
到2014年收入翻番，经营规模达到46－48亿，再造一个中兴。
买 入——东方证券:二季度增发或将成为股价继续上涨动力【2010-04-26】
我们看好公司理由是公司即将在2010年解决依靠单体店增长缓慢瓶颈，并且股权理顺
之后， 公司凭借好的商圈， 好的地理位置及好的资产及管理，令公司资产经营质量
得到明显快速提升， 因此三期扩建为公司业绩成长提供广大增长空间，同时公司资
产结构简单，资产负债率低，公司市销率较低， 自有物业估值较高， 公司股价投资
安全边际较高， 预计2010年和2011年公司将会实现净利润 9300 万元和 1.79 亿元
，分别同比增长 1.49%和92.72%， EPS分别达到0.334 元和0.643元， P/E分别为43.
17倍和22.4倍，维持买入投资建议。
买 入——海通证券:10 年一季度增长23.97%基本依赖内生，外延扩张将推动11年业绩大【2010-04-26】
预计公司 2010-2012 年 EPS分别为 0.387 元、0.686 元和 0.887 元，同比增长为
17.59%、77.44%和 29.23%，对应的收入增速分别为 8.39%、36.20%和 12.30%。当前
股价 14.41 元对应 2010-2012 年的 PE分别为 37.24倍、21.01 倍和 16.25 倍，维
持“买入”的投资评级，六个月目标价为 17.15 元（对应 11 年 25倍 PE） 。
增 持——天相投顾:净利润同比增长24%，符合预期【2010-04-26】
预计2010-2012年每股收益为0.42元、0.55元和0.70元，按4月23日14.41元的收盘价
计算，对应的动态市盈率为35倍、22倍和21倍，因为公司扩张带来业绩增长可能好于
预期，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:一季度业绩符合预期 三期项目是未来业绩增长点【2010-04-24】
我们预计公司 2010-2011年 EPS分别为 0.42和0.65元。考虑到：1）中兴是一家主业
清晰简单、质地优良的现金流公司，在当地商业地位突出；2）中兴三期将带来公司
收入、利润的大幅增长。未来 3年复合增长率为 33%。 给予推荐评级。目标价格 15
元。
增 持——德邦证券:区位优势明显，外延扩张有限【2010-03-22】
我们预计公司 2010-2012 年收入分别同比增长19.8%、31.0%和 3.6%,EPS分别为 0.4
4 元/0.66 元/0.70 元。公司目标价格为 15 元/股,对应 2010-2012年 PE 分别为 3
4 倍/23 倍/21 倍。
增 持——中信建投:公司进入业绩释放期【2010-03-10】
根据我们的盈利预测，公司 2010－2012 年的 EPS将分别达到 0.41 元、0.66元和 0
.82元，分别同比增长 24.53％、60.34％和 25.43％。随着三期项目的投入运营，公
司即将进入一轮高速的成长期，而且公司资产负债率低，投资安全边际较高，我们认
为给予公司 2011 年 25X 的动态 PE 进行估值，认为其合理价值在 16.5 元左右，
首次给予“增持”评级。
买 入——海通证券:三期年内开业，奠定业绩大幅增长基础【2010-03-01】
预计公司 2010-2012 年 EPS分别为 0.387 元、0.686 元和 0.887 元，同比增长为
17.59%、77.44%和 29.23%，对应的收入增速分别为 8.39%、36.20%和 12.30%。当前
股价 13.44 元对应 2010-2012 年的 PE 分别为 34.75 倍、19.58倍和 15.15 倍，
调高至“买入”的投资评级，六个月目标价为 17.15 元（对应 11 年25 倍 PE） 。
买 入——东方证券:银泰退出，新纪元减持，公司进入良性循环【2010-02-10】
公司资产结构简单，财务结构干净，资产负债率仅为 34%，目前零售百货类上市公司
中最低，公司即将在2010年解决依靠单体店增长缓慢的瓶颈，并且股权理顺之后，公
司凭借好的商圈，好的地理位置及好的资产及管理，令公司资产经营质量得到明显快
速提升，因此三期扩建为公司业绩成长提供广大增长空间，同时公司资产结构简单，
资产负债率低，公司市销率较低，自有物业估值较高，公司股价投资安全边际较高，
是2010 年中少有成长性好，投资安全边际高的标的。维持 2010、2011 年实现 EPS
为0.438 及0.616元，P/E分别为29倍和20倍，投资建议为买入。
增 持——天相投顾:费用下降带动业绩提升，未来看三期工程【2010-02-10】
预计2010-2011年每股收益为0.42元和0.55元，按2月9日12.28元的收盘价计算，对应
的动态市盈率为29倍和22倍，维持增持评级。
增 持——海通证券:09 年业绩大幅增长 46.35%， 三期项目将成公司 2011 年后重大外延增长点【2010-02-10】
预测公司 2010-11 年 EPS 分别为 0.439 元和 0.702 元，同比增长为 33.45%和 60
.00%，而公司 2012 年仍有望随着新增百货面积的成熟和品牌优化、毛利率提升等实
现净利润 30%左右的增幅。当前股价 12.28 元对应 10-11 年的 PE分别为 27.98 倍
和 17.49倍，维持其“增持”的投资评级，六个月目标价为 15.36 元（对应 10年 3
5倍 PE） 。
推 荐——长江证券:三期项目将成为公司新的业绩增长点【2010-01-11】
我们预计公司09-10年EPS分别为0.31、0.42和0.65元。考虑到：1）中兴是一家主业
清晰简单、质地优良的现金流公司；2）中兴三期将带来公司收入、利润的大幅增长
。未来3年复合增长率为33%。 给予推荐评级。目标价格15元。
买 入——东方证券:新纪元减持，再次提供公司买入良机【2010-01-07】
新纪元减持后，为公司再次提供买入良好时机，预计09、10、11年公司将实现净利润
8700万元和1.22亿元和1.72 亿元，分别同比增长37.4%和41.08%和40.53%，实现EPS
为0.31 和0.438及0.616 元，P/E分别为 30.18 倍和 27.77 倍和 19.76 倍。考虑三
期建成后，公司经营面积扩大近 1 倍，公司未来 3 年净利润复合增长率高达 30%以
上，我们对公司估值给予一定溢价，目标价为16元，投资建议为买入。
买 入——东方证券:高增长、高回报【2009-12-27】
预计 09、10、11 年公司将实现净利润9000万元和1.22亿元和1.72亿元， 分别同比
增长35.6%和41.08%和40.53%，实现EPS 为0.32 和0.438 及0.616元，P/E分别为35倍
、25.24倍和17.96倍。考虑三期建成后，公司经营面积扩大近1倍，公司未来3年净利
润复合增长率高达30%以上，给予目标价为16元，距离目前股价有45%的上涨空间，投
资建议为买入。
买 入——第一创业:左转或右转，看三期项目【2009-11-30】
预计 2009-2011 年中兴销售收入为 25.9亿/29.5亿/37.7亿。净利润分别为 8183 万
/10161 万/14854 万，EPS为 0.29/0.36/0.53 元。结合相对估值与现金流绝对估值
，公司目标价为 13元，“买入”评级。
买 入——东方证券:09三季报点评：业绩符合预期，维持盈利预测【2009-10-23】
维持公司09年、10年0.31元和0.41元的EPS预测，目前公司 09 年动态市盈率为 31.2
倍，考虑到公司近一个月来估价跌幅较多，结合未来公司业绩成长空间较大，公司
估价补涨的机会较大，继续维持买入评级。
买 入——东方证券:下半年业绩将会出现大幅增长 【2009-08-10】
我们看好公司理由是公司作为辽宁省的商业龙头， 在品牌和选址上具有明显优势，
且公司费用率降低及三期项目的外延式增长保证公司未来三年业绩的可持续增长，且
公司自有物业15元的重估价值也为公司提供较强的安全边际，维持公司09年、10年0.
31元和0.41元的EPS预测，目前公司09年动态市盈率为31.16 倍，考虑到公司近一个
月来估价横盘较久，结合未来公司业绩成长空间较大，公司估价补涨的机会较大，继
续维持买入评级。
推 荐——长江证券:重物业现金流公司 三期项目支持远期增长【2009-08-09】
我们预计公司 09、10年 EPS分别为 0.30、0.40元。维持“推荐”评级
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-12 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜中兴—沈阳商业大厦（集团）股份有限公司（简称“公司”）与｜
｜ ｜盾安控股集团有限公司（简称“盾安集团”）拟签订《业务合作｜
｜ ｜框架协议》，推进双方在业务层面即主要是“沈阳盾安新一城”｜
｜ ｜商业运营上的全方位合作。本次合作经营期限为12年，有2年过 ｜
｜ ｜渡期，公司每年收取基础管理费用人民币1,000万元；过渡期满 ｜
｜ ｜后，除按年销售额1%收取基础管理费用外，还可收取收益管理费｜
｜ ｜用，由双方另行约定。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
