☆风险因素☆ ◇000837 秦川发展 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信建投:一次核准，两次发行【2013-04-11】
本次交易将实现秦川集团整体上市，形成复杂型面、航空发动机关键零部件和高效数
控加工装备三大产业链、关键功能部件产业群和现代制造服务业产业结构，有效减少
关联交易、提升盈利能力。我们预计2013年备考业绩弹性很大，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:机床订单复苏缓慢【2012-08-27】
我们预计2012~2014年实现每股收益0.30、0.33和0.39元，下调目标价到13元、维持
“买入”评级。
持 有——广发证券:业绩符合预期，12年不利环境中稳中求进【2012-02-28】
考虑到上述因素，我们预计12-14年EPS0.42，0.47，0.50元，复合增长率约9%，目前
12年估值水平约22倍，给予“持有”评级。
买 入——中信建投:四季度收入确认低于预期【2012-02-28】
不考虑整体上市因素，我们预计2012年EPS0.35元、同比略降8.9%。公司在2012年关
联交易预计时披露了汉江机床、汉江工具、宝鸡机床等财务数据，我们认为今年下半
年是关键时间点，看好集团整体上市前景，目标价18元，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:下游需求放缓，营收增速逐季回落【2012-02-28】
我们下调公司2012-2014年EPS预期，分别为0.33，0.45，0.51，对应当前动态市盈率
分别为27、20、17倍。机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综合考虑公司新品
开发前景，公司磨齿机产品对我国制造业发展的战略地位，以及未来集团整体上市预
期，维持公司“增持”评级。
中 性——招商证券:业绩符合预期，需求面临下滑【2012-02-27】
我们下调公司2012-2014年的盈利预测，EPS分别为0.38、0.42、0.46元，下调幅度10
%，对应2012年动态PE24倍。公司短期面临传统行业对公司核心产品磨齿机的需求下
滑压力，长期来看，公司是国内磨床领域龙头企业，军品订单增长稳定、新产品业务
市场拓展良好且有一定的资产注入预期，投资者可战略关注。
中 性——招商证券:订单面临调整，股价超跌反弹【2012-01-12】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.38、0.42、0.48元，对应2012年动态PE19倍。
公司是国内磨床领域龙头企业，短期面临下游汽车和工程机械行业订单下滑的压力，
长期来看公司军品订单增长稳定、新产品业务市场拓展良好且公司有一定的资产注入
预期。综合考虑，我们认为公司目前的估值水平相对合理。
增 持——安信证券:保持较快增长，但新订单开始回落【2011-10-27】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.41元、0.49元和0.59元，复合增长率24%
左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在25倍左右，如果不考虑整体上市，公
司合理估值水平在10.3元左右，与当前股价相比上涨空间较校考虑到整体上市可能带
来的业绩增厚，我们给予公司28-30倍的动态估值水平，对应的合理股价大约在12元
左右，维持公司增持-A的投资评级。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比增长34.54%，符合预期【2011-10-26】
考虑到公司产品竞争力的提高，及集团引进战略投资者工作已经完成，整体上市渐行
渐近。我们维持买入评级。
增 持——天相投顾:受下游行业影响，收入环比下降【2011-10-26】
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.49元和0.61
元，以10月25日收盘价10.07元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和16倍，
维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:当期业绩稳定增长，下游需求有转淡风险【2011-10-25】
预计2011-2013年完全摊薄每股收益为0.41、0.53和0.65元，对应PE分别为24.48、19
.04和15.39，尽管基本面较为平淡，但整体上市预期为股价提供安全边际，给予推荐
评级。
增 持——方正证券:1-9月业绩同比增长34.54%，符合预期【2011-10-25】
不考虑集团资产注入我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42，0.53，0.64，对应当
前动态市盈率分别为24、19、16倍，机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综合
公司磨齿机产品的核心竞争力与发展前景，以及考虑集团整体上市后巨大空间，维持
公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:重大专项向产品转化带来盈利水平提升【2011-08-16】
我们预计2011—2013年的EPS分别为0.46元，0.56元，0.71元，对应8月17日收盘价PE
分别为26倍、21倍和17倍；给予“推荐-A”评级。
买 入——中银国际:上半年业绩增长38%【2011-08-16】
公司2011年上半年完成营业收入8.34亿元，同比增长4.9%，实现归属于母公司的净利
润0.77亿元，比上年增长38.6%，毛利率增长1.2个百分点，达到23.3%。实现每股收
益0.221元，同比增长38.31%。按照35倍2011年预期市盈率，我们将目标价由19.80元
下调至17.36元，维持买入评级。
买 入——中信建投:中期业绩超出预期【2011-08-16】
我们预计，集团去年9月完成增资扩股、引进战投，随着时间的推移，整体上市的预
期逐渐强烈；不考虑整体上市因素的影响，我们暂维持今年0.50元EPS的预测和20元
目标价；近期股价调整，已经具备足够的安全边际，强烈建议“买入”。
增 持——安信证券:业绩略超预期，下半年景气有所回落【2011-08-16】
我们小幅上调公司盈利预测，预计公司未来三年的每股收益分别为0.46元、0.54元和
0.64元，复合增长率28%左右。我们认为可以给予公司2011年30-33倍的动态市盈率，
对应的合理股价区间在13.7-15.1元之间，维持增持-A的投资评级。
增 持——方正证券:同比增长38.61%，上半年业绩高于预期【2011-08-15】
不考虑集团资产注入我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42，0.53，0.64元，对应
当前动态市盈率分别为29、23、19倍，机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综
合公司磨齿机产品的核心竞争力与发展前景，以及考虑集团整体上市后巨大空间，维
持公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:业绩超预期，期待集团整体上市【2011-08-15】
不考虑公司的资产注入状况，我们预计公司11-13年业绩为0.45元、0.58元和0.76元
。考虑到公司未来整体上市的大预期，们给予公司今年35-40倍的PE，合理估值区间
为15.7-18元，我们给予“推荐”评级。
增 持——方正证券:“皇冠上的明珠”星光璀璨，外延扩张需等待【2011-06-22】
不考虑集团资产注入我们预计公司2011-2013年EPS分别可达0.36，0.44，0.55元，目
前机床行业对应2011年动态PE为28倍，机床作为国家重点扶持的智能装备制造业，综
合公司磨齿机产品的核心竞争力与发展前景，以及考虑集团整体上市后巨大空间，维
持公司“增持”评级。
持 有——广发证券:中国制造装备走向精加工的重要助力者【2011-06-16】
预计11-13年EPS0.39，0.45，0.51元，复合增长率约15%，目前估值水平约32倍，给
予“持有”评级。
推 荐——长城证券:产品需求增加，技术保持领先【2011-06-02】
我们初步估算公司11-13年EPS分别是0.44元、0.56元和0.71元，对应市盈率分别为28
.8/22.9/18.0倍。集团公司整体上市方向不变，是公司未来超预期增长的重要促发因
素，综合考虑给予公司推荐评级。
增 持——安信证券:增长符合预期，股价回落至安全区【2011-04-26】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.43元、0.51元和0.61元，复合增长率26%
左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在32倍左右，如不考虑集团整体上市因
素，我们认为公司2011年35倍的动态市盈率左右，近期股价回落，已有安全边际，因
此调高评级至增持-A。如果考虑整体上市的可能性，则可以再给予一定溢价，2011年
40倍动态市盈率对应的合理股价为17.3元。
增 持——方正证券:产品结构优化提升毛利率，订单充足全年稳健增长【2011-04-26】
不考虑资产注入，我们预计公司2011-2013年EPS为0.59、0.74、0.92元，对应当前动
态市盈率为22、18、14倍，同时我们认为公司整体上市预期强烈，给予“增持”评级
。
买 入——东方证券:盈利提升明显，政策扶持保障高成长【2011-04-26】
鉴于公司位列国家重点突破的高档数控机床，机床工具行业的平均市盈率上移。我们
维持未来三年盈利预测不变，给予2011年28倍PE的市盈率，对应目标价16.88元，维
持公司买入评级。
增 持——安信证券:目前估值合理，集团整体上市可期【2011-03-01】
我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.44元、0.53元和0.63元，复合增长率27%
左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在32倍左右，如不考虑集团整体上市因
素，我们认为公司2011年35倍的动态市盈率左右的估值水平相对合理。如果考虑整体
上市的可能性，可以给予一定溢价，2011年40倍动态市盈率对应的合理股价为17.6元
。
买 入——中信建投:公司订单充足【2011-02-28】
我们预计，集团去年9月份完成增资扩股，整体上市的预期强烈；不考虑此因素，预
计公司2011～2013年实现每股收益0.5、0.68和0.86元，暂维持20元目标价和“买入
”评级。
增 持——中信证券:需求稳步回暖，业绩仍将增长【2011-02-28】
综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入情况，我们认为公司目前估值比较
合理，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:产品结构优化将拉升投资回报率【2011-02-28】
公司在齿轮磨床的垄断地位承接着重任同时也充满了美好的预期。针对航空航天、新
能源、船舶机车、汽车等主要行业的需求，公司承接国务院“高档数控机床与基础制
造装备”科技重大专项。工信部出台的大力扶持关键基础零部件的政策将直接作用于
公司的发展。
增 持——天相投顾:毛利率下滑导致业绩略低于预期【2011-02-28】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.33元、0.40元、0.49元，按最新收盘价计
算，对应的PE分别为47倍、39倍、32倍。考虑到整体上市的可能性，我们维持公司“
增持”的投资评级。
买 入——中银国际:下游需求旺盛，整体上市渐行渐近【2011-02-28】
我们小幅上调2011年-2012年盈利预测。考虑到集团引进战略投资者工作已经完成，
整体上市的步伐加快，按照40倍2011年预期市盈率，我们将目标价上调至19.80元，
对秦川发展维持买入评级。
推 荐——中邮证券:技术优势向市场转化或将打开业绩提升空间【2011-02-28】
我们预计公司2011至2013年的营业收入分别为17.18、20.92和25.47亿元，归属母公
司股东净利润分别为1.69、2.10和2.52亿元，对应的摊薄后每股收益分别为0.49、0.
60和0.72元，对应动态市盈率为33、26和22倍。给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:需求稳步回暖，业绩仍将增长【2011-02-28】
预计公司10/11/12年EPS分别可达0.31/0.43/0.54元，当前价15.85元，对应10/11/12
年PE52/37/29倍。综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为
公司目前估值水平比较合理，维持“增持”评价。
增 持——华泰联合:突破产能瓶颈，静待业绩增长【2011-02-28】
我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.48、0.68和0.92元，维持“增持”投资评级
。
推 荐——兴业证券:业绩略低于预期，期待集团资产整合【2011-02-26】
公司2010年实现营业收入14.32亿元，同比增长25.76%；实现营业利润1.25亿元，同
比增长27.57%；实现净利润1.07亿元，同比增长14.94%。其中，机床类产品实现营业
收入7.71亿元，同比增长16.44%，毛利率为31.41%，下降1.48个百分点。每股收益为
0.3055元，每10股派现0.80元（含税）。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别
为0.37元、0.44元、0.51元，对应公司动态PE分别为43倍、36倍、31倍，考虑到公司
具有集团整体上市的预期，我们维持“推荐”投资评级。
买 入——中信建投:新产品，新集团【2010-12-20】
集团增资扩股资金在9月底已经到位，但新集团董事会组建、注册资本变更等工作还
未完成，我们预计新集团相关变更工作有可能在春节之前完成。三季度业绩低于预期
，主要是由于为参加工博会生产重大专项产品占据生产资源，我们预计四季度业绩有
望与二季度持平，全年每股收益0.35元；我们维持以前的业绩预测，明后年每股收益
0.58、0.80元；考虑到整体上市，明年备考每股收益0.80元；我们维持20元目标价和
“买入”评级。
增 持——华泰联合:产品价格及费用拖累业绩【2010-12-08】
基于公司前三季度业绩情况，我们将公司2010~2012年EPS分别下调为为0.33、0.51和
0.68元。
买 入——中信建投:重大专项新产品亮相工博会【2010-11-12】
我们预计，公司2010～2012年分别实现每股收益0.35、0.58和0.80元；考虑到整体上
市，我们维持以前的预测，明年备考每股收益0.80元，维持20元目标价和“买入”评
级。
推 荐——长江证券:稳步复苏，业绩符合预期【2010-10-28】
预计2010—2012年公司EPS分别为0.35、0.48和0.60，结合10月25日收盘价对应的PE
分别为40.3、29.4和23.5倍，估值基本合理，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩略低于预期，4季度有望回升【2010-10-28】
我们预计公司2010、11、12年盈利水平可达0.35，0.50，0.62元，综合公司发展前景
和集团资产重组等各项因素，以11年30倍PE估值，公司合理价值15.00元/股以上，给
予推荐评级。
买 入——中银国际:业绩符合预期，整体上市渐行渐近【2010-10-28】
我们维持2010年-2012年盈利预测。考虑到集团引进战略投资者工作已经完成，整体
上市的步伐加快，按照35倍2011年预期市盈率。我们将目标价由11.03元上调至16.70
元，对秦川发展的评级由持有上调至买入。
买 入——湘财证券:3季报点评【2010-10-28】
预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.37元、0.53元；同时，秦川发展集团整体
上市的步伐正稳步推进，预计集团整体上升后将提升公司每股收益；维持公司的买入
评级。
增 持——天相投顾:毛利率下降导致业绩小幅低于预期【2010-10-28】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.32元、0.43元、0.52元，根据前一交
易日收盘价计算，对应公司动态PE分别为42倍、31倍、26倍，考虑到公司具有整体上
市的预期，我们维持“增持”投资评级。
增 持——华泰联合:见龙在田【2010-10-06】
我们预测，2010~2012年公司EPS分别为0.42、0.60和0.76元，对应当前股价的PE分别
为31.2、21.9和17.3倍。维持“增持”投资评级。
买 入——中信建投:订单充足，新产品将贡献业绩【2010-09-28】
不考虑整体上市，预计公司2010～2012年分别实现每股收益0.41、0.58和0.80元；我
们预计2011年集团其他资产实现净利3.2亿元、假设增发3亿股、整体上市备考每股收
益0.80元，按25倍PE估值，目标价20元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:整体上市渐行渐近【2010-09-19】
不考虑资产注入，我们维持此前对股份公司的盈利预测，2010-2012年分别实现净利
润1.4、1.7和2.2亿元。按目前总股本3.48亿股折算EPS分别为0.39、0.50和0.61元。
同时我们认为整体上市预期强烈，集团资产注入增厚业绩效应明显。我们给予“买入
”评级，目标价20元。
强烈推荐——中投证券:集团公司引入战略投资者带来新机遇【2010-09-17】
我们预计公司2010、11、12年盈利水平可达0.41，0.54，0.67元，综合公司发展前景
和集团资产重组等各项因素，以11年30倍PE估值，公司合理价值16.20元/股以上，给
予强烈推荐。
买 入——湘财证券:秦川发展公告点评【2010-09-17】
我们认为，长城资产、昆仑天创、华融渝富、邦信资产向秦川机床工具集团进行增资
行为说明集团正稳步推进整体上市，此次增资扩股行为是整体上市的重要一环，这也
符合我们年初对公司整体上市的判断。我们认为，集团公司整体上市正稳步推进，建
议关注。
买 入——中信建投:集团增资扩股尘埃落定【2010-09-16】
不考虑整体上市，我们预计公司2010～2012年分别实现每股收益0.41、0.58和0.80元
；我们认为集团层面完成增资扩股为将来整体上市奠定坚实基础，同时我们看好磨齿
机在汽车领域拓展前景，提高目标价到20元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:秦川发展近期股价点评【2010-09-16】
我们认为未来3年的高速增长使得公司可以享受高估值：据我们测算，不考虑外延式
扩张，公司2009年-2011年业绩复合增长率高于30%；如果考虑到外延式增长，公司业
绩增长速度更高，我们依然维持前期“买入”评级。
买 入——东方证券:引进战略投资者是一个重要里程碑【2010-09-16】
鉴于公司小行业大公司的高增长潜力，以及涉足军工和集团整合与资产注入预期等所
应享受的溢价，我们给予公司0.85倍PEG和38.20倍PE的估值水平，对应2010年预测EP
S的合理股价为16.88元，维持买入投资评级。
中 性——中投证券:齿轮加工升级带来新机遇【2010-08-26】
我们预计公司2010、11、12年盈利水平可达0.41，0.54，0.67元，综合公司发展前景
和集团资产重组等各项因素，以10年30倍PE估值，公司合理价值12.30元/股，给予中
性评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，股价表现取决于整体上市进展【2010-08-06】
未来股价走势主要取决于市场对集团整体上市进展的博弈。基于公司整体上市的目标
明确，我们维持“审慎推荐”的投资评级。但由于该事项一直慢于预期，也提示投资
者注意风险，不建议保守的投资者参与。
持 有——中银国际:业绩符合预期【2010-08-06】
公司2010年上半年实现营业收入6.67亿，同比上升33.49%。其中公司机床业务实现收
入3.69亿，同比上升21.3%，机床业务毛利率32.2%，比09年同期小幅下降2.4%。2010
年上半年延续了2009年以来经营好转的趋势，机床工具市场需求情况超出预期，公司
的销售订单迅速增加，特别是二季度订单逐月持续增长。按照30倍2010年预期市盈率
，维持目标价11.03元，对秦川发展维持持有评级。
买 入——东方证券:行业复苏提速，整合预期依旧【2010-08-06】
鉴于公司小行业大公司的高增长潜力，以及涉足军工和集团整合与资产注入预期等所
应享受的溢价，我们给予公司0.85倍PEG和38.20倍PE的估值水平，对应2010年预测EP
S的合理股价为16.88元，维持买入投资评级。
增 持——中信证券:机床业务稳步回升，增长势头仍将保持【2010-08-06】
秦川发展（2010/2011年EPS0.35/0.48元，2010/2011年PE33/24倍，当前价11.55元，
增持评级）。综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为公司
目前估值水平比较合理，维持“增持”评价。
增 持——天相投顾:机床业务继续增长，业绩符合预期【2010-08-06】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.39元、0.49元、0.57元，根据前一交
易日收盘价计算，对应公司动态PE分别为30倍、24倍、20倍，考虑到公司具有整体上
市预期，我们维持“增持”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:三、四季度业绩将保持较好增势【2010-08-06】
维持此前盈利预测，预计2010年EPS为0.39元，2011年EPS为0.51元，对应PE为29.33
、22.83倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——国元证券:二季度业绩环比大增【2010-08-06】
预计公司10—11年每股收益分别为0.35元、0.40元，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:磨床毛利率回落，降低利润增幅【2010-08-05】
由于下游扩产较为积极，公司未来盈利增长较为明确，预计未来三年产生的每股收益
分别为0.34元、0.39元和0.45元，复合增长率在20%左右。由于公司集团正引进战略
投资者，影响了整体上市的原计划进程，预计将推迟到2011年，但这一方向明确，我
们认为可以在行业平均估值水平基础上给予一定溢价，按2011年30倍的动态市盈率计
算，对应的12个月合理价值为12元，维持增持－B的投资评级。
增 持——华泰联合:订单新品双突破【2010-08-05】
我们预测，2010~2012年公司EPS分别为0.42、0.60和0.76元，维持“增持”投资评级
。
买 入——湘财证券:秦川发展近期股价点评【2010-06-17】
鉴于机床行业景气度不断提高及公司整体上市预期，我们依然维持公司的买入评级。
买 入——东方证券:精品化道路成长，百亿元目标整合【2010-06-09】
鉴于公司小行业大公司的高增长潜力，以及涉足军工和集团整合与资产注入预期等所
应享受的溢价，我们给予公司0.85倍PEG和38.20倍PE的估值水平，对应2010年预测EP
S的合理股价为16.88元。因此我们上调公司盈利预测与目标价，维持买入投资评级。
持 有——中银国际:1季度净利润增长9.6%，符合预期【2010-04-27】
我们维持对于公司2010-2012年 0.37、0.48和0.54元的盈利预测，维持持有评级。
审慎推荐——中金公司:收入确认滞后导致1 季度业绩略低于预期【2010-04-27】
维持公司盈利预测不变，2010~2011 年 EPS0.41/ 0.51 元，对应市盈率 31x、25x。
鉴于公司磨齿机良好的前景，以及整体上市方向明确，维持“审慎推荐”的投资评级
。若股价因 1 季度业绩低于预期而大幅调整，将带来新的介入机会。
强烈推荐——东兴证券:产品订单饱满保障未来业绩增长【2010-04-27】
由于公司产能限制等问题，我们暂时下调公司盈利预测，预计 2010 年 EPS 为 0.39
元（原预测值 0.44 元，下调幅度 11.4%），2011年 EPS 为 0.51 元（原预测值 0
.56 元，下调幅度 8.9%），对应 PE 为 32.53、25.33倍。投资建议方面，由于我们
认为公司主要盈利产品磨齿机进入趋势性增长通道，未来不排除有超预期表现的可能
，且公司引进战略投资者仍在进行，2011 年实现整体上市的可能性较大，我们看好
公司引入战投后管理改善带来的业绩增长，维持“强烈推荐”评级。
增 持——华泰联合:未来两季度将是全年业绩关键【2010-04-26】
维持对公司 2010~2012年0.42、0.60和 0.76元的盈利预测，以及“增持”投资评级
。
买 入——湘财证券:秦川发展（000837）近期股价点评 【2010-04-09】
鉴于机床行业景气度不断提高及公司整体上市预期，我们依然维持公司的买入评级，
并将目标价由 13.69 元上调为 16.00 元。
增 持——华泰联合:磨床业务犹可期【2010-04-07】
我们预测，2010~2012 年公司的营业收入分别为 14.14、17.43 和 21.14 亿元，同
比分别增长 24.1%、23.3%和 21.3%，对应每股收益为 0.42、0.60和 0.76元。基于
对公司机床业务成长性，以及集团整体上市较为明确的预期，我们维持对公司“增持
”的投资评级。
买 入——中信建投:磨齿机需求空间很大【2010-04-02】
我们预计，不考虑整体上市因素 2010～2012 年实现每股收益0.41、0.58和0.80 元
。我们认为，集团整体上市是未来方向；我们看好整体上市后带来的业绩增厚，维持
17.5 元的目标价和“买入”投资评级。
买 入——中信建投:秦川发展：中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-03-31】
我们预计，不考虑整体上市因素 2010～2012 年实现每股收益 0.41、0.58 和0.80
元。我们看好整体上市带来的业绩增厚，维持 17.5元的目标价和“买入”评级。
买 入——湘财证券:秦川发展（000837）年报点评【2010-03-25】
由于公司 2010 年景气度不断攀升，我们提高公司盈利预测，预计公司 2010 年、 2
011 年的每股收益分别为 0.54 元、 0.75元，公司 2009 年-2011 年业绩复合增长
率达到 38%；如果考虑到外延式增长，公司业绩增长速度更高。同时，考虑到公司强
烈的资产注入预期，我们依然维持前期“买入”评级，6-12 月内公司目标价为 13.6
9 元。
持 有——中银国际:业绩符合预期，估值偏高【2010-03-25】
2009年全年公司实现营业收入 11.4亿，同比上升 4.94%。其中公司本部机床业务实
现收入6.62亿， 同比上升16.4%，本部机床业务毛利率32.9%， 比08年同期小幅下降
4.62%。公司旗下控股公司在 2009年表现仍然平平。随着下游工业企业特别是汽车行
业的回暖，订单回升，公司经营情况自 2009年下半年开始企稳回升，出现合同签订
的高峰期，每月签订合同在 4,000万以上，行业复苏势头确立。按照 30倍 2010年预
期市盈率，维持目标价 11.03元，对秦川发展维持持有评级。
增 持——中信证券:市场需求回暖 业绩仍将增长【2010-03-25】
秦川发展（10/11年EPS 0.27/0.34元，10/11 年PE31/26倍，当前价10.58元，增
持评级）。综合考虑公司行业地位、产品发展前景和资产注入预期，我们认为公司目
前估值水平比较合理，维持“增持”评价。
谨慎推荐——齐鲁证券:新领域，新发展【2010-03-25】
预计公司2010－2012年EPS分别为0.40/0.52/0.67元， 未来三年净利润增长率分别为
32.19％、24.17％和28.08％，对应PE分别为26倍、20倍和16倍。公司复苏明显且新
市场拓展颇具成效，同时集团整体上市预期明确，公司理应享有部分溢价，维持对公
司的“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:下游需求快速增长，公司产品供不应求【2010-03-25】
我们预计公司 10-12 年 EPS 分别为 0.41、0.55 和 0.69 元，未来随着行业景气度
大幅提升，公司业绩将保持高速增长，考虑公司行业地位以及成长性，我们认为公司
合理估值区间为 30-35 倍，对应未来 6 个月目标价为 12.3 元，考虑集团未来对公
司资本运作，我们维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:完善产业链 加大并购重组力度【2010-03-25】
预计 2009-2011 年秦川发展每股收益0.27、0.44、0.56 元，对应 PE 为39.86、24.
19、18.73 倍。维持 “强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:损失减少、股票投资增厚业绩【2010-03-25】
陕西省国资委明确提出到2010 年“着力推进陕西秦川工具集团公司等一批大集团、
大公司整体上市”。我们预计，随着2009 年底增资和收购宝鸡机床实现控股后，整
个集团整体上市的步伐正在加快。我们预计2010 年，汉江机床的收入规模在3～4 亿
元、汉江工具在2～3 亿元、宝鸡机床12～15 亿元、集团铸件一期达产后产能8 亿元
、盐城风电增速机项目下半年出样机。
增 持——安信证券:磨齿机稳定增长，弥补外圆磨的下降【2010-03-25】
公司未来盈利增长较为明确，预计未来三年产生的每股收益分别为0.38元、0.47元和
0.54元，复合增长率超过25%。再考虑到公司的整体上市预期， 我们认为可以在行业
平均估值水平基础上给予一定溢价， 按2010年30倍的动态市盈率计算，对应的6个月
目标价为11.5元左右，维持增持－B的投资评级。
审慎推荐——中金公司:09年业绩略好于预期【2010-03-25】
我们维持公司 2010、2012 年盈利预测不变，对应每股收益0.41元、0.51 元。 公司
目前股价对应 2010、2011 年市盈率分别 25.8x、20.7x。考虑到公司良好的成长前
景，以及未来集团整体上市的预期，目前估值已具吸引力，长期投资价值显现，长线
投资者可积极关注。维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:未来将有大惊喜【2010-03-24】
基于对公司精密机床业务的乐观预期，我们调高公司2010~2012年的盈利预测至：0.4
2、0.60和 0.76元，对应当前股价 PE分别为 25.1、17.6和 13.9倍。考虑到公司发
展前景及集团整体上市较为明确的预期，我们维持公司“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:业绩略超预期，复苏态势确立【2010-03-24】
2010 年3 月25 日秦川发展公布了2009 年年报，公司2009 年度实现营业收入11.39
亿元，同比增速4.94%，实现归属上市公司股东净利润9255.32 万元，同比增速42.69
%(调整后)，折合每股收益0.2654 元。略好于我们的预期，我们认为，公司的经营情
况已经走出周期底部，步入了快速恢复阶段。
买 入——光大证券:订单逐步复苏，整体上市值得期待【2010-03-24】
不考虑国家重大装备补贴， 我们预测2010E/2011E/2012E 分别实现净利润1.37亿元/
1.73 亿元/2.13 亿元，EPS 分别为 0.39、0.50 和 0.61 元。考虑国家重大专项补
贴将增厚EPS至0.46/0.54/0.62元。在机床行业做大做强的背景下，公司作为陕西机
床行业整合的平台，公司具备较强整体上市预期，我们认为可以给予公司较高估值水
平，我们给予公司10 年30倍估值，合理价值区间：12-15元，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:09年业绩理想，10年期待整体上市【2010-03-24】
我们预计 2010—2011 年基本每股收益分别为 0.42元、0.60 元，对应市盈率为 25
倍与 17 倍，我们看好公司良好的成长前景，考虑集团整体上市预期，公司目前估值
优势明显，给予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:未来惊喜来自“磨”领域扩展【2010-03-24】
我们仍然维持公司“推荐”评级，给予 10-12年 EPS分别为 0.38元、0.48元和 0.57
元，对应10、11年 PE为 28倍和 22倍。
买 入——湘财证券:秦川发展调研报告【2010-03-08】
目前，公司机床业务景气度高企，并且获利能力不断增强；同时，集团公司整体上市
计划稳步推进，给公司股价带来巨大想象空间，维持公司买入评级，6 个月目标价为
13.69 元。
买 入——东方证券:拓展新领域，率先实现可持续高增长【2010-02-26】
鉴于公司的高增长潜力和集团整合的巨大空间， 我们给予公司0.8 倍PEG和 31.83
倍 PE 估值水平，对应 2010 年预测 EPS 的股价是 12.84 元，目前公司股价存在低
估，维持买入投资评级。
买 入——湘财证券:秦川发展（000837）近期股价点评【2010-02-24】
目前，按照 2009 年业绩，公司市盈率为 40倍左右，估值较高；但我们认为未来 3
年的高速增长使得公司可以享受高估值：据我们测算，不考虑外延式扩张，公司 200
9 年-2011 年业绩复合增长率高于 30%；如果考虑到外延式增长，公司业绩增长速度
更高。我们依然维持前期“买入”评级，3-6 月内公司合理股价为 13.69 元。
谨慎推荐——长江证券:主营业务快速恢复，整体上市预期明确【2010-02-24】
暂时不考虑机床行业重大专项对公司业绩的增厚作用 （中央和地方补贴共 4596万元
， 预计 2010年到位约 60%， 2011年到位约 40%） ，按照公司新的坏账计提方法，
我们预计 2009—2011年 EPS分别为 0.21、0.36、0.49元，对应市盈率 49.1、28.9
和 21.1 倍，我们看好公司业绩复苏的弹性和新市场拓展的前景，同时集团整体上市
预期明确，可以享受一定的估值溢价，给予公司“谨慎推荐”评级，不排除未来上调
投资评级的可能性。
买 入——湘财证券:秦川发展（000837）公告点评【2010-02-09】
鉴于公司会计政策变更带来的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 2009 年、20
10 年每股收益分别为 0.24 元（原为 0.26 元）、0.35 元（原为 0.37 元），同时
，不排除我们上调公司盈利预测的可能。鉴于 2010 年机床行业处于景气攀升阶段，
以及公司业务开拓、资产整合带来的想象空间，我们依然维持前期“买入”评级，3-
6月内公司合理股价为 13.69 元。
买 入——湘财证券:为什么我们看好秦川发展(000837)【2010-01-11】
我们预计公司 2009 年、 2010 年 EPS 分别为 0.26 元、 0.37元。2010 年机床行
业将步入景气攀升阶段；同时，随着公司开拓汽车、风电等新领域，公司发展将要突
破原有的发展框架，步入“新纪元”；最后，公司资产注入预期强烈；这种情况下，
我们认为公司应该享受较高估值。如果以 2010 年 37 倍市盈率计算，公司短期合理
估值为 13.69 元，给予买入评级；同时不排除盈利预测上调后带来的估值溢价。
审慎推荐——中金公司:内生性成长动力充足，外延式扩张值得期待【2009-12-25】
小盘股估值普遍高企背景下，寻找外延式增长成为我们新的选股思路之一。秦川发展
因产品结构改善具有充足的内生性成长动力，同时集团整体上市目标明确，外延式增
长值得期待；目前 2010 年市盈率 26倍相对低估，重申“审慎推荐”评级，建议投
资者积极关注。因部分订单交付略滞后于预期，小幅下调09 年EPS 9.5%至0.24 元，
同时，因公司轿车用磨齿机及大型机床市场开拓顺利，上调 2010、2011 年 EPS 分
别 6.6%和 16.2%至 0.41 元和 0.51 元。目前股价对应09~11 年市盈率分别为 45x
、26x 和21x。
强烈推荐——东兴证券:整体上市与产品创新成亮点【2009-12-03】
估计 09-11 年 EPS为 0.24、0.32 和 0.45 元，对应 PE为 42.8、32.1、22.8倍，
首次给予“强烈推荐”的评级。
增 持——安信证券:稳固竞争优势，但短期增加盈利有限【2009-12-02】
我们小幅上调其未来三年的每股收益至0.27元、0.34元和0.45元，如果集团整体上市
明年摊薄后的每股收益预计增加至0.40元－0.42元左右，按2010年25倍市盈率计算，
相应的上调目标价至10.5元。由于公司前期股价上涨较多，已经接近这一目标价，因
此我们认为当前的股价已经部分反映了这一盈利增长，并不具备明显的安全边际。再
加上一些大型汽车企业目前在新建生产线上仍然相对谨慎，预计其在乘用车领域的拓
展进度并不会太快，因此我们下调其投资评级至增持－B，预计未来半年内将更多的
表现为集团资产注入等事件带来的交易性机会。
增 持——中信建投:订单拓展和整体上市是看点【2009-11-16】
对于集团整体上市，我们假定：2010 年底实施，2011 年上市公司收入15 亿元、汉
江机床 3.5 亿、汉江工具1.5亿元、宝鸡忠诚15 亿元（宝鸡机床集团持股 50.79％
） 、集团铸件 10 亿元，净利率 9％；被收购资产评估值 20 亿元、增发 2. 5 亿
股，2011 年摊薄每股收益0.56 元。 我们按照 2010 年30倍、 2011年20 倍估值，
短期目标价在 10.3元左右，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:主业高增长、整合空间大【2009-11-13】
我们给予公司 0.8 倍 PEG 和 31.83 倍 PE估值水平，对应 2010 年预测 EPS 的股
价是 12.84 元，目前公司股价明显低估，维持买入投资评级。
推 荐——兴业证券:期待轿车、风电业务的发展【2009-10-29】
公司的技术基本处于国内第一，行业发展空间较大，公司目前还涉及发动机叶片的曲
面磨削机和高级光学镜片的磨削机试制，逐渐向整个“磨”领域扩展。从风险上看，
公司主业占比较低（50%） ，辅业较多且在不景气的时候对业绩拖累较大，由于公司
是国企，剥离和整合的难度较大，时间较长，可能会在一定程度上对业绩造成影响。
但由于公司后期存在资产注入的题材，我们仍然维持公司“推荐”评级，给予 09-11
年 EPS分别为 0.25元、0.36元和 0.48元，对应 09、10年 PE为 33倍和 23倍。
谨慎增持——国泰君安:回升趋势基本确立，乘用车领域拓展顺利【2009-10-27】
机床行业已经开始缓慢复苏，公司在磨床行业处于龙头地位，预计公司 09-11 年 EP
S 分别为 0.28、0.35、0.43 元。考虑公司有集团资产注入预期，我们基于 2010年
预测业绩，给予 30倍的溢价 PE，目标价为 8.75元，谨慎增持。
中 性——天相投顾:第三季度业绩略有好转【2009-10-27】
我们预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.27元、0.34元、0.40元，根据上
个交易日收盘价8.15元计算， 公司09年的动态市盈率为30倍，我们维持公司“中性
”的投资评级。
持 有——中银国际:三季度收入实现同比增长【2009-10-27】
09前 3季度，公司实现营业收入 7.92亿，同比下降 8.3%，比中期的同比下降 14.7%
有所收窄，其中第三季度单季实现营业收入 2.91亿，同比上升 5.0%，扭转了前两个
季度同比下降的局面。前三季度总体业务毛利率 22.7%，比 08年同期小幅下降1.4个
百分点。随着下游工业行业的回暖，订单回升，公司经营情况自2季度开始企稳回升
，但是但受到工业投资增速下降的影响，回升过程仍然缓慢。我们维持目标价格8.07
元，维持持有评级。
中 性——中投证券:行业有所复苏，但还未到快速上升期【2009-10-27】
预计 09、10、11年秦川发展 EPS可达到 0.23,0.27，0.31 元/股，考虑到公司仍有
资产整合注入题材，按 09 年 30 倍 PE 估值，合理价值 8.10元，给予中性评级。
增 持——安信证券:随机床行业复苏，整体上市预期增强【2009-10-26】
预计未来三年产生的每股收益分别为0.27元、 0.33元和0.41元， 复合增长率在25%
左右。 再考虑到2010年公司的整体上市预期，我们认为可以在行业平均估值水平基
础上给予一定溢价，按2010年30倍的动态市盈率计算，对应的6个月目标价9元左右，
维持增持－A的投资评级。
增 持——联合证券:谱写磨齿机事业新篇章【2009-10-25】
我们预测， 2009~2011年公司的营业收入分别为10.26亿、 12.00亿和13.79亿元，对
应每股收益分别为 0.25 元、0.32 元和 0.40 元，年复合增长率为26.5%。目前公司
估值基本合理，但考虑到集团整体上市的预期，我们认为公司 2010 年 28~30 倍 PE
较为合理，价值区间在 8.96~9.60 元，首次研究覆盖， “增持”评级。
推 荐——兴业证券:关注公司风电装备发展【2009-08-18】
公司上半年机床实现销售收入 3.05亿元，同比下降 8.29%，受影响程度较小，公司
积极进入船舶、风电、轿车项目领域，加大向风电加工企业推广龙门式复合加工中心
、大型成型磨齿机等风电专用装备，依托公司新近形成的大型齿轮加工生产线能力，
积极承接风电企业配套任务。我们给与公司 09-11 年EPS为 0.24元、0.29元和 0.36
元，对应 PE为 33倍，27倍和 22倍，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:二季度经营企稳回升09年业绩将实现增长【2009-08-12】
二季度经营企稳回升09年业绩将实现增长。
持 有——中银国际:二季度经营情况有所好转【2009-08-12】
09上半年，公司实现营业收入 5亿，同比下降 14.7%。其中机床业务实现收入 3.05
亿，同比下降 8.3%，机床业务毛利率34.6%，比08年同期小幅下降3.9%。随着下游工
业行业的回暖，订单回升，公司经营情况自2季度开始企稳回升，营业收入、产品产
量、工业增加值、实现利税等经济指标连续三个月环比增长。我们将目标价格上调至
8.07元，维持持有评级。
审慎推荐——中金公司:中期业绩符合预期【2009-08-12】
我们维持对公司的盈利预测，预计 09-10 年每股收益分别为0.27、 0.39元。 目前
股价对应09-10年市盈率为29.3x和 20.1x。考虑到公司未来业绩弹性较大，同时市场
对集团未来整体上市有一定预期，我们维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:盈利走出低谷，三季度开始业绩回升【2009-08-11】
维持增持-A的投资评级。公司未来盈利增长较为明确，预计未来三年产生的每股收益
分别为0.29元、0.36元和0.45元，复合增长率在28%左右。再考虑到2010年公司的整
体上市预期，我们认为可以在行业平均估值水平基础上给予一定溢价，按2009年30倍
的动态市盈率计算，对应的12个月目标价为9元，维持增持－A的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-11 ｜ 24419｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、预计2014年日常关联交易事项主要是公司（及子公司）与控 ｜
｜ ｜股股东陕西秦川机床工具集团有限公司（以下简称秦川机床集团｜
｜ ｜）及其子公司在日常生产经营活动中发生的铸件供应、劳务及材｜
｜ ｜料、机床及配套设备采购和销售以及劳务费等。2014年预计关联｜
｜ ｜交易总金额为24419万元，其中向关联方采购预计16087万元、向｜
｜ ｜关联方销售额预计8332万元。2013年实际发生总额为23167万元 ｜
｜ ｜，其中向关联方采购实际发生14709万元、向关联方销售实际发 ｜
｜ ｜生8458万元。实际发生的关联交易未超出2013年预计的关联交易｜
｜ ｜总金额。20140411：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-05 ｜ 23167｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜预计2013年日常关联交易事项主要是公司(及子公司)与控股股东｜
｜ ｜陕西秦川机床工具集团有限公司(以下简称秦川机床集团)及其子｜
｜ ｜公司在日常生产经营活动中发生的铸件供应、劳务及材料、机床｜
｜ ｜及配套设备采购和销售以及劳务费等。2013年预计关联交易总金｜
｜ ｜额为25102万元,其中向关联方采购预计15545万元、向关联方销 ｜
｜ ｜售额预计9557万元。2012年实际发生总额为25140万元,其中向关｜
｜ ｜联方采购实际发生14999万元、向关联方销售实际发生10141万元｜
｜ ｜。20130413：股东大会通过20140305：2013年实际发生总额为23｜
｜ ｜167万元,其中向关联方采购实际发生14709万元、向关联方销售 ｜
｜ ｜实际发生8458万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
