☆风险因素☆ ◇000860 顺鑫农业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:多元化发展，定位中低端的白酒业务是主要看点【2013-05-10】
预计2013-15年实现每股收益0.61、1.32、0.96元，14年净利的快速增长主要来自于
商务中心二期项目的结算。我们对各项业务进行汇总，顺鑫农业的合理投资价值为16
.9元。公司看点较多，包括白酒的产品定位、净利率提升空间、大股东增持等，但整
风运动背景下所有白酒都无法独善其身、投资者需充分考虑白酒行业存在的风险，首
次覆盖给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩周期启动，估值提升可期【2013-05-06】
曾经多元化使公司估值产生折价，2013年开始经营战略的调整，聚焦“酒肉”业务，
或使公司估值强劲回升。再融资启动预期，有望提升业绩释放动力。白酒行业景气下
行，预期对牛栏山白酒的影响相对较小；猪价下跌利好屠宰业务，但对种猪业务构成
利空。预计公司2013/2014/2015年EPS分别可达0.70/1.06/1.28元。综合DCF绝对估值
（17.46元／股）与PE、PS相对估值（13.13-19.28元／股，按白酒、肉类、地产、农
批分类估值），给予目标价16.20元（上述区间的中值）。
买 入——中信建投:白酒快速增长业绩略超预期【2013-04-24】
在行业景气度向下的背景下，公司白酒逆势保持快速增长，一季度经营情况好于预期
。我们中长期推荐公司的逻辑没有变化，公司白酒业务稳定成长，地产项目预计下半
年销售实现扭亏，带来整体业绩拐点。我们给予13年白酒20倍目标P/E，预测白酒13
年EPS为0.75元；给予肉类及种猪业务25倍目标P/E，预测13年EPS为0.13元；给予地
产及建筑业务8倍目标P/E，预测13年EPS为0.2元，各业务业绩加总抵消总公司费用，
预测13年整体EPS为0.81元，分拆估值加总后目标价20元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:白酒销量增速好，综合毛利提升高【2013-04-24】
预计白酒业务销量同比增长25%，在不考虑山东和内蒙两个项目出售所带来的一次性
收入的假设下（但考虑站前街项目的结算），我们预计公司2013年EPS为0.79元，其
中白酒业务贡献约0.66元，站前街与水利等其他业务贡献0.13元；考虑到公司白酒业
务的良好增速，我们给予其25倍的PE估值（对应股价16.50元）；同时给予站前街和
水利项目7倍的PE估值（对应股价0.91元），目标价17.41元。
买 入——中信建投:白酒销售正常，调正跌出中长期机会【2013-04-11】
我们中长期推荐公司的逻辑没有变化，公司白酒业务稳定成长，地产项目预计下半年
销售实现扭亏，带来整体业绩拐点，屠宰及肉制品业务稳定发展，种猪业务短期盈利
承压，但长期发展前景良好。由于白酒行业整体估值中枢下移，我们调低13年白酒目
标P/E到20倍，预测白酒13年EPS为0.75元；给予肉类及种猪业务25倍目标P/E，预测1
3年EPS为0.13元；“国五条”等国家对地产调控政策的出台以及北京市相关细则的落
实，公司地产业务的估值也进行下调，给予地产及建筑业务8倍目标P/E，预测13年EP
S为0.2元。分拆各业务估值并加总后，对应20元股价，因此我们将公司目标价从上次
的23元调低到20元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:白酒高增长地产将反转维持买入继续推荐【2013-03-20】
公司12年业绩符合预期，白酒业务保持快速增长，屠宰业务盈利能力提升，种猪业务
继续做大规模。我们预计房地产业务扭亏为盈将为13年带来整体业绩拐点，但公司的
核心价值在于白酒业务的可持续性增长和盈利能力的较大提升空间，以及种猪业务做
上规模的发展潜力。维持盈利预测不变，预计13-14年EPS分别为0.81、0.99、1.23元
，维持买入评级，目标价23元。
增 持——海通证券:春节白酒销售良好，静待13H2地产结算【2013-03-20】
我们预计公司2013年白酒业务依然将维持较为稳健的增长（前2个月预计销量同比增
长约20%），短期业绩的主要弹性还是将主要来自于地产业务（站前街项目）的结算
。在不考虑山东和内蒙两个项目出售所带来的一次性收入的假设下，我们预计公司20
13年EPS为0.79元，维持对公司的“增持”评级，目标价17.38元，对应2013年22倍的
PE估值。
推 荐——东兴证券:白酒稳定增长，地产今年盈利向好【2013-03-20】
我们预计公司13-14年EPS分别为0.59元和0.98元，对应PE25倍和15倍，维持“推荐”
评级。
推 荐——长城证券:负面因素放尽、今年有望实现高增长【2013-03-20】
公司年报与业绩快报相符，业绩大幅下滑系白酒毛利下降、投资收益减少等因素所致
。牛栏山以200元以下酒为主，受反腐影响较小，且1-2月份在华北地区销售较好。公
司白酒业务毛利仍有提升空间，市场由北京向周边地区辐射，有较好的业绩预期。预
计公司2012-2014年EPS为0.79元、1.35元、1.93元，增速为-58.99%、175.26%和70.5
0%，对应PE为14X、18X、11X，首次给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:白酒增长放缓，地产拖累业绩【2013-03-19】
预计13-15年收入分别为9.6亿、11亿和12.3亿，YOY为15%、14%和13%；归属母公司的
净利润分别为2.8亿、4.3亿和6亿，YOY为120%，54%和40%；EPS分别为0.63元、0.97
元和1.36元，维持“买入”评级。
增 持——国海证券:白酒生猪两大产业发力，13年高增长可期【2013-02-27】
预计12-14年公司EPS分别为0.34、0.88和1.42元，对应PE48、19和12倍，由于公司主
要利润来源于白酒和生猪产业链业务，故按照相关行业横向对比，13年估值合理。按
分业务估值法，估计公司总市值为74.6亿，略高于当前70亿元的市值。而且若公司白
酒业务13年稳定增长得到市场普遍认可，估值将有望随着白酒行业估值修复而提高，
将进一步拉动公司整体估值，给予“增持”评级。
买 入——中信建投:经营状况持续好转，上调目标价及评级【2013-02-25】
13年随着站前街项目的销售，公司房地产业务将实现盈利，带来整体业绩拐点。但房
地产对业绩的影响毕竟是短期因素，公司的核心价值在于白酒业务的可持续性增长和
盈利能力的较大提升空间，以及种猪业务做上规模的发展潜力。通过与可比二、三线
白酒上市公司对比，不论从P/S和总市值的角度，公司的价值均被低估。我们预期白
酒业务今年将保持较快增长，生猪价格下降有利肉类业务，精细化管理目标提供业绩
安全垫，减小了不确定性。我们上调目标价到23元，对应13年P/E为28倍，较当前股
价仍有40%上涨空间，上调评级至“买入”，强烈推荐。
增 持——中信建投:白酒地产双轮驱动，13年将迎业绩拐点【2013-01-14】
通过与可比二、三线白酒上市公司对比我们发现，从P/S和总市值的角度看，公司的
价值均被低估。根据对公司各个业务板块的预测以及可比上市公司、所在行业目前的
整体估值水平，我们分别给予公司白酒、肉类、建筑/房地产/批发经营业务2013年23
倍、20倍、10倍P/E，对应公司整体目标价20元，13年整体P/E为25倍，上调盈利预测
及目标价，建议“增持”。
增 持——中信建投:酒肉业务稳步发展，预期明年地产改善【2012-12-25】
预计12-14年EPS分别为0.29、0.64和0.86元，对应P/E为43、20和15倍，给予13年28
倍P/E，目标价调整至18元，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:P/E角度吸引有限，市值角度空间仍广【2012-10-29】
总体上，我们维持此前的观点，即两个角度看：1）市值角度，目前公司市值约55个
亿，但其白酒业务若按25倍的市盈率计算，市值即可达到约60个亿，而公司地产业务
的资产价值至少也有小几十亿元，因此我们认为从市值的角度来看，有提升空间；2
）估值角度，公司目前2013年PE即接近30倍，且释放业绩的动力不算强劲，因此从P/
E估值的角度来看，吸引力有限。我们预计公司2012和2013年EPS分别为0.29和0.36元
，维持“增持”评级，目标价13.00元，对应2013年35倍的PE估值。
增 持——中信建投:业绩下滑但核心业务仍发展良好【2012-08-28】
从中报可以看出，虽然报表业绩下滑较多，但公司最核心的白酒、屠宰业务依然保持
良好的增长势头，种猪业务也拥有良好的发展前景。随着公司白酒属性的加强，税收
还会逐步提高，拖累公司盈利能力和未来发展的主要还是财务费用和高负债。我们看
好公司白酒、屠宰和种猪三大核心业务的竞争力和发展空间，我们重新调整盈利预测
，12-14年EPS分别为0.51、0.64和0.85元，对应P/E为27、22和16倍，维持“增持”
评级，由于调整了盈利预测，目标价下调为18元。
买 入——宏源证券:房地产拖累业绩，白酒受益次高端兴起【2012-08-27】
鉴于宏观经济风险，下调公司盈利预测，预计12-14年收入分别为91亿、107亿和124
亿，YOY为20%、17%和16%；归属母公司净利润分别为1.9亿、2.2亿和2.6亿，YOY为-3
8%，15%和18%；EPS分别为0.43元、0.5元和0.58元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:看好公司白酒业务发展空间【2012-07-04】
预测2012-14年EPS分别为0.75、0.98和1.22元，对应P/E为20、15、12倍，维持“增
持”评级。虽然公司白酒属性较强，但考虑到其他业务的综合性，我们重新调整公司
的目标价，给予12年27倍P/E，6个月目标价20元。
增 持——方正证券:《舌尖上的A股》系列一：大众白酒与放心肉品迎来发展好时机【2012-05-30】
公司白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看点，预计2012-2014年E
PS分别为0.93、1.04、1.37元。分产品来看，预计2012年白酒、鹏程、种猪、水建、
地产、农批物流分别贡献EPS0.61元、0.07元、0.11元、0.07元、0.01元、0.06元，
分别给予PE25倍、20倍、30倍、20倍、10倍、20倍，依此估算公司合理股价为22.65
元，我们认为目前公司各项业务增长稳健，股价被低估，维持“增持”投资评级。
增 持——中信建投:白酒是多元化发展最大亮点【2012-03-26】
预测2012-14年EPS分别为0.75、0.98和1.22元，对应P/E为22、19、15倍。公司白酒
属性大于其他业务属性，估值具有一定吸引力，维持“增持”评级，6个月目标价23
元。
买 入——宏源证券:白酒 地产=低估值，静待业绩释放【2012-03-22】
价值被低估，可作为战略性品种配置：分项目对顺鑫农业的业务资产进行估值，牛栏
山、宁城老窖、屠宰业务、种猪业务、石门农批、建筑业务以及房地产业务的估值分
别为70.8亿元、12.5亿元、7.6亿元、12亿元、5.6亿元、3.1亿元以及1.9亿元，公司
的合理市值为113.5亿元，对应目标价25.88元，建议“买入”。
买 入——宏源证券:被忽视的三线酒，存在补涨机会【2012-03-16】
分项目对顺鑫农业的业务资产进行估值，牛栏山、宁城老窖、屠宰业务、种猪业务、
石门农批、建筑业务以及房地产业务的估值分别为70.8亿元、12.5亿元、7.6亿元、1
2亿元、5.6亿元、3.1亿元以及1.9亿元，预测公司的合理市值为113.5亿元，对应目
标价25.88元，建议“买入”。
增 持——方正证券:看好白酒业务在外埠市场快速增长【2012-02-27】
预计2012-2014年EPS分别为0.93、1.04、1.37元，对应PE17、15、11倍，我们认为目
前公司各项业务增长稳健，股价被低估，维持“增持”投资评级。
增 持——中信证券:白酒业务将是主要增长点【2012-02-27】
我们维持公司2012/2013年摊薄后EPS为0.88/0.95元的盈利预测。基于公司白酒业务
良好的成长性以及公司实际资产的潜在价值较高，我们维持“增持”评级。
增 持——航天证券:业绩低于预期，白酒增长值得期待【2012-02-27】
2012、2013年eps预计达到0.89元、0.97元，对应的市盈率分别为16、12倍，低于行
业平均水平，具有估值优势，我们给予“增持”评级。
推 荐——日信证券:瑕不掩瑜，酒肉依旧飘香【2012-02-27】
我们预计2012年牛栏山酒厂、鹏程、小店（含小店子公司）、石门农批、建筑业务、
房地产业务给公司贡献业绩（EPS）分别为0.516元、0.066元、0.120元、0.060元、0
.060元、0.033元，若分别给予25倍、20倍、20倍、20倍、10倍和10倍的市盈率，综
合得顺鑫农业每股价值=牛栏山白酒12.90元鹏程1.31元小店2.40元农批1.19元建筑0.
60元房地产0.33元=18.73元（按公司最新股本4.3854亿股摊薄计算）。鉴于顺鑫在白
酒和种猪两项主业的良好成长预期，当前估值仍具有安全边际，我们维持“推荐”评
级。
推 荐——日信证券:深挖首都市场，打造酒肉食品基地【2011-12-13】
我们预计2012年牛栏山酒厂、鹏程、小店、石门农批、建筑、房地产分别为公司贡献
每股盈利0.463元、0.108元、0.108元、0.051元、0.074元、0.054元，分别给予25倍
、20倍、20倍、20倍、10倍和10倍的市盈率，综合各项业务的价值：牛栏山白酒11.5
7元鹏程2.16元小店2.16元石门农批1.03元建筑0.74元房地产0.54元=公司整体合理价
值18.19元（股本按4.3854亿股计算），较目前股价高27.3%，具备安全边际，给予“
推荐”评级。
增 持——方正证券:期间费用大幅增长拖累整体业绩【2011-10-25】
公司肉制品业务增长稳定，白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看
点。鉴于养殖业高景气和四季度是白酒传统消费旺季，预计2011-2013年EPS分别为0.
95、1.15、1.34元，对应PE22.5、18.6、15.9倍，我们认为目前公司各项业务增长稳
健，股价被低估，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:白酒稳健，费用增速较快拖累三季度业绩【2011-10-21】
我们预计公司白酒业务依然保持接近30%的较为稳健的增长，随着未来养殖高景气的
适度回落，生猪价格的回稳或将使得公司屠宰业务压力减轻，同时继续看好公司种猪
业务的发展。我们暂维持公司2011和2012年EPS0.92和0.86元的盈利预测（见后表）
，给予公司2012年20倍PE，目标价17.20元，维持“增持”评级。
增 持——民族证券:多元化的区域涉农企业龙头【2011-08-05】
预计2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.93元、0.81元和1.19元，动态市盈率分
别为20.13倍、23.19倍和15.71倍，具有一定的安全边际，给予“增持”评级。
增 持——方正证券:看好白酒和种猪业务高成长性【2011-08-02】
公司肉制品业务增长稳定，白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看
点。鉴于养殖业高景气和下半年是白酒传统消费旺季，预计2011-2013年EPS分别为0.
95、1.15、1.34元，我们认为目前公司各项业务增长稳健，股价被严重低估，按照PS
估值结合同行上市公司，白酒给3倍，肉品屠宰业务1倍，种猪业务5倍，目标价24.8
元，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:未来增长仍主看白酒【2011-08-01】
我们预计公司全年白酒业务稳定增长，肉制品加工业务微利，房地产业务同比下滑，
综合预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.92元和0.86元，维持增持评级，给予
24倍市盈率，目标价21元。
买 入——太平洋:各项业务发展良好，投资收益提振今年业绩【2011-08-01】
预计11/12年的EPS分别为1.08/1.34元，对应PE为16/13倍，估值优势明显，维持“买
入”评级。
增 持——中信证券:白酒和种猪业务实现较快增长【2011-08-01】
鉴于上半年投资收益增加，我们调整公司今年业绩预测至0.98元（原预测为0.76），
预计2011/12/13年摊薄后EPS为0.98/0.88/1.02，当前价18.84元，2011/12/13年PE为
19/21/18倍。基于公司白酒业务良好的成长性，以及公司实际资产的潜在价值较高，
我们维持“增持”评级，目标价24元。
买 入——光大证券:主营业绩略有下滑，投资收益是亮点【2011-07-30】
公司未来增长仍依赖白酒业务，产品结构升级有助于提升白酒业务毛利率；此外，肉
品业务和种猪业务规模的扩大也是较为重要的增长点。我们预计公司11-13年实现EPS
分别为0.95元、0.85元、1.17元，我们给予目标价21.25-25.50元，对应12年25-30倍
PE，买入评级。
增 持——方正证券:主营业务稳健发展，价值被低估【2011-07-11】
公司肉制品业务增长稳定，白酒业务推进产品结构升级、种猪业务规模扩大是未来看
点。鉴于养殖业高景气和下半年是白酒传统消费旺季，预计2011-2013年EPS分别为0.
95、1.15、1.34元，我们认为目前公司各项业务增长稳健，股价被严重低估，按照PS
估值结合同行上市公司，白酒给3倍，肉品屠宰业务1倍，种猪业务5倍，目标价24.8
元，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:转让控股子公司将一次性增厚业绩【2011-06-02】
鉴于本次转让收益高于我们前期预测，我们调高2011年公司每股收益至0.95元，2012
年维持不变，仍为0.86元，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:主营业务稳中趋缓【2011-04-25】
我们预计公司2011年白酒将继续保持稳定增长，肉制品受下游产品丰富度不高和毛利
依然较低的制约，业绩贡献提升或将变化不大；同时花博会出售或将贡献较丰厚的一
次性收益。我们预测2011年和2012年公司每股收益分别为0.81元和0.86元，维持“增
持”评级。
增 持——湘财证券:酒香肉美，水利或成新亮点【2011-03-08】
我们预计公司2011年和2012年营业收入为73.36亿元、82.69亿元、净利润分别为3.43
亿元和4.39亿元，对应的eps分别为0.78元和1.00元，维持“增持”评级。
增 持——方正证券:业绩稳定，白酒攀升【2011-03-01】
报告期内公司实现营业收入62.86亿元，同比增长2.98%，利润总额34,731.75万元，
同比增长41.70%，归属于母公司所有者的净利润26,534.74万元，同比增长65.21%。
每股收益0.61元，同比增长64.86%。
增 持——中信建投:业绩稳步增长，水利建设成亮点【2011-02-28】
2010年公司实现营业收入62.68亿元，同比增长2.98%，利润总额3.47亿元，同比增长
41.70%，EPS为0.62元。公司建筑业实现收入7.8亿元，增加16%，毛利率稳定在13%左
右，其中鑫大禹水利净利润3174.7万元。公司水利与建筑工程施工业务将紧抓国家水
利建设发展机遇，在巩固北京市场核心地位的基础上，加大外埠市场开发力度。公司
已对鑫大禹水利公司进行增资，未来此块业务将稳步扩大，成为企业新的增长点。
增 持——海通证券:白酒盈利能力增强，猪肉销售毛利提升【2011-02-28】
我们预计公司2011年白酒和猪肉业务将继续保持稳定增长的态势，同时房地产和水利
建筑业务利润贡献将有所增强。我们预测2011年和2012年公司每股收益分别为0.82元
和0.98元，维持“增持”评级。
买 入——太平洋:业绩增长符合预期，维持买入评级【2011-02-28】
我们认为11年公司白酒、肉类加工和建筑等多项业务均有望保持良好发展态势，预计
11/12年的EPS分别为0.89/0.94元，对应PE为22/21倍，估值优势较为明显，维持“买
入"评级。
推 荐——中投证券:多元化的二线白酒龙头，未来看点是白酒升级、种猪扩产【2010-11-07】
我们预测10、11、12年公司EPS分别为0.79、1.10、1.48元，当期股价对应11年P/E为
25倍，鉴于公司白酒业务、种猪业务的长期成长空间，给予“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:前三季度业绩增长77%【2010-10-26】
年初公司置换出了连续多年亏损的果蔬汁业务，农批业务（石门）业绩增长相对稳健
，由于公司业务多而杂，经营跨越多个行业的特点，我们对公司进行分业务盈利预测
和估值，我们维持27.24元目标价，但由于白酒和种猪业务的潜力，公司长期价值可
再看高一线。盈利预测暂时不考虑花博会馆产生的收益（考虑花博会走向不明朗：一
、可能转让51%股权，增厚2011年0.9元以上EPS；二、场馆出租，近几年将会出现小
额亏损）。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.80、1.15和1.41元，三年净利润复
合增长率达到56%。维持“买入”投资评级。
买 入——天相投顾:业绩保持快速增长【2010-10-26】
预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.71元、1.13元和1.57元，按照最新收盘价
26.04元计算，对应的动态市盈率分别为37倍、23倍和17倍，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:增速放缓，前景仍可期待【2010-10-25】
基于公司白酒和种猪业务确定性增长和屠宰业务盈利的迅速恢复，我们维持公司2010
、2011、2012年EPS，0.79元、1.14元和1.35元的预测，合理目标股价为27.62元，继
续给予“推荐”评级。考虑到公司定向增发尚未最终实施，股价上涨动因仍存，建议
投资者逢低介入。
推 荐——银河证券:两大重点业务力促投资价值广受认同【2010-10-19】
虽然公司近期A股表现优秀，但还未反映其合理估值，根据对公司各项业务特别是四
大主线即白酒、肉食品加工、农产品物流配送和房地产建筑施工的分析估值分析，我
们给予推荐的投资评级，在目前市场气氛下，未来一年合理价位∑(14.5,9.4,1.4,2.
1,2.5,1.4,0.8)=32元。
推 荐——华创证券:多元化综合竞争优势明显、白酒业务进入上升通道，盈利曲线抬升【2010-09-28】
公司多元化战略非常明显，我们对公司主营业务EPS进行了分拆估值，同时，鉴于花
博会项目影响较大且未有最终定论，处于谨慎性考虑，我们暂不纳入盈利预测。总体
来看，基于白酒、种猪及肉制品快速增长可能性较大，我们预计公司2010、2011、20
12年EPS分别为0.79元、1.14元和1.35元，合理目标股价为27.62元，给予推荐评级。
买 入——东方证券:藏于农业的“酒、肉”小巨人【2010-09-20】
盈利预测暂时不考虑花博会馆产生的收益（考虑花博会走向不明朗：一、可能转让51
%股权，增厚2011年0.9元以上EPS；二、场馆出租，近几年将会出现小额亏损）。我
们预计公司2010-2012年归属母公司净利润分别为3.51、5.03和6.18亿元，对应EPS分
别为0.80、1.15和1.41元，三年净利润复合增长率达到56%。首次给予公司“买入”
投资评级。
推 荐——国元证券:酒肉飘香，业绩翻番【2010-08-23】
预计公司2010-2012年EPS分别为：0.77元、0.96元、1.14元；对应动态市盈率为27x
、22x、19x；给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:中期业绩符合预期，维持“推荐”【2010-07-27】
预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元，同比增长104.01%和52.61%，对应PE为
24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%，难有吸引力，因此释放业绩动力
较强，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——湘财证券:上半年业绩同比大幅增长112%【2010-07-27】
我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为75。28亿元、86.32亿元和93.11
亿元，净利润分别为3.40亿元、4.77亿元和5.99亿元。对应的EPS分别为0.78元、1.0
9元和1.37元，我们维持公司“增持”评级。
买 入——天相投顾:借力白酒与地产，业绩快速提升【2010-07-27】
不考虑增发的摊薄，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.73元、0.86元和1.26元，以
7月26日收盘价18.44元计算，对应的动态市盈率分别为25X、21X和15X。考虑到公司
业绩的高速增长，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:毛利率全面提升，酒肉房建是重点【2010-07-27】
鉴于下半年酒类消费旺季即将到来，猪肉价格也已开始上涨，我们看好公司的主要业
务，预计2010和2011年EPS分别为0.76元和0.95元，对应的PE为24倍和20倍，维持推
荐评级。
增 持——中信证券:“酒肉”共同发力，业绩加速增长【2010-07-27】
预计公司白酒业务将继续快速增长、肉类及种猪业务盈利能力或在猪价上涨推动下，
稳步回升，全年地产业务结算量可能超预期。我们维持顺鑫农业（10/11/12年EPS0.7
8/0.85/0.94元，10/11年PE24/22/20倍，当前价18.44元，增持评级，目标价22元）
业绩预测和“增持”评级。
增 持——华泰联合:主业趋于集中，实现翻番增长【2010-07-26】
尽管下半年房地产市场还面临一定的不确定性，但是我们认为白酒业务、猪肉业务和
建筑工程业务的向好概率较大，公司将能维持上半年的业绩增速。我们预计10-12年
公司的EPS分别为0.77、0.89和1.10元，目前股价对应24XPE，仍然维持对公司“增持
”的投资评级。
买 入——太平洋:上半年业绩预增100%—150%【2010-06-03】
后期，公司主要的看点在于：一是猪价回升带动屠宰加工及种猪两项业务收入规模的
扩大和盈利水平的提升；二是受益于中档白酒市场增长突出，白酒业务仍可维持高增
长；三是种业分公司引进了国审玉米新品种京科389并将于2011年开始批量生产上市
，同时开始筹建科研育种团队，种业发展前景向好。预计，公司2010/11/的营业收入
分别是70.85/82.83亿元，归属于母公司的净利润分别是3.28/4.05亿元，EPS分别为0
.75元10.92元，对应的PE分别是20.42/16.56倍，给予公司“买入”评级。
增 持——湘财证券:上半年业绩同比大幅增加【2010-06-02】
我们预计公司EPS分别为0.78元、1.09元和1.37元，我们给予公司“增持”评级。
买 入——国金证券:中报预增100-150%，积极买入 【2010-06-01】
我们认为07Q1～08Q1年猪肉制品业务“量、价、利齐升”的局面有望重现；（3）维
持原来盈利预测，即10-12年0.781、1.116、1.342元预测，我们认为公司多元化路线
导致的估值折扣确实应该存在，但当前股价16.30元对应20×10PE和14.6×11PE，估
值上的安全边际已然明显；（4）当前股价已经低于16.42元的定向增发价格，下跌空
间基本已经收敛，公司业绩的内生性高增长将使得投资者拥有中长期低成本优势，进
而获得超额收益。（5）我们认为顺鑫农业良好的业绩增长基础将增强股价在熊市中
的吸引力，作为防御性突出的稳健型品种，建议机构投资者逢低积极买入。
推 荐——长城证券:释放业绩动力较强，维持“推荐” 【2010-04-19】
调整公司盈利预测，2010、2011年EPS为0.75元和1.14元，同比增长104.01%和52.61%
。从估值水平来看，公司2010、2011年PE为24.72X和16.2X。最新收盘价仅比增发价
高12.48%，难有吸引力，因此释放业绩动力较强，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:1季度增长108%，符合预期【2010-04-16】
预计顺鑫农业 10-12 年分别实现净利润 342.54、489.37、588.43 百万元，同比增
长 113.27%、42.86%、20.24%，对应 10-12 年EPS 分别为 0.781、1.116、1.342 元
，按增发后股本计，摊薄 EPS 为0.624、0.892、1.073 元。当前股价对应 21.1×10
PE 和 14.8×11PE，估值处于农业股最低端，公司合理目标股价 21.32-22.06 元，
建议参与定向增发，并维持公司买入评级。
买 入——湘财证券:一季度业绩大幅增长【2010-04-15】
我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为75.92亿元、82.98亿元和89.72
亿元，净利润分别为3.35亿元、4.26亿元和5.07亿元。对应的EPS分别为0.78元、1.0
9元和1.37元。由于花博会目前还存在较大的不确定性，所以我们暂无将花博会放入
盈利预测中。如果公司对花博会采用出租，则我们预测会为公司10年和11年带来的ep
s分别为-0.02元和0.10元。我们维持公司“买入”评级。
买 入——天相投顾:一季度净利润同比增长108%【2010-04-15】
不考虑增发的摊薄和假定花博会展馆全部出租的前提下，预计公司 2010 和 2011 年
的 EPS 分别为0.75 元和 1.16 元，以4 月 14 日收盘价 18.95 元计算，对应的动
态市盈率分别为 25X 和 16X，维持公司“买入”评级。公司有望在今年第三季度做
完增发，增发最低价为16.42 元，当前股价较其溢价仅为 15%，为做好增发，公司后
续仍有释放利好刺激股价的动力。
买 入——湘财证券:酒香肉美，前景可期【2010-03-17】
我们预计公司10 年、11年和12年公司营业收入分别为 75.92 亿元、82.98 亿元和 8
9.72 亿元，净利润分别为 3.35 亿元、4.26 亿元和 5.07亿元。对应的EPS分别为0.
78 元、 1.09 元和 1.37 元。我们维持公司“买入”评级，目标价为21.13 元。
买 入——国金证券:09年防御，10年进攻【2010-03-16】
通过分拆估值，顺鑫农业的合理目标股价为 21.32-22.06 元，离当前股价16.50元还
有 30-40%的涨幅，离定向增发底价 16.42元具备明显的安全边际，建议机构投资者
积极参与增发，重申公司“买入”评级。
买 入——山西证券:阅股点金【2010-03-16】
由于我们之前盈利预测中，已预测牵手股份未来两年的利润贡献为零，考虑资产置换
现金收益和花博会转固影响，预计公司2010年EPS约为0.73元；并入花博会展馆收益
后，预计2011年EPS1.16元。2010年3月15日，公司股票收盘价16.5元，较增发价16.4
2元，仅高出0.5%。我们认为为做好增发，公司后续仍有释放利好刺激股价的动力。
鉴于公司估值低和成长性，维持公司“买入”评级。
买 入——天相投顾:牵手股份置换土地 花博场馆定调商业【2010-03-16】
由于我们之前盈利预测中，已预测牵手股份未来两年的利润贡献为零，考虑资产置换
现金收益和花博会转固影响，预计公司2010年EPS约为0.73元；并入花博会展馆收益
后，预计2011年EPS1.16元。2010年3月15日，公司股票收盘价16.5元，较增发价16.4
2元，仅高出0.5%。我们认为为做好增发，公司后续仍有释放利好刺激股价的动力。
鉴于公司估值低和成长性，维持公司“买入”评级。
买 入——方正证券:收缩战线增厚短期利润，增发保持未来平稳增长【2010-03-12】
公司计划以不低于 16.42元/股，非公开发行量不超过 11000万股，募集不超过 17.2
8亿元的资金投向牛栏山酒厂研发中心升级改造项目和优质种猪繁育和规模化养殖，
奠定未来发展基矗我们预计公司 2010-2012 年每股收益 0.82、1.05、1.23 元，结
合公司各项业务估值和综合估值，目标价 22.55元，给予“买入”投资评级。
增 持——大通证券:顺鑫农业（000860）点评 【2010-03-09】
预计10-11年的EPS分别为0.67元和0.87元，维持公司“增持”的评级。
推 荐——长城证券:业绩进入高增长期【2010-03-02】
我们预计公司 2010、2011 年实现净利润 36066 万元和 54861 万元，同比增长124.
56%和 52.11%，对应的 EPS 为 0.82 元和 1.22 元。从估值水平来看，公司 2010、
2011年 PE为20.54X和 13.5X。鉴于高成长和低估值，维持公司“推荐”的投资评级
。
增 持——大通证券:顺鑫农业（000860）点评【2010-02-24】
预计10-11年的EPS分别为0.67元和0.87元，维持公司“增持”的评级。
增 持——光大证券:年报业绩低于预期 非公开增发意在夯实主业【2010-01-29】
我们将模型进行调整后得到公司 10/11 年的 EPS 分别为 0.60 元和 0.72 元，相对
于前次预测调低9%和11%，目前股价对应29XPE水平，鉴于公司产业链完备且具有较高
的业绩弹性，我们仍然维持“增持”的投资评级，如果股价出现非理性下跌则可考虑
买入。
增 持——中信证券:2010年或将成为业绩集中释放期【2010-01-29】
2010年或将成为业绩集中释放期。
买 入——天相投顾:09年业绩差于预期，定向增发做强“酒肉”【2010-01-29】
我们暂不考虑非公开增发的影响，下调公司的盈利预测，调整后2010-2011年的EPS分
别为0.7元和1.02元，以1月28日收盘价17.46元计算，对应的动态市盈率分别为25X和
16X，鉴于公司低估值和未来业绩的高成长性，维持公司“买入”的评级。
买 入——湘财证券:增发夯实未来发展基础【2010-01-29】
假定增发项目可以顺利实施，我们微调 2010 年和 2011年归属母公司的净利润分别
为3.45亿元和4.88亿元，预计增发摊薄后EPS分别为0.63元和0.89元。若不考虑增发
项目贡献及摊薄效应，则维持10年和11年归属母公司净利润3.45亿元和4.55亿元，对
应EPS为0.79和1.04元，依然维持“买入”评级。
增 持——江海证券:净利润低于预期，拟定向增发约 17 亿【2010-01-29】
预计公司 10-11年 EPS为 0.54元和0.64元，给予公司 2010年 35倍PE对应价格为 18
.90 元，昨日收盘价 17.46 元，给予“增持”评级。
推 荐——华泰证券:业绩驶入快速增长轨道【2010-01-04】
基于白酒、猪肉、房地产三大业务明显改善，其他业务平稳发展的前提，我们预计 2
009-2010 年 EPS 分别 0.46/0.81/1.05 元，给予 2010年 30 倍市盈率，对应估值
24.3 元。维持其“推荐”评级。
买 入——湘财证券:顺鑫农业调研简报【2009-12-24】
我们预测公司09年、10年和11年的EPS分别为0.50元、0.79元和1.04元。考虑到公司
未来的成长性，我们给予公司“买入”评级，目标价为20-22元。
增 持——光大证券:业务全面向好，明年起将恢复稳定增长【2009-12-10】
我们预计公司 09/10/11 年的 EPS 分别为 0.46 元、0.66 元和 0.81 元。鉴于公司
业绩全面向好，2010年起业绩增长明确，给予“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:各项业务向好奠定未来两年盈利高增长态势【2009-12-01】
我们预计顺鑫农业 09-11 年分别实现净利润 207.74、339.31、474.07 百万元，同
比增长－6.02%、63.33%、39.72%，对应 EPS 为 0.474、0.774、1.081元。 建议机
构投资者积极“买入”。
增 持——大通证券:顺鑫农业（000860）点评【2009-10-24】
预计公司09-10年EPS分别为0.50元、0.70元，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:增资包头金瑞房地产76.9％,增厚未来三年盈利【2009-10-22】
顺鑫农业目标价在 23.13－25.18 元，建议买入。
增 持——太平洋:白酒、肉制品景气回升，单季业绩如期好转【2009-10-21】
我们预计顺鑫农业 09-11年 EPS分别为 0.41元、0.60 元和 1.05 元，当前股价为 1
5.46 元，对应 PE 分别为 38倍、 26 倍和 15 倍。 考虑到公司 PE相比农业板块整
体水平居于低端，在估值水平上具有一定的吸引力，且公司依靠明显的区位优势和独
特的政府背景在顺义区连续拿地发展房地产业务，有望为未来业绩提供进一步动力，
因此给予公司“增持”评级。
买 入——国金证券:季度业绩环比增长之势确立【2009-10-19】
我们预计顺鑫农业 09-11 年 EPS 分别为 0.452、0.690、0.900 元，分别较上次预
测低 0.09、0.06、0.07 元，考虑到 2010 年推动顺鑫农业股价上行的动因较多，我
们建议后市仍积极关注。倘若股价借本次 3 季报出台之际出现较大幅度下挫，建议
积极介入。
增 持——中信建投:全年业绩压力大，下调评级增持【2009-08-16】
公司二季度单季已经抑制了一季度业绩下滑的趋势，收入基本与去年同期持平，净利
润也仅同比下滑 6.6%。我们适度调低公司全年业绩预测 EPS 为 0.57 元。由于市场
系统性下跌，目前公司股价依然具有估值优势，调低投资评级至增持。
中 性——海通证券:屠宰业务拖累公司盈利增长【2009-08-14】
我们维持对公司 2009 和 2010 年的盈利预测，每股收益分别为 0.48 和 0.56 元。
当前股价对应的PE2009 为 32x，PE10 达到 27x。维持“中性”的投资评级。提请投
资者注意的是如果猪肉价格回升幅度超过我们的预期，我们将上调盈利预测。
谨慎增持——国泰君安:下半年业绩好转，估值仍有优势【2009-08-14】
我们对顺鑫农业 09-11 年 EPS 预测为 0.55、0.76、0.99 元，对应 09-10年动态估
值 28.4、20.4倍，在非周期的农业、食品行业中估值仍有吸引力，维持“谨慎增持
”评级，目标价 18元。
买 入——国金证券:猪价持续反弹保障屠宰业务走出盈利谷底【2009-08-14】
在不考虑花博会项目的背景下，我们预测顺鑫 09-11 年分别实现净利润241.02、330
.91、424.67 百万元，同比增长 9.03％、37.30%、28.33%。对应 09-11年 EPS分别
为 0.550、0.755、0.968元。 顺鑫农业当前股价对应 09-11年 PE分别为 28倍、20
倍、15倍，估值依然处于农业股低端，我们维持顺鑫农业买入评级，目标价 16.59-1
9.58元。
谨慎增持——国泰君安:未来增长明确，估值仍具吸引【2009-08-11】
我们对顺鑫农业 09-11 年 EPS 预测为 0.56、0.76、0.98 元，目前动态估值仍具吸
引力，我们首次给予“谨慎增持”评级，目标价 18元。
增 持——中信证券:白酒快速增长，地产提升估值【2009-08-03】
白酒快速增长，地产提升估值。
买 入——中信建投:做足北京文章，尽享区位优势【2009-07-24】
采取分类业绩和分类估值方法，我们给与传统业务30 倍PE，给与房地产业务30 倍PE
，建筑施工23 倍动态PE，综合起来股票估值为17.12 元，给予买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-30 ｜ 349.88｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜（一）北京顺鑫明珠文化发展有限公司（以下简称“顺鑫明珠”｜
｜ ｜）为北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司｜
｜ ｜”或“顺鑫农业”）参股公司，注册资本为人民币5000万元，本｜
｜ ｜公司持有顺鑫明珠6.4%的股权，北京顺鑫农业发展集团有限公司｜
｜ ｜（以下简称“顺鑫集团”）持有顺鑫明珠93.6%的股权。（二）2｜
｜ ｜014年3月21日，本公司与顺鑫集团在北京顺义区签署了《股权转｜
｜ ｜让协议》。经双方同意，以《北京顺鑫天河文化发展有限公司股｜
｜ ｜权项目资产评估报告》（天兴评报字（2014）第0074号）（以下｜
｜ ｜简称“资产评估报告书”）的评估价值为定价依据，由顺鑫集团｜
｜ ｜出资349.88万元收购顺鑫农业持有顺鑫明珠6.4%的股权。股权转｜
｜ ｜让完毕后，顺鑫集团持有顺鑫明珠100%股权，顺鑫明珠成为顺鑫｜
｜ ｜集团的全资子公司。北京顺鑫天河文化发展有限公司与北京顺鑫｜
｜ ｜明珠文化发展有限公司是同一家公司，2014年3月6日北京顺鑫天｜
｜ ｜河文化发展有限公司将名称变更为北京顺鑫明珠文化发展有限公｜
｜ ｜司。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-12 ｜ 10000.0006｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜北京顺鑫农业股份有限公司(以下简称“公司”、“本公司”或 ｜
｜ ｜“顺鑫农业”)于2013年9月23日与公司控股股东北京顺鑫农业发｜
｜ ｜展集团有限公司(以下简称“顺鑫集团”)在北京顺义区签署了《｜
｜ ｜北京顺鑫农业股份有限公司2013年非公开发行股票之附条件生效｜
｜ ｜的股份认购协议书》(以下简称“《认购协议书》”)。公司拟非｜
｜ ｜公开发行不超过14,696.96万股A股普通股股票,顺鑫集团以不少 ｜
｜ ｜于10,000万元(含10,000万元)且不超过20,000万元(含20,000万 ｜
｜ ｜元)的价款认购公司本次非公开发行A股普通股股票,认购股份的 ｜
｜ ｜数量最终由公司根据市场发行情况与本次非公开发行的保荐机构｜
｜ ｜(主承销商)协商确定。20140322：2014年3月21日,中国证券监督｜
｜ ｜管理委员会发行审核委员会对北京顺鑫农业股份有限公司非公开｜
｜ ｜发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开｜
｜ ｜发行A股股票的申请获得无条件通过。20140516：收到中国证券 ｜
｜ ｜监督管理委员会《关于核准北京顺鑫农业股份有限公司非公开发｜
｜ ｜行股票的批复》（证监许可【2014】462号）.20140612：本公司｜
｜ ｜于2014年6月5日就本次发行新增的13,204.9992万股股份向中国 ｜
｜ ｜证券登记结算有限责任公司深圳分公司提交相关登记材料。经确｜
｜ ｜认，本次发行新增股份将于该批股份上市日的前一交易日日终登｜
｜ ｜记到账，并正式列入上市公司的股东名册。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-30 ｜ 3498800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-05-20 ｜ 29946800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
