☆风险因素☆ ◇000895 双汇发展 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——平安证券:母公司双汇国际收购史密斯菲尔德总体影响中性【2013-05-30】
我们维持对双汇发展13-14年的EPS预测值，分别为1.84、2.28元，同比增长40%、24%
，PE分别为21、17倍。国内收入分配改革可能持续利好大众品，双汇发展在中国肉制
品行业中的渠道、品牌领先地位牢固，未来业务增长前景确定，当前估值便宜，维持
“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:实际控制人跨国并购，国际化布局正式升级【2013-05-30】
虽然与双汇发展暂时没有财务上的影响，但有利于提升投资者情绪（虽然2012PE仅仅
大于19倍，但史密斯菲尔德2012净利润同比大幅下降30.71%，2010年亏损，溢价很高
），可成为食品板块催化剂。后续对公司影响程度，需看具体运作情况。给予公司20
13/14EPS1.76/2.20元，对应PE为22/18倍，“推荐”评级。
增 持——中信建投:收购史密斯菲尔德，打造全球猪肉巨头【2013-05-30】
我们维持盈利预测不变，二季度以来公司屠宰量和肉制品发货量均维持较高水平，猪
价整体走低提升盈利能力，预期二季度将延续一季度业绩高增长趋势。预测13-15年E
PS分别为1.72、2.1、2.48元，目标价48元，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:阴霾散去，旭日再升【2013-05-10】
预计2013年公司业绩仍有望保持较高增长。预计公司2013年/14年/15年EPS分别为1.7
/2.03/2.44元，给与公司“增持”评级。
买 入——瑞银证券:一季报符合预期，期待二季度利润增速更高【2013-04-25】
我们看好公司低温肉制品新品的发展，且公司股权激励有助于提升管理层动力，上调
了长期盈利假设，将12个月目标价从85元上调至93元，目标价的推导基于瑞银VCAM（
WACC6.8%）。
强烈推荐——平安证券:成本有望继续下降，渠道扩张积极进行【2013-04-25】
考虑到外部环境利好、内部激励到位，以及双汇长期以来建立的渠道、成本和运营效
率的优势，我们认为，双汇13年业务增长目标有望实现，我们维持对公司13-14年的
业绩预测，分别为3.67元和4.55元，对应净利增速分别为40%和24%。按照4月23日收
盘82.4元计算，动态PE分别为22倍和18倍，继续“强烈推荐”双汇发展。
买 入——中信证券:业绩符合预期，二季度有望延续高增长【2013-04-24】
鉴于屠宰行业加速整合和肉制品行业结构升级的大趋势，我们认为作为行业绝对龙头
，双汇将受益于此趋势。我们维持2013/2014/2015年EPS预测至3.40/4.28/5.25元（2
012年EPS为2.62元），以2012年为基期未来三年的复合增速为26%。维持85.0元的目
标价，对应2013-2015年PE25/20/16倍）。虽然公司短期的估值优势并不明显，但我
们仍看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:稳练内功抵御整体需求不振【2013-04-24】
给予公司2013/14年EPS为3.52/4.40元，对应PE为23/19倍，“推荐”评级。
增 持——中信建投:量利齐升业绩符合预期，期待二季度高增长延续【2013-04-24】
收编小屠宰产、增加零批店和特约店等渠道举措已在3月开始显现效果，而猪价徘徊
地位十分有利于肉制品维持较高盈利水平，适当冻肉储备也有利于平滑下半年猪价上
涨的风险。我们认为在猪价弱势，公司渠道拓展有效的前提下，二季度业绩仍有望实
现接近40%的高增长。上半年看成本下降渠道拓展，下半年看需求回升产品上量。看
好公司全年业绩表现，预测13-15年EPS分别为3.43、4.2、4.96元，基于公司良好的
经营态势和行业的高景气，提高目标P/E到28倍，提高目标价至95元，维持“增持”
评级。
增 持——海通证券:一季度业绩高增长受益于猪价下跌，鲜销价格下降影响收入增速【2013-04-24】
预计2013-2015年EPS为3.48元、4.22元和5.27元，给予2013年25倍PE，目标价87元，
增持评级。
买 入——中银国际:继续受益于成本下降【2013-04-24】
预计2013-15年每股收益为3.53、4.23和5.02元，公司目前股价相当于2013-2015年动
态市盈率23倍、19倍和16倍。基于2013年28倍市盈率，将目标价由90.88元上调至99.
00元，重申买入评级。
强烈推荐——民生证券:毛利率继续提升，盈利状况持续改善【2013-04-24】
我们认为今年公司屠宰收入有望快速增长，肉制品盈利能力有望持续改善。预计2013
-2015EPS分别为3.51/4.21/4.99元，对应PE分别为23/20/17倍，维持“强烈推荐”评
级，合理估值88元。
买 入——申银万国:13年“轻装上阵”、重焕活力，未来增长路径明晰化，目标价99元，建议买入【2013-04-24】
二季度成本下降、新产品效应将更明显，下半年可使用低价原料，继续上调盈利预测
。预计13-15年EPS分别为3.62元、4.41元、5.52元，增长37.9%、21.9%、25.3%。若
加回0.18元的股权激励费用，预计13-15年EPS分别为3.79元、4.59元、5.52元，增长
35.2%、21.2%、20.4%。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，二季度利润率将继续提升【2013-04-23】
维持13-14年EPS分别为3.40/4.30的盈利预测，维持强烈推荐，目标价95元。
推 荐——长江证券:猪价下行催化Q1高增长，Q2期待开工率提升【2013-04-23】
我们强烈看好公司的中长期基本面，认为资产注入后第一年完成全年计划是大概率事
件，13年业绩确定性极强，从而上调盈利预测，预计扣费后公司13~15年EPS为3.42元
、4.30元和5.53元，未扣除股权激励费用的EPS为3.64元、4.52元和5.53元，维持“
推荐”。
推 荐——华创证券:受益猪价下降盈利快速增长，趋势年内有望继续【2013-04-23】
2013年的发展战略是“开发大低温，做好大生鲜，进军大城市，实现大工业”。工作
中心是调结构，抓管理，扩网络，拓渠道，推新品，肉制品调结构提升毛利率、屠宰
上规模降低费用率，深度开发市场和扩建网络、实现稳定增长，思路清晰。公司2013
年计划屠宰生猪1750万头，产销肉制品190万吨，肉和肉类制品总销量364万吨。我们
预测13-15年EPS为3.43/4.32/5.41元,维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:新产品、新网点、新人员共同推动业绩高增长【2013-04-22】
考虑到外部环境利好、内部激励到位，以及双汇长期以来建立的渠道、成本和运营效
率的优势，我们认为，双汇13年业务增长目标有望实现，我们维持对公司13-14年的E
PS预测，分别为3.67元和4.55元，对应净利增速分别为40%和24%。按照4月19日收盘8
1元计算，动态PE分别为22倍和18倍，继续“强烈推荐”双汇发展。
增 持——民族证券:结构调整保毛利，稳健增长可期待【2013-04-22】
预计2013年EPS3.3~3.4元，按今日收盘价81元测算，动态市盈率接近25倍，估值基本
合理；但与非酒类食品饮料板块的其他企业相比，估值水平不高；给予“增持”评级
。
买 入——申银万国:禽流感对公司利大于弊，一季报高增长，建议买入【2013-04-10】
预计13、14年约有股份激励费用摊销2.41亿元，扣除此部分费用影响，13-15年EPS分
别为3.733元、4.545元、5.478元，同比增长33.2%、21.6%、20.6%，目前股价仅对应
13PE19.7倍、14PE16.2倍。目标价93.3元，对应13PE25倍（不考虑股权激励费用），
尚有27%上涨空间。
买 入——中航证券:经营恢复，前景看好【2013-03-27】
预测公司2013-2015年每股收益分别为3.64元、4.32元和5.10元。基于我们对行业未
来发展的乐观判断以及对公司能力和实力的信心，给予2013年每股收益25倍的估值目
标，则每股目标价为91元，继续维持买入评级。
增 持——国泰君安:盈利大幅提升，销量有望加速增长【2013-03-27】
双汇短期受益于销售回暖和盈利提升，而规模和管理优势将保证其长期成长空间。预
计13-14年EPS为3.46、4.19元，给予13年25倍PE，目标价86.5元，增持。
推 荐——银河证券:肉类工业航母特质已愈加明确【2013-03-26】
给予公司12-14年EPS为2.62/3.41/4.26元，对应PE为29/22/18倍，“推荐”评级。
买 入——山西证券:行业整合领导者，受益成本低位运行【2013-03-26】
我们预计公司2013-2015年的EPS分别为3.40、4.39、5.47元，对应动态市盈率分别为
22.1、17.1、13.7倍，上调至“买入”评级。
增 持——中信建投:业绩符合预期，期待13年需求回暖屠宰上量【2013-03-26】
我们认为13年将是猪价的拐点之年，同时也是行业整合公司屠宰上量的关键年。平缓
的猪价走势更有利于肉制品提升盈利水平，整合的进度、“532”结构优化则直接影
响屠宰总量，对这两点我们均持乐观态度。预测13-15年EPS分别为3.43、4.2、4.96
元，维持“增持”评级，目标价85元。
推 荐——长城证券:13年目标积极，有望实现快速增长【2013-03-26】
重大资产重组完成后，公司盈利能力显著提升。2013年经济复苏、猪价下行，内部激
励机制改善，有望实现快速增长。预计2013-2015年EPS分别为3.3元、4.14元和4.99
元，对应PE分别为23X、18X、15X，，给予“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:屠宰空间释放将提升估值【2013-03-26】
预计2013-15年每股收益为3.49、4.62和5.79元，公司目前股价相当于21.5倍2013年
市盈率。考虑到屠宰行业的巨大空间，我们给予2013年26倍市盈率，目标价由71.00
元上调至90.88元，重申买入评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，稳步前进【2013-03-26】
公司核心发展思路仍是肉制品调结构提升毛利率、屠宰上规模降低费用率，深度开发
市场和扩建网络、实现稳定增长，思路清晰，并且已经开始在2012年进行了打基矗公
司2013年计划屠宰生猪1750万头，产销肉制品190万吨，肉和肉类制品总销量364万吨
。我们预测13-15年EPS为3.43/4.32/5.41元（摊薄前）,维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:2013年屠宰放量助推业绩增长【2013-03-26】
鉴于屠宰行业加速整合和肉制品行业结构升级的大趋势，我们认为作为行业绝对龙头
的双汇将受益于此趋势。我们维持公司2013/2014/2015年EPS预测3.40/4.28/5.25元
（2012年EPS为2.62元，2015年为新增），以2012年为基期未来三年的复合增速为26%
。维持85.0元的目标价，对应2013-2015年PE22/18/14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:外部环境利好、内部激励到位，高增长目标有望实现【2013-03-26】
考虑到外部环境利好、内部激励到位，以及双汇长期以来建立的渠道、成本和运营效
率的优势，我们认为，双汇13年业务增长目标有望实现，我们分别上调13年和14年业
绩10%和8%，预测12-14年双汇业绩分别为2.62元、3.67元和4.55元，对应净利增速分
别为114%，40%和24%。按照3月25日收盘75元计算，动态PE分别为29倍、21倍和17倍
。继续“强烈推荐”双汇发展。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，大低温+大生鲜成2013年看点【2013-03-26】
我们估计Q1公司屠宰290万头/头均70元，肉制品发货38万吨/吨均1420元，整体同比
增长40%~45%。一季报的高增长对股价构筑阶段性安全边际，就中长期而言，在季报
催化之后考察行业存在潜在改善的逻辑肉制品行业龙头仍然具备整合的历史机遇带来
的屠宰集中度提升契机，，预计公司13~15年的EPS分别为3.35元（扣除期权费用）、
4.12元（扣除期权费用）和5.30元，维持“推荐”。
强烈推荐——民生证券:成本下降推动毛利率显著提升【2013-03-26】
我们认为未来公司屠宰收入将快速增长，肉制品盈利能力有望持续改善。预计2013-2
015EPS分别为3.51/4.21/4.99元，对应PE分别为21/18/15倍，仍然维持“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——中投证券:销售势头远超行业，产品结构持续优化【2013-03-25】
预计2013-2015年EPS分别为3.40，4.30，5.23，我们认为双汇一季报业绩将处于行业
较高水平，确定性更强，维持强烈推荐，目标价85.0元。
推 荐——长城证券:13年目标积极，有望实现快速增长【2013-03-25】
重大资产重组完成后，公司盈利能力显著提升。2013年经济复苏、猪价下行，内部激
励机制改善，有望实现快速增长。预计2013-2015年EPS分别为3.3元、4.14元和4.99
元，对应PE分别为23X、18X、15X，，给予“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:整合助力前行，龙头再上征程【2013-02-21】
我们预测公司2012—2014年EPS为2.68/3.40/4.28元（2011年0.51元），以2012年为
基期未来三年的复合增长率为25.4%。鉴于屠宰行业加速整合和肉制品行业结构升级
的大趋势，我们认为作为行业绝对龙头的双汇将受益于此趋势。参考可比公司估值水
平，我们给予公司2013年25倍PE估值，对应目标价85.0元，首次覆盖给予“买入”评
级。
推 荐——长江证券:2012年生猪定点屠宰资格审核清理工作点评：把握历史机遇，博弈市场布局【2013-02-20】
我们已经上调公司1季报业绩预测在50%以上，12~14年的EPS分别为2.65元、3.35元和
4.12元（均已扣除股权激励费用），维持“强烈推荐”。
强烈推荐——民生证券:屠宰有望快速增长，肉制品盈利继续改善【2013-02-18】
我们认为今年公司屠宰收入将快速增长，肉制品盈利能力有望改善。预计2012-2014E
PS分别为2.67/3.42/4.10元，给予2013年25倍估值，目标价85元，首次覆盖强烈推荐
。
买 入——西南证券:公允价值不变，12年摊销增加【2013-01-24】
预期2012、2013、2014年每股收益2.66、3.35、4.23元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2013年19倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:治理结构优化逐步兑现，长期优势确定性有望增强【2013-01-24】
预测公司12-14EPS2.67/3.50/4.38元，对应PE为25/19/15倍，鉴于公司重组后跨越式
发展竞争力及销售处于长期恢复通道中，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:股权激励费用摊销期限变成三年，13-14合计少摊3400万【2013-01-23】
1.若按照12年EPS区间中值2.64元计算，今年主业EPS为2.86元，超出之前预期；2.四
季度营业外收入1亿元左右，全年预计2.2亿元，与10、11年备考的2.1亿和2.5亿相差
不大；3.增加12年激励计划摊销额有利于减轻后两年负担；4.激励计划考核指标涉及
产销量，收入，利润和质量安全指标，较为全面，利于公司长远发展；5.预计1月份
屠宰量和肉制品吨利与上年12月持平，1季度同比增长40%以上概率极大，上调2013年
EPS为3.50元左右（未扣除股权激励费用），继续维持“强烈推荐”。
增 持——联讯证券:行业稳定，重组使公司跨越式发展【2013-01-18】
经过测算，我们预计双汇发展2012—2014年的EPS分别为2.65元、3.20元、3.81元，
对应的PE分别为25X、21X、17X，公司估值低于行业平均水平。考虑到公司屠宰业务
份额有望大幅提升，而重组完成后更将使公司实现跨越式发展，所以我们首次给予公
司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:增长源于盈利提升，13年一季报值得期待【2013-01-15】
双汇短期受益于成本优势和结构调整，而渠道建设和精细化管理等竞争优势保证其长
期成长空间。预计12-14年EPS为2.68、3.46、4.19元，给予13年20倍PE，目标价69.2
元，“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:13年上半年业绩增速有望达到60%【2013-01-14】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.68元、3.33元和4
.19元，对应净利增速分别为119%，24%和26%。按照1月11日收盘61.51元计算，动态P
E分别为23倍、19倍和15倍。我们认为，13猪价下行可能性高，进口肉和私屠滥宰对
定点屠宰企业的挤压力度有望减轻。看好新合作模式对龙头双汇发展屠宰量的提升，
以及猪价下行带来的肉制品吨利提升，继续“强烈推荐”。股价催化剂可能来自于基
数原因引起的13年上半年业绩高增长。预计1Q13和2Q13净利增速有望分别达到62%和5
9%。
推 荐——银河证券:全年业绩增幅或超120%，需关注13年销量提升进程【2013-01-14】
预测公司12-14年EPS为2.67/3.50/4.38元，对应PE为23/18/14倍，鉴于公司重组后跨
越式发展竞争力及销售处于长期恢复通道中，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:弹性释放从利到量，资源聚焦自上而下【2013-01-13】
对于肉制品，我们认为2013年的基调依然以调整结构为主，除了已有在休闲领域培育
的中温肉制品，公司对纯低温的开拓以及佐餐领域的进入应该值得市场密切关注，而
这大概率会成为公司2014年的重要业绩驱动。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期，预计一季度高增长【2013-01-11】
预计猪价节后会继续回落，今年利润率同比会继续提升。预计2012-2014年EPS分别为
2.65，3.42，4.30，对应PE分别为23/18/14倍，建议逢低买入。
推 荐——银河证券:全年备考业绩完成概率较大，跨越式发展支撑竞争力稳增【2012-10-22】
我们给出的关键假设为：屠宰业务全年完成屠宰量1350万头左右，头均约45元；肉制
品业务全年完成160万吨左右，吨均利润约1550元。预测公司12-13年EPS为2.81/3.75
元，对应PE为21/16倍，鉴于公司重组后跨越式发展竞争力及销售处于长期恢复通道
中，给予“推荐”评级。（详细请参考9月6日公司深度报告）。
增 持——安信证券:屠宰和肉制品盈利随猪价下跌恢复【2012-10-22】
公司十二五期间规划双百方针，“百厂超百亿”：2015年末达到100家，税前利润超1
00亿，收入每年至少增长100亿，十二五末收入过千亿。预计公司12年、13年和14年E
PS分别为2.89元、3.74元和4.61元，给予公司2013年20倍PE，对应6个月目标价74.74
元，维持“增持-A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:3Q12猪价同比下跌27%，毛利率提升7.4个百分点【2012-10-22】
按照双汇集团口径，测算12-14年的业绩分别为2.73元、3.40元和4.27元，对应净利
增速分别为123%，24%和26%。按照10月19日收盘58.85元计算，动态PE分别为22倍、1
7倍和14倍。我们认为，考虑到4Q12猪价继续低位震荡可能性高，以及前期冻肉减值
准备计提充分，我们判断肉制品和屠宰利润将继续向好。同时，消费旺季保障4Q12屠
宰量和肉制品销量，继续“强烈推荐”双汇发展。
增 持——世纪证券:毛利率提升、盈利能力改善【2012-10-22】
预计公司2012年-2014年的每股收益为2.88元、4.73元和4.61元，公司品牌优势明显
，管理层股权激励充分，首次给予“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:三季报扬眉吐气，期待全年完美收官【2012-10-22】
双汇是肉类行业里最具竞争力的企业，也一直保持着行业领导者的地位，经瘦肉精事
件浴火重生后的双汇更加成熟、也更急于证明自己，今年公司经营逐季更好、未来发
展路线清晰，双汇已经“巨人再起”。维持未来三年盈利预测2.85、3.80、4.75元，
按今年EPS给予25倍PE，目标价71.25元，维持“强烈推荐-A”。
增 持——海通证券:毛利率缓慢回升，四季度肉制品有望继续热销【2012-10-22】
今年猪肉价格缺乏反弹基础，继续走低。三季度以来公司肉制品吨利润和发货量均环
比提升，但屠宰产能利率用仍处于较低水平，有提升空间。进入四季度猪肉消费旺季
，公司收入和业绩环比有望继续提高。预计12-14年公司备考EPS分别为2.79、3.41和
4.72元，给予公司2013年20x估值水平，目标价格在68.2元，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:三季度业绩符合预期，基本面向上拐点显现【2012-10-22】
我们预计12/13/14年考虑资产注入后的EPS为2.81/3.70/4.85元，12个月目标价为85
元，目标价的推导基于瑞银VCAM（WACC6.8%）。
买 入——申银万国:肉制品盈利好于预期，预计平稳完成备考目标【2012-10-22】
猪价低位运行，力争第四季度肉制品日均出货量、屠宰量环比提升。预计12-14年重
组摊薄后EPS分别为2.821元、3.693元、4.595元，同比增长130.8%、30.9%、24.4%。
目前股价对应12PE20.9倍、13PE15.9倍。年初以来，市场已接受销量相对平淡、环比
改善的预期，维持买入评级。
推 荐——华创证券:经营层面向好，稳定增长可期【2012-10-21】
公司是肉制品行业的绝对龙头，发展思路清晰，资产注入后，消除了同业竞争，新一
任管理层状态良好，对实现三年业绩承诺有信心。我们预计12-14年EPS为2.81元，3.
65元，4.56元，给予明年20倍PE，目标价73元。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，销量利润稳步回升【2012-10-20】
预计全年肉制品销量166万吨，平均单吨利润超过1500元，屠宰量超过1200万头，头
均利润平均超过40元。目前估值处于大众消费品最低区间，给予明年20倍PE，六个月
目标价70元。
推 荐——长江证券:前三季度调结构，第四季度上规模【2012-10-19】
预计公司2012~2014年EPS为2.80元、3.55元和4.50元，维持“推荐”。
推 荐——银河证券:前三季度业绩增幅超175%，猪价持续下降利好利润回升【2012-09-28】
预测公司12-13年EPS为2.81/3.75元，对应PE为21/16倍，鉴于公司重组后跨越式发展
竞争力及销售处于长期恢复通道中，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:肉制品消费进入旺季，公司恢复明显【2012-09-28】
预计12-14年公司备考EPS分别为2.79、3.41和4.72元，给予公司2013年20x估值水平
，目标价格在68.2元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:巨人前行-双汇现状再度解析【2012-09-28】
我们再次重申双汇是一家非常优秀的企业，今年肉瘦肉精风波过去、资产注入完成、
经营逐季变好。维持未来三年盈利预测2.85、3.80、4.75元，按今年EPS给予25倍PE
，目标价71.25元，维持“强烈推荐-A”。风险提示：食品安全风险，经济持续低迷
带来消费持续萎缩。
买 入——申银万国:肉制品单位利润提升，销量恢复至2010年同期水平【2012-09-28】
下半年猪价低位运行，公司调结构、上规模，完成备考目标问题不大。预计12-14年
重组摊薄后EPS分别为2.799元、3.655元、4.559元，同比增长127.9%、30.6%、24.7%
。目前股价对应12PE20.9倍、13PE16倍，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:猪价低位运行，预计12年EPS2.8元【2012-09-28】
下半年猪价低位运行，公司调结构、上规模，完成备考目标问题不大。预计12-14年
重组摊薄后EPS分别为2.799元、3.655元、4.559元，同比增长127.9%、30.6%、24.7%
。目前股价对应12PE20.9倍、13PE16倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:3Q12占1~3Q12净利比重约为45%【2012-09-28】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.73元、3.40元和4
.27元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照9月27日收盘58.5元计算，动态PE
分别为21倍、17倍和14倍。我们认为，4Q12猪价继续低位震荡可能性高，进口肉和私
屠滥宰对定点屠宰企业的挤压力度有望减轻，定点企业屠宰份额在4Q12有望继续回升
。我们看好定点屠宰企业的龙头双汇发展4Q12屠宰量的提升，以及猪价下行带来的肉
制品吨利提升，继续“强烈推荐”双汇发展。
推 荐——长江证券:业绩进入备考，旺季令人兴奋【2012-09-27】
我们认为公司备考之后的Q3数据符合预期，关键在于Q4能否环比继续改善，尽管历史
上的正常年份里后者会略有下滑，但是在恢复增长的逻辑里我们期待结构升级之后继
续看到渠道理顺的成果，预计公司Q1~Q4分别实现5.71亿、6.09亿、9.13亿和9.85亿
，全年EPS2.78元，维持“推荐”。
强烈推荐——平安证券:调整效果显现，旺季销售复苏【2012-09-17】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.73元、3.40元和4
.27元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照9月14日收盘58.95元计算，动态P
E分别为22倍、17倍和14倍。我们认为，2H12猪价下行可能性高，进口肉和私屠滥宰
对定点屠宰企业的挤压力度有望减轻。定点企业屠宰份额在2H12有望继续回升。我们
看好定点屠宰企业的龙头双汇发展2H12屠宰量的提升，以及猪价下行带来的肉制品吨
利提升，继续“强烈推荐”双汇发展。
买 入——中银国际:旺季业绩加速恢复，屠宰空间有待释放【2012-09-17】
我们预计2012-2014收益为2.83、3.47和4.37元，公司目前股价相当于21倍2012年市
盈率。考虑到今年业绩的确定性，以及屠宰行业的空间，公司给予2012年25倍市盈率
，目标价71.00元，重申买入评级。
强烈推荐——中投证券:旺季销量和利润均创新高，预期有望逐步修复【2012-09-11】
预计2012-2014年EPS分别为2.70，3.50，4.50。我们认为公司承诺的业绩有保障，此
前市场对公司的预期过于悲观，季报后预期有望得到逐步修复，目前估值处于大众消
费品最低区间，给予明年20倍PE，目标价70。
增 持——安信证券:资产注入和成本下降提升下半年业绩【2012-08-29】
上游屠宰资产注入完成和成本价格的下跌都将提升盈利，预计公司2012年EPS2.83元
，6个月目标价73.58元，对应2012年26倍PE，给予公司“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:期待2H12鲜冻肉放量、肉制品增利【2012-08-28】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.73元、3.40元和4
.27元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照8月27日收盘63.5元计算，动态PE
分别为23倍、19倍和15倍。我们认为，2H12猪价下行可能性高，进口肉和私屠滥宰对
定点屠宰企业的挤压力度有望减轻。定点企业屠宰份额在2H12有望继续回升。我们看
好定点屠宰企业的龙头双汇发展2H12屠宰量的提升，以及猪价下行带来的肉制品吨利
提升，继续“强烈推荐”双汇发展。
买 入——瑞银证券:中期业绩符合预期，旺季有望量提利升【2012-08-28】
我们预计12/13/14年考虑资产注入后的EPS为2.81/3.70/4.85元，12个月目标价为85
元，目标价的推导基于瑞银VCAM（WACC6.8%）。
买 入——中银国际:肉制品销量和利润逐步恢复【2012-08-28】
我们维持双汇资产重组完成后的盈利预测，预计2012-2014年摊薄每股收益为2.83、3
.47和4.37元，给予2012年25倍市盈率，目标价71.00元，维持买入评级。
买 入——申银万国:管理层大变动超预期，尚待需求回暖、新产品市场打开【2012-08-28】
预计12-14年重组摊薄后EPS分别为2.738元、3.565元、4.475元，同比增长122.9%、3
0.2%、25.5%。目前股价对应12PE23倍、13PE18倍。相对估值似乎不如白酒龙头企业
便宜。
买 入——中航证券:经营逐渐改善，管理层大幅调整【2012-08-28】
我们暂不调整公司业绩预期，预测公司2012-2014年每股收益分别为2.93元、3.70元
和4.44元，当前的股价已经凸显了公司的投资价值，基于我们对行业未来发展的乐观
判断以及对公司能力和实力的信心，给予每股73.25元的目标价。
增 持——中信建投:业绩符合预期，静待下半年环比改善【2012-08-28】
下半年旺季来临，肉制品的主要看点是产品升级和新品推出，屠宰业务在于渠道和结
构调整带动规模提升，从而降低成本，进一步提升盈利能力。我们依旧看好公司下半
年的环比和同比改善，基于对全年生猪价格的判断，认为成本下降的红利将贯穿全年
。预测12-14年EPS分别为2.83、3.66和4.45元，对应P/E为23、18和14倍，维持“增
持”评级。
推 荐——银河证券:1H12收入增幅30%，需关注三季度旺季及其后产销进度【2012-08-28】
暂时维持公司2012-2013年EPS为2.81、3.75元，对应2012/2013年PE为23/17，鉴于公
司重组后跨越式发展竞争力及销售处于长期恢复通道中，我们给予“推荐”评级。建
议投资者合适价位关注。
推 荐——长江证券:肉制品上量进入兑现季【2012-08-27】
基于旺季量增30%同时猪价-10%的假设全年实现440亿收入问题不大，考虑到H1终端动
销启动较慢我们略微调整对于全年屠宰量和肉制品发货的预测（分别增长20%和15%）
，但受益于吨均净利的支撑（1450元）预计2012~2013年备考后的EPS仍有2.80元和3.
56元，维持“推荐”。
买 入——广发证券:肉制品收入增速超行业，低温肉制品毛利率提升【2012-08-27】
我们预计2012-2014年EPS分别为2.77元、3.47元和4.39元，对应现在股价PE为22倍和
18倍和14倍，维持“买入评级”。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，关注销量增速回升【2012-08-27】
调整盈利预测至2012-2014年EPS分别为2.70，3.50，4.50。未来公司仍以调结构上规
模为主要目标，同时加快新产品开发和产品结构调整，努力做大市尝突破终端，快速
增加销量，降低成本费用。我们认为市场现在对公司的预期不高，今年2.7的业绩有
保障，弱市下防御性凸显，若需求回暖后销量增速回升，股价也会有表现。给予明年
23倍PE，目标价80。
推 荐——华创证券:等待旺季来临需求复苏【2012-08-27】
短期来看，期待下半年旺季需求回暖带来的量的回升，其次是成本下降支撑肉制品盈
利能力达到并维持较高水平（1400-1500元/吨）；中长期来看，集团在7月份已完成
资产注入，作为肉制品的绝对龙头，实现整体上市后的双汇发展具有中长期投资价值
。我们预测12-14年EPS分别为2.81元、3.65元和4.56元，对应P/E为23、18和15倍，
维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:猪价下行+旺季上量，关注基本面改善【2012-07-30】
我们预计公司2012~2014年EPS（备考）分别为2.80元、3.56元和4.65元，维持“推荐
”。
强烈推荐——平安证券:重组资产交割完成，集中精力做强主业【2012-07-11】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.73元、3.40元和4
.27元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照7月10日收盘63.65元计算，动态P
E分别为23倍、19倍和15倍。考虑到公司去年的低基数和当前业绩一致预期已致低点
，以及重组完成对股价的利好，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:巨人再起——双汇现状深度解析【2012-07-10】
双汇是一家非常优秀的企业，其研发能力、渠道建设能力以及产品推广能力都毋庸置
疑，今年完全走出瘦肉精阴影，食品安全进一步强化，业绩将迎来显著的恢复性增长
。预计未来三年公司EPS分别为2.85、3.80、4.75元，按今年EPS给予25倍PE，目标价
71.25元，维持“强烈推荐-A”。风险提示：食品安全风险，经济持续低迷带来消费
持续萎缩。
增 持——中信建投:提前布局，静待下半年需求复苏【2012-06-20】
我们看好公司的逻辑首先是下半年需求回暖带来的量的回升；其次是成本下降支撑肉
制品盈利能力达到并维持较高水平（1300-1400元/吨）；最后，我们估计公司二季度
经营正常，市场悲观情绪持续使股价受过度打压，相对估值具有吸引力。假设12-14
年屠宰量分别为1400、1850、2350万头，头均盈利为45、47、50元，肉制品销量为17
5、220、250万吨，吨均利润分别为1300、1350、1400元，预测12-14年EPS分别为2.8
3、3.66和4.45元，对应P/E为22、17和14倍，建议增持。
买 入——广发证券:屠宰“上量”，肉制品“充利”【2012-06-10】
未来5年内，公司主营业务仍是肉制品，且屠宰头均利润随着规模扩张，仍能稳定上
升，其盈利也相对稳定，未来2-3年可维持20-25倍的估值。因此，我们预计12-14年E
PS为2.89元、3.78元和4.69元，当前股价对应的PE为21倍、16倍和13倍，维持“买入
”评级。
强烈推荐——平安证券:肉制品吨利有望回升，屠宰放量尚待需求回暖【2012-06-08】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为2.75元、3.42元和4
.30元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照6月7日收盘61.25元计算，动态PE
分别为22倍、18倍和14倍。考虑到公司去年的低基数和当前业绩一致预期已致低点，
以及本轮行情启动以来双汇股价累计涨幅小和重组完成对股价的利好，我们维持“强
烈推荐”的投资评级。
买 入——中航证券:食品安全风险可控，投资价值凸显【2012-06-05】
预测公司2012-2014年每股收益分别为2.93元、3.70元和4.44元，当前的股价已经凸
显了公司的投资价值，基于我们对行业未来发展的乐观判断以及对公司能力和实力的
信心，给予每股80元的目标价。
强烈推荐——中投证券:成本下降和旺季临近拉动业绩回升【2012-06-01】
我们认为市场现在对公司的预期过于悲观，一般上半年相对较淡，收入占比45%，下
半年占比55%。假设全年屠宰1400万头，头均利润40元，肉制品185万吨，单吨利润14
00元，加上化工包装，维持2012-2013年EPS分别为3.00，3.88的盈利预测，给予今年
25倍PE，目标价75，维持强烈推荐。
推 荐——长江证券:尘埃落定【2012-05-28】
中报备考业绩将直接决定全年盈利预期，若能达到1.10~1.20元则完成全年承诺业绩
可期。我们预计公司2012~2013年EPS（备考）分别为2.95元和3.86元，维持“推荐”
。
推 荐——银河证券:重组获批，关注跨越式发展支撑长期价值【2012-05-28】
2012年度备考净利润2.68元，比重组前预测EPS1.92元增加39.88%，对应当前股价，1
2P/E为23倍，鉴于公司在行业中的龙头地位及未来规模扩张空间，我们给予“推荐”
评级。
买 入——华泰联合:重组告一段落，开启新征程【2012-05-28】
重大资产重组完成后，关联交易减少，盈利能力提升。根据公告，未来五年，公司年
生猪屠宰量将超过3000万头，生鲜冻品和肉制品年产量均将超过300万吨，表明公司
对未来发展充满信心。前期股价下跌较多，主要是一季报业绩低于预期，4、5月份淡
季经营低于预期。随着生猪价格处于低位的时间延长，以及瘦肉精影响的消除，公司
将逐渐恢复正常的增速，从公司对12、13、14年拟注入资产的盈利预测中也能体现出
来。我们预计，2012-2014年重组后整体每股收益分别为2.98、3.72和4.49元，目前
股价对应市盈率分别为20、16和14倍，估值已经较为合理，维持买入评级。
增 持——国泰君安:一季度需求受抑制，静待终端好转【2012-04-26】
公司管理层优秀，内部管控精细化有望进一步加快资产周转、降低单位成本，我们对
公司加大白条扩大鲜销和肉制品走向中高端化的战略转变表示认可，短期销售存在一
定压力，后续恢复仍需观察，但长期依然看好其稳定增长的能力。略微下调12-13年E
ps预测至2.95、3.93元，给予年内目标价80元，维持增持评级。
增 持——海通证券:短期业绩有波动，长期规模和渠道可期【2012-04-26】
公司目前日均屠宰量和肉制品发货量与正常的淡季基本相当，后续盈利的恢复要看渠
道周转加速和产能利用率提升。假设生猪价格全年下降近10%，预计12-14年公司备考
EPS分别为2.80、3.61和4.74元，给予公司2012年25倍估值水平，目标价格在70元，
维持“增持”评级。
买 入——广发证券:突破农贸市场终端加大屠宰贡献，提升产品结构改善肉制品盈利【2012-04-24】
我们微幅下调盈利预测，预计12-14年EPS为2.89元、3.78元和4.69元，对应的PE为22
倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:短期销售有压力，但环比改善仍可期待【2012-04-23】
略微下调盈利预测，预计12-14年重组摊薄后每股收益分别为2.885元、3.874元、4.8
23元，同比增长134.9%、34.4%、24.5%。预计二季度开始销量、盈利将逐步回升。长
期继续看好公司肉制品龙头地位及屠宰发展空间。7个月目标价80.8元，对应12PE28
倍、13PE21倍。
推 荐——长江证券:存量向下，增量向上【2012-04-20】
考虑到中报的潜在超预期可能我们依旧不调整对公司的盈利预测，预计2012~2013年E
PS（备考）分别为3.09元和3.99元，维持“推荐”。
买 入——华泰联合:二季度有望享受成本甜蜜期【2012-04-20】
我们维持此前盈利预测，按照重组后整体计算，在2012年生猪收购均价同比下降10%
的假设下，预计2012年每股收益3元，2013、2014年每股收益分别为3.65元和4.29元
。目前收盘价对应2012-2014年市盈率分别为22倍、18倍和16倍，维持买入评级。
增 持——中信建投:市场恢复成本下降推助公司全面发展【2012-04-19】
预测12-14年EPS为3.15、4.18、5.26元，对应P/E为22、16、13倍，目标价80元，维
持“增持”评级。
买 入——国金证券:集团业绩波动不大，中期看成本下降【2012-04-19】
略下调盈利预测。12-13年公司每股EPS3.00和3.75元（重组后口径）。
强烈推荐——平安证券:业务继续逐季恢复，成本压力有望缓解【2012-04-19】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩（全面摊薄）分别为3.40元、4.50元和5
.95元，对应净利增速分别为176%，32%和32%。按照4月18日收盘68.5元计算，动态PE
分别为20倍、15倍和12倍。考虑到公司去年的低基数和当前业绩一致预期已致低点，
以及本轮行情启动以来双汇股价累计涨幅小和重组完成对股价的利好，我们维持“强
烈推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:猪肉价格和开工率影响公司盈利水平【2012-04-19】
公司目前日均屠宰量和肉制品发货量与正常的淡季基本相当，后续盈利的恢复要看全
年生猪价格情况和产能利用率提升。假设生猪价格全年下降近10%，预计12-14年公司
备考EPS分别为3.00、3.57和4.97元，给予公司2012年25倍估值水平，目标价格在75
元，维持“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩低于预期，增速逐月回升【2012-04-18】
我们暂不下调盈利预测，预计2012-2014年备考合并盈利预测分别为3.00/3.88/5.01
，给予25倍PE，目标价75。我们长期看好行业整合为龙头公司双汇带来的政策红利、
上游屠宰产量提升后的规模效应、以及下游肉制品品牌力带来的产品持续扩张能力，
维持强烈推荐。
买 入——广发证券:去年同期屠宰净利基数高导致一季度业绩低于预期【2012-04-18】
我们假定今年可完成资产注入，预计12-14年EPS为2.97元、3.94元和4.96元，对应的
PE为23倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:重组完成催化股价，猪价下行推升业绩【2012-04-06】
按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩（全面摊薄）分别为1.23元、3.40元和4
.50元，对应净利增速分别为-54%，176%和32%。按照3月28日收盘68.9元计算，动态P
E分别为56倍、20倍和15倍。考虑到公司去年的低基数和当前业绩一致预期已致低点
，以及本轮行情启动以来双汇股价累计涨幅小和重组完成对股价的利好，我们维持“
强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:关联交易将成历史，股东价值得以提升【2012-04-06】
我们预测重组后12及13年EPS分别为3.00元和4.24元，以13年20倍PE计算，一年期目
标价为85元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——长城证券:重组获批，成长无碍【2012-04-06】
考虑拟注入、置出资产，经测算，公司2012-2014年EPS分别为3.08、4.06、5.18元，
对应于最新收盘价，PE约为22.37X、16.97X、13.3X，维持“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:资产注入尘埃落定，长期成长路径清晰【2012-04-05】
我们暂时维持此前盈利预测，预计12-14年EPS为2.97元、3.94元和4.96元，对应的PE
为23倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:从行业双龙头年报比较看双汇竞争优势【2012-03-12】
我们长期看好行业整合为龙头公司双汇带来的政策红利、上游屠宰产量提升后的规模
效应、以及下游肉制品品牌力带来的产品持续扩张能力。继续肉制品结构高端化，屠
宰按市场需求调整结构拉动产量。由于今年旺季缩短，预计一季度销量同比持平，但
利润将有所回升，全年维持环比增速向上的趋势。预计2012-2014年备考合并盈利预
测分别为3.00/3.88/5.01，维持强烈推荐。
推 荐——长城证券:业绩拐点将现，长期增长无忧【2012-03-11】
考虑拟注入、臵出资产，经测算，公司2012-2014年EPS为3.08、4.06、5.18元，对应
于最新收盘价，PE约为22.26、16.86、13.22X，给予“推荐”投资评级。由于预计今
年1季度业绩增长不明显，建议投资者在1季报后逐步介入。
买 入——申银万国:调整发展战略，肉制品中高端化，屠宰坚定放量【2012-03-05】
预计12-14年重组摊薄后每股收益分别为3.09元、4.19元、5.21元，同比增长151.7%
、35.5%、24.3%，目标价对应12PE30倍、13PE22.1倍，预计全年肉制品吨利、屠宰头
利前低后高。
谨慎推荐——东北证券:渡过成本信誉双重危机，重拾龙头企业风范【2012-03-02】
我们2012-2014年盈利预测：销售收入分别为443.86亿元，532.64亿元和649.81亿元
，净利润分别为15.88、18.93和23.02亿元，同比增181.10%、19.23%和21.59%。对应
EPS为2.62元、3.12元和3.80元。我们建议给予2012年25-30倍，目标价65.50-78.60
元。
买 入——华泰联合:走过低谷、向安全规模型转变【2012-03-02】
我们预计，2013、2014年每股收益分别为3.65元和4.29元。按照最新收盘价，对应20
12-2014年市盈率分别为22倍、18倍和16倍，维持买入评级，短期催化剂为生猪价格
下跌幅度超预期。
推 荐——华创证券:挥别昨日，整装前行【2012-03-02】
国家《食品工业“十二五”发展规划》加大了淘汰小型屠宰企业和对私屠滥宰的打击
力度，目前全国3万多家屠宰企业已淘汰2556家，巨大的清理和整顿空间，为大型肉
类企业整合产业链、扩大规模、提高市场占有率提供了政策支撑和发展空间。我们调
整2011，2012，2013的EPS分别为0.93元，3.01元，4.20元，看好公司2012年的业绩
改善，以及在良好行业背景下公司的长期发展，维持“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:4Q11对全年业绩贡献显著，恢复程度逐季提升【2012-03-02】
按照双汇集团口径，初步测算12-14年的业绩分别为3.50元、4.37元和5.42元。按照3
月1日收盘价67.2元计算，动态PE分别为19倍和15倍和12倍。考虑到公司基本已走出
瘦肉精事件阴影，及其规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级
。
买 入——瑞银证券:加速扩张巩固龙头地位【2012-03-02】
根据盈利预测及股本调整，我们将目标价下调至90元（原110元），维持“买入”评
级，目标价推导基于现金流贴现法估值（WACC假设为9.1%，不变），并用瑞银VCAM工
具具体预测影响长期估值的因素。
增 持——中信建投:今年将进入收入利润全面增长期【2012-03-02】
我们认为公司对今年业绩预期较为保守，屠宰量可达1500万头。公司今年全年的成本
压力下降，随着销售恢复，到了下半年价格可控性较强，盈利能力提高。市场恢复和
成本下降将使公司较快增长。预测12-13年EPS为3.2、4.18元，目标价80元，建议“
增持”。
买 入——广发证券:生猪价格大幅上涨拖累毛利率，仅有生鲜肉获得正增长【2012-03-01】
我们假定今年可完成资产注入，预计12-14年EPS为2.97元、3.94元和4.96元，对应的
PE为23倍、17倍和14倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:2012年轻装上阵【2012-03-01】
我们预计2012-2014年备考合并盈利预测分别为3.00、3.88、5.01，对应PE分别为22/
17/13倍，2011年为公司最为艰难的一年，2012年公司已经卸掉所有包袱轻装上阵，
我们看好公司未来的长期增长，维持强烈推荐评级。
推 荐——长江证券:恢复增长主题下的2季度绝对收益品种【2012-03-01】
综上，尽管对于全年的业绩判断维持3元钱的中枢（也就是65~70元），但以上三点理
由可能会导致2季度搏一次20%左右的绝对收益。我们预计公司2011-2013年EPS分别为
1.23元、3.09元和3.99元，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:重组继续推进，看好长期发展【2012-02-20】
公司目前股价对应重组后2012年和2013年每股收益的市盈率为22.7倍和17.3倍，位于
公司自身历史估值低点。考虑到重组预期在年内有望完成，给予公司目标价90元，维
持推荐评级。
买 入——中航证券:重组进程推进，备考预测略显保守【2012-02-20】
我们暂不调整前期预测。预测公司2011-2013年每股收益分别为0.26元、2.94元和4.3
3元，基于我们对行业未来发展的乐观判断以及对公司能力和实力的信心，我们给予
公司2012年30倍的估值，则每股价格为88.2元。
推 荐——长江证券:备考预测偏保守，猪价成唯一不确定因素【2012-02-20】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.23元、3.09元和3.99元，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:短期股价或横盘，长期看好公司的可持续增长能力【2012-02-17】
略微下调盈利预测，目前我们预计11-13年摊薄后每股收益分别为1.23元、3.05元、4
.15元，9个月目标价（即年内高点目标价）91.5元，对应12PE30倍、13PE22倍。短期
内，由于备考方案利润预测低于预期、仔猪疫病出现、一月份销售情况平淡等因素，
股价可能横盘整理（目前12PE22.5倍），但用9个月时间看，长期投资者可趁机逢低
配置，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:双汇发展资产注入支付对价减少18%，减幅超预期【2012-02-16】
按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩（全面摊薄）分别为1.23元、3.50元和4
.37元，对应净利增速分别为-54%，185%和25%。按照2月15日收盘价70.02元计算，动
态PE分别为57倍、20倍和16倍。考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影，以及规模、
渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:资产重组重新启动【2012-02-16】
按照公司备考盈利预测，集团口径2011-2012年净利润分别为13.48和29.48亿元，对
应每股收益在1.23元和2.69左右，低于我们之前2011-2012年分别实现15亿和33亿左
右的净利润预期。但考虑到盈利不足时公司股东需要进行补偿，公司的备考利润预测
会相对保守。公司目前屠宰量、肉制品的发货量和销售量已经恢复，今年业绩情况很
大程度上取决于猪肉价格的下降幅度。如果生猪收购价格大幅下降（公司预计全年平
均下降8%左右），公司盈利水平有望继续提升。公司目前股价70元，对应重组后2012
年PE为26倍。我们认为公司今年EPS仍有望达到3-3.3元，给予公司2012年25倍估值水
平，目标价格在75-80元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:股本降幅超预期，备考谨慎不足虑【2012-02-16】
我们维持公司“强烈推荐-A”投资评级，一年目标价85元。由于12年净利率尚处恢复
中，具体数字存在一定不确定性，我们以13年业绩20倍PE计算，一年期目标价为85元
。我们判断，股价短期可能因备考业绩不达预期而出现情绪化调整，但投资者不应过
度悲观，若调整幅度较深反而是好的介入机会，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级
。
增 持——中信建投:市场恢复成本下降支撑较快增长【2012-02-16】
我们认为公司今年全年的成本压力小，随着销售恢复，到了下半年价格可控性较强，
毛利率可以回到18%的水平（2010年为18.8%），预测2012年EPS为3.2元（高于公司预
测的2.7元），目标价80元，建议“增持”。
推 荐——华创证券:重组正式拉开序幕【2012-02-16】
我们继续看好双汇发展的基本面发展，调整2011，2012，2013的EPS分别为0.96元，3
.08元，4.25元，看好公司2012年的业绩改善和长期发展，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:注入价格下调20%，备考预期略偏保守【2012-02-16】
新方案注入资产价格、发行股本大幅下调有利股东，但是公司2012年盈利预测备考方
案略低于市场预期，预计短期有负面心理影响，仔细分析认为其业绩备考偏保守。我
们仍看好双汇发展未来长期稳定增长空间。我们预计公司12-13年备考Eps为3.00、4.
01元，目标价90元，维持长期增持评级。
买 入——广发证券:备考利润低于预期，看好公司长期发展【2012-02-15】
我们假设2012年资产注入金可完成，则预计2011-2013年实现销售收入分别为352.2亿
元、451.5亿元和565.3亿元，11-13年EPS分别为0.95元、2.73元和3.69元，对应当前
70.02元股价的的PE为73倍、26倍和19倍，12年估值处于合理区间，维持“买入”评
级。
强烈推荐——中投证券:资产评估价值下调，整体上市尘埃落定【2012-02-15】
考虑近期公司终端销售情况和必需消费品龙头的优势地位，我们认为2012年实现之前
预测的33亿难度不大，预计公司2011-2013年的EPS分别为1.23元、3.00元、3.87元，
2012年PE23倍，维持强烈推荐评级。
买 入——国金证券:双汇：一季度板块防御首选品种【2012-01-17】
双汇发展公布2011年预减公告：归属上市公司净利润同比下降49.17%-52.62%，为5.5
-5.9亿元，对应EPS为0.91-0.97元。我们预测12-13年公司每股EPS为3.25和4.10（集
团口径）。按12年25倍估值，给予6个月合理目标价为81.3元。
强烈推荐——平安证券:四季度销量应已恢复，猪价下行有利于12年业绩【2012-01-17】
按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩（考虑缩股）分别为1.22元、3.36元和4
.59元。按照1月16日收盘价65.50元计算，动态PE分别为54倍、20倍和14倍。考虑到
公司基本已走出瘦肉精事件阴影，以及规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推
荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:全年业绩符合预期，期待2012H的高弹性【2012-01-16】
我们预测公司2012~2013年的EPS分别为3.30元和4.39元（重组完成之后），维持“推
荐”评级。
买 入——安信证券:行业面和公司面积极改善【2011-12-30】
我们假设公司在2012年完成资产注入，按照注入后资产，预计公司2012年净利润39.9
亿元，全面摊薄EPS3.41元，对应2012年动态PE仅20.2倍，估值具有吸引力，给予公
司“买入-A”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:屠宰产能释放可期，资产注入或在明年一季度【2011-12-27】
我们推测公司可能会在年前向证监会提交补充材料，乐观估计，资产注入可能在明年
一季度完成。按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩分别为1.73元、3.31元和4
.34元。按照12月23日收盘价69.63元计算，动态PE分别为40倍、21倍和16倍。考虑到
公司基本已走出瘦肉精事件阴影，以及规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推
荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:从“阵痛”到“复苏”【2011-12-19】
我们预测2011，2012，2013的EPS分别为1.24元、3.41元、4.53元，“双汇”仍然是
肉制品的绝对龙头，看好公司明年的业绩改善和长期发展，给予2012年25倍估值，目
标价85元，给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:蓄势待发【2011-12-02】
由于猪价高于我们预期，我们将2011年EPS从1.56元小幅下调至1.41元但维持12个月
目标价110元不变。我们的目标价推导基于现金流贴现法估值（WACC假设为9.1%），
并用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。双汇是我们最看好的食品公司之一
，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:要约收购获证监会无异议批复，继续推进重组【2011-11-17】
由于资产重估已经于8月开始，市场预期重组在明年年初完成，我们认为股价有望达
到明年30倍PE的100元。假设发行股数减少10%，按11.4亿股本计算，预计2011-2013
年EPS分别为1.26/3.34/4.38，目前对应2012年估值24倍，按照2012年30倍估值，目
标价100元，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——平安证券:3Q11销售额增长11%，销售管理费用得到有效控制【2011-10-25】
按照双汇集团口径，初步测算11-13年的业绩分别为1.80元、3.47元和4.69元。按照1
0月21日收盘价66.5元计算，动态PE分别为37倍、19倍和14倍。考虑到公司基本已走
出瘦肉精事件阴影，及其规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评
级。
买 入——瑞银证券:盈利能力在恢复【2011-10-25】
我们对公司2011-13年EPS预测从1.72/3.51/4.64元下调至1.56/3.22/4.29元，目标价
下调至110元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:长期龙头价值仍存，毛利有望受益成本下降【2011-10-24】
2010年备考业绩1.80元（重组前）、2.34元（不含九家，增厚34.39%）、2.51元（含
九家，增厚44.28%）。因重组方案需要重新评估，我们谨慎预测11/12年业绩1.26元/
3.24元（12年重组完成）。
增 持——海通证券:销售逐渐恢复，关注盈利提升【2011-10-24】
公司2011年每股收益预计在1.3元左右。明年备考利润约为33亿元，EPS为3.3元，给
予明年25倍PE，对应合理价格为80元。我们维持“增持”评级。
买 入——申银万国:信心恢复进行中，关注猪价走势【2011-10-24】
我们预计集团口径双汇11-13年EPS为1.404、3.493和4.519元，增速分别为：-46%、1
49%和29%，对应11-13PE47、19和15倍。若重组方案年内不能完成，我们预计今年双
汇上市公司口径EPS为0.90，同比下降50%。双汇明年将重返增长之路，明后年精确业
绩目前仍不易预测，未来六个月我们需重点跟踪猪价走势及销售的恢复情况，维持“
买入”评级。
推 荐——华泰证券:恢复显著【2011-10-24】
初步预期2011年公司每股收益0.85元/股，若2012年完成整合，则有望实现每股收益3
.1元/股，2013年预期公司每股收益4.3元/股。若以2012年的业绩来看，公司目前动
态PE为21.45倍，给予公司推荐评级，考虑市场估值中枢下移，给予目标价79元。我
们将根据公司经营发展情况调整预期。风险提示：行业若出现食品安全问题。
增 持——安信证券:三季度收入恢复增长，成本未见显著下降【2011-10-24】
预计公司2011年EPS为1.42元，假设公司2012年可完成资产注入，保守预计公司2012
年EPS为2.25元。基于对未来公司资产注入能够顺利完成的乐观预期，我们仍维持公
司“增持-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:基本面已呈“V”字反转，静待催化剂注入【2011-10-24】
鉴于三季报披露的肉制品盈利状况低于预期，我们调低本年度对于公司的盈利预测到
1.28元，同时给予2012年3.38元的业绩预测，继续维持“推荐”。
买 入——广发证券:3季度毛利率小幅改善，关注后续猪肉价格走势【2011-10-23】
我们假定2012年可完成资产注入，则预计股份公司的2011年EPS为0.98元，2012年加
上拟注入资产后，2012-2013年EPS为3.25和4.12元，对应的PE为68倍、20倍和16倍，
维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:品牌和销售恢复：投资步入第二阶段【2011-10-23】
鉴于三季报披露的肉制品盈利状况低于预期，我们调低本年度对于公司的盈利预测到
1.28元，同时给予2012年3.38元的业绩预测，继续维持“推荐”。
买 入——中航证券:小年过完是大年【2011-10-17】
我们按照重组后的公司经营情况进行预测。我们预测公司2011-2013年每股收益分别
为0.26元、2.94元和4.33元，对应目前的动态市盈率分别为265.8、23.3和15.8倍。
基于我们对行业未来发展的乐观判断以及对公司能力和实力的信心，我们给予公司20
12年30倍的估值，则每股价格为88.2元，相对于当前的68.38元，依然有近30%左右的
上升空间。
强烈推荐——中投证券:资产重估进行中，产销量和盈利能力不断提升【2011-09-23】
我们的盈利预测按照重组之后的口径，预计2011-2013年EPS分别为1.2/3.3/4.3，因
为今年公布的业绩仍然还是按照上市公司口径，而且今年属于最差的一年，市场还是
按明年的业绩给估值，目前对应2012年估值仅20倍，按2012年合理估值30倍，12个月
目标价100元，我们维持强烈推荐评级。
推 荐——国联证券:“瘦肉精”影响深远，下半年或将逐步缓解【2011-08-19】
我们预测2011年公司业绩受累于“瘦肉精”事件较大，下调11年盈利预测，预计11年
~13年业绩分别为0.91元、2.00元和3.10元，未来业绩仍能看好，中长期维持公司“
推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:基本走出瘦肉精事件阴影，维持“强烈推荐”【2011-08-19】
按照公司此前披露的资产注入后备考业绩的口径计算（不考虑2011年股权激励费用）
，回购九家少数股东权益，且假设资产重估后发行股份数量减少10%，初步测算11-13
年的业绩分别为1.84元、3.44元和4.69元。按照8月18日收盘价73.22元计算，动态PE
分别为40倍、21倍和16倍。考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影，及其规模、渠道
、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩下滑符合预期，未来或将逐季好转【2011-08-19】
我们估计公司明年盈利将回复到正常水平，参考公司资产重组报告中的盈利预测，公
司明年备考利润约为33亿元，EPS为3.3元，给予明年25倍PE，对应合理价格为80元。
我们调高公司评级至“增持”。
强烈推荐——民生证券:肉制品、鲜冻品销售恢复，未来发展前景看好【2011-08-19】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为2.93元、3.66元，同比分别增长19%、20%。
另外考虑到公司在肉制品行业中的龙头地位以及生产销售的正常恢复，给予公司强烈
推荐评级，目标价88元。
谨慎推荐——银河证券:事件整改损失拖累短期业绩，关注重组推进增益龙头地位【2011-08-19】
2010年备考业绩1.80元（重组前）、2.34元（不含九家，增厚34.39%）、2.51元（含
九家，增厚44.28%）。因重组方案需要重新评估，我们谨慎预测2011-12年业绩1.86/
3.23元（年内重组完成）。
买 入——申银万国:销量逐步恢复，肉制品龙头价值回归【2011-08-19】
若重组方案年底前完成，我们预计集团口径双汇11-13年EPS为1.620、3.623和4.670
元，增速分别为：-37%、124%和29%，对应11-13PE45、20和16倍。若重组方案年内不
能完成，我们预计今年双汇上市公司口径EPS为1.08，同比下降40%。中长线维持买入
评级。
推 荐——长江证券:股份公司口径中报符合预期，静待反转延续【2011-08-18】
日屠宰3万5000头，肉制品年销量170万吨。2011和2012年的盈利预测为1.77元，3.51
元。我们继续给予推荐评级。
强烈推荐——中投证券:中报符合预期，预计三季度环比大幅改善【2011-08-18】
预计2011-2013年EPS分别为1.77/3.43/4.48，对应2012年PE仅21倍。我们认为重组最
迟在明年一季度结束，同时猪肉价格应该已经开始下降，双重利好刺激股价，按照20
12年30倍估值，6个月目标价100元，维持强烈推荐。
买 入——民族证券:产能扩张有望化解成本、费用双重压力【2011-08-16】
按增发股份减少10%计算，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.99元、3.23元和
4.06元，动态市盈率分别为74.14倍、22.68倍和18.03倍，调高评级至“买入”。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：估值低估的肉制品行业龙头【2011-08-15】
我们预计2011-13年EPS为1.72元、3.51元和4.64元（按假设资产注入完成后11.99亿
股本计算）,目前股价对应2011/12年市盈率43.4/21.3x。我们基于瑞银VCAM工具进行
现金流贴现绝对估值推导出目标价122元。WACC为9.1%。
强烈推荐——中投证券:恢复符合预期，价值回归继续推进【2011-07-24】
预计2011-2013年EPS分别为1.77/3.43/4.48，我们认为重组最迟在明年一季度结束，
同时猪肉价格应该已经开始下降，双重利好刺激股价，按照2012年30倍估值，6个月
目标价100元，维持强烈推荐评级。
买 入——金元证券:从三聚氰胺中的伊利看瘦肉精中的双汇【2011-07-01】
公司在二季度一次性充分计提各项费用，预计在三季度销售也能基本恢复去年同期水
平，但由于猪肉价格处于历史高位，预计业绩仍难良好表现，预计11-13年EPS分别为
2.12元、3.99元和4.99元（资产注入口径），对应12年PE约17X，估值优势明显，加
之前面与伊利的比较分析，我们仍维持“买入”评级。
买 入——广发证券:下调今年盈利预测，仍旧看好未来公司资产注入后的增长【2011-06-28】
3.15事件损失基本计提完毕，公司目前恢复不错，同时考虑到资产注入带给公司增值
，我们继续给予公司“买入”评级，但不同的是，我们将下调公司盈利预测水平，预
计2011-2013年EPS为1.93、3.45和3.93元，对应PE为33倍、19倍和16倍，给予2012年
25倍PE，一年内目标价为87元。
中 性——海通证券:上半年受累于瘦肉精和高猪价，下半年灾后重建是关键【2011-06-28】
按照集团口径，我们估计公司实现之前3元/股的业绩目标难度较大。预计公司今年实
现净利23亿左右，考虑到资产重估可能带来的新增股份数下降，保守假设资产注入完
成后总股本较之前方案下降20%，公司2011年每股收益预计在2元左右，对应目前股价
，PE在32倍。由于下半年销售情况有待进一步确认，我们暂不进行盈利预测，认为65
元左右已经是公司当年的合理价格，投资评级维持“中性”。我们将以积极的态度密
切关注公司下半年销售情况。对于公司估值的分析，可以参见我们之前的相关报告。
增 持——民族证券:市场恢复快，期待“浴火重生”【2011-06-24】
按注入资产折价10%计算，预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.99元、3.23元和
4.06元，估值基本合理，给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:中报大幅预减不改长期投资价值【2011-06-23】
按照公司此前披露的资产注入后备考业绩的口径计算，不考虑2011年股权激励费用，
2011年和2012年的EPS分别为1.61元和3.08元，考虑九家后且假设资产重估后发行股
份数量减少10%，初步测算2011年和2012年的业绩分别为1.86元和3.56元。按照6月21
日收盘价63.03元计算，2011年和2012年PE分别为34倍和18倍。考虑到公司恢复情况
符合预期及其规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:注入资产价格有望调低【2011-06-23】
双汇瘦肉精事件的损失略多于预期、猪价创历史新高，今年的确困难重重，但我们相
信公司的实力，预计三季度业绩将很好改善，注入资产的价格也有望下调。以明年摊
薄4元业绩、25倍PE定位，预计一年内目标价为100元，强烈推荐。
推 荐——长江证券:屠宰关注产能释放，肉制品期待盈利恢复【2011-06-23】
我们预计2011~2012年公司的EPS为1.77和3.52元，再次提示现阶段的反向投资机会。
买 入——申银万国:中报卸下包袱，关注明年增长【2011-06-23】
下调今明两年盈利预测，短期股价需消化中报因素，但56元附近仍可中长线配置。假
定重组方案年底前完成，我们预计集团口径双汇11-13年EPS为1.980、3.624和4.718
元，分别增长-24%、83%和30%，对应11-13PE32、17和13倍。若重组方案年内不能完
成，我们预计今年双汇上市公司口径EPS为.25，同比下降30%。短期双汇股价需消化
中报因素，投资者更应关注终端恢复和猪价走势对明年业绩影响，中长线投资者在56
元附近可择机配置。
强烈推荐——中投证券:利空出尽走出阴霾，重上高速发展轨道【2011-06-22】
预计2011-2013年EPS分别为1.77/3.43/4.48，因为今年公布的业绩仍然还是按照上市
公司口径，而且今年属于最差的一年，市场主要还是按明年的业绩给予估值，目前对
应2012年估值仅18倍，按照2012年30倍估值，目标价100元，维持强烈推荐评级。
推 荐——长江证券:预期二季度亏损，更应预期后续复苏【2011-06-21】
二季度将形成业绩低点，后续正面信息将更加明确的看到。一次性预减，对当期业绩
影响比较大，但为后续业绩恢复扫清障碍。我们继续维持反向投资机会的判断，建议
投资者根据此信息的出台反映期择机配置，维持“推荐”。
强烈推荐——招商证券:济源复产，苦尽甘来【2011-06-01】
公司公告济源公司6月2日复产，以及更新重大资产重组申请材料、延期报送。公司经
营恢复情况、资产注入进程、股价走势都与预期吻合，我们认为公司正否极泰来，股
价尚处底部区域，未来一年目标位100元。
强烈推荐——中投证券:发货量已恢复九成，资产重估不改变重组结果【2011-05-30】
我们认为公司有可能改变评估价和股份数量。由于发行数量和价格不确定，暂时假设
发行股数不变，那么预计2011-2013年EPS分别为2.70/3.65/4.90，对应PE为23/17/13
倍。微调盈利预测主要是因为买赠促销幅度超出我们预期，但是从目前销量已经恢复
90%来看，预期6月之后能够完全恢复，这样明年公司就可以恢复正常增长情况，我们
维持对公司的长期看法不变，维持强烈推荐评级。
推 荐——长江证券:负面影响逐步消退，把握逆向投资机会【2011-05-23】
对于消费者信心度的恢复状况，我们认为鲜冻品和肉制品应该分开对待：前者由于保
质期仅有三天，因此以销定产为主，需求端的扰动带来供给端的短缺，进而引发供需
之间的矛盾，由此我们判断拐点的出现；而对于肉制品，旧品的被动下架和消费者的
主动消化构成了产品的最终流向，因此不能简单以新品上架来推断消费者的信心已经
全面恢复，持续密切的检测终端的动销状况才是更有意义的；我们倾向于认为，肉制
品的恢复步入关键阶段。
中 性——海通证券:收入微增，主业下降，依靠少数股东权益增厚业绩【2011-05-04】
由于近期波动较大，我们并未给出确切盈利预测，估值目标详见《双汇发展：恢复异
常明显后续工作仍很紧张》。估计公司此前承诺2011年EPS3元问题不大（但资产注入
时间点不确定性较高，因此短期介入资金成本可能较高）。近期公司股价已释放部分
风险，估值回落，我们将评级由“减持”上调为“中性”。
买 入——申银万国:瘦肉精影响有所反映，中长线投资者56元附近可择机配置【2011-04-29】
假定重组方案年内仍可获得通过，我们暂维持重组后双汇集团11-13年EPS为2.880、3
.820和4.775元，同口径分别增长11.2%、32.6%和25.0%，对应11-13PE20、15和12倍
。短期双汇股价仍会受恢复中不确定性压制，但我们中长期依然看好肉制品行业前景
和双汇行业地位，目前股价具备一定安全边际（公司实际控制人变动触发要约收购价
56元，但此要约尚待有关部门批复），中长线投资者在56元附近可择机配置。
持 有——国金证券:等待黎明的到来【2011-04-29】
11-13年收入预计分别为367.0、489.6和589.6亿元，同比增长-0.1%、33.4%和20.4%
。以大双汇整体口径而言，我们预计11-13年净利润率为7.4%、7.9%和7.9%。
强烈推荐——中投证券:一季度收入增速大幅降低，销量逐步恢复【2011-04-28】
2011年公司将继续推进资产重组的进行，积极促进销量回升。按照重组后的口径，预
计2011-2013年每股收益分别为3.02/4.19/5.48，对应PE分别是19/14/11倍。二季度
是公司回复销量非常重要的一段时期，我们将密切跟踪终端的恢复情况。我们维持对
公司的长期看法不变，维持“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——中投证券:股价逼近要约收购价格，估值偏离基本面【2011-04-21】
瘦肉精事件前市场对双汇的估值在25-30倍之间，目前公司股价被低估，重组的结果
不会改变，我们维持对公司的长期看法不变，认为公司在经历这次的冲击后能够重上
健康发展轨道，维持行业的龙头地位，我们维持强烈推荐的评级。
买 入——申银万国:短期或超跌，长期依然看好，建议65元以下择机逐渐配置【2011-04-19】
下调11年盈利预测14.5%，初步预计重组后的双汇集团11-13年EPS为2.880和3.820元
和4.775元，同口径分别增长11.2%、32.6%和25.0%。短期双汇股价受制于机构被动减
仓等因素，有超跌可能。但我们中长期依然看好肉制品行业前景和双汇行业地位，建
议投资者65元以下择机逐步配置，对应11PE22.6倍。
减 持——海通证券:恢复异常明显，后续工作仍很紧张【2011-04-19】
我们认为中长期来看，双汇发展的龙头地位仍将维持，未来行业集中度仍将进一步提
高，对具有全产业链竞争优势的龙头公司而言恰是发展的良好时机，考虑到公司今后
几年的资本开支所带来的产能快速释放，我们认为股价若跌破60元正是买入时机，但
若想有超额回报仍需时间换空间。
持 有——广发证券:销售恢复过程中，等待资产注入时间表【2011-04-19】
预计2011年EPS为1.82元，而2012年换成此前测算的2013年业绩，则预计为2.22元，
给予12年25倍PE估值的话，即使不考虑资产注入的话，公司股价安全边际为55.5元，
接近资产注入的要约收购价56元。但是若考虑拟注入资产，2011年和2012年EPS分别
为2.8元和3.5元，给予25倍PE，一年内公司估值为70-87.5元。
强烈推荐——招商证券:前事勿忘，后事之师【2011-04-18】
股价下跌20%左右将创造绝佳买入时机，正如三聚氰胺事件后的伊利股份。按今年保
底EPS3元、25倍PE计算的价值中枢是75元，股价有可能先跌20%左右后再拉回来，最
低价我们预判是在五一前后，但需要根据成交量情况灵活掌握。此外盈利补偿是基于
注入资产的承诺业绩，被触发的可能性基本没有。
强烈推荐——中投证券:瘦肉精事件创造绝佳的中长期买入机会【2011-04-18】
我们认为，长期来看公司仍然能够实现其十二五规划，2011年能够完成承诺的3.0元
的业绩，2012年后事件对公司的影响基本消失，三年之内实现收入翻倍。我们维持对
公司的长期看法不变，预计2010年至2012年的EPS分别为2.43、3.02、4.20，对应PE
为36/29/21。对于消费类的公司，如果没有较大的负面新闻，很难创造一个非常好的
买点，由于市场对公司的预期普遍是长期股价能够涨回来，因此我们认为下跌的空间
有限，70元以下我们强烈建议买入。
增 持——国泰君安:正在积极恢复【2011-04-08】
总体上来看我们认为股价如果跌到65元以下（11年21.7倍PE）会非常有吸引力，大跌
提供了买入机会，维持增持评级，按照11年3元的业绩预测，给予30倍左右的估值，
目标价90元，预计公司将于下周后半周复牌。
推 荐——银河证券:上半年有望恢复正常水平【2011-04-01】
3月31日，双汇集团在漯河召开万人职工大会，据了解，会议人员涵盖双汇集团中层
以上的职工代表、供应商、销售商代表，漯河当地的工商、卫生、畜牧相关单位的主
管负责人。会议通告，截止到3月30日，根据媒体公布全国61个地区政府执法部门的
抽检结果显示，双汇集团产品合格，并没有检测出瘦肉精。但对企业的主要影响体现
在，双汇集团20多年时间筑就的放心品牌受到质疑，3月15日-30日，销售收入受影响
15亿多。
增 持——国泰君安:济源双汇被曝使用瘦肉精事件点评【2011-03-17】
双汇是食品饮料行业里特别是大众消费品行业中难得的好公司，屠宰及肉制品行业中
的龙头企业未来发展空间巨大，我们预计此次事件对行业和公司的冲击也将弱于三聚
氰胺事件对伊利、蒙牛的影响，大跌提供了买入机会，维持增持评级。但短期来看，
预计公司股价会受到市场心理和危机事件处理进程的影响而有较大幅度波动，股价调
整的深度和时间长度有赖后续事态进一步明朗。暂时维持公司11-12年EPS3.33、4.33
的预测。
观 望——华泰证券:双汇发展停牌点评【2011-03-16】
由于此次事件涉及双汇品牌，将很可能影响消费者对公司产品的认同度，关键看公司
如何采取应对措施，若处理得当不会对公司经营产生实质性的影响。在事件发展未明
朗前，暂将公司评级下调至观望。我们将根据事态的发展及时调整评级。
推 荐——兴业证券:双汇瘦肉精停牌点评【2011-03-16】
双汇资产注入后双汇股本12.4亿股；估算2010年收入350亿，净利29亿，EPS2.34；20
11年收入450亿，净利41亿，EPS3.3；目前股价77.94，总市值966亿，折合2010年PS2
.76、PE33,2011年PS2.1、PE23,已经到合理区间，继续下跌可密切关注，借用当年雨
润数据，绝对最大跌幅可能在一周左右出现。
买 入——华泰联合:瘦肉精干扰带来买点【2011-03-16】
我们预计2010-2012年每股收益分别为2.51、3.40、4.31元，最新收盘价对应市盈率3
1X、23X和18X，估值处于历史低位，基于公司广阔的市场空间、超长的成长周期、各
生产要素强劲的竞争力，我们维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:“健美猪”事件不改公司长期投资价值【2011-03-15】
双汇发展在解决了关联交易后财务透明度大幅增加，看好行业产业化和产品升级给于
具备品牌和规模优势的龙头公司的发展机会，我们预计2010至2012年备考EPS分别为2
.36、3.10和4.30元（考虑行权管理费用后），维持“推荐”评级。股价急跌带来投
资机会，建议投资者关注二级市场股价恐慌性下跌时的良好时机。
强烈推荐——中投证券:以史为鉴，双汇十二五末股价超300元，市值超4000亿【2011-02-15】
预计2010-2012年EPS为2.34，3.31和4.46元，对应的PE为37/26/19倍，我们看好公司
长期发展，12个月目标价140元，给予公司“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——平安证券:产品结构改善，维持强烈推荐【2011-01-17】
我们预计双汇发展10-12年EPS分别为2.34、3.00和4.10元，以1月14日收盘价85.77元
计算，动态PE分别为37倍、29倍和21倍。关联交易问题解决后，公司业务更为明晰，
考虑到股权激励对管理层的激励作用以及双汇发展已具有的品牌、规模和渠道优势，
我们继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:领军万亿行业，双汇更快更强更大【2011-01-05】
我们预计10-12年公司收入为360、487和603亿，同比增长27.2%、35%和23.9%；净利
润31.2、42.1和55.25亿，11-12年同比增长35%和31%，对应每股收益2.52、3.51和4.
6元。我们以12年30倍估值，1年目标价定为138元，一年收益空间为50%，重申买入建
议。
增 持——国泰君安:肉制品航母正式启航【2010-12-30】
按照公司2011年EPS3.50元的业绩预测，给予公司2011年30倍PE，半年目标价105元；
至明年底，预计市场将给予2012年业绩的27-30倍，给予年底目标价格120元，建议在
90元以下积极配置，对公司维持推荐评级，建议长期重点关注。
买 入——申银万国:议案顺利通过，肉类加工巨头正式浮出水面【2010-12-28】
考虑股权激励费用摊销后，我们预计重组后公司10-12年EPS分别为2.59元、3.37元和
4.24元。6-12个月目标价118元，对应11PE35倍，目标市值1400亿元。维持买入评级
。
强烈推荐——招商证券:方案微调，我们维持先前建议【2010-12-10】
我们预计公司2010-12年的EPS分别为2.51元、3.2元、4元。股价复牌后已基本达到我
们前期100元目标价，不过百元以内价格风险度不高。正式方案尚未出台，建议关注
两个时间点：12月27日股东大会和1月初股权激励方案出台。
买 入——申银万国:重组方案调整，中长期维持买入评级【2010-12-10】
按现在重组方案09PE25倍资产注入计算，我们预计10-12年EPS分别为2.59元、3.37元
和4.24元。12个月目标价118元，对应11PE35倍，目标市值400亿元。维持买入评级。
买 入——申银万国:预案对价或有回旋余地，12个月目标价112-122元【2010-12-08】
假定按原价格注入资产，预计公司10-12年EPS分别为2.34元、3.21元和4.04元；假定
预案调整为按10PE15倍（对应09PE23倍）注入，预计10-12年EPS分别为2.54元、3.49
元和4.40元。12个月目标价112-122元，对应11PE35倍，目标市值1390亿元。
买 入——华泰联合:巨无霸浮出水面【2010-12-06】
我们预计2010-2012年每股收益分别为2.34、3.32、4.26元，最新收盘价对应市盈率
分别为26X、20X和15X。我们看好公司的长期发展，消费品巨无霸浮出水面，首次给
予“买入”评级。
买 入——广发证券:资产注入改善公司盈利能力，短期目标价91.5元【2010-12-01】
如果不考虑资产注入，2010-12年实现每股收益1.82、2.22、2.60元。根据资产注入
预案，预计2010-12年每股收益可达2.40、3.05、3.82元，按照2011年30倍PE，短期
目标价91.5元，一年目标价115元，给予买入评级。
买 入——中信建投:完善全国布局，提高市场占有率【2010-12-01】
我们维持前天对双汇动态报告对公司业绩预测，2010—2011年EPS为1.47元/股\2.05
元/股和2.87元/股，维持买入评级。
买 入——国金证券:破茧重生，直冲千亿市值【2010-12-01】
双汇将成为大众食品股第一家千亿市值企业，10-12年的EPS将分别达到2.5、3.3和4.
2元，同比增长66.4%、30%和25%。我们以11年30倍估值，目标价为100元。
强烈推荐——招商证券:交流会纪要【2010-11-30】
将对价从今年业绩的18倍PE降低到15倍，双汇物流不置出、双汇泰威逊公司、两家蛋
白公司都置入进来。
买 入——群益证券(香港):整体上市及管理层控股，为公司良性发展铺平道路【2010-11-30】
预计重组后双汇发展2010年、2011年、2012年将实现归属于母公司所有者的淨利润分
别为28.95亿元、36.89亿元和47.60亿元，YOY39.26%、27.44%和29.05%，按照股本摊
薄后计算，EPS分别为2.338元、2.980元和3.845元，停牌前股价对应的PE分别为21.2
倍、16.6倍和12.9倍，给予强力买入的投资建议，目标价74元，对应2011年25倍PE。
买 入——申银万国:注入利润丰厚，千亿市值可期【2010-11-29】
重组后的双汇发展在屠宰和肉制品领域将成为一家千亿市值规模的企业，初步预计10
/11/12年EPS2.34元、3.11元和3.88元（未考虑《关于香港华懋集团有限公司等少数
股东转让股权的议案》中涉及9家公司利润），同口径相比，分别增长39.3%、33.5%
和24.7%。6个月第一目标价93元，对应于1160亿元市值和30倍11PE。如果未来重组方
案朝着更有利于现有流通股东的方向发展，我们还将择机进一步上调盈利预测及目标
价。
买 入——中信建投:双汇重大资产重组的三大看点【2010-11-29】
我们假设双汇发展本次资产重组顺利通过股东大会、证监会等权利行使机构的批准，
根据公司模拟合并利润表并参照食品饮料公司可比公司平均PE水平，按照摊薄后12.3
8亿股本，除权后公司未来的合理股价在44—51.45元/股。而资产重组方案被通过的
概率非常大，因此短期内市场会反映未来合理市场价格，短期内目标价89.96元/股。
未来三到五年，双汇每年仍能保持30%以上的高增长，我们看好双汇长期的成长性和
盈利能力。
强烈推荐——招商证券:资产注入方案出炉，目标100元【2010-11-29】
此次拟注入资产10年盈利有望达到18.8亿元，合并备考利润将达到28.95亿元，加上
回购9家罗特克斯持股的子公司后备考合并利润高达31亿元。发行价格50.94元，资产
交易价格339.4亿元，发行对价对应10年18XPE，高于安琪酵母09年的9倍、新希望09
年的12倍的资产注入对价。重组完成后公司2011年的盈利有望冲击40亿元，以目前食
品饮料行业龙头企业的估值水平，双汇将成为大众化食品中首家市值千亿的企业。此
次重组拟发行股份6.32亿股，发行后总股本12.38亿股，10年备考EPS2.51元，11年则
有望达到3.23元，我们给予1年目标价100元，相当于目前股价翻番。
买 入——申银万国:注入利润丰厚，千亿市值可期，维持买入评级！【2010-11-29】
重组后的双汇发展在屠宰和肉制品领域将成为一家千亿市值规模的企业，初步预计10
/11/12年EPS2.34元、3.11元和3.88元（未考虑《关于香港华懋集团有限公司等少数
股东转让股权的议案》中涉及9家公司利润），同口径相比，分别增长39.3%、33.5%
和24.7%。6个月第一目标价93元，对应于1160亿元市值和30倍11PE。如果未来重组方
案朝着更有利于现有流通股东的方向发展，我们还将择机进一步上调盈利预测及目标
价。
买 入——中信证券:双汇重大资产重组的三大看点【2010-11-29】
我们假设双汇发展本次资产重组顺利通过股东大会、证监会等权利行使机构的批准，
根据公司模拟合并利润表并参照食品饮料公司可比公司平均PE水平，按照摊薄后12.3
8亿股本，除权后公司未来的合理股价在44—51.45元/股。而资产重组方案被通过的
概率非常大，因此短期内市场会反映未来合理市场价格，短期内目标价89.96元/股。
未来三到五年，双汇每年仍能保持30%以上的高增长，我们看好双汇长期的成长性和
盈利能力。
增 持——国泰君安:千呼万唤始出来，行业再见千亿市值公司【2010-11-28】
双汇发展重组方案出台，收购价格2010年17倍PE，关联交易大幅下降，未来透明度大
幅提高，并且预期年复合增长超过30%。
推 荐——长江证券:三季报业绩略低预期，大幕揭晓将令人兴奋【2010-10-29】
盈利预测不考虑整合结果，预测2010和2011年EPS1.8元和2.2元，维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:整体上市可期，维持强烈推荐【2010-10-29】
我们小幅下调10-12年EPS预测分别至1.83、2.19和2.67元，同比增速分别为21.7%、1
9.5%和22.1%。我们看好其长期持续增长能力，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:屠宰肉制品龙头，静待蜕变之时【2010-10-29】
我们维持前期盈利预测，建议投资者继续关注资产重组动向。预计10-12年销售收入
分别实现328.2亿、376.8亿和431.3亿，同比增长15.8%、14.8%和14.5%。10-12年净
利润分别实现11.07、12.47和13.98亿，对应EPS分别为1.826、2.058和2.306元。
买 入——天相投顾:积极推进资产重组【2010-10-29】
在暂未考虑整体上市给公司带来业绩增长的情况下，预计公司2010年到2012年每股收
益分别为1.85元、2.30元和2.98元，按照最新收盘价49.48元计算，对应的动态市盈
率分别为27倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。
买 入——中原证券:对公司持乐观态度【2010-09-02】
我们预计公司2010、2011年每股收益分别为1.84、2.20元，相应市盈率为26.89、22.
49倍，估值具有优势。公司停牌数月推进集团公司资产注入事宜，以期解决横亘集团
公司与上市公司之间已久的关联交易问题。将此事件与去年五粮液重组事件作比较（
二者有一定的相似性），观察五粮液在“事件”之后的基本面变化和股价走势，我们
对公司未来充满乐观。给予公司“买入”评级。
推 荐——华泰证券:稳步增长，期待完成资产整合【2010-08-30】
上半年我国生猪价格一直处于低迷状态，我国22省仔猪、生猪和猪肉价格平均下跌幅
度为21.63%，21.09%和20.4%，下半年生猪价格有所回升。目前公司正在着手解决关
联交易，处于停牌状态，我们暂预测公司2010年、2011年、2012年每股收益1.87元/
股、2.27元/股、2.77元/股的预测。并将根据公司关联交易解决情况和原料价格变化
情况调整公司盈利预测。维持推荐评级。
推 荐——长江证券:半年报依旧“平稳”，期待整合后盈利能力展现【2010-08-30】
盈利预测不考虑整合结果，预测2010和2011年EPS1.85和2.2元，维持推荐评级。
强烈推荐——平安证券:静待资产重组方案出台【2010-08-30】
维持10-12年业绩预测，预计3年EPS分别为1.88、2.24和2.67元，同比增速分别为25.
4%、18.8%和19.1%。以3月19日49.48元的收盘价计算，双汇发展3年动态PE分别为26
、22和19倍。重组将给双汇发展带来价值重估机会，同时从长期来看，双汇在肉制品
加工行业竞争力突出，尤其是高温肉制品的品牌、渠道均遥遥领先于同行，我们看好
其长期持续增长能力，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:中报稳定增长，蜕变之时将至【2010-08-30】
维持对公司的盈利预测，建议投资者密切关注公司资产重组动向。预计10、11和12年
销售收入将分别实现328.2亿、376.8亿和431.3亿，同比增长15.8%、14.8%和14.5%。
归属于母公司的净利润分别为11.07亿、12.47亿和13.98亿，对应EPS为1.826、2.058
元和2.306元。
推 荐——国元证券:业绩符合预期【2010-08-30】
预计2010、2011年EPS分别为1.91元、2.39元，对应当前股价（49.48元）估值水平分
别为26倍和21倍。考虑到国内肉制品行业（特别是冷鲜肉行业）未来广阔的前景、公
司在外蚌市场的稳步推进以及公司资产注入方案的即将出台，我们认为公司2011年的
合理估值水平为30倍，对应未来一年的目标价为72元，相对于停牌前的股价（49.48
元）还有46%的空间，因此给予公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:上游业务值得期待【2010-08-30】
目前的重点不在于对股份公司的盈利预测，而是集团股份外的业务发展情况，决定未
来所能注入的资产价值，我们判断近两年集团业务增速保持高速增长。公司9月份复
牌可能性仍然不大，我们只能静待方案出台，届时股价将迈入一个新平台。
增 持——国泰君安:低温肉收入快速增长，静待重组方案出台【2010-08-30】
公司最大的看点依然是重组预期，2010年中期关联交易的占比依然较高，静待方案出
台。预计未来随着低温肉新产能投放，低温肉将引领公司收入增长，符合我们之前的
判断。不考虑资产注入，预计10、11年EPS分别为1.87、2.32元，建议按11年业绩给
予30倍PE,目标价67.3元，增持。
增 持——安信证券:注入资产对价成焦点【2010-08-29】
从下半年我国猪肉消费的供求关系分析，结合公司2010年的发展规划，公司将围绕发
展战略进行产业化建设，积极推进商品猪养殖项目和低温肉制品的产能扩张，通过股
权收购的方式，有效地扩大公司的生产规模。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为
1.93和2.13和2.52元，以公司在我国生猪屠宰和肉制品加工的龙头地位，给予2011年
28倍的PE，6个月的目标价为60元，维持增持-A的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，整体上市预期日渐强烈【2010-04-26】
预计公司2010-2012年EPS为1.81元、2.17元和2.60元，鉴于整体上市预期日渐强烈及
对公司扩张步伐的积极带动作用，我们认为可以用2011年35倍PE来确定其未来一年目
标价为75.95元，维持买入评级。
买 入——国金证券:业绩持续改善，只待蜕变之时【2010-04-26】
由于关联交易问题悬而未决且影响深远，我们仅略微调整对公司的盈利预测：10、11
和 12年销售收入将分别实现 328.2亿、376.8亿和 431.3亿，同比增长 15.8%、14.8
%和 14.5%。归属于母公司的净利润分别为 11.07亿、12.47亿和 13.98亿，对应 EPS
为 1.826、2.058元和 2.306元。 由于公司持续停牌中，我们暂不改变买入评级。如
果按照 2011 年 30 倍估值我们给予公司 61.74 元的目标价，建议投资者密切关注
公司资产重组动向。
买 入——方正证券:稳定增长，估值合理【2010-04-26】
公司的股权转让议案事件、公司2009年的业绩和 2010年的经营规划，我们认为公司
管理进一步好转；生猪屠宰和肉制品行业随着国家政策的推动集中度进一步提高，公
司作为业内龙头将充分享受行业向好的发展趋势，预计 2010-2011 年 EPS 为 1.87
元、2.15元，对应PE26.9和 23.5倍，给予“买入”投资评级。
推 荐——长江证券:大比例分红昭示变革渐进【2010-04-26】
依赖股份现状，预计 2010和 2011年 EPS为 1.82和 2.19元；维持推荐评级。
增 持——国泰君安:低温肉是盈利增长点 静待关联交易解决【2010-04-26】
预计 2010 年屠宰量增速放缓；高温肉制品暂无产能扩张计划，预计销量增长不明显
；低温肉制品是发展方向，随着新产能投放，产量应有所提升。不考虑资产注入，预
计 10、11年 EPS分别为1.87、2.32元；考虑资产注入，假设集团资产和公司相当、
盈利能力相当，股本增厚 30%-50%，10、11年 EPS分别 2.69、3.25元，按 10年 25
倍 PE，目标价 67.3元，增持。
增 持——海通证券:稳健发展，静待重组方案【2010-04-26】
在不考虑资产重组的前提下，我们预计公司 2010-2011 年的每股收益为 1.83、2.17
元。我们认为未来资产重组方案的出台将有利于解决股份公司与集团公司的关联交
易，如果有资产注入，更将能提升公司的盈利能力，因此维持“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:资产注入进行时，静待业绩增厚效应【2010-04-25】
我们 09年11月提出双汇发展资产注入时机已到，目前进展合乎预期。 盈利预测 10-
11 年维持 1.87元，2.27元，12年预测2.74元，重点看资产注入后实际增厚情况。维
持“强烈推荐”投资评级。
买 入——天相投顾:期待国内最大肉制品加工基地整体上市【2010-04-25】
由于资产注入等事宜，目前公司股票处于停牌期间，在暂未考虑集团整体上市给上市
公司业绩带来的快速增长情况下，我们预计公司2010-2012年的EPS为1.90元、2.39元
和2.98元，以公司当前50.48元的股价计算，对应的动态PE分别为27X、21X和17X，维
持“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:业绩略高于预期，资产注入是未来看点【2010-04-25】
从2010年我国猪肉消费市场分析，结合公司2010年的发展规划，公司将围绕发展战略
进行产业化建设，积极推进商品猪养殖项目和低温肉制品的产能扩张，通过股权收购
的方式，有效地扩大公司的生产规模。而对公司业绩预测影响最大的依然是集团与上
市公司的关联交易问题。我们预计公司2010-012年的EPS分别为1.93、2.13和2.52元
，以公司在我国生猪屠宰和肉制品加工的龙头地位，给予2010年 30倍的 PE，6个月
的目标价为58元，调高至增持-A的投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩稳健增长【2010-04-25】
预计公司 10、11 年 EPS 为 1.87 元、2.26 元，以公司目前在行业中的龙头地位，
我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:博弈加剧有利于流通股东利益维护【2010-03-04】
对于本次事件，我们的看法是会使得双汇管理层积极思考如何有利于流通股东利益维
持，但如何解决以及时间表，这完全取决管理层的想法。基于目前公司财务状况较好
，我们判断即便公司想在 A 上市，其融资需求不强，使得其更希望便宜股位多持有
股权对其是最利的，基于这种判断短期内很难有触发公司股价上涨的因素，但从目前
监管环境公司解决关联交易的可能性很大，因此我们仍然看好公司长期发展趋势，维
持买入评级，我们预测公司2009、2010、2011 年每股收益为 1.431、1.743、1.883
，对应市盈率为37.38、30.69、28.40，对于长线投资可等股价出现一定调整或下跌
后介入。
增 持——光大证券:经营稳健，期待公司治理改善【2010-03-04】
我们预计公司 09-11 年的 EPS分别为 1.48、1.80、2.16元，以 3月 3日收盘价 53.
6元计算，09-11 年动态 PE分别为 36X、30X和 25X，估值较为合理。考虑到公司治
理结构存在改善的预期，给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:议案被否，公司宜给予合理对价【2010-03-04】
我们调研了解到公司经营稳健向好，维持“强烈推荐”投资评级。公司于去年 11月
份对部分产品提价以覆盖成本上升，今年头两月肉制品销量同比增长30%，头猪屠宰
利润稳步提高到 40 元水平，未来扩张规划更是宏伟。
推 荐——长江证券:议案被否实属正面 问题解决契机出现【2010-03-04】
我们认为，初次博弈的结果为后续博弈提供基础，对双汇问题的最终解决提供冷静思
索的机会和妥善解决是较好契机。经营方面，集团和公司稳步发展态势未变，而我们
尚无充分理由相信股份公司业绩趋坏。预计 2009-2011 年 EPS 为1.43、1.82和 2.1
9元，维持推荐评级。
买 入——申银万国:议案被否，回调时可适当配置【2010-03-04】
不考虑解决关系交易问题时，上市公司 2009-2011 年EPS分别为 1.482 元、1.850元
和 2.219元，中线维持“买入”评级，目前的投资建议是：回调至 50 元以下时适当
配置，对应 2010PE27 倍。
推 荐——华泰证券:双汇发展公告点评【2009-12-31】
我们预期公司2009年和2010年的每股收益分别为1.45元/股和1.82元/股，对应目前股
票价格，市盈率为35.17倍和28.02倍,股价仍有一定上升空间,维持推荐评级，目标价
为54.6元, 如公司能够在2010年解决关联交易问题,即使是在海外上市对公司的价值
仍有一定提升.
谨慎推荐——银河证券:大幕逐步拉开【2009-12-31】
我们延续在从 2007年 10月 19日《双汇发展（000895）：未来潜力犹如爆发前的火
山》开始到现在对公司整体上市的一贯观点，预计 2009 和 2010 年 EPS 为 1.48
和 2.01 元，同比增长 29%和 36%。我们认为市场对公司整体上市方案信息判断有所
不同，预计未来一年内表现好于食品饮料行业。
推 荐——中投证券:首次披露双汇集团及其关联企业相关员工的持股明细【2009-12-31】
预测公司 2009～2011 年 EPS为 1.47 元、1.81 元和 2.17 元，对于快速消费品的
龙头企业在其行业主要原材料出现价格波动的背景下，以及关联交易解决曙光初现，
用2010 年 1倍 PS估值也属合理，合理价格 55.70元，对应 2010 年 31倍，给予“
推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:“守正出奇”好品种，维持“强烈推荐”评级【2009-11-26】
“守正出奇”好品种，维持“强烈推荐”评级。以 10月 23 日40.39 元收盘价计算
，双汇 09、10 和 11 年动态 PE 分别为 27、23 和 20 元，估值在平安食品饮料重
点公司中偏低。随着盈利稳定增长，公司股价也有望波动上行。同时，股份与集团关
联交易解决是大势所趋，集团盈利是股份 2 倍以上，只要价格不离谱，解决关联交
易必然带来超额收益机会。综合，我们维持对其“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:资产注入，更待何时? 【2009-11-09】
公司目前定位为 09年 30倍 PE，与一线品种一致，考虑尚有资产注入预期，可谓进
可攻，退可守。风险因素是对集团外资产利润的测算，以及注入时间进程的把握。
推 荐——东北证券:前三季度经营业绩稳健增长【2009-10-30】
我们预计公司 09-11 年每股收益将分别达到 1.48 元、1.74 元和 2.00 元，目前
股价对应 09 年 PE为 28.9 倍。公司经营稳定，经营业绩优良，考虑到公司 2010
年中期将进入全流通，我们继续维持推荐评级。公司是防御型投资的最佳选择之一。
推 荐——华泰证券:前三季度平稳增长【2009-10-27】
公司产品生活必需品特征相对明显，作为品牌消费品企业，公司的生产经营和销售管
理都处于国内领先水平。公司具有持续发展能力，我们维持对公司 2009 年、2010
年和 2011 年每股收益 1.45 元/股 1.82 元/股和2.16 元/股的预测,对应市盈率为
28.75 倍、22.91 倍、19.31 倍，维持推荐评级，目标价 49.14元。
谨慎推荐——长江证券:季报靓丽 渠道求变以承前启后【2009-10-26】
维持前期盈利预测，预计 2009-2011年EPS分别为 1.432，1.737和 2.086元；维持谨
慎推荐评级。
推 荐——中投证券:三季度经营正常 集团整体上市仍需等待【2009-10-26】
预测公司 2009～2011 年 EPS为 1.47 元、1.81 元和 2.17 元，我们始终坚持对于
快速消费品的龙头企业，尤其在其行业主要原材料出现价格波动的背景下，用 PE 估
值不太合适，我们采取用市销率的办法来对公司估值，取 2010 年 PS＝1，公司合理
价格 55.70元，对应 2010 年 31倍，给予“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:“守正出奇”好品种，维持“强烈推荐”评级【2009-10-26】
以 10月 23 日40.39 元收盘价计算，双汇 09、10 和 11 年动态 PE 分别为 27、23
和 20 元，估值在平安食品饮料重点公司中偏低。随着盈利稳定增长，公司股价也
有望波动上行。同时，股份与集团关联交易解决是大势所趋，集团盈利是股份 2 倍
以上，只要价格不离谱，解决关联交易必然带来超额收益机会。综合，我们维持对其
“强烈推荐”评级。
推 荐——东莞证券:业绩稳定可期，投资价值明显【2009-10-26】
鉴于消费回暖，我们上调公司盈利预测，预计09-11年的每股收益分别为1.46元、1.7
7元和2.07元。估值水平处于食品饮料行业低位，而业绩稳定增长，投资价值明显，
我们维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:业绩增长符合预期【2009-10-26】
预计公司 09、10 年的 EPS 分别为 1.45 元、1.81元，以公司目前在行业中的龙头
地位，我们维持“推荐”的投资评级。
推 荐——国元证券:双汇发展09三季报点评【2009-10-26】
研究员预计公司09、10年 EPS 分别为：1.45 元和 1.74元。 目前估值相对于 09年
业绩 PE约 27倍， 估值合理。 2010年保守预计 20%的增速有保证。同时考虑到公司
现金分红不低于 50%，存在收购集团经营资产等有利股价上涨的因素。研究员给予其
推荐评级。
增 持——中信证券:三季度业绩业绩好于预期【2009-10-26】
预计公司2009-2010年的每股收益为1.39，1.62，维持增持评级。
增 持——东海证券:双汇发展三季报点评【2009-10-26】
我们维持公司的增持评级，预计 09-10年公司的EPS为 1.5元、2.05元。
买 入——天相投顾:前三季度净利润增长近三成【2009-10-25】
我们依然看好公司长期稳定的发展，上调公司2009-2011年的EPS分别为1.50元、1.82
元和2.22元，当前公司的股价为40.36元，对应的动态PE分别为27X、22X和18X，估值
具备一定优势，维持“买入”的投资评级。
中 性——安信证券:业绩符合预期【2009-10-25】
由于公司2009年上半年的情况及整体行业的发展与我们先前判断的基本一致，所以我
们维持2009年EPS1.42元，2010年EPS1.82元及2011年EPS2.24元的盈利预测，以2010
年EPS20倍之市盈率，维持12个月的目标价为36.4元，维持投资评级“中性-A” 。
推 荐——兴业证券:业绩仍有释放潜力【2009-09-23】
估值讨论。预计公司 09、10 年的 EPS 分别为 1.43 元、1.78 元。以公司目前在行
业中的龙头地位，我们维持“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩增长受益成本下降【2009-08-18】
预计公司 09、10 年的 EPS 分别为 1.43 元、1.78 元，以公司目前在行业中的龙头
地位，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:中报符合预期，全年业绩稳定增长，预计增幅 20%【2009-08-17】
公司经营稳步向前，扩充肉制品产能和发展上游养殖将增强发展后劲。预计 2009-20
11 年 EPS为 1.38 元、1.63 元和 1.89 元。09 年以来肉类行业景气持续恢复，毛
利率维持较好水平，公司的龙头优势明显，价值仍有上升空间，给予“增持”评级。
推 荐——东北证券:大众消费品依然稳健【2009-08-17】
我们维持对公司未来3年的盈利预测， 09-11年公司每股收益有望达到1.43元、1.73
元和 2.12 元，目前对应 09 年 PE 在 25.80 倍。我们继续维持推荐评级，6 个月
目标价位维持 42 元。
推 荐——中投证券:二季度经营情况理想 屠宰、养殖、低温肉发展进程在预期内【2009-08-15】
预测公司 2009～2011 年 EPS为 1.47 元、1.81 元和 2.17 元，我们始终坚持对于
快速消费品的龙头企业，尤其在其行业主要原材料出现价格波动的背景下，用 PE 估
值不太合适，我们采取用市销率的办法来对公司估值，取 PS＝1，对应公司合理价格
42.92元，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:经营持续向好，中报业绩预计增 30%【2009-07-31】
公司经营稳步向前，扩充肉制品产能和发展上游养殖将增强发展后劲。不考虑集团整
合，预计 2009-2011 年 EPS 为1.38 元、1.63 元和1.89 元。09 年以来肉类行业景
气持续恢复，毛利率维持较好水平，公司的龙头优势明显，价值仍有上升空间，给予
“增持”评级。
增 持——申银万国:经营持续向好，中报业绩预计增 30% 【2009-07-28】
公司经营稳步向前，扩充肉制品产能和发展上游养殖将增强发展后劲。不考虑集团整
合，预计2009-2011年EPS为1.38元、1.63元和1.89元。09年以来肉类行业景气持续恢
复，毛利率维持较好水平，公司的龙头优势明显，价值仍有上升空间，给予“增持”
评级。
增 持——中信建投:09年业绩稳步增长【2009-07-28】
公司作为肉制品行业的龙头企业，具备良好的品牌优势、完善的销售网络、强大的产
品创新能力，这些为公司长期持续发展奠定了基础，公司前景值得看好。我们预测公
司 2009-2011 年EPS 为 1.43 元、1.71 元、1.84 元。六个月目标价45 元，维持增
持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 576700｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方漯河汇盛生物科技有限公司,杜邦双汇(｜
｜ ｜漯河)食品有限公司,杜邦双汇(漯河)蛋白有限公司等就采购原辅｜
｜ ｜材料,接受劳务,销售产品等事项发生日常关联交易，预计交易金｜
｜ ｜额为576700万元.20140318：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-25 ｜ 197986｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司董事会｜
｜ ｜对2013年预计发生的关联交易进行了审议，根据公司2013年生产｜
｜ ｜经营计划，本公司预计2013年与关联方发生的关联交易金额为25｜
｜ ｜0000万元。20130420：股东大会通过20140225：2013年度公司与｜
｜ ｜上述关联方发生的实际关联交易金额为197986万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-11-29 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司于近日接双汇国际控股有限公司（以下简称“双汇国际”｜
｜ ｜）通知，双汇国际股东ProfitSummitInvestmentsLimited将其所｜
｜ ｜持有的部分双汇国际股份分别转让给CDHShineVLimited（157,68｜
｜ ｜7,628股，约占双汇国际股份的1.3482%）、CDHVSunshineILimit｜
｜ ｜ed（146,686,165股，约占双汇国际股份的1.2542%）、CDHVSuns｜
｜ ｜hineIILimited（209,027,786股，约占双汇国际股份的1.7872% ｜
｜ ｜）以及AscendentShine(Cayman)Limited（99,528,421股，约占 ｜
｜ ｜双汇国际股份的0.8510%）；FocusChevalierInvestmentCo.,Ltd｜
｜ ｜.将其所持有的部分双汇国际股份分别转让给SBIIncubationNo.1｜
｜ ｜Limited（78,181,717股，约占双汇国际股份的0.6685%）和MacR｜
｜ ｜itchieInvestmentsPte.Ltd.（78,181,717股，约占双汇国际股 ｜
｜ ｜份的0.6685%）；CardilliLimited将其所持有的部分双汇国际股｜
｜ ｜份分别转让给CDHShineVLimited（119,679,750股，约占双汇国 ｜
｜ ｜际股份的1.0233%）、CDHVSunshineILimited（111,330,000股，｜
｜ ｜约占双汇国际股份的0.9519%）及CDHVSunshineIILimited（158,｜
｜ ｜645,250股，约占双汇国际股份的1.3564%）；GoldmanSachsStra｜
｜ ｜tegicInvestments(Asia)L.L.C.将其所持有的部分双汇国际股份｜
｜ ｜转让给AmpleColourLimited（93,567,289股，约占双汇国际股份｜
｜ ｜的0.8000%）。本次转让完成后，兴泰集团有限公司在双汇国际 ｜
｜ ｜股东会上仍然合计控制双汇国际约42.6046%股份的表决权，其仍｜
｜ ｜然为本公司的实际控制人。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
